公司基本信息 - 重庆虹佳新能源科技有限公司于2025年7月28日成立 注册资本250万元人民币 法定代表人胡洋 登记状态为存续[1][2] - 公司注册地址位于重庆市渝北区仙桃街道舟济路38号15-2-191 企业类型为自然人投资或控股的法人独资有限责任公司[2] - 统一社会信用代码91500112MAERKXY29X 工商注册号500112019779877 组织机构代码MAERKXY2-9[2] 股权结构 - 公司由北京东方雨虹防水技术股份有限公司间接全资持股 持股比例100%[1][2] - 直接控股股东为北京东方雨虹新能源科技有限公司 认缴出资额250万元 认缴出资日期2030年7月21日[2] 经营范围 - 主营业务涵盖新兴能源技术研发 太阳能热发电装备销售 电动汽车充电基础设施运营及充电桩销售[1] - 许可项目包括发电业务 输电业务 供配电业务 需经相关部门批准后方可开展[2] - 一般经营项目包含光伏设备及元器件销售 太阳能发电技术服务 智能输配电及控制设备销售等[2] 行业分类 - 公司所属行业为其他技术推广服务 国际行业分类代码M7519[2] - 英文注册名称为Chongqing Hongjia New Energy Technology Co Ltd[2]

股票投资评级 - 买入评级 维持[8] 公司基本情况 - 最新收盘价11.92元 总市值285亿元 流通市值228亿元[3] - 总股本23.89亿股 流通股本19.15亿股[3] - 52周最高价15.81元 最低价9.86元[3] - 资产负债率43.4% 市盈率274.02倍[3] - 第一大股东为李卫国[3] 财务表现与业绩 - 25H1收入135.7亿元 同比下滑10.8% 归母净利润5.6亿元 同比下滑40.2%[4] - 单Q2收入76.1亿元 同比下滑5.6% 归母净利润3.7亿元 同比下滑37.5%[4] - 25H1毛利率25.4% 同比下滑3.82pct Q2毛利率26.71% 同比下滑2.11pct[7] - 期间费用率17.06% 同比下降1.54pct 其中销售费用率9.04% 同比下降0.91pct[7] - 应收账款94亿元 同比下降22.5% 信用减值损失计提4.3亿元 同比多计提0.64亿元[7] 分产品表现 - 防水卷材收入55.13亿元 同比下滑8.8% 毛利率22.6% 同比降5.2pct[5] - 涂料收入39.46亿元 同比下滑17.1% 毛利率36.5% 同比降1.0pct[5] - 砂浆粉料收入19.96亿元 同比下滑6.2% 毛利率26.6% 同比降0.87pct[5] - 工程施工收入8.49亿元 同比下滑32.3%[5] 分渠道表现 - 零售渠道收入50.59亿元 同比下滑7.0% 毛利率32.2% 同比降8.6pct[6] - 工程渠道收入63.47亿元 同比下滑5.3% 毛利率20.7% 同比降2.6pct[6] - 直销业务收入20.36亿元 同比下滑28.0% 毛利率24.4% 同比提升1.5pct[6] - 海外收入5.76亿元 同比增长42.16%[6] 盈利预测 - 预计25年收入273亿元 同比下滑2.6% 26年收入298亿元 同比增长8.9%[7] - 预计25年归母净利润13.6亿元 同比增长1155% 26年19.7亿元 同比增长45.1%[7] - 对应25年PE 21倍 26年PE 14倍[7]

**行业与公司概述** - 公司为**东方雨虹**，主营防水材料、涂料、沙粉等建材产品，覆盖国内及海外市场 - 行业背景：地产链需求承压，但公司通过产品创新、渠道下沉、海外扩张实现逆势增长[1][2] --- **核心财务数据** 1. **收入与利润** - 上半年收入135亿元，净利润5.64亿元（扣非5亿元），同比下行但降幅收窄[2] - Q2收入76亿元（同比降幅缩窄至个位数，Q1降16-17%）[2] - 海外收入5.76亿元（同比+40%），其中海外站集团收入翻倍至3亿+[6] 2. **毛利率与费用** - Q2毛利率26.7%（同比降2pct，但环比Q1改善）[7] - 费用管控严格：管理费用降10-20%[9] - 毛利率改善驱动： - 工建集团价盘稳中有升（环比Q1提价1pct）[14] - 高毛利民建收入占比提升（民建毛利率30%+）[8] 3. **现金流** - 经营现金流同比增长70%，覆盖净利润规模[10] - 应付账款绝对值下降，经营质量持续优化[11] --- **业务分项表现** 