报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予25年PE 23X，目标价8.7元 [4][64] 报告的核心观点 - 收购新潮传媒可补全点位分布和人群覆盖，巩固龙头地位，打通数据实现品效合一 [2][14] - 分众与支付宝碰一碰合作，打通广告展示 - 消费转化链路，深化品效合一 [3][35] - 新消费趋势明确，有望为梯媒投放带来增量 [3][37] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润稳步增长 [4][61] 根据相关目录分别总结 收购新潮传媒，看好覆盖面扩大后议价能力提升 - 补全点位分布、人群覆盖，更满足品牌多样化投放需求：分众点位覆盖全面，至25年3月底，电梯电视媒体覆盖超230个主要城市，设备约126万台；新潮侧重户外视频广告，至24年9月底，运营约74万部电梯智能屏。二者重合度低，收购后可满足广告主多样化需求，提升单屏收入 [2][15][16] - 龙头地位有望进一步巩固，议价能力有望提高：复盘竞争期，公司扩张点位致成本上升、利润率下滑。收购完成后，竞争停止，负面影响或消退，覆盖人群扩大，龙头地位巩固，议价能力提高 [22][25] - 数据进一步打通，更好实现品效合一：二者积累的数据有互补性，分别与阿里、京东和百度合作，收购后数据整合打通，更好实现品效合一 [28][31] 分众 + 支付宝碰一碰，打通广告展示 - 消费转化链路，深化品效合一 - 分众电梯点位与支付宝碰一碰合作，打通“观看广告 - 即时互动 - 消费转化”链路，解决传统梯媒归因难题，打开电梯广告市场空间 [35] - 与阿里合作深化，数据合作更深入，品效更合一。支付宝碰一下用户数破亿，合作产生的数据有望反哺双方业务 [36] 新消费趋势明确，有望为梯媒投放带来增量 - 消费业态变化对投放影响复盘：消费业态变化催生新行业或品牌，跑马圈地和竞争白热化阶段促进投放增加，如互联网、在线教育等行业。梯媒投放受行业变化影响，分众收入结构也呈相应变化 [37][38][46] - 新消费竞争趋于激烈 + 效果广告价格提升，梯媒预算增长可期：新消费行业崛起，产品同质化时竞争加剧，品牌广告预算有望增长，梯媒受益。效果广告价格上升、边际效果减弱，品牌广告性价比突出。新消费公司盈利水平高、行业扩容，广告预算充足 [50][56][59] 盈利预测 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为129.6/136.3/142.4亿元，同比+5.7%/+5.1%/+4.5%，归母净利润分别为54.0/57.6/61.1亿元，分别同比+4.7%/+6.8%/+6.0% [61] - 投资建议：预计2025 - 2027年归母净利润54.5/57.6/61.9亿元，PE为19/18/17X。给予25年23X PE，对应市值1254.2亿元，目标价8.7元，维持“买入”评级 [4][64]

分众传媒与支付宝合作项目 - 公司与支付宝合作的碰一碰项目是一项开创性的技术合作尝试 [1] - 项目旨在探索基于地理位置的近场交互场景应用并对消费场景赋能 [1] - 项目目前处于试点阶段 [1] - 后续将根据项目进度及市场需求等因素推进设备覆盖范围 [1]

员工持股计划基本情况 - 公司第二期员工持股计划于2020年12月11日及12月31日分别通过董事会、监事会及股东大会审议，锁定期36个月，存续期60个月 [1] - 2021年1月11日完成非交易过户，将7,700,000股（占总股本0.05%）转入员工持股计划专户 [2] - 截至公告日，员工持股计划持有2,020,000股，占总股本0.014%，未出现质押、冻结或第三人权利主张情形 [2] 存续期安排 - 存续期自2021年1月12日至2026年1月11日，届满前6个月需披露提示性公告 [1][3] - 存续期届满前2个月可经持有人会议2/3以上份额同意并董事会审议后延长 [3] - 锁定期满后若资产均为货币资金可提前终止，存续期满后30个工作日内完成资产分配 [3] 股票处置与权益分配 - 存续期届满前管理委员会将根据市场情况决定是否卖出股票或进行其他处置 [2] - 存续期满后若仍持有股票，由管理委员会确定处置办法 [3] - 严格遵守证监会及深交所关于敏感期股票交易的规定 [3] 信息披露与后续安排 - 公司将持续披露员工持股计划实施进展 [4] - 相关历史公告详见2020年12月15日、2021年1月4日及1月12日巨潮资讯网披露文件 [2]

担保情况概述 - 公司为境内、外子公司提供累计担保额度不超过人民币5亿元，其中为资产负债率低于70%的公司提供1亿元，超过70%的提供4亿元 [1] - 担保范围包括综合授信、贷款、承兑汇票等融资性担保及履约担保等非融资性担保 [1] - 担保种类涵盖保证、抵押、质押等多种形式 [1] 被担保人分众香港基本情况 - 分众香港成立于2018年6月，注册资本5,000万港币，系公司境外控股子公司FMOIL III的控股子公司 [3] - 截至2024年底，分众香港资产总额2,492.34万元，负债4,401.12万元，净资产-1,908.78万元，2024年营收1,352.64万元，净亏损2,400.70万元 [4] - 截至2025年3月底，分众香港资产总额2,048.14万元，负债4,710.90万元，净资产-2,662.76万元，2025年Q1营收322.80万元，净亏损752.74万元 [4] 担保协议主要内容 - 分众香港获招商银行上海分行5,000万元人民币授信额度，授信期36个月（2025年6月26日至2028年6月25日） [5] - 公司全资子公司上海德峰提供连带保证及质押担保，最高限额5,000万元，涵盖本金及利息、违约金等费用 [5] - FMOIL III其他股东JAS和TNDL按15%持股比例提供反担保，最高限额各750万元 [5] 累计对外担保情况 - 公司及控股子公司已审批担保额度55,000万元，占最近一期经审计净资产的5.9% [6] - 当前无逾期担保、诉讼担保或需承担损失的担保事项 [6]

