股价与融资交易表现 - 9月23日股价下跌1.45% 成交额5189.37万元 [1] - 当日融资买入392.27万元 融资偿还538.63万元 融资净卖出146.36万元 [1] - 融资融券余额合计1.19亿元 融资余额占流通市值4.23% 处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数1.30万户 较上期减少0.83% [2] - 人均流通股3819股 较上期增加0.84% [2] - 永赢先进制造智选混合发起A(018124)新进为第二大流通股东 持股314.81万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入16.15亿元 同比增长55.40% [2] - 同期归母净利润5583.12万元 同比减少13.72% [2] - A股上市后累计派现2.19亿元 [3] 业务构成与公司背景 - 主营业务为光伏线缆(24.50%)、新能源汽车线缆(56.21%)、工业线缆(13.54%) [1] - 公司成立于2004年2月13日 2023年6月2日上市 [1] - 注册地址为江苏省无锡市锡山经济技术开发区合心路17号 [1]

公司董事会会议 - 公司于2025年9月5日召开第二届第二十八次董事会会议[1] - 会议审议关于2025年度以简易程序向特定对象发行股票方案的论证分析报告修订稿议案[1] 业务收入结构 - 2025年1至6月新能源汽车线缆收入占比56.21%[1] - 光伏线缆收入占比24.5%[1] - 工业线缆收入占比13.54%[1] - 其他业务收入占比4.18%[1] - 其他业务占比1.57%[1] 市值情况 - 公司当前市值为54亿元[1]

公司股价表现 - 9月3日股价下跌5%至38.73元/股，成交额达1.09亿元，换手率为5.48%，总市值52.89亿元 [1] 主营业务结构 - 新能源汽车线缆占比56.13%，光伏线缆占比27.60%，工业线缆占比11.85%，其他业务合计占比4.43% [1] 机构持股情况 - 永赢先进制造智选混合发起A（018124）二季度新进十大流通股东，持有314.81万股占流通股6.34%，当日浮亏约642.21万元 [2] - 该基金成立于2023年5月4日，规模29.76亿元，成立以来收益率达125.99% [2] 基金经理信息 - 基金经理张璐累计任职6年35天，管理规模154.13亿元，任职期间最佳回报率125.99% [3]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议，时间是2025年7月4日，地点在杭州 [2] - 参与单位有国联民生、中邮基金，上市公司接待人员为公司副总经理、董事会秘书赵宇恺 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司副总经理、董事会秘书赵宇恺介绍“一体两翼”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块发展情况 [2] 装备线缆板块产品 - 旗下有浙江万马专用线缆科技有限公司、浙江万马天屹通信线缆有限公司、浙江万马集团特种电子电缆有限公司等 [2] - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等产品 [2] - 万马特缆主营工业线缆，如500万/1000万/2000万次拖链电缆等，是国内首家获国际产品双认证且取得德国TUV莱茵授权实验室认证的企业 [2][3] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，形成多种成套专用动态电缆系列产品，近万种产品型号与规格，可定制 [3] 装备线缆板块生产基地 - 由杭州临安太湖源基地和杭州临安青山湖基地两大生产基地组成，前者主要生产光缆等，后者主要生产风能等线缆 [3] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [4] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [4] - 具备制造实现和品控能力 [4] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [4] - 产品可靠性高，获德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [4] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [4] - 目前工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小 [5] 超高压绝缘料情况 - 万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后，合计年产能将达6万吨，主要同行有美国陶氏、北欧化工等 [6] - 国内市场占有率从2021年的约15%提升至约20% [6] 