控股股东增持计划 - 公司控股股东上海罗颉思计划增持股份金额为1亿元-2亿元，增持方式包括集中竞价和大宗交易，不设价格区间，资金来源为自有或自筹资金 [1] 2024年经营业绩 - 2024年全年业务量完成237.83亿件，同比增长26.14%，高于行业平均增速4.64个百分点 [1] - 2024年实现营业收入485.43亿元，同比增长7.92% [1] - 2024年归母净利润19.14亿元，同比增长17.77% [1] - 2025年一季度营业收入121.89亿元，同比增长9.26%，归母净利润3.21亿元，同比下降22.15% [1] 网络覆盖与末端建设 - 县级区域覆盖率99.6%，乡镇服务网络覆盖率99.8%，新增乡镇网点1084家 [2] - 地级以上城市除海南省三沙市外已实现100%全覆盖 [2] - 建设各类门店驿站等末端资源9.5万个，同比增长2000余个 [2] - 建设网格仓939个，集包仓322个 [2] 运输与成本管理 - 干线自营车辆6800余辆，与全国50余家航空货运代理公司合作 [2] - 开发数字化管理工具赋能成本管控，单票核心运营成本同比下降21.91% [2] - 加强精细化管理，提高人均效能、车均效能 [2] 数字化战略与技术创新 - 深化"全面数字化、移动数字化"战略布局，构建"1+N+AI"多层次科技战略 [3] - 积极应用人工智能技术提升经营和网络服务工作 [3] - 推进数字化转型和智能化设备应用，提升物流运转效率 [3] 绿色物流发展 - 推广电子面单、建设环保型物流园区和使用新能源货车 [3] - 减少碳排放和资源消耗 [3] 未来发展规划 - 秉持"共建共赢"理念，坚持服务品质领先和绿色可持续发展 [3] - 持续扩大智能化设备优势、自有运力优势 [3] - 服务平台电商、社交电商以及各行各业的商家、客户和消费者 [3]

温氏股份 - 4月销售肉鸡10381.98万只，同比增长10.87%，销售收入25.43亿元，同比下降5.01%，毛鸡销售均价11.24元/公斤，同比下降14.91% [1] - 4月销售生猪317.57万头，同比增长27.90%，销售收入55.45亿元，同比增长18.61%，毛猪销售均价14.92元/公斤，同比下降1.71% [1] - 主营业务为肉鸡和肉猪的养殖及其销售，兼营肉鸭、蛋鸡、鸽子等的养殖及其产品的销售 [1] 中通客车 - 4月汽车生产量1117辆，同比下降0.62%，销售量1046辆，同比下降4.04% [1] - 主营业务是以客车为主兼顾零部件产品的开发、制造和销售 [2] 克明食品 - 4月销售生猪6.39万头，环比增长14.53%，同比增长33.00%，销售收入7090.48万元，环比增长4.94%，同比增长16.04% [3] - 2025年1-4月累计销售生猪19.02万头，同比增长11.52%，累计销售收入21849.26万元，同比增长6.61% [3] - 主营业务是米面制品的研发、生产及销售，生猪养殖和销售 [4] 牧原股份 - 4月销售商品猪657.3万头，同比增长51.80%，商品猪销售均价14.66元/公斤，同比下降0.95%，商品猪销售收入125.95亿元，同比增长53.42% [5] - 主营业务是生猪的养殖销售、生猪屠宰 [6] 维力医疗 - 获得一次性使用下段弧形输尿管支架医疗器械注册证，有效期至2030年5月5日，适用于输尿管支撑和引流 [7] - 主营业务为麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等领域医疗器械的研发、生产和销售 [7] 台基股份 - 使用闲置资金5000万元购买中国光大银行理财产品，年化收益率区间1.0%-2.15%，到期日2025年5月31日 [8][9] - 主营业务是功率半导体器件的研发、制造、销售及服务 [10] 科大国创 - 取得中国银行最高3600万元股票回购贷款承诺，贷款期限最长3年 [11] - 主营业务为数据智能行业应用、智能软硬件产品、数据智能平台运营 [11] 卫信康 - 全资子公司琥珀酰明胶注射液药物临床试验获批准，用于治疗低血容量及休克 [12] - 主营业务为化学药品制剂及其原料药的研发、生产、销售 [13] 康泰医学 - 取得一次性使用麻醉窥视片医疗器械注册证，适用于临床气道插管、麻醉或急救 [14] - 主营业务是医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售 [15] 纽泰格 - 拟3000万–6000万元回购公司股份，回购价格上限35元/股，用于员工持股计划或股权激励 [16] - 主营业务是汽车零部件及注塑模具、发泡模具和压铸模具的研发、生产和销售 [16] 金冠股份 - 公司及子公司中标多个项目，金额约2.58亿元，涵盖高压开关柜、低压开关柜、充电设备等 [17][18] - 主营业务是充换电设备的研发、生产和销售业务 [19] 达实智能 - 签约深圳机场至大亚湾城际客票系统项目，合同金额5647万元，提供AI+智慧交通整体解决方案 [20] - 主营业务是基于AIoT智能物联网管控平台，提供全生命周期的智慧服务 [20] 仙琚制药 - 炔雌醇环丙孕酮片一致性评价申请获受理，用于治疗妇女雄激素依赖性疾病及口服避孕 [21] - 主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售 [22] 长高电新 - 子公司中标国家电网项目，金额2.35亿元，占公司2024年经审计合并营业收入的13.35% [23] - 主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [23] 