限售股解禁概况 - 7月21日共有23家上市公司限售股解禁，总市值约53.6亿元 [1] 解禁股类型分布 - 股权激励限售流通：涉及15家公司，包括山高环能(127.72万股)、岳阳兴长(215.25万股)、张裕A(203.57万股)、申能股份(971.61万股)、芭田股份(120万股)、万马股份(261.12万股)、老百姓(19.36万股)、珍宝岛(72.69万股)、立方制药(23.4万股)、三角防务(110.4万股)、亿道信息(46.26万股)、宏和科技(252.65万股)、国茂股份(16.58万股)、箭牌家居(135.28万股)、宏英智能(18万股) [1] - 增发A股相关：川发龙蟒(1.25亿股增发A股法人配售上市)、茂硕电源(8229.83万股增发A股原股东配售上市) [1] - 延长限售锁定期流通：诚达药业(6155.94万股) [1] - 未明确类型：康鹏科技(461.89万股)、巨一科技(10.81万股)、希荻微(1.54亿股)、埃科光电(68万股)、航材股份(180万股) [1] 解禁规模突出个股 - 川发龙蟒解禁量最大达1.25亿股 [1] - 希荻微解禁量次之达1.54亿股 [1] - 茂硕电源解禁8229.83万股 [1] - 诚达药业解禁6155.94万股 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%，归母净利润3.41亿元，同比减少38.57%；2025Q1实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.82亿元，同比增长23.05% [4] - 2024年电力产品/高分子材料/通信产品三大板块营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4% [4] 高分子材料业务 - 2024年高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%，单月最高销量突破5.55万吨，国内市占率从2021年约15%提升至约20%，海外市场销量增加 [5] - 高分子超高压绝缘料一期、二期项目已投产，三期项目2025年逐步投产，满产后产能合计达6万吨 [5] 机器人线缆业务 - 2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设专项机器人电缆实验室，2018年获德国莱茵TUV授权并与多家企业合作 [6] - 2021年机器人电缆应用于KUKA并开始批量交货，2024年成为KUKA在中国地区最大供应商，实现进口替代 [6] - 目前机器人电缆成熟应用于工业机器人领域，进入新兴的人形机器人和机器狗等领域，产品拓展并实现批量交付 [6] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，增长率分别为16.1%、16.7%、16.9% [7][9] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为5.33、6.60、8.25亿元，增长率分别为56.3%、23.7%、25.1% [9] - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.53、0.65、0.81元，ROE分别为8.8%、10.2%、11.7% [7][9] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、12.4%、12.6%、12.9%，净利率分别为1.9%、2.6%、2.8%、3.0% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为62.3%、63.3%、64.3%、65.1% [10][11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为1.2、1.3、1.3、1.4 [10][11]

活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位有中金公司、广发基金 [2] - 活动时间为2025年7月11日，地点在杭州 [2] - 上市公司接待人员包括赵宇恺、王国海、鹿向群等 [2] 公司业务介绍 - 公司采用“一体两翼”发展战略，有电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [2] - 实地参观调研了公司智能装备线缆工厂 [2] 电线电缆业务 产品种类 - 电缆产品种类齐全，具备一体化解决能力，超高压电缆等多种产品处于国内领先地位 [2][3] - 电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列产品 [3] - 装备线缆包括同轴电缆、室内外光缆等系列产品 [3] 生产基地 - 装备线缆板块由杭州临安太湖源基地和青山湖基地两大生产基地组成 [3] 机器人电缆发展 - 2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设立专项机器人电缆实验室，2018年获得德国莱茵TUV授权及双认证 [3][4] - 2021年实现高端机器人电缆进口替代，2024年成为KUKA在中国地区最大供应商，应用于新兴具身智能机器人头部企业并主导编制团体标准 [4][5] 竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [6] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [6] - 具备制造实现和品控能力，有高分子材料基础研究和新品研发支持 [6] - 产品获得德国莱茵TUV和美国UL双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [6] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领行业研发和制造升级 [6] 营收占比及风险提示 - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小，提请投资风险 [7][8] 机器人智连CCa系统 - 以柔性运动机器人电缆为基础，为智能自动化设备提供整体解决方案 [7][8] - 从材料研发前期提供电气连接定制化设计服务，售后持续改进产品品质 [8] 万马高分子业务 主要产品 - 涵盖电线电缆制造所需的绝缘、护套、屏蔽等线缆用综合材料 [9] - 特色产品包括220kV超高压电缆用绝缘料等多种材料 [9][10] 产能与市场占有率 - 超高压绝缘料三期项目达产后合计年产能将达6万吨 [10] - 国内市场占有率从2021年的约15%提升至约20% [10] 深海材料布局 - 海底电缆绝缘材料关键性能达国际先进水平，正开发超高压海底电缆材料产品 [11] - 超光滑半导电屏蔽料技术突破国外垄断，性能达国内领先、国际先进水平 [11] 项目应用 - 中高压海底电缆用绝缘层、海缆用超光滑半导电屏蔽料已应用于多个国内外重大项目 [12] 接待合规情况 - 公司按规定保证信息披露真实、准确、完整，无未公开信息泄露，已签署调研《承诺书》 [13][14]

