2025年1-11月，公司累计销售生猪750.83万头，同比上升111.32%；累计销售收入75.65亿元，同比上升 64.64%。 商品猪（扣除仔猪后）销售均价11.56元/公斤，较上月上升2.52%。 格隆汇12月9日丨正邦科技(002157.SZ)公布，公司2025年11月销售生猪86.83万头（其中仔猪46.75万 头，商品猪40.08万头），环比下降4.35%，同比上升63.04%；销售收入7.41亿元，环比上升8.55%，同 比下降2.85%。 ...

公司生猪销售情况 - 2025年11月销售生猪86.83万头，其中仔猪46.75万头，商品猪40.08万头 [1] - 生猪销量环比下降4.35%，但同比大幅上升63.04% [1] - 当月生猪销售收入为7.41亿元，环比上升8.55%，但同比下降2.85% [1] 商品猪价格表现 - 2025年11月商品猪（扣除仔猪后）销售均价为11.56元/公斤 [1] - 商品猪销售均价较上月上升2.52% [1]

市场整体表现 - 2023年12月5日，养殖业板块整体下跌1.0%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.08% [1] - 板块内个股表现分化，罗牛山以5.40%的涨幅领涨，华英农业以-3.18%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与交易表现 - **涨幅居前个股**：罗牛山收盘价9.18元，涨5.40%，成交额14.74亿元；益客食品涨1.81%，民和股份涨1.67% [1] - **跌幅居前个股**：华英农业收盘价2.74元，跌3.18%，成交额2.22亿元；牧原股份微跌0.27% [2] - **权重股表现**：牧原股份成交额8.65亿元，温氏股份成交额3.36亿元，新希望成交额1.71亿元 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2549.8万元，而游资和散户资金分别净流出2541.82万元和7.98万元 [2] - **主力资金净流入显著个股**：牧原股份主力净流入4442.91万元，占其成交额比例5.14%；罗牛山主力净流入3891.47万元，占比2.64%；正邦科技主力净流入3304.48万元，占比高达11.46% [3] - **资金净流出或流入较少个股**：湘佳股份主力净流出83.95万元，京基智农主力净流出141.36万元；温氏股份、仙坛股份等主力资金呈小额净流入 [3]

板块整体表现 - 12月2日养殖业板块整体下跌1.06%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，20只成分股中仅4只上涨，16只下跌 [1][2] - 正邦科技以3.12%的跌幅领跌板块 [1][2] 领涨个股表现 - 罗牛山涨停，收盘价9.32元，涨幅10.04%，成交额10.07亿元，成交量116.42万手 [1] - 益客食品上涨2.37%，收盘价12.51元，成交额2.23亿元 [1] - 福成股份上涨1.55%，收盘价5.91元，成交额1.11亿元 [1] - 华英农业微涨0.36%，收盘价2.76元 [1] 领跌个股表现 - 正邦科技下跌3.12%，收盘价3.11元，成交量236.69万手为板块最高 [2] - 天邦食品下跌2.15%，收盘价2.73元 [2] - 巨星农牧下跌2.14%，收盘价17.34元 [2] - 益生股份下跌2.03%，收盘价8.68元 [2] - 温氏股份下跌1.94%，收盘价17.20元，成交额7.56亿元 [2] 板块资金流向 - 养殖业板块主力资金净流出1.45亿元，游资资金净流出628.35万元，散户资金净流入1.51亿元 [2] - 罗牛山主力资金净流入1.05亿元，主力净占比10.45%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 温氏股份主力资金净流入5801.73万元，主力净占比7.67% [3] - 圣农发展主力资金净流入1124.69万元，主力净占比10.72% [3] - 多只个股呈现主力资金净流出态势，显示资金分歧明显 [3]

