券商调研活动概况 - 8月内券商对627家上市公司进行调研 累计调研次数达8276次 [1][2] - 67家上市公司接受券商调研次数在30次以上 其中中宠股份接受调研68次居首 水晶光电和若羽臣均为55次 德赛西威和银轮股份分别为54次和53次 [2] 被调研公司市场表现 - 526家被调研公司股价实现上涨 占比83.9% [2] - 26家公司股价涨幅超过50% 其中大元泵业累计上涨128.7%居首 新易盛上涨87.6% 申联生物和剑桥科技分别上涨78.08%和75.17% [2] 重点调研行业分布 - 工业机械行业48家 电子元件行业42家 电气部件与设备行业33家 西药行业30家 [2] - 其他行业包括电子设备和仪器 汽车零配件与设备 集成电路 商品化工等 [2] 头部券商调研活跃度 - 中信证券调研304次居首 中金公司调研281次 国泰君安 海通证券 长江证券和天风证券分别为269次 242次和237次 [3] 企业出海调研焦点 - 调研次数前十的上市公司中有9家被问及海外市场销售情况或布局计划 [4] - 中宠股份被问及品牌出海发展 海外产业链布局及墨西哥工厂建设 [4] - 若羽臣被问及出海计划及目标区域市场 [4] - 水晶光电被问及新加坡运营总部和越南基地建设进展及全球化人才建设 [4] 出海战略价值 - 出海成为企业重要战略布局方向 通过深耕海外市场可把握发展机遇并打造新盈利增长点 [4] - 需搭建全球化组织架构与运营体系 通过与海外企业合作实现快速突破与深度本土化 [4] - 需加强海内外资源协同 在海外市场打造完善稳定的产业链供应链 [4] 出海业绩贡献 - 出海成为强劲的业绩超预期线索 对企业ROE和利润率抬升作用明显 [5] - 出海是企业反内卷并提高利润率的重要形式 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入30.2亿元，同比增长13.77% [1] - 归母净利润5.01亿元，同比增长17.35% [1] - 第二季度单季营收15.38亿元，同比增长17.45%，净利润2.8亿元，同比增长12.8% [1] - 毛利率29.46%，同比提升6.73个百分点，净利率16.81%，同比提升1.54个百分点 [1] - 每股收益0.37元，同比增长19.35%，每股净资产6.66元，同比增长8.58% [1] 盈利能力与效率指标 - 扣非净利润4.46亿元，同比增长14.10% [1] - 三费占营收比例5.5%，同比上升18.26%，费用总额1.66亿元 [1] - 每股经营性现金流0.36元，同比下降28.69% [1] - 历史ROIC中位数8.15%，2024年ROIC为10.62% [3] 资产负债结构 - 货币资金12.55亿元，同比下降28.05% [1] - 应收账款11.86亿元，同比增长15.69%，应收账款/利润比率达115.15% [1][3] - 有息负债1.51亿元，同比增长11.33% [1] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩12.36亿元，每股收益0.89元 [3] - 景顺长城品质长青混合A持有1583.1万股并增仓，该基金近一年上涨118.41% [4] - 东吴基金刘元海持仓该公司，其管理规模64.08亿元，擅长价值股与成长股挖掘 [3] - 贝莱德中国新视野混合A新进持股380万股，国泰君安两只产品新进十大持仓 [4] 战略规划与行业布局 - 十五五战略聚焦AI技术驱动的AR硬件、机器人及智能家居领域 [5] - 战略制定依托全球顶尖咨询公司框架设计，内部组建专项推进小组 [5] - 全球化布局加速以应对宏观不确定性，光学产品与新兴赛道高度契合 [5]

券商调研活动概况 - 8月券商对627家上市公司进行调研 合计调研次数达8276次 [1][2] - 67家公司接受券商调研次数超30次 中宠股份以68次居首 水晶光电和若羽臣均为55次 [2] - 头部券商调研活跃度突出 中信证券304次居首 中金公司281次 国泰君安/海通269次 长江证券242次 天风证券237次 [3] 被调研公司市场表现 - 526家公司股价实现上涨 占比83.9% 26家公司涨幅超50% [2] - 大元泵业累计上涨128.7%居涨幅榜首 新易盛涨87.6% 申联生物涨78.08% 剑桥科技涨75.17% [2] - 新瀚新材 国机精工 天孚通信等公司涨幅均超70% [2] 重点调研行业分布 - 工业机械行业48家接受调研 电子元件行业42家 电气部件与设备33家 西药行业30家 [2] - 电子设备和仪器 汽车零配件与设备 集成电路 商品化工等行业同样受到关注 [2] 企业出海战略关注度 - 调研次数前十公司中有9家被问及海外市场布局情况 [4] - 中宠股份被问及品牌出海进展及墨西哥工厂建设 若羽臣被问及出海区域规划 水晶光电被问及新加坡和越南基地建设 [4] - 出海战略被视为提升ROE和利润率的重要途径 是业绩超预期的关键线索 [5]