活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括兴证电新李峰、华夏基金邵晋伟等 [2] - 活动时间为2025年7月10日，地点在杭州 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书赵宇恺和证券事务助理王旭斐 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司采用“一体两翼”发展战略，涉及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [2] - 实地参观调研了公司线缆板块高压分厂 [2] 万马高分子相关情况 产品种类 - 主要产品涵盖线缆用综合材料，特色产品有220kV超高压电缆用绝缘料等多种 [2][3] 产量与毛利率 - 2024年度生产量为561,384.01吨，毛利率为13.24% [3] 产能与市场占有率 - 超高压绝缘料三期项目达产后年产能将达6万吨 [3] - 主要同行有美国陶氏、北欧化工等，国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [3] 公司电线电缆相关情况 主要产品 - 电缆产品种类齐全，电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列 [4] - 装备线缆包括同轴电缆、室内外光缆等系列 [4] 装备线缆板块子公司及产品 - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等 [6] - 万马特缆主营工业线缆，是国内首家获国际产品双认证及德国TUV莱茵授权实验室认证企业 [6] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，有近万种产品型号与规格 [6] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [7] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [7] - 具备制造实现和品控能力 [7] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [7] - 产品获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [7] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [7] 营收占比与风险提示 - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小，提醒投资者关注风险 [8] 生产基地 - 装备线缆板块由两大生产基地组成，杭州临安太湖源基地生产光缆、数据缆等，青山湖基地生产风能、光伏等线缆 [8]

公司信用评级 - 公司个体信用等级为aa 主体长期信用等级为AA 评级展望为稳定 [2] - 公司存续债券由青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 海控集团主体长期信用等级为AAA [2] 控股股东变更 - 海控集团将直接持有的公司控股股东青岛海控投资控股有限公司100%股权无偿划转给全资子公司青岛董家口发展集团有限公司 [2] - 股权无偿划转已于2025年7月4日完成工商变更手续 [2] - 董发集团为公司实际控制人青岛西海岸新区国有资产管理局下属全资企业 实际控制人未发生变化 [3] 评级机构评估 - 联合资信评估认为控股股东变更事项对公司信用水平未造成重大不利影响 [3] - 维持公司个体信用状况aa 主体长期信用等级AA 相关债项信用等级AAA 评级展望稳定 [3]

信用评级 - 公司个体信用等级为aa，主体长期信用等级为AA，评级展望稳定[1][3] - 联合资信维持债项信用等级为AAA，评级展望稳定[3] 股权划转 - 海控集团将海控投控100%股权无偿划转给董发集团[2] - 2025年7月4日完成工商变更，实控人未变[2] 债券情况 - “21万马01”余额3.20亿元，2026年8月10日到期[2] - “23万马MTN001（科创票据）”余额2.00亿元，2028年4月14日到期[2]

公司发展历程 - 公司自2009年7月10日上市至今已16年，上市首日收盘价为25 93元，市值为51 86亿元，当前市值达142 00亿元，累计增长1 74倍 [1][5] - 公司2009年归母净利润为0 87亿元，2024年达3 41亿元，累计增长292 44%，16年间无亏损年份，净利润增长年份占比75 0% [3] - 公司市值在2015年6月5日达到峰值425 65亿元（股价45 3元），当前市值较峰值减少283 65亿元，蒸发66 64% [5] 业务结构 - 主营业务包括电线电缆、新材料、新能源，核心产品为电力产品（收入占比66 14%）和高分子材料（占比29 20%） [3] 财务表现 - 营收从2020年93 22亿元增长至2024年177 61亿元，年均复合增长率17 46% [3] - 归母净利润从2020年2 23亿元增至2024年3 41亿元，2024年虽出现下滑但整体保持稳定 [3]

