假期整体消费趋势 - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [1] - 假期消费表现出强劲动力，但居民消费呈现“量价齐缓”特征 [5] 黄金珠宝消费 - 黄金价格上升带动假期珠宝首饰销售收入同比增长41.1% [1][2] - 假期期间北京主流品牌首饰金报价集中在每克1129元至1131元区间 [2] - 尽管金价高企，但北京菜百股份总店、SKP老铺黄金等门店消费热情不减，深圳水贝市场吸引游客购买 [2] - 婚庆、人情往来等实际需求以及黄金的保值增值属性是消费热情的主要驱动力 [2] - 较高的黄金价格抑制部分消费需求，同时金价高波动压缩品牌单克盈利空间，对成本管控提出更高要求 [2] - 上半年周大生、老凤祥、中国黄金等老牌公司出现收入利润双降，而曼卡龙、潮宏基等主打差异化的公司营收和净利润实现同比增长 [3] 文旅及演艺消费 - 假期文化艺术服务销售收入同比增长18.6%，其中文艺创作与表演服务增长18.4%，艺术表演场馆增长50% [1][5] - “跟着演出去旅行”成为假期趋势，各地文化活动为文化艺术消费增添新动能 [5] - 常州太湖湾音乐节为期4天吸引14万乐迷，省外乐迷占比70%，蝉联全国音乐节票房冠军 [4][5] - 音乐节人均场内二次消费50元，带动太湖湾旅游度假区接待游客超25万人次，附近酒店多日满房 [4][5] - 中国演出行业协会测算显示，每1亿元门票销售额可带动同期周边消费4.8亿元 [5] - 音乐节通过丰富餐饮、文创产品（如60余款新品文创）及优质服务（免费大巴、女性补妆间等）有效刺激消费 [4]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格于2025年10月8日首次突破4000美元/盎司大关，并于10月9日亚市早盘创下4049美元/盎司的历史新高 [1] - 黄金价格在当年10个月内涨幅超过50% [1] - 国内黄金价格同步跟涨，10月9日AU9999报价为911.4元/克 [1] 金饰品牌价格 - 多个金饰品牌足金价格站上1160元/克关口 [1] - 周生生足金首饰价格达到1170元/克，为统计品牌中最高 [1][3] - 菜百首饰、周大福、潮宏基足金价格均为1168元/克 [3] - 六福珠宝和老庙黄金足金价格相对较低，分别为1120元/克和1115元/克 [3]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为黄金珠宝行业，重点讨论的公司包括周大福、潮宏基、老庙、老凤祥、周生生、中金、周大生等[1][3] 国庆期间整体表现 * 国庆期间（10月1日至7日）黄金珠宝行业整体表现超预期，行业平均增幅约为10%-15%[4][10][14] * 周大福华东区和华中区整体增幅达15%，高于原预期的10%，增长得益于价格管控放宽至克减70及不镶嵌黄金一口价产品和镶嵌类产品增长[1][4] * 潮宏基国庆期间增长45%，预计最终可能达50%，自去年下半年以来每个季度增幅均超40%[1][5][7] * 周生生、中金、大生等品牌国庆期间增长约10%-15%，部分区域表现较好达17%-18%，个别品牌维持超预期40%以上高增长[1][10] * 老庙和老凤祥自4月以来表现较弱，下滑幅度维持在10%-15%，价格战效果不明显，顾客易被周大福吸引[1][9] * 河南市场十一期间整体销售数据持平略增，具体品牌表现分化：潮宏基增长18%，老凤祥增长1.3%，老庙增长0.8%，周大福增长1.1%，周大生下滑7.4%，中国黄金下滑11.3%[20] 各品牌季度与月度表现 * 周大福一季度至四月份同比下滑20%，但从五月到九月基本持平或小幅波动，九月下滑2%，七八月分别增长3%和5%，国庆期间实现15%的双位数增长[6] * 潮宏基今年每个季度增幅均超过40%，九月份在华东地区增幅达52%[7] * 