销售表现 - 2025年8月商品猪销量52.97万头 其中仔猪20.26万头 [1] - 8月销售收入6.21亿元 环比下降9.43% [1] - 1-8月累计销售402.46万头 其中仔猪135.78万头 [1] - 1-8月累计销售收入54.5亿元 同比下降4.76% [1] 价格趋势 - 8月销售均价15.02元/公斤 商品肥猪均价13.71元/公斤 [1] - 8月均价环比下降7.22% [1] - 1-8月累计均价16.05元/公斤 商品肥猪均价14.61元/公斤 [1] - 1-8月均价同比下降8.95% [1] 同比环比变动 - 8月销量环比下降1.32% [1] - 1-8月销量同比下降1.00% [1] - 8月销售收入环比下降9.43% [1] - 1-8月销售收入同比下降4.76% [1]

板块表现 - 猪肉概念板块整体上涨1.33%，在概念板块涨幅排名中位列第9 [1] - 板块内30只个股上涨，其中傲农生物、大禹生物、益生股份涨幅居前，分别上涨5.03%、3.40%、3.26% [1] - 牧原股份、邦基科技跌幅居前，分别下跌1.88%、0.77% [1] 资金流向 - 猪肉概念板块整体获主力资金净流出1.72亿元 [2] - 14只个股获主力资金净流入，温氏股份净流入8813.49万元居首，傲农生物、天邦食品、新希望分别净流入2111.03万元、1251.45万元、842.74万元 [2] - 天邦食品、温氏股份、邦基科技主力资金净流入率居前，分别为8.55%、7.73%、2.83% [3] 个股资金明细 - 温氏股份主力资金净流入8813.49万元，净流入率7.73%，换手率1.08% [3] - 傲农生物主力资金净流入2111.03万元，净流入率2.37%，换手率11.68% [3] - 牧原股份主力资金净流出19856.92万元，净流出率7.79%，换手率1.27% [4] - 罗牛山主力资金净流出1174.67万元，净流出率11.85% [4] - 东瑞股份主力资金净流出736.33万元，净流出率10.32% [4]

产能利用率优化措施 - 公司产能利用率低于60% 但未选择直接处置闲置养殖场[2] - 2025年以来通过减租退租和设施优化改建方式提高母猪场及育肥场产能利用率[2] - 产能优化效果已逐步体现在养殖成本下降中[2] 成本控制策略 - 通过产能优化降低平均养殖成本中的分摊费用[2] - 后续将结合重整进展和市场情况进一步优化产能利用率[2] - 投资者建议处置闲置资产变现以缓解资金紧张问题[2] 管理层反馈机制 - 公司已将投资者关于资产处置的建议反馈给管理层[2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入46.93亿元，同比增长8.69%，但归母净利润3.52亿元，同比下降58.14% [1] - 第二季度营业总收入22.5亿元，同比下降0.79%，归母净利润2.25亿元，同比下降5.15% [1] - 扣非净利润由去年同期的-2.81亿元转为2.4亿元，同比增长185.31% [1] 盈利能力指标 - 毛利率从8.45%提升至17.37%，同比增长105.65% [1] - 净利率从19.46%下降至7.50%，同比下降61.43% [1] - 每股收益0.16元，同比下降58.15% [1] 成本与费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6.2亿元，三费占营收比13.21%，同比下降24.24% [1] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，财务费用状况需关注 [2] 资产与负债状况 - 货币资金2.34亿元，同比增长187.24% [1] - 有息负债42.81亿元，同比下降1.40% [1] - 有息资产负债率达29.56%，债务状况需关注 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.22元，同比增长129.20% [1] - 货币资金/流动负债仅为3.51%，现金流状况需关注 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-0.21% [2] 投资回报指标 - 公司2024年ROIC为21.14%，资本回报率极强 [1] - 近10年中位数ROIC为9.14%，2021年最低为-36.23% [1] - 公司上市以来17份年报中出现3次亏损，生意模式较脆弱 [1]