厦门空港 - 4月飞机起降16437架次，同比增长4.99%，旅客吞吐量238.81万人次，同比增长7.73%，货邮吞吐量3.15万吨，同比增长2.99% [24] - 主营业务是航空运输、提供候机楼设施的使用保障和服务等 [25] 大秦铁路 - 4月大秦线完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%，日均运量102.07万吨 [26] - 2025年1-4月累计完成货物运输量12334万吨，同比减少4.05% [26] - 主营业务是煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务 [27] 陕西煤业 - 4月煤炭产量1424万吨，同比下降1.78%，自产煤销量1310万吨，同比增加0.76% [27] - 4月总发电量22.69亿千瓦时，同比下降13.58%，总售电量21.21亿千瓦时，同比下降12.43% [27] - 主营业务是煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务 [27] 九强生物 - 取得免疫球蛋白G4测定试剂盒医疗器械注册证，有效期至2030年4月14日 [28] - 获得新型防撞报警装置发明专利证书，提升实验操作安全性和可靠性 [29] - 主营业务是生化诊断、血凝检测、血型检测和肿瘤病理诊断的研发、生产和销售 [28][29] 戴维医疗 - 全资子公司一次性使用套管穿刺器医疗器械注册申请获受理，适用于腹腔镜检查和手术 [30] - 主营业务是儿产科保育设备、微创外科手术器械以及急救手术ICU产品 [30] 新天地 - 硫酸氢氯吡格雷原料药上市申请获批，用于预防和治疗动脉粥样硬化血栓形成相关的心脑血管疾病 [31] - 主营业务是医药中间体、原料药、化学药品制剂的生产、研发和销售 [31] 正虹科技 - 4月销售生猪1.12万头，环比增长57.37%，同比增长109.24%，销售收入979.64万元，环比增长42.42%，同比增长0.50% [32] - 2025年1-4月累计销售生猪2.81万头，同比增长73.39%，累计销售收入3130.83万元，同比增长13.34% [32] - 主营业务是饲料产品、生猪养殖、饲料原料的研发、生产和销售 [32] 仁度生物 - 股东拟协议转让50万股公司股份，占公司总股本的1.25% [33] - 主营业务是研发、生产和销售以SAT技术平台为基础的分子诊断试剂和设备一体化产品 [33] 海兴电力 - 控股股东协议转让5%公司股份，转让价格每股23.80元 [34] - 主营业务是智能配用电产品及系统、新能源产品及系统集成 [35] 四方股份 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [36] - 主营业务是智能发电、智能电网、智能配电、智慧用电等领域的产品、技术咨询及系统解决方案 [36] 众生药业 - 创新药RAY1225注射液II期临床试验取得积极结果，在肥胖/超重患者和2型糖尿病患者中表现出显著疗效 [37] - 主营业务是药品研发、生产、销售 [37] 汇洲智能 - 成功竞拍上海航天壹亘智能科技有限公司75%股权，成交价1.01亿元 [37] - 主营业务为高端装备制造、创投服务与资产管理、互联网信息技术服务及传媒业务 [37] 统联精密 - 2股东拟合计减持不超1%公司股份 [37] - 主营业务是高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售 [38] 长川科技 - 拟与专业投资机构共同投资设立合资公司，注册资本1亿元，公司认缴出资5000万元 [39] - 主营业务是集成电路专用设备的研发、生产和销售 [39] 韵达股份 - 控股股东计划1亿–2亿元增持公司股份 [40] - 主营业务是综合快递物流业务 [40] ST新潮 - 因未按时披露年报被中国证监会立案调查 [41][42] - 主营业务为石油及天然气的勘探、开采及销售 [43] 徕木股份 - 股东及董监高拟合计减持不超过2.34%公司股份 [44] - 主营业务为连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件的研发、生产和销售 [44] 江铃汽车 - 4月份总产量31542辆，同比增长10.31%，总销量30499辆，同比增长0.43% [45] - 主营业务是生产和销售商用车、乘用车SUV以及相关的零部件 [45] 老百姓 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [46] - 主营业务是通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售 [47] 东诚药业 - 子公司药品通过仿制药一致性评价 [48] - 主营业务是生化原料药、中西药制剂、放射性核素药物的研发、生产、销售 [48] 康希通信 - 拟以1.35亿元受让芯中芯35%股份 [49] - 主营业务是Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售 [50] ST逸飞 - 控股股东及高管拟1500万–3000万元增持公司股份 [51] - 主营业务是精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售 [51] 盛视科技 - 预中标广州白云国际机场三期扩建工程信息化系统项目，投标总价1.865亿元 [51] - 