三季度河南省品牌表现：周大福7月增17.6%、8月增11.1%、9月下滑17.3%；周大生7月增2.5%、8月增10.6%、9月下滑27.4%；老凤祥7月增11.4%、8月增17.1%、9月下滑11.3%；潮宏基7月增20.7%、8月增46%、9月整体增幅6.3%[35] * 9月份因黄金价格上涨、天气因素及无节日导致整体市场观望情绪浓厚，各品牌均出现销量下滑[34] 产品策略与结构变化 * 周大福不镶嵌黄金一口价产品增长翻倍，今年一二季度保持70%-80%增长，占比升至30%，国庆期间镶嵌类产品（如旧金镶钻）增长接近100%[4][5] * 潮宏基的黄金克重保持20%-30%增长，而其他品牌克重下降30%-40%，其镶嵌类产品（真金真钻系列、故宫系列等）增长接近100%，占比从去年不到7%提升至12%[8] * 周大福非黄金克重占比已接近35%（第二季度为30%），其他品牌如老庙、老凤祥也增加黄金一口价产品占比，趋近35%，预计四季度可能达40%[2][17][18] * 周大福在河南省的一口价占比约为22%-30%，全国范围从年初百分之十几提升至25%-30%；潮宏基在河南省一口价占比为35.7%，新店可达38%-42%[25] 价格策略与成本压力 * 周大福从10月1日起将价格管控放开至克减70（去年同期为25-30），部分加盟商为抢市场折扣达110-120[4] * 河南市场各品牌采取降维竞争策略：老凤祥克减至170-180元，周大生“大盘价加40”相当于克减200元，老庙克减至189元，中部城市客单价普遍在120-150元之间[21] * 品牌预计在10月下旬及节后常规提价，因国际金价自七八月震荡时期涨幅达9%-10%，目前超过4000美元[11][12] * 潮宏基10月1日前常规提价约15%，但由于长期提价幅度不高，对销售影响有限[12] * 潮宏基黄金价格实时调整，目前金价约1400元每克，预计下次调价可能达1700至1800元每克[28] * 高金价导致加盟商利润受压，只能以八八折或九折出售产品，预计十一假期后品牌将统一对接加盟商进行价格调整[24] 加盟商管理与行业规范 * 品牌对中小加盟商私货管控严格，对省级代理商管控较弱，但品牌公司对各级代理商压货力度大，极大挤压私货空间[13] * 珠宝行业税收规范化，四季度及明年税务问题将透明化，税务成本成为加盟商重要压力，所有珠宝企业将转向正规化[2][16] * 税收规范在华东地区（如江苏、安徽）影响显著，大户被查罚款数亿，港资品牌周大福必须全额开票受影响较大[33] 订货会与渠道动态 * 周大福河南地区9月订货会同比增长37%，公司强制调配；老凤祥完成90%任务量，政策相对宽松允许加盟商拿部分金条；老庙提供返利激励，贴牌费从51元降至27元，全国任务完成率85%；潮宏基订货会任务翻番[26][27] * 老凤祥年度任务通过四次订货会拆分：春节完成33%-35%，五一完成26%-28%，夏季完成15%-18%，秋季完成26%-28%，今年秋季加盟商完成22%-23%[29] * 老凤祥金条配额今年在20%-25%（去年为10%-15%），公司通过增加金条配额帮助加盟商完成目标[31][32] * 河南省珠宝行业呈现两极分化，大型加盟商继续开店（如老凤祥年底开新店），小型加盟商关店数量多于新开店[30] 金价影响与未来展望 * 金价上涨短期内（9月和10月旺季）对消费影响不大，婚庆和送礼需求强劲，但若国际金价涨至4000美元或4200美元以上，10月底及11月份将受影响[1][13] * 高金价导致消费者观望情绪浓厚，若金价回调（如从900元至812元）会吸引投资客和加盟商囤货，目前高金价抑制了部分婚庆需求[23] * 消费者心理落差较大，若金价持续震荡或略微下行，一两个月后可能逐渐接受当前价格水平，预计双十一或12月初可能出现回调[23]

