股份质押 - 恒顺通本次质押581,000股，占所持1.05%、总股本0.07%[2] - 恒顺通本次质押后累计质押33,144,000股，占所持59.72%、总股本4.11%[5] - 施红阳本次质押后累计质押2,106,300股，占所持39.35%、总股本0.26%[5] 股东持股 - 全体股东合计持股92,867,559股，比例11.52%[6] - 本次质押后全体股东质押股份35,250,300股，占持股37.96%、总股本4.37%[6] 风险影响 - 恒顺通资信好，无偿债与平仓风险，质押无实质影响[8]

6G通信技术研究 - 6G通信研究在行业内仍处于起步阶段 [1] - 公司正在进行6G相关的基础研发工作 [1] 储能领域业务布局 - 公司在储能领域布局了SOFC高温燃料电池产品 [1] - SOFC高温燃料电池属于固态电池 [1] - 公司同时布局了微逆等相关产品 [1]

股价与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.05%至37.82元/股，成交金额6.76亿元，换手率2.31%，总市值304.95亿元 [1] - 主力资金净流出693.72万元，特大单资金呈现净卖出状态，买入6188.04万元（占比9.15%），卖出1.11亿元（占比16.43%） [1] - 公司今年以来股价上涨22.42%，近5个交易日下跌8.76%，近20日上涨5.47%，近60日上涨33.59% [1] 公司基本面与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [2] - 截至9月30日股东户数为4.60万户，较上期增加16.79%，人均流通股16456股，较上期减少14.38% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4519.19万股，较上期减少506.74万股 [2] - 兴全趋势投资混合(LOF)为第四大流通股东，持股1514.25万股，较上期大幅减少1921.60万股 [2] - 交银新生活力灵活配置混合A为新进第十大流通股东，持股668.42万股，而兴全轻资产混合(LOF)退出十大流通股东之列 [2] 公司业务与分红信息 - 公司主营业务为片式电感器和片式压敏电阻器等新型电子元器件的研发、生产和销售，片式电子元件收入占比达99.13% [1] - A股上市后累计派现23.20亿元，近三年累计派现8.69亿元 [2] - 公司所属申万行业为电子-元件-被动元件，概念板块包括电感、融资融券、物联网、NFC概念、陶瓷概念等 [1]

股东持股变动 - 股东恒顺通解除质押顺络电子股份6200000股 [1]

股东持股 - 恒顺通持股5550.2万股，比例6.88%[3] - 施红阳持股535.2787万股，比例0.66%[3] - 李有云持股143.22万股，比例0.18%[3] - 李宇持股445.89万股，比例0.55%[3] - 高海明持股43.6462万股，比例0.05%[4] - 徐佳持股89.535万股，比例0.11%[4] - 中量投成长10号私募持股2478.986万股，比例3.07%[4] - 股东合计持股9286.7559万股，比例11.52%[4] 股份质押 - 恒顺通解除质押620万股，占所持11.17%，占总股本0.77%[1] - 解质后已质押3466.93万股，占已质押37.33%，占总股本4.30%[4]

公司研发战略 - 公司非常重视研发，历年均大比例投入研发费用 [1] - 已形成一整套研发体系，涵盖材料研发、设备研发、工艺研发、人才储备和培养、行业前瞻性研究等方向 [1] 公司业绩增长 - 自上市至今，公司业务规模持续成长，年销售收入复合增长率约24% [1] - 研发费用支出情况基本随业绩增长而同比例增加 [1]

业务运营与产能 - 公司目前订单饱满，产能利用率保持较高水平 [2] - 对于传统领域产品产能，原则上不再进行大规模扩充，仅补充瓶颈工序产能以提高原有产品线产能利用率 [4] - 持续投入扩产的重点是公司布局的各类新应用领域 [4] 产品与技术优势 - 钽电容产品通过材料、工艺、制造深厚积累，已开发出全新工艺的新型结构系列产品 [2] - 钽电容产品特性符合AI服务器领域对高温工作环境、高电压稳定性的要求 [2] - 钽电容产品高可靠性、小尺寸、高容值、高使用寿命的优势满足车规级应用要求 [3] - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [3] 研发与投资 - 公司历年均大比例投入研发费用，上市至今销售收入年复合增长率约24%，研发费用随业绩同比例增加 [3] - 已形成从材料研发、设备研发、工艺研发、人才储备和培养、行业前瞻性研究等方向的完整研发体系 [3] - 公司所处行业属重资本投入行业，为保持持续增长，每年均有持续扩产需求 [3] 市场与应用领域 - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、AI数据中心、汽车电子、工控等领域 [2] - 汽车电子业务是公司战略发展的重要领域之一，持续看好其发展前景 [3] - 随着战略应用市场快速增长，相关产业将成为电子元器件行业核心增长赛道 [4]

