行业核心数据 - 2025年10月中国原铝（电解铝）产量为380万吨，同比增长0.4% [1] - 2025年1-10月中国原铝（电解铝）累计产量为3775.3万吨，累计增长2% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的上市企业包括：中国铝业（601600）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、新疆众和（600888）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、东阳光（600673）、天山铝业（002532）、闽发铝业（002578） [1] 行业研究参考 - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国原铝（电解铝）行业发展战略规划及投资机会预测报告》 [1]

证券日报网讯12月24日，神火股份（000933）在互动平台回答投资者提问时表示，截至12月20日，公司 的股东人数是6.45万户。 ...

核心观点 - 信达证券首次覆盖神火股份并给予"买入"评级 认为公司煤铝双主业将受益于行业景气 具备显著配置价值 [1] 行业分析 - 铝行业处于景气上行周期 原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大 电解铝高盈利格局有望延续 [1] - 煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善 [1] 公司业务与优势 - 神火股份耕耘行业二十余载 煤铝双核共助企业成长 [1] - 公司较非煤铝企具备更强业绩弹性 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为53亿元、62亿元、68亿元 [1] - 对应2025-2027年预测PE分别为11.2倍、9.6倍、8.7倍 [1] - 截至12月19日 神火股份2025年PE为11.2倍 低于4家可比公司平均值13.3倍 [1]

券商评级与目标价概览 - 12月22日，券商共发布5次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为五粮液、华友钴业、天振股份，目标价涨幅分别为94.87%、20.38%、20.27% [1] - 上述三家公司分别属于白酒、能源金属、家居用品行业 [1] 券商推荐与覆盖情况 - 12月22日，共有21家上市公司获得券商推荐，其中皖新传媒、神开股份、鑫铂股份均获得1家券商推荐 [1] - 当日券商共给出13次首次覆盖评级，其中神开股份、鑫铂股份获得爱建证券给予“买入”评级，天振股份获得天风证券给予“增持”评级，合锻智能获得东北证券给予“增持”评级，神火股份获得信达证券给予“买入”评级 [1] 券商评级调整 - 12月22日，券商调高上市公司评级共1家次，为东吴证券将华盛锂电的评级从“增持”调高至“买入” [1]

公司人事与组织架构变动 - 神火股份董事会于12月22日晚间召开第九届二十四次会议，审议通过了多项议案 [1] - 会议审议通过了《关于聘任副总经理、总工程师的议案》，涉及公司高级管理人员任命 [1] - 会议审议通过了《关于调整组织架构的议案》，涉及公司内部架构的变更 [1] - 会议还审议通过了《关于制定的议案》等其他议案 [1]

投资决策 - 证券投资总额占净资产30%以下且超1000万元，投资前需董事会审议披露[5] - 证券投资总额占净资产30%以上且超5000万元，需董事会审议后提交股东会[5] - 未来十二个月内投资额度超出董事会权限要提交股东会，期限不超12个月[6] - 证券投资资金来源为公司自有闲置资金，不得用募集和信贷资金[4] - 股东会、董事会是证券投资决策机构，重大投资由股东会审议[8] 执行管理 - 证券投资方案由专业团队制定报董事长审核后执行，调整需重新报批[8] - 证券投资资金由财务部门管理，建立账目核算[13] - 证券投资执行联合控制制度，操作与财务人员分离[16] 监督审核 - 法务部门审核证券投资法律文件并提意见[23] - 内部控制与审计部门对证券投资检查审计[24] 信息披露 - 董事会办公室负责证券投资信息披露，董秘为对外公布负责人[20] - 公司按规定及时披露证券投资信息，董事会跟踪进展和安全[20] - 参与人员为信息披露义务人，有报告和保密义务[20] - 内幕信息知情人有保密义务，违规受处罚[21] 制度说明 - 制度未尽事宜按国家法律和章程执行，抵触时按新规定修改[23] - 制度由董事会负责解释修改，自董事会通过之日起实施[24]

人员变动 - 副总经理、总工程师张敬军因工作变动辞职，报告送达董事会之日起生效[1] - 辞职后张敬军继续担任煤炭绿色高效智能开采研究院院长[1] 股份情况 - 张敬军持有公司股票15.47万股，为2021年限制性股票激励计划所授予[2] - 张敬军所持股份将按相关规定管理[2] 其他说明 - 张敬军辞职不影响公司正常运营，不存在应履行未履行的承诺事项[1][2]

