股东大会信息 - 公司于2025年9月15日召开2025年第二次临时股东大会[2] - 现场出席会议股东及代理人5人，代表股份491,859,869股，占比32.1309％[8] - 网络投票股东245名，代表股份484,650,799股，占比31.6599%[8] - 中小投资者243名，代表股份45,177,357股，占比2.9512%[8] - 出席会议股东共250人，代表股份976,510,668股，占比63.7908％[9][10] 议案表决情况 - 《关于与实际控制人及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》，同意426,874,091股，占比99.7654%[14] - 《关于与其他持股5%以上股东及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》同意592,807,818股，占比99.8312%[15] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》同意975,450,860股，占比99.8915%[16][17] - 《关于对外提供担保的议案》同意592,748,118股，占比99.8212%[18] - 《关于与专业机构共同投资暨关联交易的议案》同意592,774,118股，占比99.8255%[19] 中小投资者表决情况 - 中小投资者对《关于与实际控制人及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》，同意44,173,549股，占比97.7781%[14] - 《关于与其他持股5%以上股东及其一致行动人或其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》中小投资者同意44,175,049股，占比97.7814%[15] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》中小投资者同意44,117,549股，占比97.6541%[16][17] - 《关于对外提供担保的议案》中小投资者同意44,115,349股，占比97.6492%[18] - 《关于与专业机构共同投资暨关联交易的议案》中小投资者同意44,141,349股，占比97.7068%[19] 结果情况 - 公司本次股东大会表决程序及结果符合规定，合法有效[20][21]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月15日15时现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 现场和网络投票股东及代表250人，代表股份976,510,668股，占比63.7908%[4] 议案表决情况 - 《关于与实际控制人及其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》同意股数占99.7654％[6] - 《关于与其他持股5%以上股东及其关联方2025年度日常关联交易预计的议案》同意股数占99.8312％[7] - 《关于下属子公司向银行申请项目贷款并为其提供担保的议案》同意股数占99.8915％[10] 法律意见 - 北京市金杜律师事务所上海分所律师见证会议并出具意见书[5] - 律师认为本次股东大会召集等程序及结果合法有效[14]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - VLCC运价创2023年3月以来新高 供给受限叠加OPEC增产以及欧美对非合规油制裁可能升级 油轮供需极度紧张局面正在兑现 油运具有显著利润弹性 板块有望补涨 [2][6] - 快递反内卷监管态度强硬 涨价从区域试点向全国扩散 全国价格修复趋势确立 四季度盈利弹性可期 [2][7] - 航空客座率改善明显 票价跌幅显著收窄 中长期供给刚性收紧 成本改善明显 行业有望迎来收入与成本共振 [8] - 油运持续上行 VLCC-TCE周涨39.3%至78k美元/天 散运大船反弹 BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 油轮运输 - VLCC运价持续上行 TD15-TCE周环比上涨34.3%至81k美元/天 TD3C-TCE周环比上涨20.6%至74k美元/天 TD22-TCE周环比上涨18.0%至60k美元/天 [20] - 2025年VLCC名义运力接近0增长 制裁趋严意味着合规市场VLCC运力减少 [6][22] - 8月OPEC出口显著增加 9月初沙特等货盘活跃 OPEC表示10月将进一步增产 [6][28] - VLCC TCE运价每涨1万美金/天 VLCC年化利润增加约9.52亿人民币 [6] - 重申推荐中远海能、招商轮船 [6] 快递行业 - 全国平均价格较7月份上涨0.23元 [7] - 中性假设下快递提价总部分成比例约50% 对应单票净利有望提升0.07元 [7] - 中通/圆通/申通/韵达2025Q4归母净利润有望增厚7.8/6.2/5.5/5.3亿 [7] - 