员工持股计划 - 存续期自2021年1月12日至2026年1月11日，可延长[5] - 2021年1月8日过户770万股至专户，占总股本0.05%[2] - 截至披露日持有202万股，占总股本0.014%[2] - 锁定期36个月，存续期60个月[1] - 期满或提前终止后按份额分配资产[6]

担保情况 - 公司为境内、外子公司提供累计担保额度不超5亿元[1] - 上海德峰为分众香港债务担保最高限额5000万元[2] - JAS、TNDL为分众香港反担保最高750万元[3] 分众香港财务 - 2024年营收1352.64万元，净利润 -2400.70万元[6] - 2025年1 - 3月营收322.80万元，净利润 -752.74万元[6] - 截至2025年3月31日，净资产 -2662.76万元[6] 其他 - 授信银行向分众香港提供5000万元授信额度[8] - 公司及控股子公司已审批担保额度55000万元[10]

股东会信息 - 2025年6月25日下午14:30在上海召开2024年年度股东会现场会议，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[8][9] - 出席股东会股东及委托投票代理人共2,003人，代表有表决权股份6,510,123,243股，占公司股份总数45.0771％[10] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票占出席会议有表决权股份的99.8775％[14] - 《公司2024年度利润分配预案》同意票占出席会议有表决权股份的99.9048％，中小股东同意票占出席会议中小股东所持股份的99.7990％[19] - 《公司2025年中期利润分配规划》同意票占出席会议有表决权股份的99.9058％，中小股东同意票占出席会议中小股东所持股份的99.8012％[20]

会议信息 - 2024年年度股东会于2025年6月25日现场与网络结合召开[2] 股东投票情况 - 通过现场和网络投票股东2003人，代表股份65.1亿股，占比45.0771％[3] - 中小股东出席2002人，代表股份30.84亿股，占比21.3562％[3] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意65.02亿股，占比99.8775％[5] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意65.02亿股，占比99.8755％[7] - 《公司2024年年度报告全文及摘要》同意65.02亿股，占比99.8756％[10] - 《公司2024年度财务决算报告》同意65.02亿股，占比99.8752％[12] - 《公司2024年度利润分配预案》同意65.04亿股，占比99.9048％[14] - 《公司2025年中期利润分配规划》同意65.04亿股，占比99.9058％[16] - 《公司关于续聘会计师事务所的议案》同意64.7亿股，占比99.3879％[18] 提案表决情况 - 提案8.00总表决同意6,306,639,847股，占比96.8744％[21] - 提案8.00中小股东表决同意2,880,821,070股，占比93.4026％[22] - 提案9.00总表决同意6,245,987,132股，占比95.9427％[23] - 提案9.00中小股东表决同意2,820,168,355股，占比91.4361％[24] - 提案10.00总表决同意6,198,895,843股，占比95.2193％[25] - 提案10.00中小股东表决同意2,773,077,066股，占比89.9093％[26] - 提案11.00总表决同意6,199,646,479股，占比95.2309％[27] - 提案11.00中小股东表决同意2,773,827,702股，占比89.9337％[28] - 提案12.00总表决同意6,198,964,647股，占比95.2204％[30] - 提案12.00中小股东表决同意2,773,145,870股，占比89.9115％[31]

消费板块市场表现 - 消费龙头ETF（516130）午后拉升翻红，场内价格涨0.81% [1] - 成份股中机械、商贸零售、消费者服务等细分行业涨幅居前，石头科技、重庆百货涨超5%，首旅酒店涨超3%，珀莱雅、华图山鼎、双环传动等多股涨超2% [1] - 消费龙头指数市盈率为17.26倍，位于近10年来5.34%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 政策支持与行业动态 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，包括设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [2] - 政策明确健全资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展 [2] - 2025年消费预计成为重要经济增长驱动力，政策刺激下消费领域有望涌现新动能、新场景 [3] 机构观点与行业展望 - 中金公司认为消费领域政策红利及经济增长预期改善提升板块关注度，但行情波动仍大 [3] - 国泰君安预计消费品类和渠道将持续创新拓展，推动居民消费意愿增强 [3] - 机构认为消费或为全年投资主线之一，后续需关注政策落地情况 [3]

交易基本情况 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购张继学、重庆京东海嘉电子商务有限公司、百度在线网络技术（北京）有限公司等50个交易对方持有的成都新潮传媒集团股份有限公司100%股权 [1] - 本次交易预计不构成重大资产重组 但构成关联交易 且不构成重组上市 [1] 交易进展 - 公司已于2025年5月披露《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》及相关议案 [2] - 目前交易涉及的尽职调查、审计、评估、经营者集中申报等工作仍在进行中 尚未完成 [2] - 公司将在相关工作完成后再次召开董事会审议具体方案 并提交股东会审议 [2] 交易后续安排 - 公司将根据交易进展及时履行信息披露义务 相关信息以指定媒体公告为准 [2]