并购重组 - 抚顺特钢拟吸收合并全资子公司欣兴板材，合并完成后欣兴板材法人资格将被注销，其全部资产、债权、债务、人员、业务及其他一切权利和义务由公司承继，旨在优化管理架构、降低管理成本、提高运营效率 [1] - 盛航股份收购盛航浩源25.2762%股权（2906.76万股）已完成过户登记，合计持有盛航浩源78.3316%股权 [2] - 原尚股份收购武汉和川友60%股权已完成工商变更登记手续 [3] 业绩披露 - 中国石化2025年第一季度营业收入7353.56亿元（同比下降6.9%），归母净利润132.64亿元（同比下降27.6%） [4] - 云南白药2025年第一季度营业收入108.41亿元（同比增长0.62%），归母净利润19.35亿元（同比增长13.67%），工业收入44.70亿元（同比增长7.63%），工业毛利率68.34%（同比增长1.76个百分点） [5] - 海天味业2025年第一季度营业收入83.15亿元（同比增长8.08%），归母净利润22.02亿元（同比增长14.77%） [6] - 中金公司2025年第一季度营业收入57.21亿元（同比增长47.69%），归母净利润20.42亿元（同比增长64.85%），主要因金融工具投资收益净额及手续费佣金净收入增加 [7] 回购增持 - 中国核电拟以3亿元~5亿元回购A股股份，回购价格不超过13.98元/股，用于股权激励 [8] - 一拖股份拟回购不超过已发行H股总股本10%的H股股份，回购资金包括自有资金及自筹资金，回购股份将予以注销 [9] - 星光股份实控人控制企业计划以1000万元~2000万元增持公司股份，增持期限为未来3个月内 [10] - 海鸥股份拟以6000万元~1.2亿元回购A股股份，回购价格不超过17元/股，用于员工持股计划或股权激励 [11] 风险事项 - 立方数科因定期报告涉嫌信披违法违规被证监会立案，公司生产经营情况一切正常 [12] - 波导股份因2024年度扣非净利润为负且扣除无关收入后营收低于3亿元，股票4月30日起实施退市风险警示 [13] - 四通股份因2024年度利润总额、净利润或扣非净利润为负且扣除无关收入后营收低于3亿元，股票4月30日起实施退市风险警示 [14] - 原尚股份因2024年度利润总额、净利润及扣非净利润均为负且扣除无关收入后营收低于3亿元，股票4月30日起实施退市风险警示 [15]

并购重组 - 新莱福拟发行股份及支付现金购买金南磁材100%股份，预计构成重大资产重组，交易完成后将整合金南磁材在永磁材料、软磁材料及PM领域的核心技术优势，实现业务拓展与产业链协同 [1] - 深科达拟以4737.6万元收购线马科技16.92%股权，交易完成后持股比例提升至80.92%，线马科技为合并报表范围内毛利率最高、盈利能力最强的子公司 [2] - 中润光学拟使用自有资金和超募资金1.58亿元收购戴斯光电51%股权，交易完成后将共享市场渠道、客户资源及技术研发体系，形成产业协同效应 [3] 业绩披露 - 格力电器2024年营收1891.64亿元，同比下降7.26%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%，多品类家电零售额和零售量位居行业前列 [4] - 泸州老窖2024年营收311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%，营销策略推动市场规模巩固拓展 [5] - 中国电建2024年营收6336.85亿元，同比增长4.07%，归母净利润120.15亿元，同比下降7.21%，经营指标稳步提升但增收不增利 [6] 回购增持 - 联测科技拟1000万元~2000万元回购股份，价格不超过40元/股，未来用于员工持股计划或股权激励 [7] - 振华重工拟5000万元~1亿元回购股份，价格不超过6.93元/股，回购股票将注销并减少注册资本 [8][9] - 万兴科技实控人提议2500万元~5000万元回购股份，未来用于员工持股计划或股权激励 [10] 风险事项 - 星光股份因业绩预告与实际差异较大且未及时披露风险提示公告，收到广东证监局警示函 [11] - *ST工智因2024年财报被出具无法表示意见的审计报告，触及终止上市情形，股票自4月28日起停牌 [12] - 海源复材因2024年利润及营收未达标，股票将被实行退市风险警示，简称变更为*ST海源 [13] - 亿通科技因2024年利润及营收可能不达标，股票交易或被实施退市风险警示 [14]

