报告公司投资评级 - 首次覆盖潮宏基，给予“增持”评级 [5][8][52] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现营收79.0/90.5/99.4亿元，同比增速分别为21.2%/14.6%/9.8%，实现归母净利润4.7/5.6/6.6亿元，同比增速分别为140.9%/20.6%/17.7%，当前股价对应PE分别为26/22/18倍 [8][51][52] - 选取老凤祥、中国黄金及周大生作为可比公司，考虑到公司为东方时尚珠宝领潮品牌，短期受益于金价上涨，未来稳步拓展加盟门店、推进渠道加密下沉，中长期业绩乐观可期 [10][52] 根据相关目录分别进行总结 东方时尚珠宝领潮品牌，深耕行业二十余载 - 公司成立于1996年，2010年在深交所上市，2014年收购FION菲安妮，2022年布局培育钻石业务，运营“CHJ潮宏基”“ADELE VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，聚焦珠宝首饰和时尚女包，成为东方市场珠宝领潮品牌 [7][14] - 2015 - 2021年营收及归母净利润稳健增长，CAGR分别为9.5%/5.4%，2023年业绩复苏，2024年归母净利润受商誉减值影响下滑，2025Q1营收/归母净利润同比增长25.4%/44.4% [15] - 2024年华东/网络销售营收占比45.5%/16.7%，贡献营收占比较高 [21] 坚持东方时尚定位，持续扩张加盟渠道 品牌 - 围绕“非遗”“串珠”与“流行IP”打造产品，2024年推出非遗花丝系列，串珠优化产品并提供编绳服务，与哆啦A梦等IP联名 [22][26] - 门店融合非遗工艺与现代设计，采用“极简东方”理念，以金色、白色为主色调，非遗花丝概念店有独特空间符号 [28] 渠道 - 国内加大加盟商赋能，加盟营收占比从2019年的21.0%增至2024年的50.4%，2024年“CHJ潮宏基”珠宝总店数净增129家，加盟店净增158家，“潮宏基| Soufflé”门店达41家 [7][33] - 2024年进军东南亚市场，2025年继续开店，海外门店经营良好，未来或整合资源提升国际影响力 [43][45] 盈利预测与评级 盈利预测 - 预计珠宝业务2025 - 2027年收入增速分别为22%/15%/10%，皮具业务2025 - 2027年收入增速分别为3%/4%/4% [9][48] 相对估值 - 可比公司2025年PE均值为15倍，考虑公司优势，首次覆盖给予“增持”评级 [52]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较上周五保持不变，多家价格持平于989元/克 [1] - 周大生足金999价格为989元/克 [6] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 [6] - 潮宏基足金(首饰摆件)价格为989元/克 [6] - 谢瑞麟足金饰品价格为989元/克 [6] - 金至尊足金999价格为989元/克 [6] - 周六福足金999价格为969元/克 [6]