海缆业务情况 - 与海缆相关业务主要为万马高分子的海缆材料，产品有海底电缆用绝缘层等，应用于海风电缆 [7] - 目标是依托现有技术，引领海缆材料板块国产化推进步伐 [7] - 在海底电缆用绝缘层、海缆用超光滑半导电屏蔽料有显著综合优势，技术领先且已成功应用于多个重大项目，能高效交付 [8] 2024年度产品产量 - 电力产品生产量145,128.35吨、通信产品生产量295,842.99公里、高分子材料产品生产量561,384.01吨 [9]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 鑫宏业特种线缆领域技术领先，人形机器人柔性线缆、核电线缆、液冷超充线缆新产品有望带动业绩增长，但竞争加剧使公司盈利能力下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入26.48亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.16亿元，同比下降29.61%；扣非归母净利润1.01亿元，同比下降27.78% [1] - 2025Q1营业收入7.55亿元，同比增长55.35%，环比下降17.19%；归母净利润0.34亿元，同比增长20.43%，环比增长66.29%；毛利率10.41%，环比增长2.37pcts，同比下降1.21pcts；净利率4.56%，环比增长2.29pcts，同比下降1.32pcts [1] - 预测2025 - 2027年归母净利润为1.62/2.21/2.89亿元（下调45%/下调37%/新增），当前股价对应2025 - 2027年PE为29/21/16倍 [4] 业务情况 - 新能源车与工业线缆收入快速增长但毛利率承压，2024年新能源汽车线缆收入14.86亿元，同比增长37.71%，毛利率13.33%，较上年下降2.38pcts；光伏线缆收入7.31亿元，同比增长16.88%，毛利率4.4%，较上年下降3.01pcts；工业线缆收入3.14亿元，同比增长52.88%，毛利率10.39%，较上年下降5.94pcts [2] - 核电线缆材料助力可控核聚变装备国产化替代，已参与ITER项目，交付PIC - 电力、控制和仪表电缆，参与“华龙一号”等建设，布局可控核聚技术，研发壁垒较高 [2] - 灵巧手柔性线缆突破头部客户，开发出人形机器人超柔性线缆系列产品，进入人形机器人头部企业供应链体系 [3] - 聚焦高阶自动驾驶车型与兆瓦级超充，液冷超充线缆支持600kW以上功率，成为比亚迪、理想等企业核心供应商，推出的兆瓦级超充线缆及液冷充电枪有多种优势 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,001|2,648|3,259|3,955|4,677| |营业收入增长率|10.66%|32.33%|23.09%|21.34%|18.25%| |净利润（百万元）|165|116|162|221|289| |净利润增长率|14.09%|-29.61%|39.08%|36.90%|30.44%| |EPS（元，按最新股本计）|1.21|0.86|1.19|1.63|2.12| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.35%|5.10%|6.87%|8.88%|10.81%| |P/E|29|41|29|21|16| |P/B|1.5|2.1|2.0|1.9|1.8| [5] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表呈现总资产、总负债等在2023 - 2027E的情况 [11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027E的数值 [13]

发行相关 - 本次公开发行股份2427.47万股，占发行后总股本25%，发行后总股本9709.86万股[10] - 每股面值1元，发行价格67.28元，发行市盈率46.72倍，市净率3.07倍[10][42] - 募集资金总额163,320.18万元，净额149,736.92万元[43] - 高级管理人员与核心员工专项资管计划获配股份92.7466万股，占发行数量3.82%[43] 业绩数据 - 2023年1 - 3月营业收入42,125.20万元，同比增长14.92%[35] - 2023年1 - 3月扣非后归母净利润3,307.62万元，同比增长26.03%[35] - 2023年1 - 6月预计营业收入99,000 - 107,000万元，同比增长20.97% - 30.74%[37] - 2023年1 - 6月预计扣非后归母净利润7,350 - 7,950万元，同比增长24.84% - 35.03%[37] 财务指标 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为33,893.15万元、53,563.75万元和79,800.04万元[28] - 