新能源板块产品进展 - 2025年上半年度完成全液冷系统交付 [1] - 600A液冷终端和400A风冷终端相继投放市场 [1] - 基于AI算法的电池智能检测平台上线 [1] 技术研发与产品布局 - 160kW一拖四产品落地 [1] - 完成多功率全场景产品布局 [1] - 技术实力和产品使用体验获得良好市场反馈 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司营业收入92.72亿元，同比增长8.58% [2] - 扣非归母净利润2.21亿元，同比增长25.95% [2] - 电力产品营收同比增长14.85%，毛利率11.37% [2] - 高分子材料营收26.54亿元，同比增长5.70%，毛利率14.48% [3] 产能建设 - 四川生产基地主体结构全面竣工，预计12月正式投产，达产后年产值突破8亿元 [3] - 超高压绝缘料三期项目进入试生产阶段，达产后总年产能达6万吨 [3] - 超高压绝缘料国内市场占有率从2021年15%提升至约20% [3] 产品与技术优势 - 机器人电缆具备15年以上研发经验，获TUV和UL双认证 [3][4] - 参与制定多项行业标准（如T/CIET830-2024等） [4] - 新能源板块推出600A液冷终端、400A风冷终端及160kW一拖四产品 [4] 市场应用 - 产品应用于三峡水电站、南宁抽水蓄能电站等重大项目 [3] - 持续跟进雅鲁藏布江下游水电工程项目 [3] - 机器人电缆业务营收占比较小，需关注投资风险 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为万马股份，公司“一体两翼”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块发展良好，2025年上半年业绩增长，产品种类丰富且应用广泛，虽面临原材料价格波动风险但采取了应对措施 [14] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为万马股份，所属行业为电网设备，接待时间为2025年8月21日，上市公司接待人员为公司副总经理、董事会秘书赵宇恺 [9] - 参与调研的机构有兴业证券、人保资产等，兴业证券人员为李峰，人保资产人员为刘笑翡 [10] 公司业绩情况 - 2025年上半年度，公司营业收入92.72亿元，同比增长8.58%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长25.95% [14] 各业务营收情况 - 2025年上半年度，电力产品、通信产品和高分子材料营业收入分别为63.15亿元、1.58亿元、26.54亿元，占公司整体营收的比例分别为68.11%、1.7%、28.63% [14] 电线电缆产品情况 - 电缆产品种类齐全，具备一体化解决能力，超高压电缆等产品处于国内领先地位，电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列产品，装备线缆包括同轴电缆等系列产品 [14][15] 水电站项目参与情况 - 公司超高压、中压、控制电缆以及高分子材料等产品可用于水电站，曾参与三峡水电站等多个大型水电站项目，正持续跟进雅鲁藏布江下游水电工程项目 [15] 装备线缆板块生产基地情况 - 装备线缆板块由两大生产基地组成，杭州临安太湖源基地主要生产光缆等，杭州临安青山湖基地主要生产风能等线缆 [15] 万马机器人智连CCa系统情况 - 以柔性运动机器人电缆为基础，在智能自动化设备研发等中提供整体解决方案，能满足客户需求，提升公司能力，完善产品矩阵，但目前相关线缆产品占公司整体营收比例较小 [16] 万马高分子超高压绝缘料情况 - 三期项目达产后，合计年产能将达到6万吨，主要同行有美国陶氏、北欧化工等，国内市场占有率已从2021年的约15%提升至约20% [17] 万马高分子深海材料布局情况 - 海底电缆绝缘材料关键性能达国际先进水平，正致力于开发超高压海底电缆材料产品，超光滑半导电屏蔽料技术突破国外技术垄断，产品性能达国内领先、国际先进水平 [17] 原材料波动影响情况 - 电线电缆最主要原材料为铜材，铜价波动会影响公司经营业绩，公司采取多种方式降低风险，但铜材价格大幅波动仍可能产生不利影响 [17] - 新材料板块主要原材料包括聚乙烯树脂等化工原料，价格受石油价格影响有波动性，公司采取措施减缓影响 [18]

公司参股基金变动 - 2022年8月白鹭充换电基金经合伙人大会审议同意部分合伙人退出合伙企业 [1] - 公司子公司出资额由2亿元减少至1.95亿元 持有份额增至70% [1] - 该事项于2022年10月12日通过深交所监管函(公司部监管函〔2025〕第140号)披露 [1]