文章核心观点 巨星科技2024年年报业绩超预期 全球化产能布局稳定供应 上调盈利预测 下调估值溢价 维持“买入”评级 [1][3] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收147.95亿元（yoy+35.37%） 归母净利23.04亿元（yoy+36.18%） 扣非净利23.04亿元（yoy+35.74%） [1] - Q4实现营收37.12亿元（yoy+60.00% qoq-15.31%） 归母净利3.68亿元（yoy+98.55% qoq-50.36%） [1] - 年报业绩超预期 因东南亚产能瓶颈突破 跨境电商营收增速较快 营收超出预期10.6% 归母净利超出预期3% [1] 分组2：毛利率与费率情况 - 2024年全年毛利率32.01% 同比+0.21pct 因自有品牌(OBM)毛利率提升 [2] - 全年合计费用率14.38% 同比-1.56pct 其中销售、管理、研发费用率下降 财务费用率因外汇汇率波动汇兑收益减少而上升 [2] 分组3：业务发展情况 - 2024年重点发展欧美家庭消费用手工具及电动工具领域 兼顾布局工业工具 推进新品类扩张和全球化布局 [2] - 客户品牌(ODM)业务快速恢复且超预期增长 24年ODM收入同比增长35.3% 毛利率28.69% 同比-3.56pct [2] - 自有品牌(OBM)业务市场份额持续提升 24年收入同比增长35.97% 毛利率35.66% 同比+4.6pct 未来有望优化盈利能力 [2] 分组4：盈利预测与估值 - 上调公司25 - 26年盈利预测 上调7.4%/12.4%归母净利润至28.68亿、34.72亿 预测2027年归母净利润为41.89亿元 [3] - 对应EPS分别为2.40、2.91、3.51元 [3] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为14倍 下调估值溢价 给予公司25年14倍PE 目标价33.6元（前值39.96元 25年18倍PE） [3]

