财务表现 - 营业总收入68.38亿元 同比增长112.17% 较去年同期增加36.15亿元 同业排名第7 [1] - 归母净利润2.02亿元 较去年同期增加3.29亿元 实现连续三年增长 同业排名第8 [1] - 经营活动现金净流入1982.42万元 较去年同期增加5.61亿元 [1] - 摊薄每股收益0.02元 较去年同期增加0.04元 实现连续三年增长 [3] 盈利能力 - 毛利率14.78% 同比增长4.39个百分点 实现连续三年增长 同业排名第9 [3] - ROE 1.70% 较去年同期增加2.88个百分点 [3] 资产质量 - 资产负债率45.69% 同比下降4.98个百分点 同业排名第8 [3] - 总资产周转率0.35次 同比增长95.16% 较去年同期增加0.17次 [3] - 存货周转率2.68次 同比增长39.44% 较去年同期增加0.76次 同业排名第6 [3] 股权结构 - 股东户数15.84万户 前十大股东持股比例合计40.89% 持股数量37.82亿股 [3] - 江西双胞胎农业有限公司为第一大股东 持股比例15.13% [3] - 南昌新振邦企业管理中心与破产处置账户分别持股5.95%和4.86% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入68.38亿元，同比增长112.17% [1] - 归母净利润2.02亿元，同比增长258.18% [1] - 扣非归母净利润0.6亿元，同比增长122.14% [1] - 第二季度收入38.36亿元，同比增长115.36% [1] - 第二季度归母净利润0.31亿元，同比增长139.46% [1] - 第二季度扣非归母净利润0.33亿元，同比减少29.26% [1] 业务板块表现 - 生猪养殖业务收入40.77亿元，同比增长134.59% [1] - 销售生猪357.66万头，同比增长125.05% [1] - 其中仔猪200.6万头，同比增长128.2% [1] - 商品猪157.06万头，同比增长121.16% [1] - 饲料业务收入26.63亿元，同比增长83.16% [2] - 兽药业务收入6285.94万元，同比增长214.22% [2] 年度目标与展望 - 2025年生猪销量目标超过700万头，上半年已完成过半 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元 [2] - 对应增长率分别为+115%、+26.1%、+161.2% [2] - 对应PE分别为60.8x、48.2x、18.5x [2] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入141.95亿元，同比增长60.0% [3] - 预计2026年营业收入291.47亿元，同比增长105.3% [3] - 预计2027年营业收入316.98亿元，同比增长8.8% [3] - 预计2025年净资产收益率3.9%，2027年提升至10.8% [3] - 预计2025年毛利率15.0%，2027年提升至16.1% [8] 协同效应与运营能力 - 双胞胎集团序列运营能力赋能饲料工厂复工复产 [2] - 协同效应推动中长期生猪业务盈利势能恢复 [1]

板块整体表现 - 养殖业板块整体下跌0.42%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.46%，深证成指上涨1.05% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] - 板块主力资金净流出4.58亿元，游资资金净流入2.7亿元，散户资金净流入1.89亿元 [2] 领涨个股表现 - 晓鸣股份涨幅1.27%领涨，收盘价24.71元，成交量20.25万手，成交额5.03亿元 [1] - 京基智农上涨1.24%，收盘价16.33元，成交量18.89万手，成交额3.11亿元 [1] - 神农集团上涨1.18%，收盘价32.48元，成交量3.77万手，成交额1.22亿元 [1] 领跌个股表现 - 正邦科技下跌1.96%领跌，收盘价3.00元，成交量139.68万手，成交额4.22亿元 [2] - 温氏股份下跌0.99%，收盘价18.01元，成交量69.71万手，成交额12.63亿元 [2] - 新希望下跌0.81%，收盘价9.80元，成交量72.11万手，成交额7.10亿元 [2] 资金流向特征 - 巨星农牧主力净流入1515.78万元，净占比4.03%，但散户净流出1801.48万元 [3] - 圣农发展主力净流入1004.69万元，净占比3.31%，游资和散户均为净流出 [3] - 东瑞股份主力净流入629.94万元，净占比8.34%，为板块最高主力净占比 [3] - 牧原股份成交额达22.12亿元，为板块最高，但股价下跌0.29% [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

公司治理制度 - 江西正邦科技股份有限公司制定《对外担保管理制度》以规范对外担保行为、防范财务风险并保证资产安全 [1] - 制度适用于公司及子公司 涵盖保证、资产抵押、质押等形式 包括对子公司担保 [1] - 对外担保遵循合法、审慎、互利、安全原则 严格控制担保风险 [1] 审批权限机制 - 一切对外担保须经股东会或董事会批准 董事会审议需全体董事过半数且出席会议三分之二以上董事同意 [1] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10% 或对外担保总额超净资产50%需提交股东会审议 [1] - 最近十二个月担保金额超总资产30%的担保事项 需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [1] - 为股东、实际控制人及其关联方提供担保时 相关股东不得参与表决 需其他股东所持表决权过半数通过 [1] 子公司及关联企业担保 - 向子公司、合营或联营企业提供担保可预计未来十二个月新增担保总额度并提交股东会审议 担保余额不得超审议额度 [2] - 实际发生担保时需及时披露 [2] 担保对象与程序管理 - 担保对象需具备与公司相互提供银行担保或经营业绩良好等条件 [2] - 财务部门需严格审查评估被担保方资信 实施担保时履行调查、手续办理及跟踪监督职责 [2] 风险控制措施 - 为控股股东等提供担保时 对方应提供反担保 [2] - 担保事项出现异常需及时披露 有关部门需持续关注被担保方情况 [2] - 发生违规担保需及时解除或改正并追究责任 [2]

财务表现 - 上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.02亿元 同比扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益的净利润5981.08万元 [1] - 基本每股收益0.0218元 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约68.38亿元 同比大幅增长112.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约2.02亿元 较2024年同期亏损约1.27亿元实现扭亏为盈 [1] - 基本每股收益0.0218元 相比2024年同期每股亏损0.0138元显著改善 [1] 行业动态 - 西南地区举办下半年国内首个A级车展 参展品牌近120个 参展车辆达1600辆 [1] - 新能源汽车被定位为行业"第三极" 预计将改写现有车市格局 [1]

财务影响 - 本期计提存货跌价准备约1.15亿元 影响公司2025年1-6月利润总额约1.15亿元 [1] - 本期计提应收款项坏账准备8190.56万元 影响公司2025年1-6月利润总额8190.56万元 [1] - 两项计提合计影响公司2025年上半年利润总额约1.97亿元 [1] 收入构成 - 2025年1至6月份营业收入中养殖占比59.63% 为公司最主要收入来源 [1] - 饲料业务收入占比38.94% 为公司第二大收入来源 [1] - 兽药占比0.92% 其他业务占比0.51% 两者合计贡献约1.43%收入 [1]

财务表现 - 营业收入68.38亿元 同比增长112.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.02亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5981.08万元 [1] - 基本每股收益0.0218元 [1]

业绩总结 - 公司2025年半年度计提各项资产减值准备合计19714.10万元[3] - 2025年半年度信用减值损失为8190.56万元[4] - 2025年半年度资产减值损失为11523.54万元[5] - 计提资产减值准备影响2025年1 - 6月利润总额19714.10万元[10] 减值策略 - 对单独评估信用风险的应收款项确定信用损失[6] - 期末存货成本高于可变现净值时计提跌价准备[8] - 本次计提减值准备符合准则和政策规定[11]