股权激励计划执行进展 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件已成就 涉及155名激励对象和2,172,210股限制性股票 占公司总股本0.21% [1][2][5] - 公司于2025年8月17日召开董事会和监事会会议 审议通过解除限售议案 并已完成中国结算深圳分公司的解除限售手续 [2][5] 激励计划审批流程 - 2023年4月16日公司第六届董事会第六次会议审议通过激励计划草案及考核管理办法 独立董事发表同意意见 [2] - 2023年5月8日获得青岛西海岸新区国有资产管理局批复同意实施 [3] - 2023年6月5日2023年第一次临时股东大会批准激励计划 授权董事会办理授予事宜 [4] - 2023年6月26日董事会调整首次授予价格并确定授予方案 [4] 解除限售条件达成情况 - 第一个限售期于2025年7月18日届满 解除限售比例为获授总量的30% [5][6] - 公司未出现财务报告被出具否定意见、内部控制缺陷、违规利润分配等情形 [6][7] - 2023年扣非加权平均净资产收益率达8.37% 高于2019-2021年均值4.47% [9] - 2023年扣非归母净利润年增长率121.52% 高于70%的考核目标 [9] - 应收账款周转率3.87次 高于2019-2021年均值3.67次 [9] 激励对象个人考核结果 - 155名激励对象中11人考核"良好" 解除限售系数0.8 15人考核"合格" 系数0.6 其余129人考核"优秀" 系数1.0 [9] - 8名离职激励对象已获授未解除限售股票将回购注销 [9][11] 股本结构变动 - 本次解除限售2,172,210股后 有限售条件股份减少至3,819,825股（占比0.38%） 无限售条件股份增加至1,007,255,621股（占比99.62%） [11] - 公司总股本保持1,011,075,446股不变 [11]

业绩总结 - 2023年度净资产收益率8.37%，高于2019 - 2021年平均值4.47%[13] - 2023年扣非归母净利润年增长率121.52%，高于考核目标及对标值[13] - 2023年应收账款周转率3.87次，高于2019 - 2021年平均值[13] 激励计划 - 2023年激励计划首次授予部分第一个解除限售期155人符合条件[3][8] - 可解除限售股票2,172,210股，占总股本0.21%[3][19] - 首次授予部分限售期于2025年7月18日届满，解除比例30%[9] - 11名“良好”解除限售系数0.8，15名“合格”系数0.6，其余“优秀”系数1[13] - 徐兰芝等4位高管可解除比例30%，151人28.46%，合计28.57%[16] 股份变动 - 有限售条件股份变动前5,992,035股占比0.59%，变动后3,819,825股占比0.38%[18] - 无限售条件股份变动前1,005,083,411股占比99.41%，变动后1,007,255,621股占比99.62%[18] 时间节点 - 2023年4月16日董事会和监事会审议通过激励计划议案[4][5] - 2023年5月8日激励计划获国资局批复[5] - 2023年5月31日公示首次授予激励对象名单[6] - 2023年6月5日股东大会批准激励计划[6] - 2023年6月26日董事会和监事会调整首次授予价格等议案[7] - 2024年4月10日董事会和监事会审议回购注销等议案[8] - 2025年8月17日董事会和监事会通过解除限售条件成就议案[8] - 本次解除限售股份上市流通日为2025年8月26日[3][15]

浙江万马股份有限公司收到警示函 - 浙江万马股份有限公司及相关人员收到浙江证监局出具的警示函 因部分投资事项未及时经董事会审议并对外披露 部分投资项目重大进展情况未披露或未及时披露 [2] - 公司及相关人员违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定 包括时任董事长李刚 总经理徐兰芝 时任总经理张珊珊 董事会秘书赵宇恺 [3] - 浙江证监局决定对公司及相关人员采取出具警示函的监督管理措施 并记入证券期货市场诚信档案 [3] 公司回应及后续措施 - 公司及相关人员高度重视警示函中指出的问题 将加强相关法律法规学习 提高规范运作意识 严格执行财务和会计管理制度 [3] - 公司将在收到决定书之日起10个工作日内向浙江证监局提交书面报告 [3] - 公司表示本次行政监管措施不会影响正常的生产经营管理活动 将严格按照监管要求履行信息披露义务 [4] 受托管理人核查情况 - 中天国富证券作为受托管理人核查后认为 本次事项对发行人生产经营 偿债能力无重大不利影响 [5] - 受托管理人将持续关注发行人后续业务经营情况 债券本息偿付情况及其他对债券持有人利益有重大影响的事项 [5]