1. **民建集团（零售渠道）** - Q2收入27亿元（同比+双位数，Q1降10%+）[3] - 增长驱动： - **下沉市场渗透**：县镇村渠道布局加速[3] - **新品类放量**：卷材维修（+27%）、墙面辅材（+40%）、特种砂浆等非防水涂料占比提升[4] 2. **工建集团（工程渠道）** - Q2降幅缩窄至12%（Q1降10%+），价盘企稳[5][14] - 业务转型：减少地产依赖，聚焦市政、能源、工业项目[53] 3. **海外业务** - 战略：本土化渠道+供应链输出，并购整合加速（如巴西、沙特工厂）[21][51] - 目标：2024年海外收入15亿元，2025年翻倍至30亿元[20][49] 4. **沙粉业务** - 上半年销量557万吨（同比+80%），全年目标1200万吨[28] - 收入增速滞后因：低单价普通砂浆占比提升，会计准则调整（净额法影响1.6-1.7亿元）[34][35] --- **战略与未来展望** 1. **价格策略** - 反内卷趋势：部分区域试点提价（3-10%），C端对价格敏感度降低[15][17] - 工建价盘稳中有升，毛利率有望持续修复[14][16] 2. **增长曲线** - **零售端**：民建+海外C端扩张 - **新品类**：卷材维修、砂浆、胶黏剂等（上半年其他主营收入+40%）[42] - **出海**：本土化产能+并购（如建材超市渠道赋能）[21][25] 3. **2024-2025年预期** - 2024年目标：收入止跌，工建降幅进一步缩窄[44][48] - 2025年展望：工建止跌回升，海外翻倍，新品类放量[47][49] --- **风险与挑战** - 地产需求疲软：防水涂料C端容量降至约70亿元/年[38] - 沙粉业务量价不匹配：低单价产品占比提升影响收入增速[32] - 海外资本开支：需平衡投入与回报（如租厂优先）[51][57] --- **其他关键信息** - **现金流与分红**：高经营现金流支撑分红能力，负债率40%+可控[55][60] - **直销占比**：国内直销占比已极低（剔除海外后），85%收入来自渠道[12][52] - **行业格局**：竞争趋缓，头部企业价格战意愿减弱[17][61] --- **注**：数据与观点均基于电话会议原文[序号]标注部分。

东方雨虹 2025年8月电话会议纪要分析 公司概况 - 公司名称：东方雨虹（宇宏公司）[1] - 会议时间：2025年8月2日[1] 财务表现 2025年上半年整体表现 - 收入同比下降10%，但二季度降幅收窄至约5%（一季度降幅16-17%）[3] - 直销收入20亿元（含海外收入5.76亿元）[10] - 经营现金流量净额同比增长70%[14] - 应收账款从120多亿降至94亿[10][14] 季度表现 - 二季度收入76亿元（去年同期80亿元）[3] - 二季度民建集团收入27亿元（去年同期24亿元），实现双位数增长[4] - 公建集团上半年收入3亿元（2021年140多亿）[16] 毛利率变化 - 弓箭集团二季度毛利率环比提升3个百分点至26.7%[11] - 民建领域毛利率下降（2024年下半年降价影响）[32] 业务板块分析 民用建材集团（民建） - 二季度实现双位数增长（一季度为双位数下降）[2] - 增长动力：下沉市场策略+新品类拓展[6] - 新品类表现： - 卷材维修增长27%[5] - 特种砂浆和墙面辅材增长超过40%[5][6] - 7月实施民建产品涨价函[23] 公建集团 - 转型阵痛期，二季度收入降幅收窄[5] - 防水卷材实现正向增长[5] - 市场份额提升缓解价格压力[7] - 小B端业务表现良好（上半年90%收入来自小B端）[15] - 预计2026年企稳回升[16] 弓箭集团 - 二季度价格止跌回升[9] - 海外市场表现亮眼： - 上半年收入5.76亿元（+40%）[9] - 海外战略集团贡献3亿多元[9] - 无纺布天顶峰出口外销增长19.9%[9] 战略转型 商业模式调整 - 减少施工业务，转向合伙人模式[15] - 从大B直销转向零售和小B渠道（85%收入来自C端和小B端）[15] - 专注于建材销售和服务[4] 海外扩张 - 近期收购智利公司和香港公司[18] - 海外布局： - 美国德州、沙特、马来西亚、越南和巴西生产基地[36] - 美国德州一期投产量1500万平米TPO[36] - 2025年海外业务预计15亿，2026年目标30亿[35] - 智利并购预计2026年贡献20多亿收入[28] 行业动态 市场竞争格局 - 头部企业马太效应凸显[7] - 