文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，各业务板块表现良好，收购股权、资质升级等举措助力发展，长期成长确定性高，维持增持评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入94.81亿元（yoy+7%），归母净利润8.91亿元（yoy+15%），扣非后归母净利润8.01亿元（yoy+1%），毛利率30.08%（yoy+0.60pct），净利率11.94%（yoy+0.70 pct） [1] - 2024Q4公司实现营业收入27.82亿元（yoy+15%，QoQ+24%），归母净利润1.41亿元（yoy+93%，QoQ-57%），扣非后归母净利润1.22亿元（yoy+8%，QoQ-53%），毛利率26.01%（yoy-2.08 pct，QoQ-10.42 pct），净利率6.87%（yoy+0.89 pct，QoQ-10.91 pct） [1] - 2024年公司民爆产品收入27.41亿元（yoy+7%），毛利润11.56亿元（yoy+14%），毛利率42.17%（yoy+2.62 pct） [2] - 2024年公司爆破工程服务收入51.04亿元（yoy+8%），毛利润11.04亿元（yoy+4%），毛利率21.63%（yoy-0.79 pct） [3] - 2024年公司海外收入10.23亿元（yoy+28%），毛利润1.85亿元（yoy+3%），毛利率18.08%（yoy-4.30 pct） [3] 利润提升原因 - 新疆天河及北方爆破发挥压舱石作用，2023年收购的北方民爆及江兴民爆全年并表增厚利润 [1] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金红利0.65元（含税），加上2024半年度已分配股利，2024年公司现金分红总额为1.99亿元，占归母净利润比例为22.3% [1] 股权收购 - 公司以现金2995.75万元收购少数股东杨前、陶洪新合计持有的天河化工2.6158%股权，交易完成后，公司持有天河化工股权提高至92.2335% [2] 产能情况 - 2024年公司拥有国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一 [2] - 北方爆破拥有海外炸药10万吨产能布局，后续拟注入资产奥信化工亦拥有超过20万吨海外炸药产能 [3] 资质升级 - 2024年内北方爆破矿山工程施工总承包资质由二级升为一级，新疆恒远、新疆江阳、广西金建华相关资质亦由三级升级为二级 [3] 订单情况 - 2024年新签矿服订单超百亿，相关项目服务年限在1年 - 13年不等 [3] 海外市场 - 公司跟随紫金矿业、中核集团等企业出海，紫金矿业成为公司第二大股东后，双方合作有望进一步加深 [3] - 公司在纳米比亚和刚果金等富矿区布局较早，合作较深，且主要体现在铀矿和铜矿等附加值较高的品种 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为11.61、15.58亿元，新增2027年预测为17.23亿元，对应的EPS为0.44、0.59、0.65元，当前市值对应PE为13X、10X、9X，维持增持评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是兵器工业集团下的民爆平台，工业炸药产能行业领先，持续受益于行业整合及新疆民爆市场高速增长，并有望抓住爆破服务一体化趋势及一带一路机遇，长期成长确定性高 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 88.95 亿、94.81 亿、105.64 亿、139.47 亿、161.20 亿元，同比增长率分别为 13.8%、6.6%、11.4%、32.0%、15.6% [5] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 7.73 亿、8.91 亿、11.61 亿、15.58 亿、17.23 亿元，同比增长率分别为 61.5%、15.3%、30.3%、34.2%、10.6% [5] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.29、0.34、0.44、0.59、0.65 元/股 [5] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 29.5%、30.1%、31.2%、31.2%、30.9% [5] - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 8.9%、9.4%、11.0%、13.1%、13.0% [5] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 20、17、13、10、9 [5] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 94.81 亿元（yoy + 7%），归母净利润 8.91 亿元（yoy + 15%），扣非后归母净利润 8.01 亿元（yoy + 1%），毛利率 30.08%（yoy + 0.60 pct），净利率 11.94%（yoy + 0.70 pct） [6] - 2024Q4 公司实现营业收入为 