行业涨价动态 - 被动元件大厂基美向客户发出钽电容涨价通知，此为今年第二波调涨，范围从代理商扩及直销客户 [1] - 本次钽电容涨价幅度高达20%至30%，主要受AI应用带动需求大增影响 [1] - 受涨价消息影响，国内被动元件概念指数在10月27日至29日三个交易日内涨幅接近5% [1] 行业整体财务表现 - A股被动元件产业链20余只个股2024年合计实现净利润近66亿元，同比增长17.8%，扭转了2022年及2023年净利润持续下滑的局面 [1] - 2025年前三季度，这些个股实现净利润近58亿元，同比增长近12% [1] - 从单只个股看，2025年前三季度净利润增幅超过20%的包括商络电子、达利凯普、铜峰电子、钧崴电子、顺络电子等 [1] 个股市场表现与财务数据 - 部分个股年涨幅显著，例如三字新科年涨跌幅为83.94%，江海股份为64.90%，興曲威为53.68% [2] - 多只个股2025年前三季度净利润增幅亮眼，商络电子净利润增幅达164.32%，达利凯普为43.20%，铜峰电子为28.88% [2] - 在20余只个股中，年内跑输被动元件指数涨幅（20.98%）但前三季度净利润增幅超过10%的个股仅有5只，包括铜峰电子、艾华集团、达利凯普、法拉电子、钧崴电子，其中法拉电子和钧崴电子年内涨幅均低于5% [1]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，单季度营收和净利润均创历史新高 [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 2025年前三季度信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48%；电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [1] - 2025年前三季度汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%；陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [1] 新兴战略市场增长动力 - 数据中心业务受益于国产算力大模型快速应用和海外重量级客户对xPU供电模块化电感方案需求增长，预计将持续为公司业绩带来增量 [2] - 汽车电子产品已覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶、智能座舱等智能化场景，新产品新业务快速成长，未来有望保持较快增长趋势 [2] 经营效率与成本控制 - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率、改善工艺等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利的增长 [2]

投资评级与目标 - 报告对顺络电子的投资评级为“买入-A” [5] - 6个月目标价为50.46元，相较于2025年10月31日38.19元的股价，存在约32%的上涨空间 [5] - 评级为“维持”状态 [5] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度营业收入首次突破18亿元，营收及净利润均创历史新高 [1][2] - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利增长 [2] - 公司在传统市场保持稳步成长，同时在新兴战略市场如数据中心和汽车电子领域实现了持续高速增长，共同驱动整体业绩高增 [2][3] - 报告看好公司未来增长前景，预计数据中心和汽车电子业务将成为公司业绩持续增长的重要驱动力 [3][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60% [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；其中第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 25Q1-Q3信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48% [2] - 25Q1-Q3电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [2] - 25Q1-Q3汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%，增速最为显著 [2] - 25Q1-Q3陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [2] 新兴业务驱动因素 - 数据中心业务受益于国产算力大模型的快速应用及海外重量级客户对xPU供电环节电感方案需求的快速增长 [3] - 汽车电子产品已全面覆盖电动化三电系统，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景，产品线不断拓宽并获得行业大客户认可 [3] - 公司提前布局的大量新产品和新业务正在快速成长，有望支撑汽车电子业务未来保持较快增长趋势 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为72.49亿元，归母净利润为10.71亿元 [9][11] - 预计公司2026年收入为87.95亿元，归母净利润为13.70亿元 [9][11] - 预计公司2027年收入为104.13亿元，归母净利润为16.73亿元 [9][11] - 估值基础为给予公司2025年38倍市盈率（PE） [9]