三家公司主导价格协商[25] - 反内卷趋势显现（企业自发行为）[17][24] 价格战情况 - 2024年下半年被迫参与价格战[20] - 2025年4月起控制价格盘[17] - 7月各企业发布涨价函，价格战趋缓[24] 未来展望 业绩预期 - 2026年预计大幅增长[37] - 公建集团预计2026年企稳回升[16] - 海外业务将成为重要增长点[35][36] 产品策略 - 发展新品类（管业、防腐、沙粉等）[16] - 其他主营业务收入达11亿（净增量4亿）[29] 财务策略 - 高额分红成为常态（中期分红20多亿）[42] - 资本开支可控（国内停止新增投资，海外租赁为主）[45] - 负债率保持在40%左右[47] 风险因素 - 零售端毛利率下滑[30] - 民建领域毛利率受品类结构影响[32] - 减值损失增加[33] 其他重要信息 - 7月防水卷材销量同比增长15%（达6700万平米）[26] - 一线城市与下沉市场盈利对比：下沉市场可能带来更好毛利[31] - 财务费用较高原因：利息收入减少[38]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身14只个股前十大流通股东榜 合计持股量1.75亿股 期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进4只 增持5只 减持4只 不变1只 [1] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨10.24% 涨幅跑赢沪指 [2] 持股结构特征 - 按板块分布主板10只 创业板2只 科创板2只 [2] - 行业集中度最高为医药生物行业3只 电力设备行业2只 [2] - 持股量前三分别为东方雨虹3793.41万股 海大集团2103.44万股 藏格矿业1812.00万股 [1] 重点个股持仓明细 - 苏试试验获3家社保基金共同持仓 合计持股1486.20万股占流通股2.94% 位列第五第七第十大流通股东 [1] - 立新能源以3.20%的流通股持股比例成为社保基金持股比例最高个股 [1] - 海大集团持股量环比增长93.26% 宏发股份环比增长76.77% 艾德生物持股量环比下降52.54% [2][3] 业绩与市场表现 - 社保基金持有个股中12家半年报净利润同比增长 鼎通科技净利润1.15亿元同比增134.06% [2] - 7月以来鼎通科技累计涨幅44.64% 维力医疗涨13.76% 苏试试验涨13.26% [2] - 立新能源同期下跌3.54% 为跌幅最大个股 [2]

业绩表现 - 截至8月4日 A股87家披露半年报公司中有58家实现净利润同比增长 [1] - 芯联集成-U上半年营业收入34.95亿元同比增长21.38% 净亏损1.7亿元同比减亏63.9%（上年同期亏损4.71亿元）[2] - 海康威视上半年营业收入418.18亿元同比增长1.48% 净利润56.57亿元同比增长11.71% [2] - 宁德时代上半年营业收入1788.86亿元同比增长7.27% 净利润304.85亿元同比增长33.33% 综合毛利率25%同比提升1.8个百分点 [3] - 金发科技预计上半年净利润5.5-6.5亿元 同比增长44.82%-71.15% [8] 利润分配 - 30家上市公司发布半年度利润分配预案 多家公司派现比例较高 [1][4] - 宁德时代拟每10股派现10.07元 [3] - 东方雨虹拟每10股派现9.25元 称分红体现对投资者利益重视及经营信心 [4] - 益生股份拟每10股派现1.5元 称分配方案与成长性相匹配 [4] - 道道全拟每10股派现1.76元 现金分红总额6053.84万元 占上半年归母净利润比例33.45% [5] 业务发展 - 海康威视积极把握AI大模型技术机遇 拓展场景数字化业务 加大海外投入提升海外收入占比 [2] - 芯联集成通过市场拓展和降本增效措施提升盈利能力 [2] - 金发科技优化改性塑料产品结构 海外业务快速增长 特种工程塑料在AI设备领域应用扩大 [8] - 普利特改性材料已批量供应工业机器人 正推进在机器人行业的规模化应用 [9] 机构关注 - 多家公司在披露半年报后获机构集中调研 [6] - 机构重点关注海外业务布局、业绩变动原因及机器人等新业务发展 [7] - 东方雨虹表示产品调价举措已开始落地 将逐步影响价格和毛利率水平 [7]

