公司业绩表现 - 上半年实现营业收入162.63亿元，同比增长19% [1] - 上半年实现归母净利润21.10亿元，同比增长39% [1] - 上半年实现归母扣非净利润20.10亿元，同比增长32% [1] - Q2单季度实现营业收入85.93亿元，同比增长19% [1] - Q2单季度实现归母净利润12.07亿元，同比增长39% [1] - Q2单季度实现归母扣非净利润11.57亿元，同比增长35% [1] - 公司推出半年度分红预案，拟每10股派发1.2元，分红金额超5亿元，分红率24% [2] 制冷零部件业务 - 上半年制冷零部件业务营收103.89亿元，同比上升25.49% [3] - 微通道业务上半年增长35.55% [3] - 商用制冷业务上半年增长33.89% [3] - 毛利率提升0.66个百分点至28.12% [3] - 净利润12.9亿元，同比增长59.15% [3] - 净利率提升2.62个百分点至12.38% [3] 汽车零部件业务 - 上半年汽车零部件业务营收58.74亿元，同比上升8.83% [3] - 毛利率提升0.65个百分点至27.96% [3] - 净利润8.23亿元，同比增长16.61% [3] - 净利率提升0.93个百分点至14.01% [3] 行业表现 - 上半年国内家用空调行业总销量1.23亿台，同比增长8% [3] - 内销量6654万台，同比增长9% [3] - 外销量5656万台，同比增长8% [3] - 家空Q1出口销量增长25%，Q2下滑8% [3] - 上半年制冷三大阀件内销量：截止阀增长1.8%，四通阀增长4.7%，电子膨胀阀增长21.6% [3] - 上半年新能源汽车产销量696.8万辆/693.7万辆，同比增长41.4%/40.3% [3] - 新能源汽车渗透率达44.3% [3] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润37.5/41.6/46.0亿元，同比增长21%/11%/11% [4] - 对应当前市盈率为36/32/29倍 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入162.63亿元，同比增长18.91%，归母净利润21.1亿元，同比增长39.31% [1] - 第二季度营业总收入85.93亿元，同比增长18.75%，归母净利润12.07亿元，同比增长39.2% [1] - 毛利率提升至28.12%（同比+2.38%），净利率提升至13.15%（同比+18.16%），三费占营收比下降至7.68%（同比-7.35%） [1] - 每股收益0.57元（同比+42.5%），每股净资产7.01元（同比+45.01%），每股经营性现金流0.31元（同比-1.17%） [1] - 货币资金大幅增长至132.02亿元（同比+152.77%），应收账款增至92.25亿元（同比+28.97%） [1] 资本回报与历史表现 - 2024年ROIC为13.69%，净利率11.13%，近10年ROIC中位数12.97% [3] - 历史最低ROIC出现在2015年（10.45%），整体财报质量良好 [3] 机构持仓动态 - 新能源车LOF（501057）持仓1427.78万股但减仓，为中报第一大持仓基金 [5] - 中欧时代先锋（001938）增仓至1257.77万股，东方新能源汽车混合（400015）增仓至1250.9万股 [5] - 国泰智能汽车（001790）等产品出现减仓，广发国证新能源车电池ETF（159755）等产品增仓 [5] 分析师预期与风险关注点 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩38.12亿元，每股收益0.92元 [4] - 应收账款/利润比率达297.66%，需关注应收账款质量 [4]

人形机器人产业成为新质生产力代表 - 人形机器人产业成为科技竞争新高地和上市公司争相布局的新赛道 [1] 核心供应商业务拓展 - 拓普集团拆分设立电驱事业部切入具身智能机器人业务 与客户从直线执行器开始合作并启动旋转执行器研发 已多次向客户送样 同时布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器和电子柔性皮肤 [2] - 三花智控向仿生机器人机电执行器领域拓展 2025年上半年聚焦多款关键型号产品开展技术改进 配合客户进行全系列产品研发 试制 迭代和送样 [2] 整机厂商技术突破与商业化进展 - 均普智能成功研制负载10kg的直线关节人形机器人手臂样机 推进双腿模组研发 与智元机器人合资成立公司并启动首条年产能1000台的中试线建设 签署2825万元批量订单 [3] - 埃夫特2025年上半年在工业机器人和具身智能领域研发投入超过9000万元 [3] - 隆盛科技形成核心部件加整机研发双路径模式 在灵巧手总成 谐波减速器及关节模组等核心部件实现多点突破 [4] 