27.82 亿元（yoy + 15%，QoQ + 24%），归母净利润为 1.41 亿元（yoy + 93%，QoQ - 57%），扣非后归母净利润为 1.22 亿元（yoy + 8%，QoQ - 53%），毛利率 26.01%（yoy - 2.08 pct，QoQ - 10.42 pct），净利率 6.87%（yoy + 0.89 pct，QoQ - 10.91 pct） [6] - 2024 年公司业绩同比提升主要因新疆天河及北方爆破发挥压舱石作用，2023 年收购的北方民爆及江兴民爆全年并表增厚利润 [6] - 2024 年公司拟每 10 股派发现金红利 0.65 元（含税），加上 24 半年度已分配股利，24 年公司现金分红总额为 1.99 亿元，占归母净利润比例为 22.3% [6] 股权收购情况 - 公司以现金 2995.75 万元收购少数股东杨前、陶洪新合计持有的天河化工 2.6158%股权，交易完成后，公司持有天河化工股权提高至 92.2335% [6] - 2024 年新疆天河化工实现净利润 3.97 亿元（yoy + 15%），在新疆民爆需求向好背景下，天河化工利润或持续高增 [6] 业务发展情况 - 2024 年公司实现民爆产品收入 27.41 亿元（yoy + 7%），毛利润 11.56 亿元（yoy + 14%），毛利率 42.17%（yoy + 2.62 pct） [6] - 2024 年公司完成朝阳红山及陕西红旗收购，目前拥有国内工业炸药生产许可产能 76.55 万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一 [6] - 根据特能集团和兵器工业集团承诺，集团旗下奥信化工及庆华民爆有望于 2025 年启动注入，公司炸药产能有望再上新台阶 [6] - 2024 年公司实现爆破工程服务收入 51.04 亿元（yoy + 8%），毛利润 11.04 亿元（yoy + 4%），毛利率 21.63%（yoy - 0.79 pct） [6] - 2024 年内北方爆破矿山工程施工总承包资质由二级升为一级，新疆恒远、新疆江阳、广西金建华相关资质亦由三级升级为二级 [6] - 2024 年新签矿服订单超百亿，相关项目服务年限在 1 年 - 13 年不等，支撑矿服业务中远期发展 [6] - 2024 年公司实现海外收入 10.23 亿元（yoy + 28%），毛利润 1.85 亿元（yoy + 3%），毛利率 18.08%（yoy - 4.30 pct） [6] - 公司跟随紫金矿业、中核集团、中广核铀业、中国电建等企业出海，紫金矿业成为公司第二大股东后，双方合作有望进一步加深 [6] - 公司在纳米比亚和刚果金等富矿区布局较早，合作较深，且主要体现在铀矿和铜矿等附加值较高的品种 [6] - 北方爆破拥有海外炸药 10 万吨产能布局，后续拟注入资产奥信化工亦拥有超过 20 万吨海外炸药产能，优势较同行显著 [6]

股东大会时间 - 2025年5月8日下午14:00召开现场会议[1] - 2025年5月8日进行网络投票[2] 股权登记与会议登记 - 股权登记日为2025年4月29日[2] - 会议登记时间为2025年4月30日（9:00 - 11:30，15:00 - 17:00）[6] 审议事项 - 审议《2024年度董事会工作报告》等多项议案[3] 投票相关 - 议案5、6、7、9对中小投资者表决单独计票[5] - 议案5、6关联股东需回避表决[5] - 网络投票代码为362226，投票简称为江南投票[13] 授权委托 - 授权委托书可委托他人出席并投票[17] - 剪报、复印或自制均有效[19]

会议情况 - 公司第七届监事会第二次会议于2025年4月15日召开，3名监事全出席[1] 审议事项 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》等多项议案[1][3][5][6][7] 利润分配 - 2024年度拟以总股本2648922855股为基数，每10股派现0.65元，共派172179985.58元[6]

业绩总结 - 2024年度净利润891,030,982.46元，2023年为773,085,430.97元，2022年为452,212,219.54元[6] - 2024年末可供股东分配利润4,526,626,517.99元[2] 利润分配 - 2024年拟每10股派0.65元，合计派现172,179,985.58元[2] - 2024年现金分红总额预计198,669,214.13元，占净利润22.30%[3] - 最近三年累计现金分红516,539,956.73元[6] 未来展望 - 留存未分配利润用于产业发展和日常运营[7] - 2024年度利润分配预案待股东会审议[7]

股权交易 - 公司拟3065.504091万元转让安徽恒源49%股权至安徽向科[1] - 公司持有安徽向科100%股权，其注册资本2136.45万元[2] 财务数据 - 2024年安徽向科总资产49523.29万元，净资产37547.42万元[3] - 2024年安徽向科营收36546.63万元，净利润3035.51万元[3] - 2024年1 - 12月安徽恒源营收6615.690598万元，净利润318.587243万元[5] 会议决议 - 2025年4月15日公司董事会通过股权调整议案[1]