金价表现 - COMEX黄金价格于10月7日触及4000美元/盎司，并于10月8日继续突破至盘中最高4071.5美元/盎司 [1] - 现货黄金（伦敦金现）价格在10月8日最高触及4049.64美元/盎司，COMEX黄金与现货黄金年内涨幅均超过50% [1] - 10月8日国内金饰品牌足金报价为1155元/克，金条价格在1026元/克至1145元/克之间 [1] 金价上涨驱动因素 - 国际金价短期大幅上涨的主要原因是全球宏观环境不确定性增加，投资者通过黄金对冲风险 [1] - 此轮上涨是长期逻辑、短期因素与市场情绪共振的结果，长期逻辑集中于全球货币信用体系重构 [1] - 短期因素包括美联储超预期降息与黄金ETF规模膨胀，黄金价格与黄金ETF规模在9月份几乎同步开始上涨 [1] - 重启降息意味着美联储独立性受损，美元信用裂痕持续扩张，将开启黄金长期牛市 [2] - 在美联储维持宽松政策、美国财政持续扩张及通胀具黏性的背景下，黄金具备较强的长期上行支撑 [2] 黄金消费市场动态 - 国庆中秋假期黄金消费迎来小高峰，尽管金价持续上涨，店铺内仍有不少消费者购金 [2] - 假期期间小克重及“一口价”饰品因价格较有优势而受到青睐 [2] - 不同黄金饰品品牌寻求差异化市场定位，收紧克减等优惠策略，推广独特工艺及黄金IP等产品特性 [2] - 上半年国内限额以上单位金银珠宝类商品零售额达1948亿元，增长11.3%，创下历史新高 [3] - 尽管金饰需求量下滑，但消费金额整体增长，表明中国消费者的购买意愿未受金价高位影响 [3] - 足金首饰的拥有率显著上升，尤其在年轻群体中，未来金饰消费仍有潜力 [3]

黄金市场消费热度 - 国庆中秋假期上海豫园黄金市场顾客络绎不绝，消费市场活跃 [1] - 多家品牌金店人头攒动，顾客接待量很大，包括结婚、生孩子等刚需顾客 [2] - 黄金批发市场人气颇旺，吸引中老年夫妇、结伴的阿姨们试戴选购 [8] 金价走势与消费者行为 - 国际金价持续上涨突破4000美元/盎司，有黄金批发店铺老板称市场为"慢牛"行情 [1][2] - 有顾客因金价上涨表示理性消费先观望，也有顾客认为金价长期看涨而购买 [1][2] - 一位顾客透露五一假期金条价格每克800多元，当前已涨至每克1000多元，5个月上涨超200元 [12] 品牌促销活动与策略 - 老凤祥、周大福、老庙黄金等多家品牌推出"双节同庆"限时克减优惠，如足金饰品每克立减50元至100元不等 [2][4] - 通过店铺券和商场券叠加，部分金店足金价格可减每克120元，使价格降至每克1000元多一点 [4] - 一口价金饰普遍享有七五折至九折优惠，并辅以抖音团购券、夜间消费券等线上渠道 [4] - 投资金条、金牌类商品每克优惠100元，例如原价每克1110元优惠后为1010元 [12] 产品趋势与消费者偏好 - 黄金款式多样，包括古法工艺、哑光等，八宝罗盘、点钻加工艺及IP联名款深受年轻人喜爱 [4] - 有年轻男士购买貔貅吊坠佩戴，认为戴黄金很流行 [2] - 黄金批发市场提供现场加工定制，款式包括金链子、吊坠、金豆、金牌等，价格较品牌店便宜一两百元 [10] "以旧换新"模式 - 近期咨询"以旧换新"顾客明显增多，有顾客仅补差价3000余元换新金链 [4] - 不同品牌换金规则各异，部分要求添金30%左右并收取每克约25元损耗费，或有品牌要求自家旧金添金20%、外品牌添金40%且加工费另计 [4][6] - 消费者认为黄金有保值功能，金价长期看涨使得"以旧换新"划算 [6] - 批发市场"以旧换新"价格为每克916元，减2%损耗，工费另算 [10] 批发市场与价格优势 - 上海紫锦城黄金批发市场足金标价每克926元，古法金每克946元，较品牌店便宜 [10] - 批发市场提供高价回收黄金服务，价格为每克898元，减2%损耗 [10] - 有店铺强调为20年老店，可保真且批发价划算 [10]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破4000美元/盎司大关，续创新高，年内涨幅超过52% [1] - 国际金价走高带动国内金饰品牌价格创新高，老庙黄金金饰价格达1176元/克，周生生足金饰品标价达1165元/克，周大福为1162元/克 [1] 国内黄金消费市场 - 