IP经济概念股表现 - 杭州园林（300649）20cm涨停 [1] - 张小泉（301055）涨超6% [1] - 元隆雅图（002878）涨超6% [1] - 冰川网络（300533）跟涨 [1] - 星辉娱乐（300043）跟涨 [1] - 潮宏基（002345）跟涨 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司近期密集上新故宫、花丝、线条小狗 IP 串珠系列，有望打造爆款系列；公告筹划 H 股上市，提升国际品牌形象，以东南亚为切入口拓展海外市场，打开长期成长空间；受益于同店销售高增，25Q1 业绩超预期；定位年轻潮流，建立差异化品牌定位，产品设计创意能力强、结构向高克重升级，持续提升市场份额，多元渠道发力，加盟渠道持续拓展，加速向低线城市渗透，海外市场和子品牌 Souffle 有望贡献超预期业绩；考虑到黄金消费高景气，上调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，2025 - 2027 年归母净利润同比增长，对应 PE 显示估值仍具备性价比，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 06 月 26 日收盘价 13.60 元，一年内最高/最低 18.18/4.02 元，市净率 3.2，息率 2.57，流通 A 股市值 117.91 亿元，上证指数 3448.45，深证成指 10343.48 [1] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，总股本 889 百万，流通 A 股 867 百万，流通 B 股/H 股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6518|2252|8216|10160|12146| |同比增长率（%）|10.5|25.4|26.0|23.7|19.5| |归母净利润（百万元）|194|189|540|671|834| |同比增长率（%）|-41.9|44.4|179.0|24.3|24.2| |每股收益（元/股）|0.22|0.21|0.61|0.76|0.94| |毛利率（%）|23.6|22.9|22.7|21.5|20.5| |ROE（%）|5.5|5.1|14.4|16.6|18.9| |市盈率|62|/|22|18|14|[5] 公司近期动态 - 近期上新故宫系列含葫芦瓶等新品，采用多种工艺融合故宫文化；花丝系列推出云起和盘扣产品，结合花丝工艺；线条小狗 IP 串珠系列上新，巩固年轻潮流消费人群 [6] - 公告筹划 H 股上市以推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接，2024 年 8 月以来以东南亚为切入口拓展海外市场，开设多家门店，海外门店月销售额对标国内核心地段门店，后续或单设海外产品线 [6] 公司业绩情况 - 受益于同店高增，2025Q1 单季收入 22.52 亿元，同比增长 25.4%，归母净利 1.89 亿元，同比增长 44.4%，扣非净利润 1.88 亿元，同比增长 46.2% [6] - 2024 年传统黄金产品收入 29.5 亿元，同比增长 30.2%，毛利率 9.1%，同比+0.4pct；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿元，同比增长 22.8%；时尚珠宝产品收入 29.7 亿元，同比下滑 0.6%，毛利率 28.8%，同比-1.9pct [6] - 2018 年以来推进直营转加盟战略，2024 年加盟、自营收入分别 32.8、30.2 亿元，分别同比+32.4%、-7.4%，截至 2024 年底共 1505 家珠宝门店，加盟 1268 家（净开 158 家），自营 237 家（净关 29 家） [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5900|6518|8216|10160|12146| |营业成本（百万元）|4362|4980|6349|7977|9658| |税金及附加（百万元）|91|92|115|142|170| |主营业务利润（百万元）|1447|1446|1752|2041|2318| |销售费用（百万元）|828|762|822|914|972| |管理费用（百万元）|126|135|140|152|158| |研发费用（百万元）|63|68|82|102|121| |财务费用（百万元）|31|32|19|16|3| |经营性利润（百万元）|399|449|689|857|1064| |营业利润（百万元）|403|235|689|856|1063| |利润总额（百万元）|403|236|689|856|1063| |所得税（百万元）|73|67|138|171|213| |净利润（百万元）|330|169|551|685|851| |少数股东损益（百万元）|-3|-24|11|14|17| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|333|194|540|671|834|[8]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日持平 当前价格为998元/克 [1] - 周大生足金999价格为998元/克 与潮宏基 谢瑞麟 金至尊等品牌价格一致 [5] - 菜百首饰足金999饰品价格为989元/克 较其他主流品牌低9元/克 [5] - 周六福足金999价格为978元/克 较行业平均水平低20元/克 [5] 品牌价格对比 - 主流黄金饰品品牌价格集中在998元/克区间 包括周大生 潮宏基 谢瑞麟 金至尊等 [5] - 菜百首饰价格略低于市场主流水平 为989元/克 [5] - 周六福价格显著低于同业 报978元/克 存在明显价差 [5]

股东会召集与召开程序 - 本次股东会由公司第七届董事会第三次会议决议召集，并于2025年6月10日通过深圳证券交易所网站及巨潮资讯网发布会议通知 [2] - 会议通知明确载明股东会届次、召集人、投票方式、召开时间地点、审议事项等关键信息，符合《公司法》及《股东会规则》要求 [2][3] - 现场会议于2025年6月25日在汕头潮宏基广场办公楼召开，网络投票同步通过深交所交易系统及互联网系统进行 [3] 股东参与情况 - 出席股东及代理人共计371名，代表有表决权股份415,326,580股，占总股本46.7440% [4] - 现场出席股东6名，代表股份281,928,630股（占比31.7304%）；网络投票股东365名，代表股份133,397,950股 [4] - 中小投资者参与度显著，364名通过网络投票代表56,397,950股（占比6.3475%） [5] 议案表决结果 - **H股发行相关议案**：所有12项议案均以超99.97%同意票通过，反对票比例均低于0.03% [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - **公司章程修订议案**：获得92.29%同意票，但中小投资者反对比例达56.53%（31,975,715股） [22] - **保险相关议案**：通过率98.54%，但出现5,395,336股（1.30%）弃权票 [28] 法律程序有效性 - 北京市竞天公诚律师事务所确认会议召集、召开程序及表决结果符合《公司法》《股东会规则》及公司章程规定 [29] - 特别决议事项均获得出席股份三分之二以上通过，普通决议事项获二分之一以上通过 [6][16][22]

会议基本信息 - 公司董事会于2025年6月9日决议召集本次股东会，6月10日刊登会议通知[3] - 本次股东会于2025年6月25日15时现场召开，网络投票时间为6月25日[4] 参会股东情况 - 出席股东会股东及代理人371名，代表有表决权股份415,326,580股，占比46.7440%[8] - 现场出席股东及代理人6名，代表有表决权股份281,928,630股，占比31.7304%[8] - 网络投票股东365名，代表有表决权股份133,397,950股，占比15.0136%[9] - 出席的中小投资者365名，代表有表决权股份56,563,850股，占比6.3661%[10] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》同意415,211,280股，占比99.9722%[16] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市方案的议案》发行时间同意415,205,780股，占比99.9709%[20] - 筹资成本分析议案所有股东同意415,203,380股，占比99.9703%[31] - 《公司章程（草案）》同意383,311,765股，占出席会议有表决权股份总数的92.2917%[47] - 《关于购买董事及高级管理人员责任保险等议案》同意409,265,344股，占出席会议有表决权股份总数的98.5406%[60]