报告期各期末应收账款账面价值占资产总额比例分别为40.33%、37.47%和34.56%[28] - 2022年末资产总额230,899.65万元，2021年末142,938.65万元，2020年末84,043.52万元[65] - 2022年末归属于母公司所有者权益63,287.31万元，2021年末48,484.85万元，2020年末37,457.12万元[65] - 2022年资产负债率（母公司）为72.65%，2021年为66.24%，2020年为55.55%[65] 研发情况 - 2020 - 2022年研发投入分别为2266.70万元、3750.76万元、5470.31万元，三年累计11487.77万元[53] - 截至招股说明书签署日，公司已获得有效专利59项，其中发明专利14项[45] - 公司参与制订两项国家标准和四项行业标准[45] 业务风险 - 公司面临原材料供应和价格波动、下游行业政策变动、市场竞争等风险[23][24][25] - 募投项目投产后每年新增折旧摊销费用1801.42万元，占2022年净利润比例为12.44%[94] 股权结构 - 发行前卜晓华和孙群霞控制公司股份占总股本64.78%，发行后股权比例仍达48.58%[79] - 祥禾涌原直接持有公司6.94%股份，宁波泷新持有0.77%，二者合计7.71%[151] 管理团队 - 公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1名[170] - 公司监事会由3名监事组成，包括1名职工监事[176] - 公司现任高级管理人员共4名[179] 历史沿革 - 2004年2月鑫宏业有限设立，注册资本100万元[101] - 2019年12月股份公司设立，以有限公司截至2019年7月31日经审计净资产折为6000.00万股[104]

发行价格与市盈率 - 发行价格为67.28元/股[1][7][17][27][35][57][65][81][101] - 2022年扣非后市盈率46.72倍，高于行业平均25.03倍，超出约86.66%，高于同行业上市公司平均28.62倍，超出约63.24%[4][17][18][27][62][63][65] 发行数量与股本 - 发行新股数量2427.47万股，占发行后总股本25.00%，发行后总股本9709.86万股[32][67] 战略配售 - 鑫宏业1号资管计划战略配售股份59.4530万股，占比2.45%；鑫宏业3号资管计划33.2936万股，占比1.37%；高管与核心员工专项资管计划92.7466万股，占比3.82%[8][33][67] - 初始战略配售数量364.1205万股，占比15.00%；最终92.7466万股，占比3.82%；差额271.3739万股回拨至网下发行[8][33][68][69][83] 发行安排 - 2023年5月24日进行网上和网下申购，申购时无需缴付资金[7][36][45][72][86][100][108] - 网下和网上投资者需在2023年5月26日16:00前足额缴纳新股认购资金，未足额缴纳则获配新股无效[11][41][42][92] 研发情况 - 截至报告期末，公司研发团队人员共计51人，占公司总人数11.67%，其中高级工程师3人[21] 产品优势 - 公司车内高压线产品将线缆导体绞合直径减小0.1 - 0.3mm，导体结构圆整度达98%以上[22] - 公司光伏线缆通过隆基股份等知名生产商认证，新能源汽车线缆与比亚迪等保持合作，国内占有率居前列[23] 公司荣誉 - 公司获得国家级专精特新“小巨人”等一系列荣誉，被多家客户评为优秀供应商[24] 认证情况 - 公司在光伏领域是最早获德国TÜV、美国UL认证企业之一，新能源汽车和工业自动化领域产品也通过众多国内外认证[25] 管理体系 - 公司制定涵盖多方面的管理制度，通过多项管理体系认证，实现高效率、低成本生产[26]

发行信息 - 本次公开发行股份2427.47万股，全部为新股，占发行后总股本25%，每股面值1元，预计2023年5月24日发行，拟上市深交所创业板[10] - 发行后总股本为9709.86万股，保荐人是中信建投证券股份有限公司[10] - 高级管理人员与员工拟参与战略配售，认购不超242.747万股，不超发行股份10%，金额不超6240万元[43] 业绩数据 - 2023年3月31日，资产总额233,892.25万元，较2022年末增长1.30%；负债总额167,020.92万元，较2022年末下降0.35%；所有者权益66,871.33万元，较2022年末增长5.66%[35] - 2023年1 - 3月，营业收入42,125.20万元，同比增长14.92%；扣非后归母净利润3,307.62万元，同比增长26.03%[35] - 2023年1 - 6月，预计营业收入99,000 - 107,000万元，同比增长20.97% - 30.74%；预计扣非后归母净利润7,350 - 7,950万元，同比增长24.84% - 35.03%[37] - 2020 - 