市场整体表现 - 沪指12月2日下跌0.42% [1] - 申万行业中，今日有7个行业上涨，24个行业下跌 [1] - 两市主力资金全天净流出464.99亿元 [1] 行业涨跌幅 - 石油石化行业涨幅居首，为0.71% [1] - 轻工制造行业涨幅为0.55% [1] - 传媒行业跌幅居首，为1.75% [1] - 有色金属行业跌幅为1.36% [1] - 农林牧渔行业下跌0.34% [1] 行业资金流向 - 有7个行业主力资金净流入 [1] - 轻工制造行业主力资金净流入规模居首，达6.79亿元，该行业上涨0.55% [1] - 农林牧渔行业主力资金净流入5.85亿元，尽管行业下跌0.34% [1] - 电子行业主力资金净流出规模居首，达80.48亿元 [1] - 电力设备行业主力资金净流出59.57亿元 [1] - 通信、计算机、有色金属等行业资金净流出较多 [1] 农林牧渔行业个股表现 - 行业所属105只个股中，47只上涨，57只下跌 [2] - 有2只个股涨停 [2] - 行业资金净流入个股有38只 [2] 农林牧渔行业资金净流入个股 - 5只个股净流入资金超5000万元 [2] - 平潭发展资金净流入居首，达7.58亿元，今日涨幅10.03%，换手率16.30% [2] - 罗牛山资金净流入1.30亿元，今日涨幅10.04%，换手率10.12% [2] - 神农种业资金净流入8938.13万元，今日涨幅5.66%，换手率29.61% [2] - 海大集团资金净流入6538.82万元，今日下跌1.27% [2] - 温氏股份资金净流入5550.24万元，今日下跌1.94% [2] - 獐子岛资金净流入300.43万元，今日上涨1.22% [3] 农林牧渔行业资金净流出个股 - 5只个股净流出资金超3000万元 [2] - 牧原股份资金净流出居首，达1.02亿元，今日下跌1.15% [4] - 正邦科技资金净流出7305.64万元，今日下跌3.12% [4] - 中粮糖业资金净流出4552.41万元，今日下跌2.25% [4] - 国联水产资金净流出4527.33万元，但今日上涨2.17% [4] - 京基智农资金净流出3029.89万元，今日下跌1.27% [4]

公司股价与交易表现 - 12月2日股价下跌2.18%至3.14元/股，成交金额3.78亿元，换手率1.64%，总市值290.46亿元 [1] - 当日主力资金净流出4984.06万元，特大单净卖出2735.14万元，大单净卖出2224.89万元 [1] - 公司股价今年以来上涨7.53%，近5个交易日上涨6.08%，近20日上涨7.53%，近60日上涨4.67% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为饲料生产与销售、生猪养殖与销售及兽药生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：猪业59.63%，全价料38.31%，兽药0.92%，浓缩料0.62%，其他(补充)0.51%，其他料0.01% [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖，概念板块包括乡村振兴、低价、生态农业、猪肉概念、土地流转等 [1] 公司股东与财务数据 - 截至11月20日，公司股东户数为15.62万，较上期减少5.45%，人均流通股为46233股，较上期增加6.76% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入106.58亿元，同比增长82.58%，归母净利润826.56万元，同比减少97.25% [2] 公司分红记录 - 公司A股上市后累计派现28.64亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数调整资金流影响模型**[9] **模型构建思路：** 估算因指数成分调整而引发的被动资金流入和流出金额，以评估对个股的短期影响[9] **模型具体构建过程：** * 选取跟踪产品总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数作为分析对象[9] * 对于每只指数，计算其成分股调整带来的资金流： * **流出金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整前（11月底）于指数中的实际权重[9] * **流入金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整后于指数中的估算权重[9] * 权重估算方法：对于大部分采用市值或调整市值加权的指数，使用11月底的自由流通市值进行模拟；对于明确基于特定因子（如股息率）加权的指数，则按照其定义进行模拟；权重计算会同步考虑指数的权重上限规则[9] * 将个股在所有相关指数中的净资金流（流入金额与流出金额之差）进行加总，得到该股票的总净资金流影响[10][11] 2. **模型名称：个股冲击效应模型**[12] **模型构建思路：** 通过冲击系数来衡量指数调整带来的资金流对个股流动性的冲击程度，该系数考虑了资金流的绝对规模和个股自身的流动性差异[3][12] **模型具体构建过程：** * 计算个股的总净资金流，方法同“指数调整资金流影响模型”[12] * 获取该股票截至11月底近一个月的日均成交额（`amt_avg_i,20`）作为流动性指标[3][12] * 计算冲击系数，公式如下： $$impact_{i}=\sum^{N}_{k=1}\frac{\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k}}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] * 公式说明： * `impact_i` 代表第i只股票的估算冲击系数 * `N` 为被统计的指数总数 * `Δweight_k,i` 代表股票i在第k只被统计指数中的估算权重变动（调入为估算权重，调出为负的原有权重，无变动则为0） * `AUM_k` 代表第k只指数所挂钩的被动产品在11月底的总规模 * `amt_avg_i,20` 代表股票i近20个交易日（一个月）的日均成交额[12][13] 模型的回测效果 1. **指数调整资金流影响模型**，净资金流最大流入额约112.61亿元（胜宏科技）[10]，净资金流最大流出额约-40.02亿元（中国移动）[11] 2. **个股冲击效应模型**，冲击系数最大正值约11.60（中创物流）[15]，冲击系数最大负值约-24.95（深高速）[16]，冲击系数分布显示多数个股影响集中在(-5,5]区间[5][18][19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：冲击系数**[3][12] **因子构建思路：** 将事件（指数调整）引发的预期净资金流总量与个股的近期日均成交额相比较，以标准化地衡量资金流对个股流动性的相对冲击大小[3][12] **因子具体构建过程：** 同“个股冲击效应模型”的具体构建过程，核心计算公式为： $$impact_{i}=\frac{\sum^{N}_{k=1}(\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k})}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] **因子评价：** 该因子提供了一个相对指标，有助于识别那些资金流影响相对于其自身流动性而言较大的股票，比单纯的资金流金额更能反映潜在的价格冲击[3][12] 因子的回测效果 1. **冲击系数因子**，在本次12月指数调整估算中，部分个股因子值超过10（如中创物流11.60）或低于-10（如深高速-24.95），表明其可能受到显著影响[15][16]，大部分个股的因子值落在(-5,5]的区间内[5][18][19]