公司业绩表现 - 上半年实现稳健增长 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 产业结构持续优化 [1] 业务布局 - 产品矩阵从单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案三者并存 [1] - 聚焦消费电子、车载光学、AR/VR三大核心业务方向 [1] - 消费电子领域加深与产业龙头合作开发创新光学产品 [1] AR/VR技术发展 - 已形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的产品布局 [1] - 具备智能头戴设备所需的2D、3D相关光学产品供应能力 [1] - 将携手行业领头羊突破AR/VR领域光学难题共同推动产业发展 [1]

财务表现 - 上半年稳健增长 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 产业结构持续优化 [1] 业务布局 - 聚焦光学赛道三大核心业务方向：消费电子、车载光学、AR/VR [1] - 产品矩阵从单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案并存 [1] - 消费电子领域加深与产业龙头合作并开发创新光学产品 [1] 技术发展 - AR/VR领域形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的产品布局 [1] - 具备2D及3D相关光学产品供应能力 [1] - 携手行业领头羊突破AR/VR领域光学难题并共同推动产业发展 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司上半年实现营收30.2亿元（yoy+13.8%），归母净利润5.0亿元（yoy+17.3%），毛利率29.5%（yoy+1.9pcts），净利率16.8%（yoy+0.2pct）[1] - 25Q2单季度营收15.4亿元（yoy+17.4%，qoq+3.8%），归母净利润2.8亿元（yoy+12.8%，qoq+26.7%）[1] - 三大业务板块协同发展：消费电子（营收占比84.1%）、车载光学及AR/VR（营收占比7.9%）[1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率约21%，2025年PE为30倍[4][6] 消费电子业务 - 25H1营收25.4亿元（yoy+12.8%），毛利率29.5%（yoy+1.7pcts）[2] - 光学元器件：越南基地二期扩建完成，涂布滤光片切入无人机及车载领域，微棱镜保持核心供应商地位[2] - 薄膜光学面板：实现非手机终端品类全覆盖，越南产线完成产能爬坡，海外营收占比提升[2] - 半导体光学：窄带新应用拓展，3D模组业务代工规模扩大带动设备稼动率提升[2] 车载光学及AR/VR业务 - 汽车电子（AR+）25H1营收2.4亿元（yoy+79.1%），毛利率25.2%（yoy+16.8pcts）[3] - 车载光学：AR-HUD在新能源旗舰车型渗透率提升，获LCOS技术路线项目定点及多家主机厂新订单[3] - AR/VR：反射光波导实现量产突破，衍射光波导与Digilens技术协同并实现小批量商用，光机零组件启动战略布局[3] 研发与盈利预测 - 25H1研发投入1.9亿元（yoy+9.2%），重点布局波导片、3D模组、衍射晶圆等AR/VR核心技术[4] - 预计2025年营收76亿元（yoy+21%），2026年90亿元（yoy+19%），2027年104亿元（yoy+15%）[4][6] - 对应2025-2027年归母净利润预测为12.7/15.7/18.3亿元，EPS为0.91/1.13/1.32元/股[4][6]

公司治理动态 - 水晶光电第七届第二次董事会会议于2025年8月27日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于调整2025年度董事、高级管理人员薪酬方案的议案》等文件 [1] 行业技术进展 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 该技术突破由医疗领域主要参与者推动 目前处于临床前研究阶段 [1]

