市场表现 - 中证全指运输指数(H30171)上涨0 13%，成分股龙江交通(601188)上涨5 41%，物产中大(600704)上涨4 13%，中谷物流(603565)上涨3 67%，中原高速(600020)上涨3 39%，福然德(605050)上涨3 29% [3] - 交通运输ETF(159666)上涨0 11%，最新价报0 95元，近1年累计上涨4 07% [3] - 交通运输ETF近1月日均成交484 83万元，盘中换手2 73%，成交170 26万元 [3] 收益与回撤 - 交通运输ETF近1年净值上涨4 32%，自成立以来最高单月回报为15 82%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为11 93%，上涨月份平均收益率为3 31%，年盈利百分比为100 00% [3] - 交通运输ETF近1年超越基准年化收益为2 42% [3] - 今年以来最大回撤7 56%，相对基准回撤0 20% [4] 费率与跟踪精度 - 交通运输ETF管理费率为0 50%，托管费率为0 10% [4] - 近3月跟踪误差为0 006% [4] 估值水平 - 中证全指运输指数最新市盈率（PE-TTM）仅15 13倍，处于近1年6 44%的分位，估值低于近1年93 56%以上的时间，处于历史低位 [4] 指数与ETF概况 - 交通运输ETF（159666）及其联接基金（019405/019404）是全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF基金，涵盖物流、铁路公路、航运港口、机场等行业 [4] - 中证全指运输指数前十大权重股合计占比49 96%，包括顺丰控股(002352)、京沪高铁(601816)、中远海控(601919)、大秦铁路(601006)、上海机场(600009)等 [5] 权重股表现 - 顺丰控股(002352)权重9 48%，下跌0 97%，京沪高铁(601816)权重9 30%，上涨0 68%，中远海控权重8 48%，上涨0 48% [7] - 大秦铁路(601006)权重6 02%，上涨0 30%，上海机场(600009)权重3 67%，涨跌幅0 00% [7]

2025 年度第一期超短期融资券发行结果公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 招商局公路网络科技控股股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 6 月 8 日召开了 2023 年第三次临时股东大会，会议审议通过了《关于公司申请注 册发行债务融资工具的议案》，并授权董事会或董事会授权人士办理本次申请注 册发行债务融资工具的相关事宜。 一、本次超短期融资券注册情况 公司已收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协 注[2023]DFI50 号），同意接受公司债务融资工具注册，注册有效期为 2 年。 二、本次超短期融资券发行情况 2025 年 4 月 23 日，公司成功发行了 2025 年度第一期超短期融资券，发行 结果如下： | | 发行要素 招商局公路网络科 | | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 技控股股份有限公 | 简称 | 25 招商公路 | | 司 | 2025 年度第一期 | | SCP001 | | | 超短期融资券 | | | | 代码 | 012581017 | 期限 ...

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入28.03亿元，上年同期30.22亿元，同比减少7.24%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润13.29亿元，上年同期12.93亿元，同比增加2.74%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额13.54亿元，上年同期14.36亿元，同比减少5.70%[5] - 本报告期末总资产1595.46亿元，上年度末1591.69亿元，同比增加0.24%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益724.99亿元，上年度末712.28亿元，同比增加1.78%[5] - 公司资产总计为1595.46亿元，较上期的1591.69亿元略有增长[17] - 公司负债合计为693.23亿元，较上期的703.88亿元有所下降[18] - 公司所有者权益合计为902.23亿元，较上期的887.82亿元有所增长[18] - 公司营业总收入为28.03亿元，较上期的30.22亿元有所下降，降幅约为7.24%[20] - 公司营业总成本为23.73亿元，较上期的26.28亿元有所下降，降幅约为9.71%[20] - 公司营业利润为16.26亿元，较上期的15.45亿元有所增长，增幅约为5.23%[21] - 公司利润总额为16.35亿元，较上期的15.51亿元有所增长，增幅约为5.40%[21] - 公司净利润为15.00亿元，较上期的14.41亿元有所增长，增幅约为4.10%[21] - 公司归属于母公司所有者的净利润为13.29亿元，较上期的12.93亿元有所增长，增幅约为2.79%[21] - 公司少数股东损益为1.72亿元，较上期的1.47亿元有所增长，增幅约为16.64%[21] - 综合收益总额本期为1,451,160,583.06元，上期为1,390,715,134.02元[22] - 基本每股收益本期为0.1893，上期为0.1839；稀释每股收益本期为0.1893，上期为0.1838[22] 资产项目关键指标变化 - 应收款项融资较年初减少73.11%，主要是供应链票据截至一季度末已经部分到期[9] - 预付款项较年初增加44.76%，主要是项目生产进度需要，按照支付条件预付供应商款项[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额9,385,034,538.42元，期初余额9,249,724,836.53元[16] - 应收票据期末余额16,692,386.51元，期初余额15,051,379.45元[16] - 应收账款期末余额1,723,487,043.86元，期初余额1,724,869,093.75元[16] - 流动资产合计期末余额15,026,517,452.52元，期初余额15,003,048,735.99元[16] - 长期股权投资期末余额54,540,876,814.10元，期初余额53,280,577,991.86元[16] - 固定资产期末余额2,231,553,014.49元，期初余额2,277,965,983.51元[16] - 在建工程期末余额536,671,136.57元，期初余额508,193,339.00元[16] 收益与税金关键指标变化 - 税金及附加较上年同期增加73.21%，主要是子公司缴税增加形成[10] - 其他收益较上年同期减少49.69%，主要是取消省界站车购税补助导致[10] - 资产处置收益较上年同期增加721.42%，主要是招商中铁资产处置增加[10] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为31,584，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 招商局集团有限公司持股比例62.19%，持股数量4,241,425,880股[12] - 蜀道资本控股集团有限公司持股比例5.77%，持股数量393,700,787股，质押股份数量53,149,606股[12] 现金流量关键指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为3,046,973,075.13元，上期为3,128,597,141.84元[24] - 收到的税费返还本期为23,467.38元，上期为1,440,203.43元[24] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1,354,251,267.99元，上期为1,436,093,540.73元[25] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 230,797,987.66元，上期为 - 813,578,557.79元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 965,737,059.19元，上期为 - 508,871,411.34元[25] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为 - 371,401.92元，上期为654,567.95元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为157,344,819.22元，上期为114,298,139.55元[26] - 期末现金及现金等价物余额本期为9,345,109,846.63元，上期为9,015,678,362.22元[26]