重点推荐圆通、申通、中通、极兔 关注韵达的盈利弹性 [7] - 9月1日-9月7日邮政快递揽收量38.56亿件 同比增长9.2% [9] 航空出行 - 9月第二周国内客运量七日移动平均同比增加8% 国际客运量七日移动平均同比增加14% [8] - 七日移动平均国内客座率同比增加3.2pcts 国际客座率同比增加4.0pcts [8] - 国内七日移动平均裸票价格同比下降0.9% 跌幅逐步收窄 [8] - 首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 海运市场 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨39.3%至78k美元/天 [9] - 外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.2%至1,398点 [9] - 内贸集运运价PDCI环比下跌1.8%至1,059点 [9] - BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 物流数据 - 9月5日-9月11日甘其毛都日均通车量为1302辆/日 环比改善238辆/日 [9] - 截至9月10日口岸库存周均值为255.8万吨 环比提升9.1万吨 [9] - 9月1日-9月7日全国大宗商品公路运输价格为0.326元/吨 环比上升6.2% [93]

行业监管动态 - 苏州市邮政管理局联合公安部门和交通执法大队查处一起跨区域揽收快件违法行为 [1][3] - 联合行动组在青花路108号查获申通快递货车揽收贴有申通面单的快件 [3] - 揽收方为上海申通某网点 该网点经营地域范围仅限于上海 [3] 公司具体违规行为 - 上海申通某网点存在涉嫌超地域范围经营快递业务的违法行为 [3] - 苏州局已依法进行调查取证并立案查处 [3] 行业治理方向 - 苏州市邮政管理局将进一步加强部门协同联动严打跨区揽件违法行为 [3] - 主管部门致力于维护寄递渠道安全稳定畅通和快递市场秩序 [1][3]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价下跌2.01%至17.07元/股 总市值261.31亿元 成交额1.18亿元 换手率0.46% [1] - 主力资金净流出12.37万元 特大单买入占比5.02%(591.10万元)卖出占比6.83%(803.84万元) 大单买入占比23.97%(2819.89万元)卖出占比22.26%(2619.52万元) [1] - 今年以来股价累计上涨69.61% 近5日/20日/60日分别上涨7.02%/4.15%/58.64% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入250.25亿元 同比增长16.02% 归母净利润4.53亿元 同比增长3.73% [2] - 主营业务收入构成中快递服务占比98.67% 其他业务占比1.33% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数4.25万户 较上期增加11.27% 人均流通股35095股 较上期减少10.13% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股4321.18万股(较上期减少1972.21万股) 天弘永利债券A为第十大流通股东 持股1026.46万股(较上期减少215.48万股) [3] - 今年以来累计1次登上龙虎榜 最近7月25日净买入1411.43万元 买入总额1.63亿元(占比20.47%) 卖出总额1.49亿元(占比18.69%) [1] 公司基本概况 - 公司位于上海市青浦区 2001年11月1日成立 2010年9月8日上市 主营快递物流综合服务 [1] - 所属申万行业为交通运输-物流-快递 概念板块包括智慧物流/快递概念/RCEP概念/大数据/阿里概念等 [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现16.14亿元 近三年累计派现1.31亿元 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年5家A股上市快递公司合计营收2531.53亿元同比增长9.95% 归母净利润86.03亿元同比微降0.03% [1][2] - 行业呈现"量增价减"态势 全国快递业务量956.4亿件同比增长19.3% 业务收入7187.8亿元同比增长10.1% 单票均价7.5元同比下降8% [9] - 4家披露月度数据的快递公司单票收入整体呈下降趋势 顺丰控股和圆通速递6月单票收入较1月分别下降12.43%和10.64% [13] 营收表现 - 顺丰控股以1468.58亿元营收规模居首 圆通速递358.83亿元和申通快递250.25亿元分列第二、三位 [5] - 申通快递营收同比增长16.02%增速最快 德邦股份11.43%和圆通速递10.19%紧随其后 [5] - 韵达股份营收248.33亿元 德邦股份营收205.55亿元 [6] 净利润表现 - 顺丰控股归母净利润57.38亿元位列第一且同比增长19.37% 