公司基本信息 - 公司股票简称江南化工，代码002226，上市于深圳证券交易所[14] - 公司法定代表人是杨世泽，注册地址在安徽省宁国市港口镇分界山，邮编242310 [14] - 公司办公地址在安徽省合肥市高新技术开发区创新大道2800号创新产业园二期J2栋A座17层，邮编230088 [14] - 董事会秘书为王敦福，联系电话0551 - 65862589，传真0551 - 65862577 [15] - 证券事务代表为张东升，联系电话0551 - 65862589，传真0551 - 65862577 [15] - 公司披露年度报告的证券交易所网站为深圳证券交易所（http://www.szse.cn）[16] - 公司披露年度报告的媒体有《中国证券报》《证券时报》《证券日报》《上海证券报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）[16] 公司发展历程 - 2018年公司通过重大资产重组，由原单一民爆主业变成民爆及新能源双主业[17] - 2020年12月25日，因股份转让及表决权委托，公司控股股东由盾安集团变更为特能集团[18] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入94.81亿元，较2023年增长6.59%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润8.91亿元，较2023年增长15.26%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额10.77亿元，较2023年减少6.02%[19] - 2024年末总资产187.78亿元，较2023年末增长12.11%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产94.62亿元，较2023年末增长8.57%[19] - 2024年非经常性损益合计9005.32万元[26] - 2024年将其他收益4414.39万元和573.68万元界定为经常性损益，原因分别是增值税退税和进项税加计抵减[27] - 2024年销售费用163,682,524.68元，较2023年增长21.77%；管理费用891,160,128.57元，增长14.98%；财务费用118,198,860.86元，下降17.82%；研发费用301,420,582.03元，增长31.98%[70] - 2024年研发人员数量2150人，较2023年增长42.29%，占比18.52%，较2023年增加1.69%[72] - 2024年研发投入金额301,420,582.03元，较2023年增长31.98%，占营业收入比例3.18%，较2023年增加0.61%[72] - 2024年经营活动现金流入小计7,477,667,184.62元，较2023年增长3.93%；现金流出小计6,401,108,432.80元，增长5.81%[74] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1,076,558,751.82元，较2023年下降6.02%[75] - 2024年投资活动现金流入小计35,605,483.00元，较2023年下降52.52%；现金流出小计890,307,964.74元，增长17.80%[75] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -854,702,481.74元，较2023年下降25.54%[75] - 2024年筹资活动现金流入小计2,455,239,543.76元，较2023年增长11.06%；现金流出小计2,658,637,118.84元，下降14.89%[75] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -203,397,575.08元，较2023年增长77.72%[75] - 2024年现金及现金等价物净增加额26,190,867.00元，较2023年增长105.93%[75] - 应收账款从33.83亿美元增至41.74亿美元，占比从20.20%升至22.23%[80] - 存货从5.87亿美元增至8.13亿美元，占比从3.50%升至4.33%，因海外公司生产备货增加[80] - 投资性房地产从347.89万美元增至1225.96万美元，占比从0.02%升至0.07%，因合并范围变化[80] - 在建工程从2.42亿美元增至3.41亿美元，占比从1.44%升至1.82%，因新增厂房及生产线建设[80] - 短期借款从5.07亿美元增至11.55亿美元，占比从3.03%升至6.15%，因拓展业务增加金融机构融资借款[80] - 合同负债从1.47亿美元增至2.06亿美元，占比从0.88%升至1.10%，因未结算的爆破服务收入增加[80] - 商誉从6.89亿美元增至10.05亿美元，占比从4.12%升至5.35%，因对朝阳红山及红旗民爆非同一控制下合并确认增加[81] - 一年内到期的非流动负债从15.29亿美元降至8.74亿美元，占比从9.13%降至4.66%，因长期借款重分类及到期归还[81] - 交易性金融资产从2.86亿美元增至3.60亿美元，本期公允价值变动损益为7414.18万美元[83] - 其他权益工具投资期初为1450.99万美元，本期出售651.75万美元，购买579.75万美元，期末为1522.99万美元[83] - 报告期投资额为495,607,811.76元，上年同期投资额为962,648,061.00元，变动幅度为-48.52%[85] 