债券发行概况 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于2025年4月23日发行2025年度第一期超短期融资券，简称25招商公路SCP001，代码012581017 [1] - 债券期限180日，起息日2025年4月24日，兑付日2025年10月21日 [1] - 计划发行总额15亿元，实际发行总额15亿元，发行利率1 69%（基于SHIBOR 3M减6BP），发行价格100元/百元 [1] 申购与包销情况 - 合规申购家数2家，合规申购金额3 10亿元，有效申购家数2家，有效申购金额3 10亿元 [1] - 最高与最低申购价位均为1 69% [1] - 主承销商招商银行包销规模11 9亿元，占发行规模79 33%，联席主承销商建设银行包销规模0元 [1] 关联方参与情况 - 关联方招商银行参与认购并最终获配11 9亿元 [1] - 公司其他关联方（董事、监事、股东等）未参与认购，且无间接认购情况 [1] 发行机构信息 - 簿记管理人及主承销商为招商银行，联席主承销商为建设银行 [1]

债券发行 - 公司发行不超100亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超15亿元，发行价每张100元[1] - 网下发行时间为2025年4月23日至24日[1] 发行结果 - 网下实际发行规模15亿元，票面利率1.92%，认购倍数3.89倍[1] 获配情况 - 发行人其他关联方合计获配4.6亿元[2] - 招商证券及关联方合计获配4.6亿元[2] - 中信建投证券合计获配2.0亿元[2] - 国投证券合计获配2.2亿元[2] - 中国银河证券合计获配0.6亿元[2]

文章核心观点 4月23日招商局集团旗下4家上市公司召开业绩说明会，招商公路2024年营收上涨但归母净利润下降，公司面临高速公路改扩建挑战，正推进相关项目投资论证，还将制定新的未来3年股东回报规划 [1] 公司业绩情况 - 2024年招商公路实现营业收入127.11亿元，同比上涨30.62%；归母净利润为53.22亿元，同比下降21.35%，下降原因是资产优化盘活收益下降以及恶劣天气、免费通行天数增加 [1] - 2022 - 2024年公司3年累计现金分红总额达90.26亿元 [3] 行业现状 - 截至2024年底，我国高速公路通车里程达19万公里，路网规模居全球首位 [2] 高速公路改扩建挑战 - 设施老化，二三十年前设计标准适应不了车流量快速发展需求，亟待拓展高速公路 [2] - 区域产业调整、城市化发展，新经济走廊和城市群形成对改扩建能力提升有新要求 [2] 公司路产情况 - 招商公路目前管控路产项目26条，管理里程约2008公里，路段平均收费年限约12年，面临是否参加改扩建问题 [2] 公司改扩建项目进展 - 2024年按商业可行性推进多个存量改扩建项目投资论证工作，甬台温高速南段改扩建完成内部立项，正在进一步论证 [2] - 桂兴全兴改扩建、招商中铁德商高速改扩建与政府沟通等前期工作持续推进 [2] - 积极跟进参股企业改扩建投资，完成广靖锡澄改扩建项目增资工作，完成乍嘉苏高速、诸永高速改扩建相关协议签署 [2] 公司营收构成 - 2024年投资运营板块（主要为高速公路项目）占营收比重达76.2%，较2023年大幅提升 [3] - 交通科技板块（主要为工程咨询）占比为17% [3] - 智能交通板块、交通生态板块占比均不足4% [3] 公司规划 - 公司会从必要性、可行性两方面判断是否参加高速公路改扩建 [1] - 招商公路将结合自身发展阶段资金需求，兼顾股东回报平衡，科学合理制定新的未来3年股东回报规划 [3]

