公司公告核心事件 - 顺络电子于10月31日晚间发布公告，宣布其控股公司东莞顺络功率器件有限公司拟实施第二期核心员工持股方案 [2] - 该增资方案旨在增强公司及顺络功率器件的凝聚力，提升治理水平和盈利能力，并已近日完成增资协议的签署 [2] 员工持股方案目的 - 方案目的包括发挥员工积极性，建立利益共享、风险共担的长效激励约束机制 [2] - 方案旨在吸引和留住人才，充分调动员工积极性、主动性和创造性，兼顾员工与公司的长远利益 [2] - 最终目标是增强顺络功率器件和顺络电子的长期可持续发展能力 [2]

新策略 - 公司拟实施顺络功率器件第二期核心员工持股方案[2] 数据变动 - 增资前公司认缴注册资本9430万元，增资后为10430万元[4][5] - 新余顺昱和南昭合计出资1270万元认购新增注册资本1000万元，占投资后股权比例9.588%[4] 股权变动 - 东莞顺络电子增资后持股比例降至76.702%[4] - 新余顺昭等企业增资后持股比例有不同程度下降[4] 时间要求 - 投资者30个工作日内支付投资款，目标公司30个工作日内办理工商变更[5]

财务业绩 - 公司1-3Q25实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 公司3Q25单季度营收18.08亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%，归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06%，营收及利润均创历史新高 [1] - 3Q25毛利率为36.84%，环比提升0.06个百分点 [1] 分业务表现 - 3Q25射频信号、电源管理、汽车电子或储能、其他板块营收分别同比增长13.08%、22.02%、32.93%、13.68% [1] - 数据中心业务季度营收呈现加速增长态势，受益于国产算力客户发展和海外xPU供电模块化电感方案需求增长 [3] - 汽车电子或储能业务前三季度实现营收10.54亿元，同比增长36.10%，已达2024年全年营收水平，三季度环比增速约26% [2] - 手机业务受益于AI端侧硬件升级，电源管理产品需求提升，高端器件渗透率提高推动单机价值量增长 [2] 增长动力与市场机遇 - AI算力基建为被动元件市场打开增长空间，公司钽电容、电感和变压器等核心元件有望放量 [3] - 公司汽车电子业务已覆盖全球头部供应链客户，储备新项目目标市场空间合计约50-100亿元 [2] - AI需求爆发导致钽电容交期拉长及上游材料涨价，为公司新型聚合物钽电容产品提供突破海外头部客户的契机 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润10.5亿元、13.5亿元、16.3亿元，同比增长27%、28%、21% [3] - 对应当前市值市盈率分别为31倍、24倍、20倍 [3]

投资评级 - 维持“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 公司单季度收入与利润创历史新高，数据中心业务增长迅速，成为重要增长驱动力 [1][3][5] - 2025年第三季度实现收入18.08亿元，同比增长20.21%，归母净利润2.83亿元，同比增长10.60% [3] - 数据中心业务受益于国产算力大模型应用和海外客户对xPU供电环节模块化电感方案的需求增长 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [2] - 2025年第三季度毛利率为36.84%，环比基本持平，同比下滑1.09个百分点 [4] - 第三季度管理费用率4.8%，同比下降0.2个百分点，销售费用率1.3%，同比下降0.4个百分点，研发费率9.8%，同比上升1.8个百分点 [4] - 存货周转天数91.67天，低于2024年同期的96.52天，固定资产周转率0.84次，同比略有增加 [4] 分产品业务表现 - 2025年第三季度信号处理产品收入6.56亿元，同比增长13.1%，占总收入36.3% [3] - 电源管理产品收入6.13亿元，同比增长22.0%，占总收入33.9% [3] - 汽车电子或储能专用产品收入4.12亿元，同比增长32.9%，占总收入22.8% [3] - 陶瓷、PCB及其他产品收入1.26亿元，同比增长20.2%，占总收入7.0% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.21亿元、14.32亿元、18.19亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.39元、1.78元、2.26元 [6] - 以2025年10月30日收盘价39.0元计算，2025-2027年市盈率（PE）分别为28.1倍、22.0倍、17.3倍 [6] 关键财务数据与指标 - 截至2025年9月30日，基本每股收益0.98元，每股净资产8.86元，净资产收益率12.22% [9] - 预测2025年营业收入75.08亿元，同比增长27.3%，净利润11.21亿元，同比增长34.7% [11] - 预测2025年毛利率36.4%，净利率14.9%，净资产收益率（ROE）16.6% [11]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] - 报告核心观点：公司单季度收入创历史新高，AI数据中心业务增长空间广阔，汽车电子等新兴市场增速显著 [4][5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入达18.08亿元，创历史新高，同比增长20.21%，环比增长2.51%；单季度归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06% [4] - 销售毛利率为36.74%，同比微降0.57个百分点；销售净利率为17.36%，同比提升0.59个百分点 [4] 分业务领域增长情况 - 电源管理领域收入17.63亿元，同比增长24.41% [5] - 汽车电子或储能领域收入10.54亿元，同比增长36.10%，增速显著 [5] - 信号处理领域收入18.19亿元，同比增长9.48% [5] - 陶瓷、PCB和其他业务收入3.97亿元，同比增长15.72% [5] 未来增长驱动因素 - AI算力需求增长推动数据中心电力需求和功率密度提升，带动公司xPU供电环节电感方案需求快速增长 [6] - 公司钽电容产品契合AI服务器对高温、高电压稳定性的要求，已为全球顶级客户开发新型产品并配套产线 [6] - 汽车电子领域公司积极投入新产品研发，为客户提供一站式解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为10.77亿元、13.08亿元、16.26亿元 [4] - 对应2025年、2026年、2027年的市盈率（PE）分别为30.4倍、25.1倍、20.2倍 [4][7]