2022年，营业收入分别为69990.91万元、121861.72万元、180827.35万元；净利润分别为6651.43万元、10706.18万元、14476.51万元[67] 财务指标 - 报告期各期铜丝采购金额占原材料总采购金额比重分别为84.31%、86.16%和86.61%[23] - 报告期各期末，应收账款账面价值分别为33,893.15万元、53,563.75万元和79,800.04万元，占资产总额比例分别为40.33%、37.47%和34.56%[28] - 报告期各期末，存货账面价值分别为12930.80万元、15112.38万元和27975.94万元，占资产总额比例分别为15.39%、10.57%和12.12%[86] - 2022年研发投入占营业收入比例为3.03%，2021年为3.08%，2020年为3.24%[67] 风险因素 - 公司面临原材料供应和价格波动、下游行业政策变动、市场竞争、资金流动性、应收账款回收等风险[23][24][25][27][28] - 公司面临技术研发无法有效转化为销售收入影响盈利能力、核心技术人员流失影响技术先进性和可持续发展的风险[78][79] 业务情况 - 公司主营业务为特种线缆研发、生产及销售，产品应用于光伏太阳能、新能源汽车、储能等领域，在新能源特种线缆细分市场有品牌优势[25] - 公司下游终端客户主要为太阳能光伏组件厂商和新能源汽车制造商[27] 技术研发 - 截至招股意向书签署日，公司获有效专利59项，其中发明专利14项，参与制订两项国家标准和四项行业标准[46] - 公司自主研发新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料、新能源车用交联聚烯烃弹性体材料、导热硅橡胶材料[47][60][64] - 公司与南京航空航天大学等签订技术研发合作协议[63] 募集资金用途 - 本次募集资金拟用于新能源特种线缆智能化制造中心项目（26,300.00万元）、新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目（13,300.00万元）和补充流动资金项目（5,000.00万元）[72] 股权结构 - 发行前卜晓华和孙群霞控制公司64.78%股份，发行2427.47万股后股权比例降至48.58%[81] - 发行前公司总股本7282.39万股，前十名股东合计持股7282.39万股，持股比例100.00%[157][159] 公司治理 - 公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1名；监事会由3名监事组成；现任高级管理人员共4名[172][178][181] - 最近2年公司核心技术人员未发生变化[200]

发行信息 - 拟公开发行股份不超过2427.47万股，不涉及股东公开发售，发行后总股本不超过9709.86万股，发行数量不低于发行后总股本的25%[9] - 每股面值1元，发行股票类型为人民币普通股（A股），拟上市板块为深交所创业板[9] - 保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[9] 业绩数据 - 2019 - 2021年研发投入分别为1811.97万元、2266.70万元及3750.76万元，最近三年累计研发投入7829.43万元[50][51] - 2019 - 2021年营业收入分别为53942.94万元、69990.91万元及121861.72万元，最近三年复合增长率超20%[51] - 2022年1 - 9月营业收入130242.69万元，同比增长53.39%[34] - 2022年1 - 9月扣非后归母净利润9579.56万元，同比增长35.67%[34] - 2022年度预计营业收入175000 - 185000万元，较上年增长43.61% - 51.81%[38] - 2022年度预计扣非后归母净利润13500 - 14500万元，较上年增长34.83% - 44.81%[38] 财务状况 - 2022年9月末资产总计206924.65万元，较2021年末增长44.76%[34] - 2022年9月末负债总计148341.21万元，较2021年末增长57.05%[34] - 2022年经营活动现金流净额8175.30万元，较上年同期减少22.61%[34] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为21800.66万元、33893.15万元、53563.75万元和69567.61万元，占资产总额比例分别为40.93%、40.33%、37.47%和36.55%[27] - 报告期各期末存货账面价值分别为6812.24万元、12930.80万元、15112.38万元和24442.35万元，占资产总额比例分别为12.79%、15.39%、10.57%和12.84%[81] 产品与技术 - 主要产品为新能源汽车线缆和光伏线缆，应用于光伏、新能源汽车、储能等领域[23][24] - 已获得有效专利59项，其中发明专利14项，参与制订两项国家标准和三项行业标准[44] - 