2024年财务业绩 - 2024年公司实现营收147.95亿元 同比增长35.4% 归母净利润23.04亿元 同比增长36.2% [2] - 24Q4公司实现营收37.1亿元 同比增长60% 归母净利润3.68亿元 同比增长98.6% 净利率达10.4% 同比提升2.6个百分点 [2] - 手工具实现营收100.7亿元 同比增长40.5% 电动工具营收14.4亿元 同比增长36.5% 工业工具营收32.3亿元 同比增长22.1% [2] 产能全球化布局 - 公司建立全球化生产和供应链管理体系 与全球数千家供应商合作 拥有全球23处生产制造基地 [3] - 依托中美欧三地仓储物流配送体系 实现全球采购、全球制造、全球分发 [3] - 北美客户面临关税影响时 具备全球化运营能力的头部公司将获得优先选择 [3] 产品创新与品类扩展 - 电动工具收入增速超过35% 长期将为收入增长带来贡献 [4] - 创新研发木工系列产品、20V无绳锂电池电动工具系列、智能工具柜等多款新产品 [4] - 获得美国某大型零售业公司的20V无绳锂电池电动工具系列及相关零配件订单 [4] 盈利预测调整 - 2025年营业收入预测由167亿元调整至182亿元 归母净利润由26.2亿元调整至29.6亿元 EPS由2.17元调整至2.48元 [5] - 2026年营业收入预测由197亿元调整至223亿元 归母净利润由30.1亿元调整至35.8亿元 EPS由2.50元调整至2.99元 [5] - 新增2027年预测 营业收入270亿元 归母净利润41.8亿元 EPS为3.50元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年巨星科技营收和归母净利润双增，业绩持续高增长，盈利能力稳步提升，受益于全球化供应链、品类扩张、自有品牌成长和渠道优势等因素，未来电动工具等高毛利品类占比提高将拉动整体盈利能力提升，且公司全球化产能布局领先，出海业务成长空间广阔 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%；归母净利润23.04亿元，同比+36.2%；扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7%；销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct [2] - 2024Q4公司实现营收37.12亿元，同比+60.0%，环比-15.3%；归母净利润3.68亿元，同比+98.6%，环比-50.4%；扣非归母净利润3.71亿元，同比+146.5%，环比-48.9% [2] 业绩增长原因 - 全球化供应链优势，东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放，满足欧美DIY市场需求 [3] - 品类扩张顺利，研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [3] - 自有品牌加速成长，WORKPRO等自有品牌收入同比增长36% [3] - 渠道优势明显，通过直营跨境电商、收购欧美分销渠道和建立亚太经销渠道三大措施，直接触达终端零售客户，跨境电商收入增速超45% [3] 分产品情况 - 2024年手工具收入100.69亿元，同比增长40.5%，毛利率为32.1%，同比+0.12pct [3] - 电动工具收入14.38亿元，同比增长36.5%，毛利率为23.8%，同比+3.83pct [3] - 工业工具收入32.29亿元，同比增长22.1%，毛利率为35.6%，同比+0.02pct [3] 分地区情况 - 美洲、欧洲营收占比分别为63.4%/24.6%，对应毛利率分别为31.0%/35.2%，分别同比+0.5pct/+0.4pct，公司业务对美敞口较大 [4] 分业务模式情况 - OBM、ODM业务收入占比分别为47.9%/51.7%，对应毛利率分别为35.7%/28.7%，分别同比+4.6pct/-3.6pct，毛利率更高的OBM业务增速略高于ODM业务 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润分别为25.7（上调5%）/30.6（上调11%）/35.0亿元 [4] 财务报表预测 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|10,930|14,795|17,334|19,928|22,591| |利润表|营业成本（百万元）|7,454|10,059|11,768|13,629|15,476| |利润表|归属母公司净利润（百万元）|1,692|2,304|2,568|3,063|3,504| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2,126|1,740|2,294|3,039|3,228| |现金流量表|投资活动产生现金流（百万元）|-662|-578|-479|-402|-461| |现金流量表|融资活动现金流（百万元）|-1,232|358|-694|-1,045|-1,036| |现金流量表|净现金流（百万元）|191|1,581|1,121|1,592|1,730| |资产负债表|总资产（百万元）|19,684|23,105|25,424|28,067|31,126| |资产负债表|总负债（百万元）|4,671|6,519|6,203|5,971|5,756| |资产负债表|股东权益（百万元）|15,013|16,586|19,222|22,097|25,370| [10][11] 主要指标预测 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|毛利率（%）|31.8|32.0|32.1|31.6|31.5| |盈利能力|ROE（摊薄，%）|11.4|14.0|13.5|14.1|14.0| |偿债能力|资产负债率（%）|24|28|24|21|18| |偿债能力|流动比率|2.49|2.21|2.67|3.20|3.84| |费用率|销售费用率（%）|7.79|6.59|6.50|6.20|6.20| |每股指标|每股红利（元）|0.10|0.00|0.22|0.26|0.30| |估值指标|PE|17|12|11|9|8| [12][13]

巨星科技2024年年报分析 核心财务表现 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%，归母净利润23.04亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7% [2] - 2024年销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct，单季度Q4营收37.12亿元（同比+60.0%），归母净利润3.68亿元（同比+98.6%）[2] - 分产品毛利率：手工具32.1%（+0.12pct）、电动工具23.8%（+3.83pct）、工业工具35.6%（+0.02pct）[3] 业绩驱动因素 - 全球化供应链优势：东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放，满足欧美DIY市场需求 [3] - 品类扩张：研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [3] - 自有品牌加速成长：WORKPRO等自有品牌收入同比+36%，跨境电商收入增速超45% [3] 区域与业务结构 - 分地区收入占比：美洲63.4%（毛利率31.0%，+0.5pct）、欧洲24.6%（毛利率35.2%，+0.4pct）[4] - 业务模式：OBM收入占比47.9%（毛利率35.7%，+4.6pct），ODM占比51.7%（毛利率28.7%，-3.6pct）[4] 未来增长潜力 - 电动工具等高毛利品类占比提升将持续拉动整体盈利能力 [3] - OBM业务增速高于ODM，有望推动毛利率持续提升 [4]