圆通速递18.31亿元位居第二 [8] - 德邦股份归母净利润0.52亿元同比下降84.34% 韵达股份净利润同比下降49.19% [8] - 申通快递净利润同比增长3.73% 圆通速递净利润同比下降 [8] 业务量及收入 - 圆通速递业务总量148.63亿票居首 韵达股份127.26亿票和申通快递123.47亿票分列二三位 [11] - 顺丰控股业务总量78.13亿票但同比增长25.73%增速最快 [9] - 顺丰控股快递业务收入1091.55亿元遥遥领先 圆通速递325.72亿元位列第二 [11] 单票收入变化 - 顺丰控股单票收入从1月15.61元降至6月13.67元 圆通速递从2.35元降至2.1元 [13] - 韵达股份单票收入维持在1.95-2.02元区间 申通快递维持在2.01-2.06元区间 [13]

智慧物流技术展示 - 2025年服贸会供应链及交通运输服务专题展以"人享其行、物畅其流"为主题 集中展示智慧公共交通与智慧物流服务领域的最新技术和装备 [2] - 专题展呈现交通运输服务高质量发展成果 推动科技创新与产业深度融合 [2] 人形机器人应用 - 申通快递展示"申行者1号"人形机器人 具备查询互动 精准抓取和自主避障功能 适应多种复杂地形 [3] - 该机器人未来将应用于快递"最后一公里"服务场景 实现精准配送与人机交互 减轻快递员工作压力 [3] 自动化与AI技术 - 申通快递日均包裹量达8000万件 全网布置约12万个摄像头并融入自研AI视觉大模型 [3] - AI视觉大模型可实时反馈错分或破损快递 避免安全事故发生 [3] 无人配送车发展 - 各快递物流企业展示自主研发无人配送车 具备高载货能力与长续航特性 [5] - 美团"小黄蜂"智能配送机器人配备机械臂 可自动拾取外卖袋 适用于封闭及半封闭场景的末端配送 [5] - 无人车通过雷达和环视相机识别复杂障碍物 支持高密集人流 电梯通行及闸机过闸等场景的灵活避障 [5] 智能安全装备 - 美团推出全自研智能头盔 重量仅550克 通过摩托车安全认证 具备碰撞事故自动报警和语音交互功能 [6] - 该智能头盔已服务超100万名骑手 [6] - 下一代智能头盔样机配备摄像头记录设备并支持AR显示 可在护目镜上直观显示操控界面 减少骑行中手机使用 [6]

物流板块整体表现 - 物流板块较上一交易日上涨0.46% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流入144.45万元 游资资金净流出6814.91万元 散户资金净流入6670.47万元 [2] 领涨个股表现 - 申通快递领涨板块 收盘价17.40元 涨幅5.58% 成交量47.83万手 成交额8.38亿元 [1] - 圆通速递收盘价18.70元 涨幅3.72% 成交量26.96万手 成交额5.05亿元 [1] - 韵达股份收盘价8.01元 涨幅1.26% 成交量43.79万手 成交额3.52亿元 [1] 资金流向特征 - 申通快递主力净流入7970.19万元 占比9.51% 游资净流出3523.60万元 散户净流出4446.59万元 [3] - 圆通速递主力净流入4663.07万元 占比9.23% 游资净流出1334.37万元 散户净流出3328.71万元 [3] - 韵达股份主力净流入3161.27万元 占比8.98% 游资净流出270.41万元 散户净流出2890.86万元 [3] 跌幅显著个股 - 宏川智慧跌幅2.81% 收盘价11.05元 成交量11.22万手 成交额1.24亿元 [2] - 建发股份跌幅2.24% 收盘价10.46元 成交量18.91万手 成交额1.99亿元 [2] - 福然德跌幅1.91% 收盘价20.06元 成交量20.16万手 成交额4.04亿元 [2]

行业政策背景 - 中共中央政治局会议于2024年7月30日首次提出强化行业自律以防止"内卷式"恶性竞争 [1] - 2024年12月中央经济工作会议强调综合整治"内卷式"竞争并规范地方政府和企业行为 [1] - 2025年7月1日中央财经委会议再次强调治理企业低价无序竞争问题 [1] - 国家邮政局党组于2025年7月8日召开会议明确按照"五统一、一开放"要求加强行业监管反对"内卷式"竞争 [1] 区域调价进程 - 广东于8月4日率先调价通达兔0.1kg特价件涨至1.4元/票以上该省业务量234.3亿件占全国24.5% [2] - 浙江和江苏于8月11日调价浙江永康全公斤段上调0.3元/票江苏东海平均涨0.4元两省件量占比分别为16.9%和7.9% [2] - 福建于8月20日调价0.3kg以内最低价不低于1.5元该省件量32.6亿件占全国3.4% [2] - 湖北湖南江西于8月28日调价湖北分两次涨每次0.2元/票湖南全量涨超0.3元/票江西分两次涨每次0.2元/票三省件量占比分别为3.4%/2.4%/2.0% [2] - 京津冀和河南于9月4日调价河南全量上涨0.2元/票京津冀0.3kg内不低于1.4元/票1.5kg约2.6元两省件量占比分别为6.0%和5.7% [3] - 山东于9月8日调价所有出港快件单票上浮0.2元临沂市作为年发货量破20亿件城市具有风向标意义 [3] - 