财务业绩 - 2025年上半年度公司营业收入92.72亿元，同比增长8.58% [1] - 扣非归母净利润2.21亿元，同比增长25.95% [1] - 电力产品营收63.15亿元，占总营收68.11% [1][2] - 通信产品营收1.58亿元，占总营收1.7% [1][2] - 高分子材料营收26.54亿元，占总营收28.63% [1][2] 业务板块 - 实施"一体两翼"发展战略，涵盖电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [1] - 电力电缆产品包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列 [2] - 装备线缆产品包括同轴电缆、光缆、工业智能装备线缆等 [2] - 高分子材料超高压绝缘料年产能达6万吨，国内市场占有率约20% [4] 技术研发 - 万马机器人智连CCa系统提供从材料研发到售后服务的整体解决方案 [3][4] - 工业机器人相关线缆产品目前占比较小 [4] - 海底电缆绝缘材料性能达到国际先进水平 [5] - 超光滑半导电屏蔽料技术突破国外垄断 [5] 项目参与 - 参与三峡水电站、广西南宁抽水蓄能电站等多个大型水电项目 [2] - 持续跟进雅鲁藏布江下游水电工程项目 [2] - 装备线缆生产基地分布在杭州临安太湖源和青山湖 [3] 风险管理 - 电线电缆主要原材料铜材价格波动通过定价机制、锁铜SAP等方式管理 [6] - 新材料板块原材料价格受石油价格影响，通过行情研判、战略备库等措施应对 [6]

债券代码：149590 债券简称：21 万马 01 证券代码：002276 证券简称：万马股份 中天国富证券有限公司 关于 浙江万马股份有限公司 收到浙江证监局警示函的公告 之 临时受托管理事务报告 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》、《公司债券受托管理人执业 行为准则》及其它相关信息披露文件以及浙江万马股份有限公司（以下简称"公 司"或"发行人"）出具的相关说明文件和提供的相关资料等，由债券受托管理人 中天国富证券有限公司（以下简称"中天国富证券"或"受托管理人"）编制。中天 国富证券编制本报告的内容及信息均来源于发行人提供的资料或说明。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜作出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为中天国富证券所作的 承诺或声明。在任何情况下，未经中天国富证券书面许可，不得将本报告用作其 他任何用途。在任何情况下，投资者依据本报告所进行的任何作为或不作为，中 天国富证券不承担任何责任。 近日，浙江万马股份有限公司及相关人员收到中国证券监督管理委员会浙江 监管局(以下简称"浙江证监局")出具的《关于对浙江万马股份有限公司及相关人 员采 ...

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入92.72亿元同比增长8.58% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.5亿元同比增长21.8% [2] - 电力电缆产品营业收入63.15亿元同比增长14.85%毛利率11.37%提升1.37个百分点 [2] 机器人线缆业务进展 - 工业机器人线缆通过德国莱茵TV和美国UL认证并与汇川技术、美的库卡达成批量交付合作 [3] - 2024年成为KUKA在中国地区最大机器人电缆供应商实现进口替代 [3] - 具身机器人线缆项目实现量产落地并与多家机器人企业开展月度批量供货 [3] - 产品品类从互联集成线缆拓展至人形机器人本体线缆及线束并完成批量交付 [3] 技术与竞争优势 - 机器人线缆通过3000万次耐久性测试认证周期需1-2年 [4] - 具备技术和客户先发优势与主机厂开展前置合作研发形成高客户粘性 [4] - 构建技术、认证、成本全方位竞争优势为高分子材料领域龙头 [5] 行业前景与市场地位 - 中国机器人市场规模2024年达470亿美元占全球40%预计2028年增至1080亿美元年复合增长率23% [4] - 线缆作为机器人重要零部件市场需求将随具身机器人批量生产爆发式增长 [4] - 2025年被视为人形机器人量产元年公司有望持续保持领先地位并抢占较大市场份额 [4][5]