上半年中国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54% [6] - 其中黄金首饰消费量为199.826吨，同比下降26% [6] - 高企的金价对销售产生一定抑制作用，并未带动大量成交 [5] 黄金企业出海趋势 - 国内黄金需求增速放缓，促使本土连锁珠宝黄金企业寻求海外市场 [5] - 出海成为黄金企业的另一个选择 [7] - 部分商家通过电商渠道出海，例如周大生搭建TikTok团队并与无忧传媒合作 [5] 企业出海案例与策略 - 老铺黄金于今年6月在新加坡滨海湾金沙购物中心开业，定位高端市场 [3] - 老铺黄金2025年上半年境外业务收入同比增长约455.2%，境外业务收入占比达到12.9% [4] - 潮宏基于2024年8月在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设首批海外门店 [5] - 行业领先企业周大福海外门店已覆盖东南亚、北美、日本等市场 [5] - 出海企业首选东南亚市场，因该地区拥有大量华人群体及年轻化的人口结构 [8] 出海机遇 - 东南亚市场华人文化基因深厚，对中国黄金产品有天然偏好 [8] - 东南亚人口结构年轻化，意味着更强的消费意愿和更多的婚庆需求 [8] - 中国黄金首饰技术成熟，硬度和耐磨性大幅提升，更贴合年轻消费者需求 [9] - 硬足金产品被看好将在新加坡、马来西亚、泰国和越南等传统黄金文化深厚的市场获得认可 [9] 出海挑战 - 企业需在产品设计上因地制宜，国内以中国文化内涵为主的产品可能主要吸引当地华人 [9] - 不同国家消费者对黄金纯度、款式和文化寓意有不同偏好，例如泰国消费者偏好23K及宝石品类，马来西亚市场则以22K素金首饰为主 [9]

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 服装家纺行业Q3消费环境延续波动复苏态势，运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，各综合性运动品牌库销比维持在4-5左右的健康水平，持续看好运动鞋服赛道长期增长性[3] - 黄金珠宝行业中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025年具有明确产品差异性及强品牌力的公司有望跑赢行业[8] - 服饰制造行业东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司2025-2026年盈利预期，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[8] 本周专题总结 - Nike FY2026Q1营收同比下降1%至117亿美元，其中直营下降4%，批发增长7%，毛利率同比下降3.2个百分点至42.2%，SG&A费用率同比下降0.6个百分点至34.3%，净利润同比下降31%至7.27亿美元[1] - 公司预计FY2026Q2营收同比下降低单位数，全财年批发业务营收有望实现适度增长，直营业务或仍有下降[1] - 截至2025年8月末公司库存同比下降2%至81.14亿美元，公司采取多项去库手段，预计FY2026H1末库存水平将恢复正常[1] - 分地区表现：北美地区营收同比增长4%，EMEA地区增长1%，大中华区下降10%，APLA地区增长1%[6] - 从品类看跑步、训练类产品销售优异，北美地区跑步、训练及篮球品类实现双位数增长[6] 重点公司推荐 - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度、滔搏[3][7] - 黄金珠宝板块推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 26倍）[8] - 服饰制造板块推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 17倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[8] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 13倍）[13] - 家纺板块关注罗莱生活（2025年PE 13倍）[13] 行业走势 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数上涨1.99%，纺织制造板块上涨0.18%，品牌服饰板块下跌0.35%[30] - A股周涨幅前三为安奈儿（+10.57%）、探路者（+3.28%）、华斯股份（+2.07%），H股周涨幅前三为申洲国际（+11.76%）、361度（+6.37%）、裕元集团（+3.77%）[30] 原材料走势 - 截至2025年9月30日国棉237价格同比下降10%至21820元/吨，截至2025年10月7日长绒棉328价格同比下降6%至14757元/吨[46] - 截至2025年9月30日内棉价格高于人民币计价的外棉价格1716元/吨[46]

全球及国内基准金价 - 2025年10月4日国际黄金价格报收于3868.9美元/盎司 [2] - 上海黄金交易所基础金价为875.0元/克 [2] - 香港金市成交价为42810港币/两 [2] - 黄金回收价格为860元/克 [2] 品牌金店零售价格 - 国内主要金店足金零售价区间为918元/克至1137元/克 [3] - 周大福、周生生、六福珠宝等香港品牌报价均为1129元/克 [3] - 老凤祥和老庙黄金报价为1125元/克 [3] - 菜百首饰报价1078元/克，周六福报价1084元/克，周大生报价1129元/克 [4] - 中国黄金报价1029元/克，金大福报价1118元/克 [4] - 水贝黄金报价886元/克，投资金条报价889元/克 [5] 熊猫金币投资与收藏 - 2025版熊猫金套币售价为52794元人民币 [6] - 不同规格金币售价从1克1185元至1公斤480000元不等 [6] - 特殊规格金币如150克方形金币和彩色金币售价分别为90000元和88000元 [6] 银行纸黄金交易 - 纸黄金美元/盎司报价跌幅在0.10%至0.19%之间，人民币/克报价跌幅在1.01%至1.48%之间 [10] - 纸白银美元/盎司报价跌幅在0.21%至0.32%之间，人民币/克报价跌幅在0.21%至0.28%之间 [10] - 纸铂金美元/盎司报价跌幅在0.90%至1.74%之间，人民币/克报价跌幅在3.17%至5.04%之间 [10] - 纸钯金美元/盎司报价跌幅在1.55%至1.74%之间，人民币/克报价跌幅在1.55%至1.74%之间 [10] Popop足金系列新零售模式 - Popop足金系列产品价格跨度从980元至68000元 [10] - 以Baby Molly系列抱抱奶瓶黄金摆件为例，金重约41克，折合每克价格高达1385元 [11] - Baby Molly爱心黄金串珠售价1380元，金重0.7克，折合每克价格接近2000元 [11] - 与传统品牌相比，Popop足金系列产品平均克价高出约25% [11]

全球及国内黄金市场整体表现 - 2025年10月3日，全球现货黄金价格延续9月强劲涨势，先后突破每盎司3880美元和3890美元的关键心理关口，市场情绪高涨[1] - 伦敦现货黄金价格一度飙升至每盎司3895.28美元的历史高位，随后回落至每盎司3889.28美元，仍维持高位[29] - 国内黄金市场受国际金价影响，呈现积极上涨态势，各大金店价格水涨船高[1] 主要珠宝品牌金价对比 - 周大福黄金价格为每克1129元，铂金价格为每克635元，内地金条价格为每克1119元[2] - 周生生黄金价格为每克1130元，与周大福并列最高，铂金价格为每克635元，内地金条售价为每克1000元[5] - 老凤祥与老庙黄金的黄金价格均为每克1125元，铂金价格均为每克560元[3][7] - 