公司人事变动 - 神火股份副总经理、总工程师张敬军因工作变动辞职 [1] - 张敬军辞任后，除继续担任公司创新发展研究院下设的煤炭绿色高效智能开采研究院院长外，不再担任公司其他职务 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，神火股份营业收入构成为：有色占比69.42%，采掘业占比14.13%，电解铝深加工占比10.85%，贸易占比3.82%，其他行业占比1.72% [1] 公司市值 - 截至发稿时，神火股份市值为601亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业出现爆单现象，11月销量同比增长178% [1] - 新能源重卡行业出现供不应求，客户直接进厂催单的情景被描述为十年难遇 [1]

人事变动 - 聘任冯英博、陈凯、程欢、曹锋为副总经理，程欢兼任总工程师[3] - 曹锋持有公司股份113,820股[15] 组织架构 - 撤销铝电生产技术部等部门，成立社保中心，调整后设职能部门19个[4] 制度制定 - 同意制定《证券投资管理制度》[4] 会议信息 - 公司董事会第九届二十四次会议于2025年12月22日召开[2]

报告投资评级 - 首次覆盖给予神火股份“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 报告认为铝行业处于景气上行周期，电解铝高盈利格局有望延续，同时煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著 [7][10] - 报告核心观点概括为“煤铝共振，如日方升”，认为公司煤铝双主业将共同驱动业绩成长 [3][7] 公司业务概况 - 公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于1998年，控股股东为河南神火集团 [7] - 公司现拥有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年） [7][19] - 公司为国内无烟煤主要生产企业之一，煤炭保有储量13.09亿吨，可采储量6.05亿吨 [7][19] - 公司铝产业链上下游配套完善，拥有阳极炭块产能80万吨/年，铝箔产能14万吨/年，产业链一体化优势显著 [7][19] 铝业务分析 - **行业供需格局**：电解铝供给端受国内约4500万吨产能天花板限制，新增产能有限，海外新增产能无明显增量，供给弹性减弱 [7][44]；需求端传统领域有望边际改善，新能源汽车及光伏用铝贡献新增量，全球绿色低碳发展背景下需求有韧性，供需缺口有望继续扩大，铝价中长期或维持上行趋势 [7][55] - **公司竞争优势**：公司在新疆、云南拥有双生产基地，新疆地区受益于丰富的煤炭资源，电解铝火电成本低于行业水平近1000元/吨，盈利优势显著 [7][72]；云南产能为100%水电铝，在全球“双碳”政策背景下，水电铝的低碳溢价有望进一步提升 [76][80] - **盈利前景**：原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续，公司电解铝板块正迎来重要的配置机遇 [7][10] 煤炭业务分析 - **产品与地位**：公司主要煤炭产品为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），分河南永城、许昌以及郑州矿区生产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一 [7][84] - **行业与价格**：2022年以来市场煤价中枢阶梯式下滑，公司煤炭板块盈利能力有所下降 [7]；2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“严查超产”等政策约束下，供应弹性受限，煤价逐步止跌企稳回升 [7][18]；展望“十五五”期间，供给弹性仍将受限，需求进入平台期，行业仍处景气周期，供需预计基本平衡，阶段性紧平衡可能出现 [7][18] - **未来增长**：公司参与新疆准东五彩湾5号露天矿开发，该矿地质储量约25.32亿吨，未来有望提高公司煤炭资源自给率 [104][105] 铝箔业务分析 - **业务布局**：公司于2019年开始收购神火集团铝加工资产以延伸产业链，截至2025年10月，拥有铝箔加工产能14万吨/年，主要产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔 [7][108] - **市场前景**：受益于下游新能源汽车、储能等领域需求旺盛，电池铝箔需求增速可观，阿拉丁（ALD）预测2025年全球电池铝箔需求量将达72万吨，较2024年增长28.6% [116] - **公司优势**：公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，在“双零”铝箔中属于龙头企业，7-10微米高端超薄电池铝箔已实现量产，技术指标居行业前列 [110] 财务与估值亮点 - **高ROE**：公司盈利能力处于行业中上游，2021-2023年ROE连续处于行业首位，截至2025年三季度，神火股份ROE-TTM为17.8%，维持高位 [7][18] - **高分红**：公司现金分红比例处于行业前列，2024年现金分红约18亿元，分红比例为41.6%，截至2025年三季度，近12月股息率约为3%，属行业第一梯队 [7][18] - **低估值**：截至2025年12月19日，神火股份2025年预测PE为11.2倍，低于电投能源、中国铝业等4家可比公司平均值13.3倍 [8][18]；其PE（TTM）为13.94倍，处于上市以来36%分位；PB（MRQ）为2.48倍，处于近5年42%分位 [8][18] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为406.53亿元、427.74亿元、439.65亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为52.91亿元、61.59亿元、67.98亿元，对应增长率分别为22.8%、16.4%、10.4% [9][10] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.35元、2.74元、3.02元 [9] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为11.2倍、9.6倍、8.7倍 [10]