根据研报内容，本次分析的核心是评估指数样本股调整对个股的潜在资金冲击，并识别投资机会。报告构建了一个核心的量化模型来测算综合冲击，并应用此模型对具体个股进行了测算。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：个股综合冲击测算模型**[11] * **模型构建思路：** 为了全面反映一只股票因被多个指数同时调入或调出而产生的综合资金影响，该模型综合考虑了每个相关指数的跟踪规模、股票在该指数中的权重变化以及股票自身的流动性。[11] * **模型具体构建过程：** 1. 确定研究样本：选取所有跟踪规模在50亿元以上的A股指数。[1][14] 2. 获取基础数据：收集各指数的编制规则（特别是权重上限规则）、最新调样公告、指数跟踪规模（fund_size）以及个股过去20日的平均成交金额（amount_avg_20）。[11][15][16] 3. 计算单指数冲击：对于每只股票（s）和每个涉及调样的指数（i），估算其因调入或调出产生的权重变化（wt_chg_s_i）。调入时，权重变化为估算的新权重；调出时，权重变化为当前权重的负值。[11][19] 4. 计算综合冲击系数：将单指数冲击与指数规模相乘，再除以个股的流动性指标，以标准化冲击效果。最后，对股票s在所有相关指数上的冲击进行加总。公式如下：[11] $$effect\_total_{s}=\sum_{i=1}^{n}\frac{wt\_chg_{s_{i}}\times fund\_size_{i}}{amount\_avg_{s_{i}}20}$$ 其中，`effect_total_s` 代表股票s的综合冲击系数，`wt_chg_s_i` 代表股票s在指数i上的权重变化（单位：%），`fund_size_i` 代表指数i的跟踪规模（单位：亿元），`amount_avg_s_20` 代表股票s过去20日的平均成交金额（单位：亿元），`n` 代表涉及股票s调样的指数总数。 * **模型评价：** 该模型提供了一个相对全面的视角，能够量化多指数重叠调样对个股产生的综合资金影响，有助于投资者识别潜在的投资机会和风险。[11][19] 模型的回测效果 * **个股综合冲击测算模型**，**综合冲击系数**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为6.35，江中药业为6.23，正邦科技为5.58（净调入组）；深高速为-13.30，万和电气为-12.58，天佑德酒为-9.26（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**净冲击资金（亿元）**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为5.84，江中药业为7.92，正邦科技为16.33（净调入组）；深高速为-6.27，万和电气为-5.99，天佑德酒为-3.76（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**近20日日均成交额（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为0.92，江中药业为1.27，正邦科技为2.93（净调入组）；深高速为0.47，万和电气为0.48，天佑德酒为0.41（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**自由流通市值（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为56.00，江中药业为76.75，正邦科技为219.54（净调入组）；深高速为27.21，万和电气为26.26，天佑德酒为26.21（净调出组）。[17][18] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及独立的量化因子构建，核心内容为上述冲击测算模型的应用） 因子的回测效果 （本报告中未涉及独立的量化因子测试） 特别案例应用 * **案例名称：权重上限导致的被动资金流出测算**[19][20] * **应用思路：** 针对指数中设有单一样本权重上限的情况，测算那些当前权重已超过上限的“不变样本”在调样生效后因权重被动下调而面临的资金流出压力。[19] * **具体测算过程：** 1. 识别目标股票与指数：识别出中际旭创和新易盛在CS人工智、通信设备等多个行业主题指数中的当前权重已超过指数设定的权重上限。[19][20] 2. 计算单指数流出金额：对于每个相关指数，流出金额 = （当前权重 - 权重上限） × 指数跟踪规模。[20] 3. 汇总总流出金额：将目标股票在所有相关指数上的被动流出金额进行加总。[20] 4. 计算冲击系数：使用综合冲击模型类似的逻辑，冲击系数 = 总流出金额 / 个股近期日均成交额。[19][20] * **测算结果：** * **中际旭创**，**总流出金额（亿元）**：-63.47[20] * **中际旭创**，**冲击系数**：-0.36[20] * **新易盛**，**总流出金额（亿元）**：-27.08[20] * **新易盛**，**冲击系数**：-0.20[20]