参会股东情况 - 参加会议股东及委托代理人371名，代表有表决权股份415,326,580股，占总数46.7440%[4] - 出席现场会议股东及委托代理人6名，代表有表决权股份281,928,630股，占总数31.7304%[4] - 参加网络投票股东365人，代表有表决权股份133,397,950股，占总数15.0136%[4] - 出席中小股东有表决权股份56,563,850股，占总数6.3661%[4] 会议时间 - 现场会议时间为2025年6月25日15：00，网络投票时间为2025年6月25日9:15 - 15:00[3] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》同意股份数占出席会议有表决权股份总数的99.9722%[5] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市方案的议案》各子项同意股份数占比在99.9694% - 99.9716%之间[5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市决议有效期的议案》同意股份数占出席会议有表决权股份总数的99.9721%[17] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意股份数占出席会议有表决权股份总数的99.9702%[18][19] - 《关于公司发行H股股票募集资金使用计划的议案》同意股份数占出席会议有表决权股份总数的99.9704%[20] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市前滚存未分配利润分配方案的议案》同意股份数415,200,280股，占比99.9696%[21] - 《关于公司聘请发行H股并上市的审计机构的议案》同意股份数415,203,480股，占比99.9704%[22] - 《关于授权公司董事会及其授权人士全权处理与本次H股股票发行并在香港联合交易所上市有关事项的议案》同意股份数415,203,780股，占比99.9704%[23] - 《关于补选公司独立董事的议案》同意股份数415,202,680股，占比99.9702%[24] - 《公司章程（草案）》（H股发行并上市后适用）同意股份数383,311,765股，占比92.2917%[26] - 《股东会议事规则（草案）》（H股发行并上市后适用）同意股份数415,200,480股，占比99.9696%[27] - 《董事会议事规则（草案）》（H股发行并上市后适用）同意股份数382,628,365股，占比92.1271%[28] - 《关联交易公允决策制度（草案）》（H股发行并上市后适用）同意股份数415,194,780股，占比99.9683%[29] - 《关于确定公司董事会董事类型的议案》同意股份数415,199,780股，占比99.9695%[33] - 《关于购买董事及高级管理人员责任保险和招股说明书责任保险等与上市发行相关保险的议案》同意股份数409,265,344股，占比98.5406%[34]

核心观点 - 2024年国内金价屡创新高但黄金珠宝行业出现闭店潮，公司加盟门店逆势增长158家[2] - 公司2024年营收65.18亿元同比增长10.48%，但第四季度归母净利润亏损1.22亿元同比下降698.93%[2] - 加盟店占比提升未带动整体毛利率增长，2024年毛利率23.6%且连续六年下滑[2] 加盟代理业务分析 - 2024年加盟店数量达1268家，净增158家，主要因拓展渠道布局、推出"潮宏基|Soufflé"子品牌等策略[5] - 加盟代理收入32.84亿元同比增长32.35%，但毛利率从2020年23.97%持续下滑至2024年17.25%[5] - 2024年加盟代理营收成本增速36.57%高于营收增速32.35%，导致毛利率同比下滑2.56个百分点[6] - 加盟店产品结构中黄金占比更高，传统黄金产品收入29.49亿元同比增30.21%，但毛利率仅9.10%[7] 业务结构及财务表现 - 公司核心收入来自珠宝业务占比超九成，2024年时尚珠宝收入29.7亿元同比微降0.63%[4][7] - 传统黄金产品收入增长但毛利率仅9.10%，远低于时尚珠宝产品28.76%的毛利率[7] - 皮具业务收入3.24亿元同比下滑27.38%，2024年计提商誉减值1.77亿元影响净利润[9] - 收购菲安妮形成的商誉账面价值仍存5.06亿元，未来可能继续计提减值[9] 行业背景与公司战略 - 2024年全国黄金消费量985.31吨同比下降9.58%，行业转向关闭低效门店开设体验店[4] - 公司计划2025年门店达2000家规模，2025年需净增495家门店但2024年实际增长不及预期[8] - 公司通过融合东方文化元素推出高附加值黄金产品推动收入增长[9]

股东股份解除质押 - 公司股东廖创宾（实际控制人廖木枝之一致行动人、董事长兼总经理）解除质押1300万股，占公司总股本1.46%，占其持股比例48.11% [1][1][1] - 质押起始日为2023年6月16日，解除日期为2025年6月13日，质权人为海通证券股份有限公司 [1][1][1] 股东累计质押情况 - 截至公告日，廖创宾持股2702.169万股，持股比例3.04%，未质押股份数量及比例均为0 [1][1][1] - 已质押股份中无受限（限售或冻结）情况，未质押股份中亦无受限记录 [1][1][1] 股东身份说明 - 廖创宾为公司实际控制人廖木枝的一致行动人，同时担任公司董事长及总经理职务 [1][1][1] - 本次解除质押的股东为控股股东或第一大股东及其一致行动人 [1][1][1]