2024 年公司业绩与发展成果 - 总资产达 1591.69 亿元，营业收入 127.11 亿元，双创历史新高 [2] - 利润总额 64.18 亿元，归母净利润 53.22 亿元，位居行业前列 [2] - 经营活动现金流量净额同比增长 60.46%，资产负债率降至 44.22% [2] - 通过并购优质资产和发行亳阜 REITs，打通“募投管退”全链条 [2] - ESG 境内外评级持续跃升，年末市值突破 950 亿元，成沪深 300 指数唯一公路成分股 [2][3] - 上市八年累计现金分红达 169.1 亿元，2022 - 2024 年三年累计现金分红 90.26 亿元 [3][6] 2025 年公司发展思路 - 秉持“主业筑基、创新领航”思路，聚焦智慧交通、绿色低碳、数智化赋能方向 [3] 高速公路行业改扩建情况 - 到 2024 年底，我国高速公路通车里程达 19 万公里，路网规模居全球首位 [4] - 行业改扩建面临设施老化、设计标准不适应车流量发展，区域产业调整和城市化发展提出新要求等挑战 [4][5] - 公司管控路产项目 26 条，管理里程约 2008 公里，路段平均收费年限约 12 年，将“一路一策”判断是否介入改扩建 [6] 市值管理与股东回报方案 - 市值管理坚持内强质地、外塑形象，传递公司价值 [6] - 后续将贯彻“以投资者为本”理念，聚焦内生增长，以“强合规、优信披、创投关”为抓手，传递企业投资价值 [7] - 结合自身发展阶段资金需求和股东回报平衡，科学制定新的未来三年股东回报规划 [7] 科技创新成效 - 2024 年交通科技、智能交通、交通生态业务营业收入占比达 24% [8] - 招商交科参与多项重点项目获多个科研成果奖项，2024 年隧道结构健康检测获国际路联奖 [8] - 招商新智推动一路多方平台建设，车路协同项目“通港达园”通过验收，入选典型案例和获数字化转型最佳实践奖 [9] - 华祺投资和华正公司在分布式光伏、路衍经济加大高科技应用，开展相关科研研究 [9] - 路产公司在运营中加大循环经济应用，实现旧路材料百分百循环利用 [9]

招商局集团战略转型 - 集团推进"第三次创业" 打造微笑曲线推动传统产业向高附加值服务转型 打造马利克曲线实现从规模扩张到质量提升的跨越 [1] - 2024年末总资产达14.7万亿元较年初增长8.9% 实现利润总额2272亿元 净利润1872亿元 [2] - 通过科技赋能传统领域 包括智慧港口 地产园区 智能交通 物业服务的数字化转型 [1] 招商蛇口业务发展 - 2024年综合资金成本降至2.99%行业最优 上海拿地权益地价排名业内第一 [4][5] - 总资产8603.09亿元 归母净资产1110.07亿元 营业收入1789.48亿元 归母净利润40.39亿元 [5] - 签约销售金额2193.02亿元 销售排名行业五强 [5] - 构建租购并举 轻重结合业务结构 完成产业园区 租赁住房 集中商业三个REITs平台搭建 [6] 招商港口运营表现 - 2024年完成集装箱吞吐量19515.9万TEU同比增长8.3% 营业收入161.31亿元 利润总额101.31亿元 [7] - 归母净利润45.16亿元同比增长26.4%创历史新高 海外业务收入比重达34.2% [7][8] - 加强斯里兰卡CICT和汉港六大中心建设 关注全球贸易格局重塑下的机遇 [8] 招商公路财务与战略 - 2024年营业收入127.11亿元 归母净利润53.22亿元 总资产1591.69亿元 资产负债率44.22% [9] - 估值提升至1.48倍PB 总市值一度突破950亿元创上市新高 [9] - 交通科技 智能交通 交通生态三个板块营收占比达24% 将加大数字化和绿色化投入 [10] 招商积余业绩亮点 - 2024年营业收入171.72亿元同比增长9.89% 归母净利润8.40亿元同比增长14.24% [11] - 毛利率提升0.40个百分点至11.96% 应收账款余额21.93亿元下降4.36% [11] - 有息负债余额8.33亿元下降58.12% 第三方市场拓展规模36.93亿元 [11] - 非住宅业态贡献33.96亿元 在金融 政府 办公 学校赛道形成竞争壁垒 [11]

债券发行 - 公司发行不超过100亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超过15亿元[1] 票面利率 - 2025年4月22日询价，区间1.60%-2.20%[1] - 最终票面利率为1.92%[1] 发行时间 - 2025年4月23 - 24日面向专业投资者网下发行[2]

债券发行 - 公司发行不超过100亿元公司债券已获注册[1] - 2025年第一期科技创新公司债券发行规模不超过15亿元[1] 发行安排 - 原定于2025年4月22日15:00至18:00进行利率询价[1] - 因市场波动，簿记建档结束时间延至19:00[1]