房地产行业 - Q1百城宅地成交建面4,197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7,373元/平方米，同比+15.1% [3] - 核心30城宅地成交总建面2,134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13,080元/平，同比+24.1% [3] - Q1核心30城宅地整体溢价率18.7%，同比+11.3pct，土拍热度持续上升 [3] 机械行业出口 - 工程机械中拖拉机、矿山机械3月单月增速分别同比+21%/24% [3] - 1-3月出口至北美的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比+20%、+30% [3] - 工业缝纫机出口同比+47%，消费品出口受美国关税扰动导致消费前置 [3] 中海油服 - Q1营业总收入108亿元，同比+6.40%，归母净利润8.87亿元，同比+39.60% [4] - Q1布油均价74.98美元/桶，同比-8.3%，国内外油田服务市场景气高企推动钻井工作量提升 [4] 中国巨石 - Q1粗纱业务吨盈利环比改善，销量增长受风电高景气度带动 [5] - 电子布业务单米盈利同比大幅增长，风电新增装机或进一步优化玻纤行业供需 [5] 安科瑞 - 2024年营收10.63亿元（同比-5.24%），归母净利润1.70亿元（同比-15.68%） [6] - 2025Q1营收2.43亿元（同比+0.58%），归母净利润0.52亿元（同比+15.33%，环比+358.99%） [6] 巨星科技 - 2024年营收147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%） [6] - 销售毛利率32.0%（同比+0.2pct），全球化布局加速推动业绩增长 [6] 三环集团 - 2024年营收73.75亿元（同比+28.78%），归母净利润21.90亿元（同比+38.55%） [7] - Q4营收19.94亿元（同比+23.03%），归母净利润5.87亿元（同比+33.79%），MLCC市场份额稳步提升 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%，归母净利润23.04亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7% [4] - 2024年销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct [4] - 2024Q4单季度营收37.12亿元，同比+60.0%，环比-15.3%，归母净利润3.68亿元，同比+98.6%，环比-50.4% [4] 业绩驱动因素 - 全球化供应链优势，东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放 [5] - 品类扩张顺利，研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [5] - 自有品牌加速成长，WORKPRO等自有品牌收入同比增长36% [5] - 渠道优势明显，跨境电商收入增速超45% [5] 分产品表现 - 手工具收入100.69亿元，同比+40.5%，毛利率32.1%，同比+0.12pct [5] - 电动工具收入14.38亿元，同比+36.5%，毛利率23.8%，同比+3.83pct [5] - 工业工具收入32.29亿元，同比+22.1%，毛利率35.6%，同比+0.02pct [5] 分地区表现 - 美洲营收占比63.4%，毛利率31.0%，同比+0.5pct [6] - 欧洲营收占比24.6%，毛利率35.2%，同比+0.4pct [6] 分业务模式表现 - OBM业务收入占比47.9%，毛利率35.7%，同比+4.6pct [6] - ODM业务收入占比51.7%，毛利率28.7%，同比-3.6pct [6]

出海概念股表现 - 浙江自然、国投中鲁、健尔康早盘涨停，匠心家居触及涨停 [1] - 巨星科技、春风动力、安克创新、涛涛车业等多股涨幅超过5% [1] 行业驱动因素 - 美国总统特朗普公开表态承认美国对中国进口商品关税过高，预计税率将大幅降低 [1]

文章核心观点 - 巨星科技2024年业绩强劲增长，但应收账款管理和现金流周转存在风险，需关注潜在问题确保可持续发展 [6] 经营业绩 - 2024年营业总收入147.95亿元，同比上升35.37%；归母净利润23.04亿元，同比上升36.18%；扣非净利润23.04亿元，同比上升35.74% [1] - 第四季度营业总收入37.12亿元，同比上升60.0%；归母净利润3.68亿元，同比上升98.55%；扣非净利润3.71亿元，同比上升146.49% [1] 盈利能力和成本控制 - 毛利率为32.01%，同比增加0.67%；净利率为15.99%，同比增加3.13% [2] - 销售、管理、财务费用总计17.62亿元，三费占营收比11.91%，同比下降8.35% [2] 应收账款和现金流 - 应收账款上升至31.66亿元，同比增幅达50.66%，应收账款与利润比例高达137.45% [3] - 每股经营性现金流为1.46元，同比减少17.59% [3] 主营业务构成 - 手工具是核心业务，收入占比68.05%，贡献68.21%主营利润，毛利率32.09% [4] - 工业工具和电动工具分别占收入21.82%和9.72%，毛利率分别为35.57%和23.83% [4] - 美洲市场贡献63.44%收入，欧洲市场贡献24.64% [4] 发展战略与风险 - 推进全球化布局，通过外延并购和自有品牌建设巩固市场地位 [5] - 面临贸易摩擦、汇率波动和原材料价格上升等风险 [5] - 采取推进海外制造基地建设和供应链培育、加强采购和成本控制、优化产品结构等措施应对外部不确定性 [5]