公司财务表现 - 前三季度实现收入50.3亿元，同比增长19.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长23.2% [2] - 单季度25Q3营收18.1亿元，同比增长20.2%，环比增长2.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1%，营收及净利润均创历史新高 [2][3] - 前三季度毛利率为36.7%，同比微降0.57个百分点，但25Q3单季度毛利率为36.8%，环比提升0.06个百分点 [2][3] 分业务线业绩 - 信号处理产品线营收18.2亿元，同比增长9.5% [2] - 电源管理产品线营收17.6亿元，同比增长24.4% [2] - 汽车电子或储能专用产品线营收10.5亿元，同比增长36.1% [2] - 陶瓷、PCB及其他业务营收4.0亿元，同比增长15.7% [2] 市场与增长动力 - 手机通讯、消费电子等传统市场应用稳步成长 [2] - 汽车电子业务备货节奏恢复，实现同环比快速增长 [3] - 数据中心市场增速最快，受益于国产算力大模型快速应用和海外客户对模块化电感方案需求增长，AI服务器相关订单饱满 [3] - 公司重视研发投入，前三季度研发费用1.8亿元，同比增长47.5% [2] 未来增长潜力 - AI端侧创新趋势下，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件具备潜在价值增量 [4] - 汽车电子业务新产品导入加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感及共模等产品迅速导入，拉动国内头部客户份额提升 [4] - 数据中心业务实现订单重要增长，得到全球顶级客户认可，在AI算力发展大潮中具备发展空间 [4] - SOFC项目按照规划稳步推进，未来值得期待 [3]

公司业务布局与产品开发 - 公司布局钽电容领域多年并持续投入研发力量 [2] - 公司通过材料、工艺、制造方面深厚积累开发出全新工艺的新型结构钽电容系列产品 [2] 产品特性与应用领域 - 钽电容产品特性符合AI服务器领域对高温工作环境和高电压稳定性的要求 [2] - 新型结构钽电容满足全球顶级客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求 [2] - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、AI数据中心、汽车电子、工控等领域 [2] 市场进展与前景 - 公司钽电容产品目前已为客户配套供应产品线 [2] - 公司钽电容产品未来发展趋势持续向好 [2]

公司业务布局 - 公司在消费电子领域的主要布局为手机通讯市场和其他泛消费类市场 [2] 行业景气度 - 近年来整体消费市场处于持续复苏的态势，景气度在逐步向好发展 [2] 市场地位与客户关系 - 手机终端业务属于公司传统应用市场领域，已经拥有较明确的市场优势地位 [2] - 公司凭借优良的产品品质和稳定可靠的供应能力获得了行业大客户的信赖，与海内外众多核心手机企业已形成了战略合作关系 [2] 产品与业绩展望 - 目前公司新产品在消费电子大客户的采购份额也在持续提升 [2] - 随着新产品的持续放量与传统消费市场的景气度复苏，公司在传统消费电子领域的业绩将会受到拉动 [2] - 公司预计将保持优于行业整体增长的业务发展水平 [2]

研发投入与战略 - 公司高度重视研发投入，每年均持续投入较高比例研发资金 [2] - 研发开支长期处于增长态势 [2] - 研发投入主要侧重于基础材料、工艺、技术平台研发及设备研发 [2] 研发成果与效益 - 多年的持续研发投入为公司积累和储备了大量研发成果 [2] - 公司通过技术创新、工艺创新、设备创新提高技术水平及管理水平 [2] - 研发投入提高了生产效率和产品毛利率，实现了对经营业绩的正反馈 [2]

公司业务发展历程 - 公司汽车电子业务于2009年开始设想规划 [1] - 相关产品于2017年通过tier1车规级认证 [1] - 经过十几年铺垫成长，目前仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业 [1] 公司市场地位与竞争 - 公司与海外元器件友商在高端汽车电子元器件领域展开竞争 [1] - 公司从海外顶级汽车电子厂商业务出发 [1] 公司战略与未来展望 - 公司持续看好汽车电子领域发展前景，积极投入新产品研发 [1] - 公司最大化客户资源优势，为车载客户提供一站式解决方案 [1] - 公司充分发挥在车载市场的先发优势 [1] - 公司提前布局的大量新产品、新业务正在快速成长，将为汽车电子业务增长不断提供助力 [1] - 未来该领域业务将继续保持较快增长趋势 [1]