新能源车用交联聚烯烃弹性体材料可在150℃连续工作3000小时以上保持性能稳定[57] - 自主创新的导热硅橡胶材料将导热系数由0.2W/（mk）提升至0.8W/（mk）[60] 市场与合作 - 在光伏线缆领域与晶科能源、阿特斯等合作，新能源汽车领域与比亚迪等合作，储能线缆领域与锦浪科技、固德威等合作[45] - 新能源汽车线缆产品应用于北京奥运会、上海世博会、南京青奥会等重大项目[45] 风险提示 - 面临原材料供应和价格波动、下游行业政策变动、市场竞争、资金流动性、应收账款回收等风险[22][23][24][26][27] - 若高新技术企业资格不通过认定或政策取消，企业所得税税率将从15%变为25%[82] - 募投项目投产后每年新增折旧摊销费用1801.42万元，占2021年经审计净利润比例为16.83%[90] - 2021年9月一致行动人协议期限至发行上市后48个月，到期未续签可能实控人变化[77] - 电线电缆行业资金密集，未来规模扩张或面临资金流动性风险[78] 股权结构 - 发行前总股本7282.39万股，卜晓华、孙群霞、杨宇伟分别持股2100.00万股，占比28.84%、28.84%、24.72%；发行后占比变为21.63%、21.63%、18.54%[151][152] - 祥禾涌原直接持股6.94%，宁波泷新直接持股0.77%，二者合计持股7.71%[145][147] - 湖州欧源和湖州爱众系员工持股平台及股东，分别持股3.75%、3.35%[16] 发展历程 - 2004年2月设立，卜晓华、杨宇伟分别出资70万元、30万元，出资比例为70%、30%[96][98] - 2019年4月，未分配利润转增股本，注册资本由1000万元增加至6000万元[103] - 2019年12月整体变更为股份公司[99] - 2020年1月，湖州爱众、湖州欧源增资，注册资本变更为6517.16万元[110] - 2020年5月，祥禾涌原、宁波泷新增资，注册资本变更为7078.98万元[114] - 2020年9月，丁浩增资，注册资本变更为7143.98万元[117] - 2020年10月，莫祥妹、无锡金投、安吉泓沁增资，注册资本变为7282.39万元[118]

发行相关 - 本次拟公开发行股份不超过2427.47万股，发行后总股本不超过9709.86万股，发行数量不低于发行后总股本的25%[9][42][153] - 发行方式采用网下与网上定价发行相结合，预计发行总费用在【】万元左右[43] - 募集资金投资项目包括新能源特种线缆智能化制造中心等三个项目，募投项目投资总额和拟使用募集资金投资额均为44600万元[43][68] 业绩数据 - 2022年1 - 9月营业收入130,242.69万元，同比增长53.39%；扣非后归母净利润9,579.56万元，同比增长35.67%；经营活动现金流净额8,175.30万元，较上年同期减少22.61%[23] - 2022年度预计营业收入175,000 - 185,000万元，较上年增长43.61% - 51.81%；预计净利润14,000 - 15,000万元，较上年增长30.77% - 44.11%；预计扣非后归母净利润13,500 - 14,500万元，较上年增长34.83% - 44.81%[26][27] - 2022年6月末资产总额为190,322.47万元，2021年末为142,938.65万元，2020年末为84,043.52万元，2019年末为53,257.80万元[45] - 2022年1 - 6月营业收入为81,841.13万元，2021年度为121,861.72万元，2020年度为69,990.91万元，2019年度为53,942.94万元[45] - 2022年1 - 6月净利润为6,147.72万元，2021年度为10,706.18万元，2020年度为6,651.43万元，2019年度为4,369.49万元[45] 风险提示 - 公司面临原材料供应和价格波动、下游行业政策变动、市场竞争、资金流动性、应收账款回收、新冠疫情等风险[11][12][13][15][16][17] 股权结构 - 公司控股股东无，实际控制人为卜晓华、孙群霞，发行前合计控制公司64.78%股份，发行后股权比例将达48.58%[41][135][137][154] - 祥禾涌原系发行人持股5%以上股东，与宁波泷新合计持有7.71%股份，二者为一致行动人[35][147][149][160] - 湖州欧源、湖州爱众系发行人员工持股平台及公司股东[35] 技术研发 - 截至招股书签署日公司已获有效专利59项，其中发明专利14项，参与制订两项国家标准和三项行业标准[49][55] - 公司新能源车用交联聚烯烃弹性体材料可在150℃连续工作条件下保持性能稳定，自主创新的导热硅橡胶材料提升了导热系数[57][61] 子公司情况 - 发行人拥有三家全资子公司，无锡日源科技2022年1 - 6月营业收入3441.70万元，净利润5.25万元；鑫宏业科技（湖南）2022年6月末总资产786.78万元，净资产383.88万元，1 - 6月净利润 - 16.12万元[132][134]