苹果新品发布会计划 - 苹果将于美东时间9月9日下午1点（北京时间9月10日凌晨1点）举行发布会 主题为Awe dropping（中文主题为前方超燃）[1] - 预计推出iPhone 17系列 包括标准版 Pro版 Pro Max版及Air版共四款机型 Air版取代iPhone 16 Plus 机身厚度约5.5毫米[1] - 苹果启动三年重塑iPhone计划 包括连续推出iPhone Air 首款可折叠iPhone（2026年推出 无SIM卡设计 Touch ID解锁 测试机有黑白两色）及20周年纪念版iPhone[1] 折叠屏手机行业影响 - 苹果推出折叠手机将极大改变行业格局 公司正攻克屏幕折痕 铰链耐用性和电池续航等技术难题[1] - 市场机构认为苹果入场将为折叠屏品类正名 激发超越安卓阵营的新一轮需求爆发[1] 苹果产业链概念股表现 - A股苹果产业链概念股共90多只 主要集中在电子 机械设备等行业 年内平均涨幅超40% 远超上证指数涨幅[2] - 隆扬电子 汇成真空 杰普特 强瑞技术等9只个股年内股价翻番[2] 概念股上半年业绩 - 截至8月27日 28只概念股净利润同比增长 26只同比下降 5只减亏 1只扭亏为盈 报喜比例超五成[4] - 5只概念股上半年净利润增幅超100% 金田股份归母净利润3.73亿元 同比增长203.86% 与苹果签署低碳再生材料供应协议[4] 机构调研与外资持仓 - 7月以来31只概念股获机构调研 水晶光电（224家）奥普特（196家）工业富联 闻泰科技调研机构均超100家[4] - 水晶光电越南基地二期于8月投产 生产滤片产品及非手机小尺寸盖板产品 预计2025年下半年及2026年贡献业绩[4] - 奥普特受益工业AI技术在消费电子制造规模化落地 下游视觉检测需求显著提升[5] - 截至6月30日 8只概念股前十大流通股东出现QFII 信维通信（QFII持股市值3.91亿元）大族激光（1.7亿元）科森科技（0.56亿元）[5] - 信维通信获2家QFII重仓 同时被社保基金 公募基金 陆股通重仓 是北美大客户天线 精密结构件 无线充电等产品核心供应商[5]

核心财务表现 - 2025年1-6月实现营收30.2亿元 同比增长13.77% [1] - 净利润约5亿元 同比增长17.35% [1] - 毛利率29.46% 较上年同期27.6%提升1.86个百分点 [1] - 经营活动现金流净额同比下滑28.69% [1] - 基本每股收益0.37元 [1] 智能手机行业动态 - 2025年一、二季度全球智能手机市场保持1%-2%同比增速 [2] - AI手机渗透率预计达34% 加速从高端向中端机型渗透 [2] - 2025-2029年全球智能手机市场预计保持温和增长 [2] - 中国市场补贴政策刺激本土消费 新兴市场5G升级带来换机需求 [1] - 美国厂商为应对关税威胁实施提前备货策略 [1] 光学业务进展 - 涂布滤光片产品市场占有率持续提升 应用场景拓宽至无人机、运动相机及车载领域 [2] - 微棱镜产品凭借核心竞争力积极争夺市场份额 [2] - 传统单反相机业务保持较高市占率且经营业绩稳中有升 [2] - 越南生产基地完成二期产能扩建 新增高端滤光片生产线 [2] - 北美大客户涂布滤光片项目攻克技术难关实现量产 [2] 薄膜光学与车载光学 - 手机端产品市场份额稳步提升 实现消费电子终端品类全覆盖 [3] - 车载光学面板、无人机光学视窗等非手机产品规模同比增长 [3] - 获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内主流主机厂新订单 [3] - 与北美大客户深化战略合作 巩固细分市场龙头地位 [3] AR/VR技术突破 - 反射光波导技术通过核心工艺攻关 成功打通量产路径并与头部企业达成合作 [3] - 衍射光波导领域与Digilens技术协同 实现小批量商业级应用落地 [3] - AR眼镜光学组件市场有望成为消费电子新增长极 [3] 战略发展规划 - "十五五"期间将持续夯实消费电子、车载光电、AR/VR三大成长曲线 [4] - 积极布局泛机器人、医疗光学等新兴领域 [4] - 致力于成为全球AR光学显示解决方案龙头企业 [4] - 打造涵盖光波导、核心光学元器件和3D视觉的多元化产品矩阵 [4] - 实现从元器件解决方案商向显示光学模块解决方案提供商转型 [4]

财务表现 - 公司实现营业收入30.2亿元 同比增长13.77% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长17.35% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.46亿元 同比增长14.10% [1] - 基本每股收益0.37元 [1]