民爆行业数据关键指标变化 - 民爆行业1 - 12月生产企业累计完成生产总值416.95亿元，同比下降4.50%[29] - 民爆行业1 - 12月生产企业累计完成销售总值411.42亿元，同比下降5.26%[29] - 民爆行业1 - 12月生产企业累计实现利润总额96.39亿元，同比增长13.04%[29] - 1 - 12月民爆生产企业利润净增长11.1亿元，新疆地区净增长6.6亿元，其他地区净增长4.5亿元，民爆产品利润增加6.0亿元，其它利润增加5.1亿元[31] - 全年主要硝酸铵品种均价2596元/吨，同比下降17.40%[31] - 2024年14个省份工业炸药年产量同比正增长，4个省份增幅超10%，16个省份下降，2个省份降幅超15%，5个省份年产量超25万吨，内蒙古61万吨，占比13.5%[31] - 2024年9个省份工业雷管年产量正增长，3个省份增幅超15%，17个省份下降，11个省份降幅超10%，3个省份年产量超0.5亿发[32] 新能源行业数据关键指标变化 - 2024年全国可再生能源发电新增装机3.73亿千瓦，同比增长23%，占电力新增装机86%，截至年底装机达18.89亿千瓦，同比增长25%，约占总装机56%[35] - 2024年全国可再生能源发电量达3.46万亿千瓦时，同比增加19%，约占全部发电量35%，较去年同期增加5419亿千瓦时，约占全社会新增用电量86%[35] - 2024年全国风电新增装机7982万千瓦，同比增长6%，累计并网容量5.21亿千瓦，同比增长18%，发电量9916亿千瓦时，同比增长16%，平均利用率95.9%[35] - 2024年全国光伏新增装机2.78亿千瓦，同比增长28%，装机容量8.86亿千瓦，同比增长45%，发电量8341亿千瓦时，同比增长44%，利用率96.8%[36] 民爆行业发展目标与公司响应措施 - 到2027年底，民爆行业要实现无人化生产线广泛应用，形成3 - 5家有国际竞争力企业，优化产品结构和产能布局等目标[34] - 公司要响应《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，落实工信部并购重组政策，推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”建设[34] 公司业务布局 - 公司是民爆与新能源“双核驱动”的多元化上市公司，民爆国内业务覆盖十余个省市，国际化业务辐射亚、非、拉、欧国家，新能源以合肥为核心向全国辐射[40][48] 公司新能源业务数据 - 截至2024年12月末，新能源累计装机约106万千瓦，拥有16个已并网风电场项目及2个已并网光伏电站项目[43][48] 公司民爆业务产能情况 - 公司拥有国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，处于行业第一梯队[44] - 工业炸药及制品许可产能76.55万吨，产能利用率83.56%[57] - 工业导爆索许可产能5700万米，产能利用率50.14%[57] - 数码电子雷管许可产能3670万发，产能利用率63.49%[57] - 安徽向科化工民用爆炸物品生产许可证总产能由42000吨调至37000吨[58] - 安徽江南化工民用爆炸物品生产许可总产能由67000吨调至103000吨[58] - 北方爆破科技民用爆炸物品许可总产能由82000吨调至67500吨[58] 公司民爆业务经营情况 - 2024年度公司民爆产业运行向好，主要经济指标稳步增长，业绩驱动因素包括大客户开发、内部协同和国际化经营[47] - 工程爆破服务收入占民爆产业收入超50%，2024年公司工程服务收入达51.04亿元，同比增长8.25%[49] - 公司先后承接“一带一路”沿线多个战略性矿山开采项目的爆破一体化服务，是民爆产业国际化重要平台[50] - 公司扎实开展降本增效，制定“过紧日子”实施方案和全面成本管控提升方案[50] - 公司井下基质配送系统及钻爆技术等关键核心技术项目取得突破性进展，多项技术获立项备案或突破技术难题[48] - 国际化经营营业收入历史性突破10亿元[52] - 完成红旗民爆并购重组，工业炸药许可产能达76.55万吨[52] - 民爆行业营业收入86.13亿元，占比90.85%，同比增加8.58%[55] 公司安全管理情况 - 制定或修订安全制度标准24项，4家民爆单位通过安全生产标准化一级达标考评[54] - 建成4条“黑灯工厂”生产线，217名危险作业人员撤到后台，消减危险作业岗位161个、危险作业场所115处[49][54] - 2024年江南化工各所属单位接受安全检查94次，其中工信部组织13次，查出42项问题均已整改[61] 公司成本与客户供应商情况 - 2024年危险品生产原材料成本1175233156.67元，占比17.73%，同比增0.97%[65] - 2024年民用炸药人工工资成本159519104.57元，占比2.41%，同比增13.21%[66] - 公司前五名客户合计销售金额1897845599.28元，占年度销售总额比例20.02%[67] - 公司前五名供应商合计采购金额1330140633.74元，占年度采购总额比例29.60%[68] 公司资质升级情况 - 北方爆破科技矿山工程施工总承包贰级资质于2024年7月24日升级为壹级[60] - 新疆恒远爆破工程有限公司矿山工程施工总承包叁级资质于2024年2月23日升级为贰级[60] 