主营业务是人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术研究，提供智能产品及AI+行业解决方案 [51] 鹏鼎控股 - 4月合并营业收入28.02亿元，同比增长27.35% [52] - 主营业务是各类印制电路板的研发、设计、制造、销售与服务 [52] 日久光电 - 全资子公司拟不超过2亿元购买真空磁控溅镀设备 [52] - 主营业务是触控显示应用材料的研发、生产和销售，并定制化开展相关功能性薄膜的研发和加工服务 [52] 华峰测控 - 股东拟询价转让392.77万股股份，占公司总股本的2.90% [52] - 主营业务是半导体自动化测试系统的研发、生产和销售 [53] 紫天科技 - 因未按时披露定期报告被中国证监会立案调查 [54] - 主营业务包括互联网广告业务、云服务业务和电商贸易业务 [54]

股权情况 - 截至公告披露日上海罗颉思持股15.10552788亿股，占总股本52.10%[3] - 截至公告披露日上海罗颉思及其一致行动人合计持股16.58825073亿股，占总股本57.22%[3] 增持计划 - 控股股东计划6个月内增持1 - 2亿元公司股份[2] - 增持目的是对公司未来发展有信心及认可公司价值[4] - 增持不设价格区间，方式多样，资金为自有或自筹[5] - 增持可能因市场等因素延迟或无法实施[2] - 上海罗颉思承诺增持期间及法定期限内不减持[5] - 增持计划符合规定，不触及要约收购[7]

财务表现 - 2024年公司营业收入485 4亿元(同比+7 9%) 归母净利润19 1亿元(同比+17 8%) [1] - 2024Q4营业收入130 3亿元(同比+7 3%) 归母净利润5 1亿元(同比+9 8%) [1] - 2025Q1营业收入121 9亿元(同比+9 3%) 归母净利润3 2亿元(同比-22 1%) [1] - 2024年单票归母净利0 08元(同比-6 6%) 2024Q4单票归母净利0 074元(同比-0 008元) [2][3] - 2025Q1单票净利0 053元(同比-0 031元) 主要受行业竞争加剧及非经损益0 38亿元影响 [3] 业务量及市场份额 - 2024年件量237 8亿件(同比+26 1%) 市占率提升0 5pct [2] - 2024Q4件量68 4亿件(同比+22 4%) 市占率13 3%(同比+0 2pct) [3] - 2025Q1件量60 8亿件(同比+22 9%) 市占率13 5%(同比+0 1pct) [3] 成本控制 - 2024年单票派费/运输/分拣成本分别下降6 8%/27 1%/14 1% 对应降幅0 08/0 14/0 05元 [2] - 2024年单票费用0 08元(同比-31 7%) 总部降本控费成效显著 [2] - 2024Q4单票总成本同比下降0 26元 环比降0 12元 [3] - 2025Q1单票总成本同比下降0 17元 单票费用降0 03元 [3] 现金流与资本开支 - 2024年资本开支24 4亿元(同比-5 3%) 2024Q4/2025Q1资本开支分别为11 6亿元(+51 4%)/3 0亿元(-54 4%) [4] - 2024年经营活动净现金流50 9亿元(同比+50 2%) 2024Q4/2025Q1分别为18 7亿元(+0 3%)/1 9亿元(-63 4%) [4] 行业与公司展望 - 2025Q1行业竞争加剧导致盈利承压 但公司通过精细化管理持续优化成本 [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19 1/20 9/22 6亿元 对应PE 10 4/9 5/8 8倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][4][6][19] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩表现承压，2024年全年营收485.43亿元（+7.9%），扣非归母净利润16.4亿元（+18.3%）；24年四季度单季营收130.3亿元（+7.3%），扣非归母净利润4.71亿元（+12.2%）；2025年一季度单季营收121.9亿元（+9.3%），扣非归母净利润3.08亿元（-19.9%） [1][9] - 公司业务量增速修复，市占率趋稳，行业价格竞争导致单票价格同比降幅明显，2024年全年单票快递价格同比下降12.3%，四季度和一季度单票快递价格分别约为2.02元和1.98元，同比降幅分别为12.1%和10.0%；2024年全年业务量增速为26.1%，四季度和一季度业务量同比增幅分别为22.4%和22.9%，公司市占率与领先者差距未再拉大 [2][9] - 产能利用率回升，单票成本下降显著，竞争加剧导致一季度单票盈利环比下滑，2024年资本开支为24.4亿元，维持收缩态势，2024年单票核心运营成本为0.68元，同比下降21.9%；四项费用规模下降3.18亿元，同比下降13.9%，一季度单票运营成本同比下降18.4%至0.62元；四季度单票扣非净利为0.07元，一季度下滑至0.05元 [3][17] - 考虑到行业价格竞争加剧，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.0/23.3/26.0亿元（25 - 26年调整幅度分别为-18%/-17%），分别同比增长4.7%/16.2%/11.5%，现在股价对应25 - 26年EPS的PE估值分别为10X、9X [4][19] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为449.83亿、485.43亿、544.97亿、605.67亿、663.39亿元，增速分别为-5.2%、7.9%、12.3%、11.1%、9.5% [5][20] - 2023 - 2027E净利润分别为16.25亿、19.14亿、20.03亿、23.29亿、25.96亿元，增速分别为9.6%、17.8%、4.7%、16.2%、11.5% [5][20] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.56、0.66、0.69、0.80、0.90元 [5][20] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为4.9%、5.6%、5.2%、5.2%、5.4% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为8.5%、9.4%、9.2%、9.9%、10.3% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为12.2、10.4、9.9、8.5、7.7 [5][20] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为8.9、8.6、8.3、7.5、6.7 [5][20] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为1.04、0.97、0.91、0.85、0.79 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为49.58亿、57.03亿、57.41亿、64.88亿、71.43亿元 [20] - 2023 - 2027E应收款项分别为15.09亿、12.13亿、11.94亿、11.62亿、12.72亿元 [20] - 2023 - 2027E存货净额分别为1.58亿、1.38亿、1.33亿、1.47亿、1.61亿元 [20] - 2023 - 2027E其他流动资产分别为31.83亿、35.14亿、38.15亿、42.40亿、46.44亿元 [20] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为136.94亿、167.45亿、149.39亿、165.73亿、182.93亿元 [20] - 2023 - 2027E固定资产分别为149.75亿、144.87亿、153.83亿、158.01亿、159.95亿元 [20] - 2023 - 2027E无形资产及其他分别为34.72亿、36.73亿、35.27亿、33.81亿、32.35亿元 [20] - 2023 - 2027E投资性房地产均为43.24亿元 [20] - 2023 - 2027E长期股权投资分别为8.54亿、0.89亿、0.89亿、0.89亿、0.89亿元 [20] - 2023 - 2027E资产总计分别为380.78亿、393.18亿、382.62亿、401.68亿、419.37亿元 [20] - 2023 - 2027E短期借款及交易性金融负债分别为37.42亿、59.47亿、38.56亿、41.95亿、42.86亿元 [20] - 2023 - 2027E应付款项分别为36.22亿、31.97亿、33.13亿、33.84亿、33.82亿元 [20] - 2023 - 2027E其他流动负债分别为28.55亿、32.43亿、34.90亿、38.75亿、42.41亿元 [20] - 2023 - 2027E流动负债合计分别为102.19亿、123.87亿、106.60亿、114.54亿、119.10亿元 [20] - 2023 - 2027E长期借款及应付债券分别为76.81亿、55.73亿、47.73亿、41.73亿、35.73亿元 [20] - 2023 - 2027E其他长期负债分别为8.73亿、7.85亿、8.30亿、8.83亿、9.48亿元 [20] - 2023 - 2027E长期负债合计分别为85.54亿、63.59亿、56.04亿、50.57亿、45.22亿元 [20] - 2023 - 2027E负债合计分别为187.73亿、187.46亿、162.63亿、165.11亿、164.32亿元 [20] - 2023 - 2027E少数股东权益分别为1.41亿、1.06亿、1.30亿、1.58亿、1.89亿元 [20] - 2023 - 2027E股东权益分别为191.65亿、204.67亿、218.69亿、234.99亿、253.16亿元 [20] - 2023 - 2027E负债和股东权益总计分别为380.78亿、393.18亿、382.62亿、401.68亿、419.37亿元 [20] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为449.83亿、485.43亿、544.97亿、605.67亿、663.39亿元 [20] - 2023 - 2027E营业成本分别为406.85亿、439.36亿、495.65亿、550.56亿、602.36亿元 [20] - 2023 - 2027E营业税金及附加分别为1.51亿、1.73亿、1.96亿、2.18亿、2.39亿元 [20] - 2023 - 2027E销售费用分别为3.45亿、2.53亿、2.83亿、3.15亿、3.45亿元 [20] - 2023 - 2027E管理费用分别为13.26亿、12.12亿、13.46亿、14.79亿、16.06亿元 [20] - 2023 - 2027E研发费用分别为2.83亿、2.63亿、2.94亿、3.27亿、3.58亿元 [20] - 2023 - 2027E财务费用分别为3.41亿、2.51亿、3.13亿、2.38亿、2.09亿元 [20] - 2023 - 2027E投资收益分别为1.47亿、3.24亿、1.76亿、1.89亿、1.25亿元 [20] - 2023 - 2027E资产减值及公允价值变动分别为1.48亿、1.28亿、1.42亿、1.35亿、1.51亿元 [20] - 2023 - 2027E其他收入分别为-1.32亿、-4.16亿、-2.94亿、-3.27亿、-3.58亿元 [20] - 2023 - 2027E营业利润分别为22.96亿、27.55亿、28.17亿、32.58亿、36.21亿元 [20] - 2023 - 2027E营业外净收支分别为-1.10亿、-1.42亿、-1.00亿、-1.00亿、-1.00亿元 [20] - 2023 - 2027E利润总额分别为21.86亿、26.13亿、27.17亿、31.58亿、35.21亿元 [20] - 2023 - 2027E所得税费用分别为5.37亿、6.66亿、6.79亿、7.90亿、8.80亿元 [20] - 2023 - 2027E少数股东损益分别为0.24亿、0.33亿、0.34亿、0.40亿、0.45亿元 [20] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为16.25亿、19.14亿、20.03亿、23.29亿、25.96亿元 [20] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为16.25亿、19.14亿、20.03亿、23.29亿、25.96亿元 [20] - 2023 - 2027E资产减值准备分别为0.19亿、0.34亿、0.17亿、0.32亿元 [20] - 2023 - 2027E折旧摊销分别为21.62亿、18.06亿、15.32亿、17.13亿、18.36亿元 [20] - 2023 - 2027E公允价值变动损失分别为-1.48亿、-1.28亿、-1.42亿、-1.35亿、-1.51亿元 [20] - 2023 - 2027E财务费用分别为3.41亿、2.51亿、3.13亿、2.38亿、2.09亿元 [20] - 2023 - 2027E营运资本变动分别为-46.18亿、6.53亿、1.50亿、1.05亿、-0.97亿元 [20] - 2023 - 2027E其它分别为-0.03亿、-0.14亿、0.07亿、0.25亿、0.29亿元 [20] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为-9.63亿、42.66亿、35.68亿、40.40亿、42.15亿元 [20] - 2023 - 2027E资本开支分别为0、-13.30亿、-21.57亿、-18.54亿、-17.35亿元 [20] - 2023 - 2027E其它投资现金流分别为2.78亿、-22.91亿、21.20亿、-4.80亿、-5.37亿元 [20] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为2.30亿、-28.56亿、-0.37亿、-23.34亿、-22.72亿元 [20] - 2023 - 2027E权益性融资分别为1.20亿、0、0、0、0 [20] - 2023 - 2027E负债净变化分别为2.27亿、-3.15亿、-8.00亿、-6.00亿、-6.00亿元 [20] - 2023 - 2027E支付股利、利息分别为-5.31亿、-7.86亿、-6.01亿、-6.99亿、-7.79亿元 [20] - 2023 - 2027E其它融资现金流分别为23.82亿、15.37亿、-20.91亿、3.39亿、0.91亿元 [20] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为17.84亿、-6.65亿、-34.92亿、-9.60亿、-12.88亿元 [20] - 2023 - 2027E现金净变动分别为10.51亿、7.45亿、0.38亿、7.47亿、6.55亿元 [20] - 2023 - 2027E货币资金的期初余额分别为39.07亿、49.58亿、57.03亿、57.41亿、64.88亿元 [20] - 2023 - 2

财务表现 - 2024年全年营收485.43亿元，同比增长7.92%，创上市以来新高 [1] - 2024年净利润19.14亿元，同比增长17.77%，连续4年保持增长 [1] - 2024年快递业务量237.83亿票，同比增长26.14%，增速高于行业平均水平4.64个百分点 [1] - 2025年一季度营业总收入121.89亿元，同比增长9.26%，创上市以来同期新高 [2] - 2024年经营活动现金流量净额50.87亿元，同比增长50.18% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净资产204.67亿元，同比增长6.79% [2] 战略布局与运营管理 - 构建"1+N+AI"多层次科技战略，应用人工智能技术提升经营和网络服务 [1] - 2023年起在客服场景应用大模型优化"小达"机器人，2025年初部署DeepSeek大模型提升网点效率 [2] - 协助网点建设集包仓、网格仓，配置无人车、智能快递柜和无人驿站等设备 [2] - 2024年销售、管理、财务、研发四项费用合计19.78亿元，同比下降13.85% [2] - 2024年单票费用0.08元，同比减少31.7% [2] ESG表现 - 2024年温室气体排放量同比下降40.38%，能源消耗量下降36.86% [4] - 2024年在19个转运中心/产业园建造光伏屋顶，铺设面积13.66万平方米，较上年提升25.79% [4] - 2024年光伏发电量1615.78万千瓦时，提升56.57% [4] - 截至2024年末全网约有3875辆新能源车辆 [4] - 2024年柴油消耗量13.99吨/百万票，较上年下降25.7% [5] - 2024年电力消耗1.48万千瓦时/百万票，下降41.49% [5] - 2024年市政用水消耗186.43吨/百万票，同比下降23.55% [5] - 2024年使用瘦身胶带404.63万卷，循环中转袋使用次数8.41亿次，较上年增加13.98% [5] 社会责任与员工发展 - 2024年累计开展培训项目2.69万场，培训总时长316.48万小时，同比增长110.3%，员工培训覆盖率100% [6] - 2024年客户投诉解决率98.09%，客户满意度98%以上 [6] - 2024年县级区域覆盖率99.6%以上，乡镇服务网络覆盖率99.8%以上，新增乡镇网点1084家 [6] - 通过"县乡村"三级物流服务网络带动农户增收超30% [6] 未来展望 - 2025年将持续聚焦主业，加强网络能力建设，提升揽件回应效率、集包效率 [3] - 坚定不移实施全面数字化战略，提升运营能力、调整货品结构，挖掘饱和边际 [3] - 进一步推进可持续发展战略，强化ESG治理体系顶层设计 [7]

行业整体表现 - 2024年全国快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5% [3] - 行业快递均价为8.02元/票，呈现持续下降趋势 [7] - 降本增效是行业关注重点，技术升级与全链路营运效率优化推动单票成本下降 [2][7] 公司财务数据 - 圆通2024年营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，净利润40.12亿元，同比增长7.78% [3] - 韵达2024年营业收入485.43亿元，同比增长7.92%，净利润19.14亿元，同比增长17.77% [3] - 申通2024年营业收入471.69亿元，同比增长15.26%，净利润10.4亿元，同比增长205.24% [3] 业务量增长 - 圆通2024年快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32% [3] - 申通完成快递业务量227.29亿件，同比增长29.83% [3] - 韵达完成快递服务237.83亿件，同比增长26.14% [3] "快递进村"与电商推动 - 2024年全国累计建设34.6万个村级寄递物流综合服务站 [4] - 韵达2024年新增乡镇网点1084家 [4] - 2024年1-11月全国直播电商零售额达4.3万亿元，贡献电商行业80%增量 [4] 国际业务与多元化服务 - 跨境消费需求推动国际业务提质增效，"丝路电商""快递出海"项目落地 [4] - 生鲜冷链、即时配送、逆向物流等个性化服务需求快速增长 [4] 服务质量提升 - 新修订《快递市场管理办法》强化末端服务监管，明确按需投递原则 [5] - 圆通虚假签收率同比下降近28% [5] 单票收入压力 - 圆通单票快递产品收入2.3元，同比下降4.86%，单票毛利0.2元，同比下降12.57% [7] - 顺丰2024年票均收入15.52元，同比下滑3.4% [7] - 极兔速递2024年单票收入0.32美元，低于2023年的0.34美元 [8] 技术应用与成本优化 - 圆通探索自动驾驶技术，单车装载票数同比提升近12% [8] - 申通拥有368台智驾汽车，测试500-1000公里快递线路适用性 [9] - 韵达单票核心运营成本同比下降21.91% [8]

投资评级 - 当前投资评级为"增持"，上次评级为"买入" [1] 核心财务数据 - 2024年营业收入485.43亿元（同比+7.92%），归母净利润19.14亿元（同比+17.77%），扣非净利润16.43亿元（同比+18.26%） [1] - 2024年Q4营业收入130.34亿元（同比+7.30%），归母净利润5.06亿元（同比+9.80%） [1] - 2025年Q1营业收入121.89亿元（同比+9.26%），归母净利润3.21亿元（同比-22.15%） [2] 单票经营分析 - 2024年单票快递收入2.01元（同比-12.29%），单票核心成本1.83元（同比-21.91%），其中运输成本0.36元（同比-27.79%），分拣成本0.32元（同比-13.88%） [3] - 2024年单票期间费用0.08元（同比-31.71%），单票归母净利润0.08元（同比-6.64%） [3] - 2025年Q1单票收入1.98元（同比-10.03%），单票归母净利润0.05元（同比-36.38%） [3] 业务量及市场份额 - 2024年快递业务量237.83亿件（同比+26.14%），市场份额13.6%（同比+0.5pct） [4] - 2025年Q1业务量60.76亿件（同比+22.95%），市场份额13.5%（同比+0.14pct） [4] 行业展望 - 电商快递件量仍具成长空间，直播电商崛起推动网购渗透率提升及包裹碎片化 [5] - 2025年行业价格博弈加剧，需关注竞争格局变化 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.17亿元、23.12亿元、26.71亿元，对应PE 9.9倍、8.6倍、7.5倍 [7] - 2025年预测营业收入543.44亿元（同比+12%），毛利率9.1% [8] 财务指标 - 2024年ROE 9.4%，EPS 0.66元，经营性现金流50.87亿元 [8] - 2025年预测资本支出31.5亿元，长期投资增加1.7亿元 [9]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入485.4亿元，同比增长7.9%，归母净利润19.1亿元，同比增长17.8% [2] - 2024年第四季度营业收入130.3亿元，同比增长7.3%，归母净利润5.1亿元，同比增长9.8% [2] - 2025年一季度营业收入121.9亿元，同比增长9.3%，归母净利润3.2亿元，同比下降22.1% [2] 业务量及市场份额 - 2024年快递业务完成量237.8亿票，同比增长26.1%，市场份额保持行业第三 [3] - 2025年一季度快递业务完成量60.8亿票，同比增长22.9% [3] - 2024年快递业务单票收入2.01元，同比下降12.3%，2025年一季度单票收入1.98元，同比下降10.0% [3] 成本费用管控 - 2024年快递业务单票成本同比下降13%，单票扣派费成本同比大幅下降21.5% [4] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.52%、2.50%、0.54%、0.52%，同比分别下降0.25pct、0.45pct、0.09pct、0.24pct [4] - 2024年公司投资收益3.24亿元，同比增长1.77亿元，其他收益3.18亿元，同比减少1.90亿元 [4] 行业及公司展望 - 快递行业单量保持高速增长，公司积极拥抱人工智能赋能快递，推动无人化先进生产力下沉 [5] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.3亿元、22.8亿元、25.0亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 韵达股份披露2024年年报及2025年一季报，2024年公司营业收入485.4亿元，同比增长7.9%，归母净利润19.1亿元，同比增长17.8%；2025年一季度公司营业收入121.9亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润3.2亿元，同比下降22.1% [3] - 2024年公司业务量保持高速增长，全年快递业务完成量237.8亿票，同比增长26.1%，市场份额保持行业第三；2025年一季度公司快递业务完成量60.8亿票，同比增长22.9%；因快递市场下沉及行业竞争，公司快递业务单票收入同比有所下降，2024年为2.01元，同比下降12.3%，2025年一季度为1.98元，同比下降10.0%；因单量高速增长，公司营收保持上行趋势，再创历史新高 [4] - 2024年公司通过精细化管控，实现了成本费用的显著节降，快递业务单票成本同比下降13%，其中单票扣派费成本同比大幅下降21.5%，费用率同样节降明显；2024年公司业绩基本符合预期 [5] - 2025年一季度公司件量保持高增，但行业竞争仍然导致公司阶段性业绩波动；看好快递行业单量保持高速增长，看好公司积极拥抱人工智能赋能快递，推动无人化先进生产力下沉带来的服务质量提升及成本管控能力进一步增强，并期待未来量利再平衡，实现业绩长足增长；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为20.3亿元、22.8亿元、25.0亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价6.86元，总股本28.99亿股，流通股本28.15亿股，总市值199亿元，流通市值193亿元，52周内最高/最低价为9.44 / 6.26元，资产负债率47.7%，市盈率10.39，第一大股东为上海罗颉思投资管理有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|48543|54675|60837|66163| |增长率(%)|7.92|12.63|11.27|8.75| |EBITDA（百万元）|5018.19|5575.61|5841.73|6298.61| |归属母公司净利润（百万元）|1913.92|2030.50|2277.62|2499.54| |增长率(%)|17.77|6.09|12.17|9.74| |EPS(元/股)|0.66|0.70|0.79|0.86| |市盈率（P/E）|10.82|10.19|9.09|8.28| |市净率（P/B）|1.01|0.94|0.88|0.82| |EV/EBITDA|5.56|4.58|4.16|3.63| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|48543|54675|60837|66163| |营业成本（百万元）|43936|49925|55563|60442| |税金及附加（百万元）|173|164|183|198| |销售费用（百万元）|253|301|335|364| |管理费用（百万元）|1212|1312|1460|1588| |研发费用（百万元）|263|328|365|397| |财务费用（百万元）|251|214|189|187| |资产减值损失（百万元）|-94|-30|-30|-30| |营业利润（百万元）|2755|2767|3098|3392| |营业外收入（百万元）|16|30|30|30| |营业外支出（百万元）|159|90|90|90| |利润总额（百万元）|2613|2707|3038|3332| |所得税（百万元）|666|650|729|800| |净利润（百万元）|1947|2057|2309|2532| |归母净利润（百万元）|1914|2030|2278|2500| |每股收益（元）|0.66|0.70|0.79|0.86| [12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5703|9164|11363|13804| |交易性金融资产（百万元）|6175|6675|7175|7675| |应收票据及应收账款（百万元）|798|911|1014|1103| |预付款项（百万元）|505|549|611|665| |存货（百万元）|138|153|170|185| |流动资产合计（百万元）|16745|21112|24244|27587| |固定资产（百万元）|12574|12955|13144|13129| |在建工程（百万元）|1913|2039|2127|2189| |无形资产（百万元）|3673|3767|3849|3918| |非流动资产合计（百万元）|22573|22784|23145|23341| |资产总计（百万元）|39318|43896|47389|50928| |短期借款（百万元）|2134|2434|2734|3034| |应付票据及应付账款（百万元）|3197|3592|3997|4348| |其他流动负债（百万元）|7055|8733|9155|9521| |流动负债合计（百万元）|12387|14760|15887|16904| |其他（百万元）|6359|7037|7737|8437| |非流动负债合计（百万元）|6359|7037|7737|8437| |负债合计（百万元）|18746|21797|23625|25342| |股本（百万元）|2899|2899|2899|2899| |资本公积金（百万元）|2838|2838|2838|2838| |未分配利润（百万元）|14015|15171|16463|17878| |少数股东权益（百万元）|106|132|163|196| |其他（百万元）|714|1059|1401|1776| |所有者权益合计（百万元）|20572|22099|23765|25587| |负债和所有者权益总计（百万元）|39318|43896|47389|50928| [12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|1947|2057|2309|2532| |折旧和摊销（百万元）|2288|2655|2615|2780| |营运资本变动（百万元）|616|501|394|315| |其他（百万元）|236|224|279|296| |经营活动现金流净额（百万元）|5087|5438|5597|5924| |资本开支（百万元）|-2381|-3000|-3000|-3000| |其他（百万元）|-789|-230|-356|-336| |投资活动现金流净额（百万元）|-3170|-3230|-3356|-3336| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |债务融资（百万元）|202|2165|1000|1000| |其他（百万元）|-1375|-910|-1042|-1147| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1173|1255|-42|-147| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|762|3461|2199|2441| [12] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|7.9|12.6|11.3|8.8| |营业利润增长率(%)|20.0|0.4|12.0|9.5| |归属于母公司净利润增长率(%)|17.8|6.1|12.2|9.7| [12] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率(%)|9.5|8.7|8.7|8.6| |净利率(%)|3.9|3.7|3.7|3.8| |ROE(%)|9.4|9.2|9.7|9.8| |ROIC(%)|6.3|6.2|6.3|6.4| [12] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率(%)|47.7|49.7|49.9|49.8| |流动比率|1.35|1.43|1.53|1.63| [12] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收账款周转率|52.67|63.96|63.20|62.52| |存货周转率|296.34|343.15|344.77|341.04| |总资产周转率|1.25|1.31|1.33|1.35| [12] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.66|0.70|0.79|0.86| |每股净资产（元）|7.06|7.58|8.14|8.76| [12] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|10.82|10.19|9.09|8.28| |PB|1.01|0.94|0.88|0.82| [12]