周六福黄金价格相对较低，为每克1084元，金条价格更具吸引力，为每克979元[4] - 菜百黄金价格相对较低，为每克1075元，铂金价格为每克468元，基础银价为每克10.60元[9] - 中国黄金提供基础金价、零售价及回收价，分别为每克874元、每克890元和每克871元[10] 国内黄金及衍生品市场价格动态 - 国内黄金市场价当前为每克871.99元，较昨日收盘价上涨1.04%[13] - 沪金100克现价为每克874.00元，涨幅为1.12%[15] - 足金9999现价为每克871.60元，涨幅为1.01%[18] - 铂金价格为每克375.75元，相比昨日收盘价下跌1.04%[14] - 延期单金和延期双金价格保持稳定，分别为每克568.60元和每克679.00元[16][20] 主要银行纸黄金及纸白银价格波动 - 工商银行纸黄金报价为3863.11美元/盎司，下跌4.61美元，跌幅0.12%，人民币报价为每克885.31元，下跌1.05元，跌幅0.12%[22] - 建设银行纸黄金价格为3864.95美元/盎司，跌幅0.10%，人民币报价为每克886.21元，跌幅0.17%[23] - 中国银行纸黄金价格为3863.93美元/盎司，跌幅0.19%，人民币报价为每克884.97元，跌幅0.11%[23] - 工商银行纸白银价格为47.24美元/盎司，跌幅0.27%，人民币报价为每克10.832元，跌幅0.28%[25] - 建设银行纸白银价格为47.34美元/盎司，跌幅0.21%，人民币报价为每克10.84元，跌幅0.21%[26] 国内金饰市场具体表现及区域差异 - 10月1日，周生生足金首饰价格上涨至每克1130元，较9月29日上涨每克19元[29] - 周大福、六福珠宝、谢瑞麟、潮宏基等品牌足金首饰价格均上涨每克21元[29] - 上海老庙黄金足金饰品价格上涨至每克1125元，较前几日上涨每克17元[29] - 深圳水贝市场金饰价格高达每克888元，而九月初价格仅为每克796元左右，涨幅显著[29] - 深圳水贝市场作为重要黄金珠宝加工批发地，品牌溢价少，价格透明，在金价上涨背景下性价比优势更明显[29][30]

黄金价格走势 - 国际金价持续上涨，伦敦现货黄金10月3日收于每盎司3885.66美元，日内涨近0.8%，本周累涨近3.4%，今年迄今累计涨幅约为48% [2] - 国内主要黄金珠宝品牌足金首饰价格随之上涨，周生生足金饰品价格达每克1136元，较9月30日上涨25元；周大福、六福珠宝、潮宏基足金价格为每克1129元，较9月30日上涨21元 [2] - 支撑黄金上涨的逻辑包括美国联邦政府"停摆"带来的不确定性加剧了投资者的避险情绪 [2] 黄金消费市场动态 - 国庆"黄金周"作为婚庆高峰，传统"三金"（金镯、金项链、金戒指）作为婚礼"刚需"需求旺盛，但金价上涨给年轻人造成预算压力 [1][2] - 消费者呈现"买涨不买跌"的心态，尽管金价高企，但金饰品消费热度不减，轻量款（如3-5克的小吊坠、细手链）因价格亲民且满足装饰需求而销量好 [2] - 消费者购买动机包括婚庆刚需、送礼需求以及"悦己"消费驱动 [2] 不同黄金产品策略 - "一口价"金饰品（按件计价而非按克重）销量表现亮眼，预计将于十月开始陆续加价，调价幅度或达到30% [3] - "一口价"金饰品吸引预算有限、更看重设计感和寓意的消费者，部分消费者购买时不会询问克重 [3] - 注重投资属性的消费者则倾向于购买按克计价的黄金产品，认为其保值属性更突出 [4][6] 替代贵金属市场表现 - 白银价格同样上涨，现货白银三季度累计涨幅逼近30%，今年迄今累计涨幅达到66%，部分机构认为白银相较于黄金仍处于低估状态，具有更大上涨潜力 [5][6] - 因金价高企，更为"平价"的铂金和白银饰品的替代效应开始出现，但外溢程度有限，与人气火爆的黄金柜台相比，白银柜台人气稍显不足 [6] - 消费者不考虑铂金、白银等替代品的原因在于其设计款式不如黄金丰富，且黄金饰品的保值属性更加突出 [6]