公司投资情况 - 公司收购朝阳红山化工有限责任公司70%股权，投资金额为200,130,000元，预计收益79,550,000元[88] - 公司收购陕西红旗民爆集团股份有限公司控制权，投资金额为352,200,250.74元，预计收益254,631,200.3元[88] - 报告期内重大股权投资合计投资金额为552,330,250元，预计收益为334,181,200元[88] - 安全气囊点火具自动化制造能力建设项目报告期投入52,610,687.17元，累计投入相同金额，进度54.41%，预计收益17,750,000.00元，目前处于试生产期[90] - 点火药智能化制造能力建设项目报告期投入26,570,154.72元，累计投入相同金额，进度57.14%，预计收益3,490,000.00元，目前处于试生产期[90] - 罗辛铀矿自建项目已达计划进度79.00%，累计投入240,052,400.00元，预计收益0.00元[91] - 公司证券投资仅涉及境内外股票雪峰科技，最初投资成本208,000,000.00元，期初账面价值285,798,000.00元，本期公允价值变动损益74,141,800.00元，期末账面价值359,939,800.00元[92] 公司子公司经营数据 - 马鞍山江南化工有限公司注册资本2800万元，总资产9081.38万元，净资产7911.91万元，营业收入7780.01万元，营业利润333.66万元，净利润291.27万元[99] - 安徽江南爆破工程有限公司注册资本1.2亿元，总资产3.28亿元，净资产2.28亿元，营业收入5.33亿元，营业利润4080.90万元，净利润2816.94万元[100] - 安徽向科工程科技有限公司注册资本4082万元，总资产7558.98万元，净资产4407.90万元，营业收入1.21亿元，营业利润723.49万元，净利润558.79万元[100] - 宁国江南运输有限责任公司注册资本300万元[101] - 安徽皖化民用爆破公司相关数据：总资产1609.41万元，净资产

审计信息 - 审计报告编号为众环审字（2025）0202137号[1][2] - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 审计报告日期为2025年4月15日[8] 责任界定 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是公司董事会的责任[3] - 注册会计师责任是对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 审计结论 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6][7] 风险提示 - 内部控制存在固有局限性，根据审计结果推测未来有效性有一定风险[5]

公司概况 - 公司创建于1997年6月4日，2020年增资扩股后注册资本扩到634,000万元[8] - 中国兵器工业集团有限公司认缴出资额294,600.00万元，占比46.466%[9] - 中国北方工业有限公司认缴出资额60,000万元，占比9.464%[9] 业绩总结 - 2024年公司实现利息收入244280.64万元，经营利润82766.93万元，税后净利润52212.96万元[26] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司银行存款4850133.87万元，存放中央银行款项343972.96万元[26] - 截至2024年12月31日，公司资本充足率为21.90%，高于10.5%的要求[28] - 截至2024年12月31日，公司流动性比例为53.14%，高于25%的要求[29] - 截至2024年12月31日，公司贷款余额4901456.24万元，低于存款余额与实收资本之和的80%（7609037.57万元）[30] - 截至2024年12月31日，公司集团外负债总额为0万元，不超过资本净额1534316.86万元[31] - 截至2024年12月31日，公司票据承兑余额134108.09万元，不超过资产总额的15%（1561684.60万元）[32] - 截至2024年12月31日，公司票据承兑余额不高于存放同业余额的3倍（14550401.61万元）[34] - 截至2024年12月31日，公司投资总额386931.30万元，不高于资本净额的70%（1074021.80万元）[37] - 截至2024年12月31日，公司固定资产净额为1248.87万元，不高于资本净额的20%（306863.37万元）[37] 其他金额 - 金额为人民币15900.0000万[41]

存款情况 - 2024年初在兵工财务存款余额27,732,063元[11] - 2024年存款增加280,272,440元[11] - 2024年存款减少210,947,526元[11] - 2024年末存款余额397,056,977.17元[11] - 2024年存款利息收入15,827,529.97元[11] 贷款情况 - 2024年初向兵工财务贷款余额790,000,000元[11] - 2024年贷款增加60,000,000元[11] - 2024年贷款减少90,000,000元[11] - 2024年末贷款余额860,000,000元[11] - 2024年贷款利息支出23,767,583元[11]