产业链关键部件需求增长 - 人形机器人和智能汽车技术发展带动高端丝杠和轴承需求快速增长 [5] - 北特科技投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地 主体工程施工中 配合客户推进样件研发和生产 [5] - 震裕科技实现微型滚柱丝杠 微型滚珠丝杠等组件交付 为下游提供灵巧手硬件集成方案 微型传动模组获小批量订单 线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠直接对接海外大客户并处于供应商导入审核阶段 国内基本实现批量供货 送样和技术交流全覆盖 [5] 核心产品线订单与客户拓展 - 五洲新春聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠 报告期持续取得数家客户小批量订单 [6] - 福立旺成功开发多个规格微型行星滚柱丝杠 向5家行业头部客户送样 机器人减速器 关节模组零部件及波形弹簧等金属零部件已出货交付 实现营收约百万元 [6]

利润分配方案 - 公司2025年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），不实施送股或资本公积金转增股本 [1] - 现金分红总额为504,983,512.20元，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的50.03% [1] - 本次分配以总股本4,208,925,935股为基准（已剔除回购专户持有的2,707,721股） [1] 实施安排 - 分配方案已经第八届董事会第七次会议和第八届监事会第六次会议审议通过，尚需提交2025年第二次临时股东大会审议 [1] - 若实施前总股本发生变化，将按照"分配比例不变"原则调整分配总额 [1] - H股股息将以港币支付，汇率按股东大会前五个工作日人民币兑港币中间价计算 [1] 财务基础 - 截至2025年6月30日，公司合并报表未分配利润为1,836,924,867.90元（已扣除2024年度现金股利） [1] - 分配方案符合《公司章程》及《未来三年（2023-2025年）股东分红回报规划》要求 [2] - 方案综合考虑公司经营业绩、现金流状况及可持续发展需求 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入162.63亿元，同比增长19%，归母净利润21.10亿元，同比增长39%，业绩符合预期 [6] - 制冷零部件业务营收103.89亿元，同比增长25.49%，毛利率提升0.66个百分点至28.12%，净利润同比增长59.15%至12.9亿元 [6] - 汽车零部件业务营收58.74亿元，同比增长8.83%，毛利率提升0.65个百分点至27.96%，净利润同比增长16.61%至8.23亿元 [6] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为37.5/41.6/46.0亿元，同比增长21%/11%/11% [6] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.57元，拟每10股派发1.2元分红，分红金额超5亿元，分红率24% [5][6] - 2025年预测营业总收入315.18亿元，同比增长12.8%，归母净利润37.50亿元，同比增长21% [5][6] - 毛利率预计稳定在27.6%-28.0%，ROE从2024年的16.1%逐步提升至2027年的12.3% [5] 行业分析 - 2025年上半年家用空调行业总销量1.23亿台，同比增长8%，内销同比增长9%，外销同比增长8% [6] - 制冷阀件内销量同比增长1.8%-21.6%，微通道/商用制冷业务同比增长35.55%/33.89% [6] - 新能源汽车上半年产/销量696.8/693.7万辆，同比增长41.4%/40.3%，渗透率达44.3% [6]

财务业绩 - 2025年半年度营业收入162.63亿元，同比增长18.91% [6] - 归属于上市公司股东的净利润21.10亿元，同比增长39.31% [6] - 营业毛利率28.12%，同比上升0.65% [6] - 归属于上市公司股东的净利率12.97%，同比上升1.90% [6] - 制冷空调电器零部件业务营业收入103.89亿元，同比增长25.49% [6] - 汽车零部件业务营业收入58.74亿元，同比增长8.83% [6] 业务增长驱动因素 - 全球气候复杂多变推动温度调节刚性需求，欧洲、非洲等地空调渗透率低但需求显著提升 [7] - 热泵技术拓展至数据中心、储能热管理等新兴场景，需求规模有望远超传统家电市场 [7] - 国内外政策如关税抢装、家电补贴等临时性因素拉动需求增长 [7] - 公司凭借阀、泵、换热器等核心硬件技术积累及客户资源先发优势把握行业机遇 [7] 新兴业务布局 - 数据中心液冷业务依托制冷领域技术积累，实现阀、泵、换热器、控制器等零部件技术同源和供应链复用 [8] - 机器人领域聚焦机电执行器，已成立专门事业部配合客户研发试制及量产落地 [10] 客户与市场策略 - 汽车零部件业务覆盖奔驰、宝马、比亚迪、福特、通用、丰田、大众等知名车企及电装、法雷奥等集成商 [9] - 前十大客户结构持续优化分散，降低对单一客户依赖 [9] - 全球化生产基地布局（波兰、墨西哥、泰国、越南）实现属地化生产和产能灵活调配，应对关税政策 [10] - 与客户就关税成本分摊达成有利协商，行业竞争格局趋于稳定 [10] 经营优化措施 - "精兵强将"行动聚焦制冷与汽车板块经营质量提升，推动净利润大幅增长 [10] - 经营优化措施纳入常态化工作，形成良性循环支撑净利率提升 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE分别为32/27/22倍 [6][58] 财务表现 - 2025H1营收162.63亿元(同比+18.91%) 归母净利润21.10亿元(同比+39.31%)超预期 [6][7] - 中期分红0.12元/股 分红率达中期净利润23.89% [6][7] - 净利润率提升至13.0%(同比+1.9pct) 主要因毛利率提升和费用管控优化 [6][14] - 综合毛利率28.1%(同比+0.7pct) 销售/管理费用率分别下降0.3pct/0.9pct [6][14] - 2025-2027年营收预测332.3/392.7/458.2亿元(同比+19%/+18%/+17%) [6][58] - 2025-2027年归母净利润预测41.1/49.9/59.5亿元(同比+33%/+21%/+19%) [6][58] 主营业务分析 - 制冷空调零部件营收103.89亿元(同比+25.5%) 受益国补政策及份额提升 [6][8] - 汽车零部件营收58.74亿元(同比+8.8%) 保持稳定增长 [6][8] - 制冷/汽车零部件毛利率分别提升0.65pct至28.21%/27.96% 处于行业高位 [6][8] - 海外销售72.1亿元(同比+23.3%) 毛利率29.84%(同比+1.12pct)显著优于内销 [6][8] - 通过全球产能优化和关税分摊谈判有效化解美国关税影响 [6][8] 新业务布局 - 仿生机器人机电执行器处于研发送样阶段 获客户高度评价 预计成为第三成长曲线 [6][9] - 依托热管理技术优势 积极拓展数据中心液冷市场 [6][9] 行业情况 - 2025年7月空调内销出货量1058万台(同比+14.3%) 受高温天气驱动 [27] - 8-10月空调内销排产同比-11.9%/-7.7%/-4.7% 面临高基数压力 [27] - 2025年7月空调出口出货量585万台(同比-15.5%) 8-10月排产同比-14.7%/-16.6%/-3.3% [36] - 中央空调2024年内销额1215亿元(同比-3.8%) 2025年1-6月内销564亿元(同比-10.1%) [39] - 热泵行业获政策支持 2030年目标能效提升20%以上 对应千亿级市场空间 [49]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE分别为32/27/22倍 [58] 财务表现 - 2025H1营收162.63亿元 同比+18.91% 归母净利润21.10亿元 同比+39.31% 超市场预期 [6][7] - 中期分红0.12元/股 相当于中期净利润23.89% [6][7] - 2025H1归母净利润率13.0% 同比提升1.9个百分点 主要因毛利率提升和销售费用率下降 [6][14] - 综合毛利率28.1% 同比提升0.7个百分点 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.3和0.9个百分点 [6][14] - 2025-2027年营收预测332.3/392.7/458.2亿元 同比+19%/+18%/+17% [58] - 2025-2027年归母净利润预测41.1/49.9/59.5亿元 同比+33%/+21%/+19% [58] 主营业务表现 - 制冷空调电器零部件2025H1营收103.89亿元 同比+25.5% 毛利率28.21% 同比提升0.65个百分点 [6][8] - 汽车零部件2025H1营收58.74亿元 同比+8.8% 毛利率27.96% 同比提升0.65个百分点 [6][8] - 海外销售72.1亿元 同比+23.3% 毛利率29.84% 同比提升1.12个百分点 [6][8] - 内销毛利率26.74% 同比仅提升0.22个百分点 [6][8] - 公司通过优化全球产能布局和产品销售结构 有效化解美国关税影响 [6][8] 新业务拓展 - 仿生机器人机电执行器业务处于起步阶段 配合客户进行全系列产品研发试制迭代送样 预计成为第三成长曲线 [6][9] - 在数据中心液冷市场具有竞争力 市场高度关注该领域参与者 [6][9] 行业情况 - 2025年7月空调内销出货量1058万台 同比+14.3% 受高温天气驱动 [27] - 8-10月空调内销排产较去年实绩分别-11.9%/-7.7%/-4.7% 面临高基数压力 [27] - 2025年7月空调出口出货量585万台 同比-15.5% 8-10月出口排产同比-14.7%/-16.6%/-3.3% [36] - 2024年中央空调内销额1215亿元 同比-3.8% 2025年1-6月内销规模564亿元 同比-10.1% [39] - 2024年中央空调出口额232亿元 同比+39.8% 2025年1-6月出口127亿元 同比+22.2% [39] - 2024年热泵内销额144亿元 同比微增0.4% 2025年1-6月内销68亿元 同比-9.4% [49] - 2025年1-6月热泵出口同比+20.2% 欧洲部分国家补贴重启有望延续改善趋势 [49]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收162.63亿元，同比增长18.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润21.10亿元，同比增长39.31%，超市场预期 [1] - 归母净利润率13.0%，同比提升1.9个百分点 [1] - 中期分红0.12元/股，相当于中期净利润的23.89% [1] 盈利能力分析 - 综合毛利率28.1%，同比提升0.7个百分点 [1] - 销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率同比下降0.9个百分点 [1] - 毛利率提升主要受海外业务带动，海外毛利率29.84%同比提升1.12个百分点，内销毛利率26.74%仅提升0.22个百分点 [1] 主营业务表现 - 制冷空调电器零部件营收103.89亿元，同比增长25.5%，毛利率28.21%提升0.65个百分点 [1] - 汽车零部件营收58.74亿元，同比增长8.8%，毛利率27.96%提升0.65个百分点 [1] - 空调用电子膨胀阀、电磁阀维持几乎独家配套地位 [1] 海外业务发展 - 海外销售72.1亿元，同比增长23.3% [1] - 通过优化全球产能布局和产品销售结构，有效化解美国关税影响 [1] 新业务拓展 - 仿生机器人机电执行器业务处于起步阶段，配合客户进行全系列产品研发试制 [1] - 在数据中心液冷市场具有竞争力，三花在热管理领域优势明显 [1] 业绩展望 - 预计2025年营收332.3亿元同比增长19%，归母净利润41.1亿元同比增长33% [2] - 预计2026年营收392.7亿元同比增长18%，归母净利润49.9亿元同比增长21% [2] - 预计2027年营收458.2亿元同比增长17%，归母净利润59.5亿元同比增长19% [2]

公司财务表现 - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润2,109,940,161.19元 [15] - 母公司2025年上半年实现净利润846,444,468.40元 [15] - 截至2025年6月30日母公司可供股东分配利润为1,750,948,882.80元 [15] 利润分配方案 - 以4,206,218,214股为基数向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税） [3][15] - 合计派发现金红利504,746,185.68元 [15] - 不送红股且不以资本公积金转增股本 [3][15] H股发行情况 - 2025年6月23日在香港联交所主板挂牌上市 [5] - 全球发售H股总数414,379,500股（行使超额配售权前） [5] - 发售价为22.53港元/股 [5] - 超额配售权行使后H股总数增加至476,536,400股 [5] 募集资金管理 - 2021年公开发行可转债募集资金净额2,987,531,008.41元 [7] - 向子公司三花商用制冷增资拨付募集资金148,700万元 [7] - 2025年6月30日用于购买理财产品的募集资金余额60,900万元 [11] 募投项目进展 - 年产5,050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目延期至2025年5月 [12] - 该项目达产后预计年销售收入（含税）198,000万元 [11] - 2025年6月30日董事会同意将两个募投项目结项并重新分配节余资金 [13] 公司治理结构 - 第八届董事会第七次会议全票通过2025年半年度报告等议案 [21][22][24] - 第八届监事会第六次会议全票通过半年度报告及利润分配预案 [26][28] - 控股股东和实际控制人在报告期内未发生变更 [4]