核心观点 报告指出市场做多情绪有所回暖 热点多点开花 主线集中在产业政策导向性下的反内卷行业和中报业绩大幅增长品种 操作上可按“反内卷+低位超跌”模式挖掘相关品种 [7][8] 宏观消息汇总 - 国家发展改革委新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 预计吸纳带动31万名重点群体就业 [4] - 七部门发文加快推进普惠托育服务体系建设 明确发展“1+N”的托育服务体系 [4] - 香港证监会扩大南向通参与机构范围 加入券商、保险公司、理财及资产管理公司 [4] 行业最新动态 - 上半年国内挖掘机销量同比增长超两成 6月销量增速转正 相关个股有三一重工、徐工机械等 [5] - 特高压投资及建设驶入快车道 2025年投资将首次突破6500亿元 相关个股有平高电气、时代电气等 [5] - 5月全球半导体销售额590亿美元 同比增长19.8% 相关个股有澜起科技、兆易创新等 [5] 上市公司聚焦 - 万马股份万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后 合计年产能将达6万吨 市占率从15%提升至约20% [6] - 联合化学拟以自有和自筹资金1.2亿元增资卓光芮科技 增资后将持有其19.3548%的股权 [6] - 金岭矿业预计上半年净利润盈利比上年同期增长66.48%-111.54% 业绩增长因主产品铁精粉销量增加 [6] - 科大智能全资子公司持股18%的参股公司科大智能（合肥）科技有限公司为小米汽车充电桩的供应商 [6] 市场回顾及展望 - 7月8日市场小幅高开后震荡上行 各大指数全线收涨 上证指数涨0.7%报收3497点创阶段新高 创业板指涨2.39% 沪深两市全天成交额1.4万亿 较上个交易日放量2400亿 [7] - 板块方面 通信设备、多元金融等涨幅居前 PCB方向领涨 光伏概念集体反弹 券商股一度冲高 电力、船舶等小幅收跌 全市场81个板块上涨 上涨个股超4200只 涨停75只 [7] - 各大指数轮动反弹逼近压力区 但保持较强进攻形态 成交量能逐步放大 部分资金从防御性红利板块流向低位超跌板块 创业板指数阶段弹性空间更大 [8]

公司产能扩张 - 万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后合计年产能将达到6万吨 [1] 行业竞争格局 - 生产超高压绝缘料的主要同行包括国际知名企业美国陶氏、北欧化工等 [1] 市场份额变化 - 万马高分子超高压绝缘料国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [1]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议，时间是2025年7月4日，地点在杭州 [2] - 参与单位有国联民生、中邮基金，上市公司接待人员为公司副总经理、董事会秘书赵宇恺 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司副总经理、董事会秘书赵宇恺介绍“一体两翼”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块发展情况 [2] 装备线缆板块产品 - 旗下有浙江万马专用线缆科技有限公司、浙江万马天屹通信线缆有限公司、浙江万马集团特种电子电缆有限公司等 [2] - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等产品 [2] - 万马特缆主营工业线缆，如500万/1000万/2000万次拖链电缆等，是国内首家获国际产品双认证且取得德国TUV莱茵授权实验室认证的企业 [2][3] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，形成多种成套专用动态电缆系列产品，近万种产品型号与规格，可定制 [3] 装备线缆板块生产基地 - 由杭州临安太湖源基地和杭州临安青山湖基地两大生产基地组成，前者主要生产光缆等，后者主要生产风能等线缆 [3] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [4] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [4] - 具备制造实现和品控能力 [4] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [4] - 产品可靠性高，获德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [4] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [4] - 目前工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小 [5] 超高压绝缘料情况 - 万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后，合计年产能将达6万吨，主要同行有美国陶氏、北欧化工等 [6] - 国内市场占有率从2021年的约15%提升至约20% [6] 海缆业务情况 - 与海缆相关业务主要为万马高分子的海缆材料，产品有海底电缆用绝缘层等，应用于海风电缆 [7] - 目标是依托现有技术，引领海缆材料板块国产化推进步伐 [7] - 在海底电缆用绝缘层、海缆用超光滑半导电屏蔽料有显著综合优势，技术领先且已成功应用于多个重大项目，能高效交付 [8] 2024年度产品产量 - 电力产品生产量145,128.35吨、通信产品生产量295,842.99公里、高分子材料产品生产量561,384.01吨 [9]