公司财务与经营状况 - 公司2023年向特定对象发行股票募集资金总额11.98亿元 发行价格3.13元/股 发行数量3.83亿股 募集资金净额11.87亿元[13] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金16.20亿元 募集资金专户余额仅26.39元[16] - 鄄城丝路东方光伏农业项目因未达满负荷状态导致成本偏高 2025年上半年未达到预期收益[21] 重整与预重整进展 - 公司于2024年4月8日通过股东大会决议向法院申请重整及预重整[8] - 宁波中院于2024年8月9日决定对公司进行预重整 预重整期间最初为六个月[8] - 预重整期间经两次延期 最新延长至2025年11月9日[8] - 2025年5月8日确定厦门建发物产有限公司联合体为中选产业投资人[8] - 2025年6-7月与多家财务投资人签署重整投资协议 包括中国对外经济贸易信托等11家机构[8] 重大诉讼与仲裁事项 - 与浙江省建设投资集团存在建设工程施工合同纠纷 涉案金额12.96亿元[9] - 五家子公司因上述纠纷向杭州中院申请执行转破产 其中富阳农发已进入预重整阶段[10] - 2025年7月子公司就工程质量问题反向提起仲裁申请 涉案金额3.62亿元[11] - 与安徽国元天邦股权投资基金存在股权回购纠纷 涉案金额12.14亿元 目前已签署执行和解协议正在履行中[12] 募集资金管理情况 - 公司存在募集资金使用违规情形 11.60亿元闲置募集资金未按期归还 被宁波证监局采取责令改正措施[22] - 三个募集资金专户处于冻结状态 冻结账户余额16.39元[23] - 曾使用1.41亿元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[22] 公司治理与信息披露 - 所有董事均已出席审议半年度报告的董事会会议[2] - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[3] - 报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更[5][6] - 第九届董事会第三次会议全票通过2025年半年度报告及募集资金存放专项报告[26]

公司运营 - 公司第九届第三次董事会会议于2025年8月28日在上海行政总部召开 [1] - 会议审议《关于2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中养殖占比63.82% [1] - 食品业务占比33.25% [1] - 饲料及饲料原料占比2.85% [1] - 其他业务占比0.08% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入46.93亿元 同比增长8.69% [1] - 归属净利润3.52亿元 同比下降58.14% 主因2024年第一季度出售参股公司股权产生投资收益9.95亿元 [1] - 归属扣非净利润2.4亿元 同比大幅扭亏为盈 驱动因素为销售成本和期间费用下降 [1] 生猪养殖业务 - 销售商品猪295.82万头 同比小幅下降1.99% [1] - 商品猪销售均价16.19元/公斤 较去年同期16.38元/公斤下降1.16% [1] - 经营利润4.23亿元 受益于人效、健康度、产能利用率改善及降本降费措施 [1] 食品业务 - 屠宰生猪83.85万头 实现销售收入15.60亿元 同比增长17.93% [1] - 毛利率提升主因规模增长及产品结构优化 但该分部尚未实现盈利 [1]

营业收入表现 - 公司实现营业收入46.93亿元 同比增长8.69% [1] 净利润表现 - 实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元 同比下降58.14% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4亿元 [1] 每股收益表现 - 基本每股收益0.1584元 [1]

财务表现 - 上半年实现收入46.93亿元，归母净利润3.52亿元，扣非归母净利润2.40亿元，同比大幅扭亏为盈 [1] - 第二季度扣非归母净利润1.38亿元，环比一季度增长35.29% [1] - 食品业务收入15.60亿元，同比增长17.93% [2] 生猪养殖业务 - 累计销售生猪295.82万头，位列A股上市公司第6 [1] - 生猪养殖业务实现净利润4.63亿元，同比大幅扭亏为盈 [1] - 单位销售成本持续下降，受益于人效、健康度、产能利用率改善 [1] 业务模式与运营 - 实施"北猪南调"策略，增加南方家庭农场养殖规模，实现轻资产低成本运营 [1] - 家庭农场模式、育肥场自营模式、育肥场合伙人模式的出栏占比分别为69%、18%、13% [1] - 屠宰生猪83.85万头，同比上升7.26% [2] - C端渠道客户占比增加，电商合作模式创新，深加工产品产销量提升 [2] 产能利用情况 - 母猪场产能利用率52%，同比提升10个百分点 [1] - 育肥场产能利用率51%，同比提升12个百分点 [1] - 屠宰产能利用率进一步提升，产品结构优化推动毛利率提升 [2] 资产负债与资本结构 - 总负债94.95亿元，负债率69.83%，较2024年末下降2.75个百分点 [2] - 正推进重整工作，已签署重整投资协议，合计投资对价13.7亿元 [2] - 产业投资人将提供供应链授信等经营支持 [2] 未来战略方向 - 通过轻资产育肥模式降本增效，优化猪场配置提升产能利用率 [2] - 以重整为契机全面优化财务结构，彻底解决历史债务问题 [2]