板块整体表现 - 养殖业板块在11月28日整体上涨1.46%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内多数个股上涨，其中民和股份以3.92%的涨幅领涨，罗牛山和正邦科技涨幅均超过3% [1] 领涨个股表现 - 民和股份收盘价为9.55元，上涨3.92%，成交量为8.12万手，成交额为7602.85万元 [1] - 罗牛山收盘价为8.64元，上涨3.10%，成交量为96.50万手，成交额为8.17亿元 [1] - 正邦科技收盘价为3.04元，上涨3.05%，成交量为122.36万手，成交额为3.69亿元 [1] - 牧原股份作为板块权重股收盘价为50.75元，上涨1.70%，成交额为14.17亿元 [1] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入1729.6万元，游资资金净流出4949.34万元，散户资金净流入3219.74万元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入6685.90万元，主力净占比达4.72% [3] - 罗牛山和正邦科技分别获得主力资金净流入2963.98万元和2649.94万元 [3] - 民和股份主力净流入985.40万元，主力净占比高达12.96% [3]

正邦科技融资交易活动分析 - 2025年11月26日，公司融资买入2129.48万元，融资偿还1915.15万元，实现融资净买入214.33万元，融资余额为6.77亿元 [1] - 近三个交易日（11月24日至26日），公司融资连续净买入，累计金额达1488.4万元 [1] - 当日融券方面无交易，融资融券余额为6.77亿元，较前一日上涨0.32% [2] 近期融资余额变动趋势 - 公司融资余额在11月20日至26日期间呈现先降后升的趋势，从6.63亿元增长至6.77亿元 [2][3] - 具体来看，11月20日和21日融资余额分别净减少764.87万元和48.24万元，而自11月24日起转为净流入，24日、25日、26日分别净买入1004.02万元、270.05万元和214.33万元 [2][3] - 同期，融资余额占流通市值的比例在3.12%至3.20%之间波动，11月26日该比例为3.19% [2] 两融余额整体变动情况 - 公司两融余额（即融资融券余额）在观察期内与融资余额变动同步，由11月20日的6.63亿元增至11月26日的6.77亿元 [3] - 两融余额变动幅度在11月20日下降1.14%，随后在11月24日大幅增长1.52%，近两日增幅收窄，11月26日增长0.32% [3]