目前已宣布涨价省市市占率合计达全国80% [1][3] 行业影响分析 - 基于7-8月涨价趋势行业提价有望持续加盟商和上市公司业绩均有望修复 [1][4] - 9月旺季到来价格有望更大范围企稳回升带动板块情绪阶段性修复 [1][4] - 假设快递每涨价0.1元影响上市公司单票收入0.05元（上市公司与加盟商各受益50%）增加单票归母净利润0.0375元 [4] - 中通/圆通/韵达/申通在提价0.1元时价格弹性分别为13%/25%/47%/82% [4] 投资标的推荐 - 推荐极兔速递-W(01519)因东南亚件量增速超预期且反内卷价格修复预期带动国内市场业绩修复 [5] - 推荐申通快递(002468.SZ)因业绩高弹性 [5] - 推荐圆通速递(600233.SH) [5] - 推荐韵达股份(002120.SZ) [5] - 推荐中通快递-W(02057)因行业龙头地位及市占率目标明确 [5]

快递行业反内卷与竞争格局分析 涉及的行业或公司 * 快递行业 特别是电商快递领域[1] * 头部快递公司包括中通 圆通 韵达 申通[17] * 新进入者极兔快递[8] 核心观点与论据 行业发展阶段与模式演变 * 2017-2019年之前为"春秋时代" 电商快递享受高增长红利 采用轻资产加盟模式 但产能增长缓慢 双十一出现爆仓[3] * 2017-2019年之后进入"战国时代" 电商增速下降 快递企业上市融资进入重资产投资阶段 上马自动化设备 分拣中心和IT设备 产能显著提升[3] * 头部企业通过价格战抢夺市场份额 拉开与其他公司差距[3] 价格战类型与影响 * 单票收入下降分三种类型 成本端主导型因规模效应 自动化升级 数字化转型使得单票成本持续下降 是正常趋势[4][6] * 理性价格竞争以龙头公司为代表 通过压低利润率开启单票收入下降 以此拉开差距[4][6] * 非理性价格战各公司为争夺市场份额进行不理性降价 导致单票收入低于成本 整个行业陷入亏损 对网络稳定性产生负面影响[6][7] * 过去五年单票收入持续下降主要由成本端因素驱动 而非纯粹价格战[4] 监管干预与反内卷行动 * 2020年极兔入局采用激进低价策略抢夺市场份额 引发非理性价格战 导致行业业绩和估值下滑 网点 快递员及加盟网点老板面临巨大经营压力[8] * 2021年初义乌出现全国包邮8毛钱极端低价 义乌邮管局迅速出手 上调底价从8毛到1块4 并责令百世 极兔停运部分分拨中心限期整改[9] * 浙江省出台快递业促进条例 明确要求无正当理由不得低于成本提供服务 并纳入国家邮政总局重要监管条例[9] * 2024年7月中央提出多行业反内卷要求 国家有关总局召开专题会议强调反内卷[2] * 2025年二季度义乌和广东等主要产粮区快递价格降至每单8毛钱 但单票成本已有所下降[13] * 自7月起全国范围内开始自上而下提价要求 广东地区8月将底价提高4毛钱 高于义乌的2毛提价幅度[13] * 从9月1日起 江西 湖北等地继续涨2毛 计划10月进一步上调 湖南涨3毛 京津冀地区9月5日进行上调[14] 反内卷成效与行业修复 * 2021年反内卷行动后 下半年头部公司市场份额回升 单票收入持续上升 盈利能力显著修复并超预期[10] * 2022年全行业专注于修复盈利 将其作为年度经营目标坚决执行[10] * 各网点老板信心增强 快递员派费上调 21年6月出台政策保障快递员合法权益后 9月各电商企业集体宣布全网派费上调1毛钱[10] * 一些头部公司通过数字化转型进一步提高盈利水平 实现估值提升[10] * 上一轮反内卷成功三大原因 管局及时出手遏制非理性价格战 头部企业坚定将盈利修复作为目标 成本端传导使得单票收入持续上升[11] * 本轮反内卷政策依赖于监管力度 效果比上一轮更为显著 已有效缓解行业竞争压力[16] * 反内卷措施短期内减缓行业竞争压力 排名靠后快递企业估值得到修复[18] 未来趋势与投资机会 * 无人车技术试行及路权开放可能带来单票成本继续明显下降[5] * 监管力度持续加强背景下 提价可能具有一定可持续性 从而增强盈利弹性[5] * 预计2025年春节后价格竞争将进一步加剧[12] * 即将到来的双十一旺季会通过成本传导机制支撑单票收入上升 预计2025年下半年提价将具有较好持续性[14][15] * 未来盈利弹性表现取决于提价持续性和监管力度[17][21] * 中通 圆通 韵达 申通单票净利润分别为2毛6 1毛5 8分钱和5分钱 2025年第一季度数据进一步下降[17] * 如果本轮提价实现部分预期 例如广东地区4毛钱涨幅的一半 即使仅增加5分钱 也能使一些尾部企业利润翻倍[17] * 投资关注两个方面 业绩增长具有确定性的时效快递龙头 下半年开启修复且未来有盈利与估值双重修复机会的电商快递公司[19] * 维持对快递行业增持评级 期待未来头部公司估值进一步修复[18] 其他重要内容 * 小件化趋势愈加明显 反内卷措施直接影响到小件快递的价格承受能力和快递量[18] * 反内卷长远意义在于保障良性竞争环境 促进行业自然集中 推动龙头企业崛起 提升整体服务质量[22] * 2021年和2022年的反内卷成功驱动了业绩与估值双重修复[20] * 2024年下半年快递行业再次进入价格竞争阶段 头部公司基于市场份额需求明显提升价格战力度[12]