A股2025年半年报披露情况 - 截至8月4日18时，A股共有87家上市公司披露2025年半年报，其中58家实现归属于上市公司股东的净利润同比增长 [1] - 已有30家上市公司发布2025年半年度利润分配预案，不少公司拟派发现金红利比例较高 [1][2] 重点公司业绩表现 - 芯联集成-U2025年上半年实现营业收入34.95亿元，同比增长21.38%，净利润亏损1.7亿元，同比减亏（上年同期亏损4.71亿元） [1] - 海康威视2025年上半年实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48%，净利润56.57亿元，同比增长11.71% [2] - 宁德时代2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%，净利润304.85亿元，同比增长33.33%，综合毛利率25.0%，同比增长1.8个百分点 [2] 利润分配情况 - 宁德时代拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税） [2] - 东方雨虹拟向全体股东每10股派发现金红利9.25元（含税），中期分红旨在使投资者及时分享经营成果 [3] - 益生股份拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税） [3] - 道道全拟向全体股东每10股派发现金1.76元（含税），现金分红金额6053.84万元，占公司上半年合并报表净利润的33.45% [4] 机构关注重点 - 机构调研主要关注海外业务布局、上半年业绩变动原因、下半年预计经营情况、机器人等新业务布局 [4] - 东方雨虹表示7月以来产品调价举措已开始落地，预计对后续价格水平及毛利率的影响会逐步体现 [4] - 金发科技预计2025年上半年净利润5.5亿元到6.5亿元，同比增长44.82%到71.15%，主要因产品结构优化和海外业务增长 [5][6] 行业发展趋势 - 海康威视积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇，拓展场景数字化业务 [2] - 金发科技特种工程塑料在高频通讯及AI设备等领域加速创新应用开发，客户渗透率显著提高 [6] - 普利特改性PEEK、PPS、PA等材料已批量供应工业机器人领域，正积极与头部客户对接验证 [6]

社保基金持仓概况 - 截至2025年8月4日15:30 共有83家A股上市公司披露2025年半年报 社保基金出现在13家上市公司前十大流通股东名单中[1] - 2025年二季度社保基金新进成为4家上市公司前十大流通股东 对3家上市公司持股数量增加[1] - 社保基金合计持股数量达1.60亿股 持股市值为41.26亿元（按二季度末收盘价计算）[1] 重点持仓公司市值分布 - 社保基金对海大集团持仓市值达12.32亿元 位居第一[1] - 藏格矿业持仓市值为7.73亿元 位列第二[1] - 海信家电持仓市值为4.60亿元 位列第三[1] - 东方雨虹持仓市值超4亿元（具体40,703.33万元）[1][2] - 宏发股份持仓市值超3亿元（具体38,373.20万元）[1][2] 持股数量变动情况 - 海大集团持股数量增加1088.4232万股至2103.435万股[2] - 藏格矿业持股数量减少78.9891万股至1812万股[2] - 东方雨虹持股数量减少266.6582万股至3793.4142万股[2] - 宏发股份持股数量减少979.1856万股至1720万股[2] - 童石网络持股数量增加74.9793万股至433.7998万股[2] - 艾德生物持股数量减少567.002万股至512.15万股[2] - 鼎通科技持股数量增加30.2017万股至110.2017万股[2] - 汇嘉时代持股数量减少60.8万股至344.5792万股[2]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位4891 6，52周最高5128 73，52周最低3435 69 [1] 行业相对指数表现 - 2024年8月至2025年7月期间，建筑材料行业指数波动区间为-10%至34%，同期沪深300指数表现未明确标注 [3] 核心观点 政策与行业动态 - 政治局会议强调"高质量开展城市更新"和"推进重点行业产能治理"，反内卷仍是政策主线 [4] - 水泥协会7月1日发布反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策执行，中期产能利用率有望提升 [4] 细分行业分析 水泥 - 7月高温雨季导致全国袋装P O 42 5水泥价格环比下滑2 13%，6月产量同比下滑5 3%（降幅较5月收窄8 1个百分点） [8] - 8月需求回暖预期下，价格有望回升，关注海螺水泥、华新水泥 [4] 玻璃 - 本周玻璃价格上涨0 76%，但期货价格在反内卷情绪退潮后跌至1102元/吨 [13] - 供给端环保要求提升可能加速冷修进度，关注旗滨集团 [5] 玻纤 - AI产业链驱动低介电产品量价齐升，产品结构升级明确（一代至三代Q布），行业需求呈爆发式增长 [5] - 关注中材科技 [5] 消费建材 - 行业盈利触底，防水/涂料/石膏板等品类提价函频发，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 上周行情回顾 - 申万建筑材料指数下跌2 31%，跑输上证综指（-0 94%）、深证成指（-1 58%）及沪深300（-1 75%），在31个一级行业中排名第25位 [6] 重点公司公告 - 东方雨虹2025H1营收135 69亿元（同比-10 84%），归母净利润5 64亿元（同比-40 16%） [17] - 兔宝宝参股公司悍高集团上市，持股比例1 85% [17] - 中旗新材股东计划减持不超过总股本3%的股份 [18] 数据图表摘要 - 水泥价格走势显示散装与袋装价格分化，华东地区散装价格最高达700元/吨 [9][12] - 浮法玻璃价格2025年7月维持在2500元/吨左右，期货价格波动剧烈 [14] - 平板玻璃6月产量约8000万重箱，累计产量超10亿重箱 [16]

债务重组情况 - 公司作为债权人进行债务重组账面价值达8.39亿元 主要通过接收下游客户住宅、商铺、办公用房、车位及股权资产等实现抵债 另有70.84万元债权通过折让协议完成重组 [2] - 公司作为债务人以自有资产抵偿欠款5856.33万元 两项合计占最近一期经审计净资产的3.6% 未构成重大资产重组 [2] - 债务重组涉及下游客户主要为绿地集团和金科股份 绿地集团欠付履约保证金9.91亿元 其中6.4亿元通过以房抵债偿还 金科股份部分以2.14亿元竞拍获得3268万股金科服务股票 折合每股约6.54元 [5] 海外收购布局 - 公司以自有资金约1.23亿美元折合人民币8.8亿元收购智利Construmart S.A. 100%股权 通过现金换渠道进行主动布局 [2][5] - Construmart 2024年营业收入20.93亿元 净利润3500万元 资产负债率54% 截至2025年5月末总资产11.31亿元 净资产5.2亿元 在智利经营31家建材超市 [6] - 收购旨在拓展智利及南美市场 整合供应链与零售渠道 加速国际化战略落地 公司近年已在越南、马来西亚、中东等地设立分支机构并通过并购深化渠道合作 [7] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收135.69亿元同比下降10.84% 归母净利润5.64亿元同比下滑40.16% [3][8] - 净利率由6.11%下滑至4.03% 降幅达34% 毛利率从29.22%下降至25.40% 同比减少3.82个百分点 [8] - 成本控制与市场竞争双重压力 销售费用率同比升0.8个百分点 管理费用率增1.2个百分点 行业平均销售价格同比降约12% [8] 分红策略实施 - 2025年半年度利润分配预案合计分红金额达22.1亿元 向全体股东每10股派发现金红利9.25元含税 [3][8] - 2024年归母净利润1.08亿元同比下降超95% 公司原抛出44亿元分红预案后调整为22.1亿元 股利支付率仍高达2042.57% [9] - 近五年累计分红83.57亿元 2024年全年累计分红约36.72亿元 [3][9] 战略转型成效 - 公司砍掉回款慢、毛利低的地产集采和大施工订单 大力布局海外业务 用短期阵痛置换长期造血能力 [3][10] - 经营现金流从2024年第二季度开始连续三个季度保持正向增长 分别净流入5.6亿元、8.4亿元和39.5亿元 [10] - 中国境外营收5.76亿元同比增长42.16% 营收占比4.25% 中国境内业务营收同比下降12.29% [10] 行业环境挑战 - 房地产资金困局传导至上游 账期拉长、坏账攀升成为常态 客户无法以现金方式清偿债务 [4] - 建筑防水材料行业产能过剩加剧 中小企业以价格战抢份额 [8] - 公司面临地产销售企稳、C端及基建渠道对冲大B下滑、应收账款继续瘦身等压力测试 [10]