公司财务活动 - 公司及附属公司订立永诚保险理财协议，认购永诚保险理财产品 [1] - 认购总金额为人民币17.38亿元 [1] - 协议订立期间为2025年3月6日至2025年11月21日 [1] 参与主体 - 认购方包括公司及其六家附属公司：空调营销公司、海信模具公司、科龙模具公司、厨卫公司、冰箱营销公司及容声塑胶公司 [1]

公司财务活动 - 海信家电及其附属公司于2025年3月6日至2025年11月21日期间订立永诚保险理财协议，认购金额为人民币17.38亿元 [1]

公司财务活动 - 海信家电及其多家附属公司作为认购方订立永诚保险理财协议 [1] - 认购永诚保险理财产品的总金额为人民币17.38亿元 [1] - 认购协议订立期间为2025年3月6日至2025年11月21日 [1]

理财认购情况 - 2025年3月6日至11月21日，公司及附属公司认购永诚保险理财产品金额为17.38亿元[3][7] - 2025年和2024年会议批准以不超230亿元自有闲置资金进行委托理财[5] - 2025有多份永诚保险理财协议，认购本金有800万元、2000万元等[14] 理财协议细节 - 多份协议预期年化收益率业绩比较基准为央行一年期存款利率（税前）[8][9][10][14] - 多份协议投资期以认购方的赎回时间为准[14] - 多份协议产品类型主要为固定收益类，风险评级有中低和低风险[14] 公司与股东信息 - 公司为海信家电集团股份有限公司，在港深两地主板上市[33] - 公司董事长为高玉玲，有多位执行董事等[36][37] 关联方信息 - 截至2025年6月30日，华能资本为永诚保险公司最大股东，中国华能集团持股61.2245%[28] 理财协议构成 - 每份永诚保险理财协议本身不构成须予披露交易，合并计算适用百分比率超5%但低于25%构成[19]

白色家电板块整体市场表现 - 11月21日白色家电板块整体上涨0.54%，表现优于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股表现分化，美的集团领涨，涨幅为1.04%，收盘价78.75元，而雪祺电气跌幅最大，为5.49% [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流出1.49亿元，但游资和散户资金分别净流入1.45亿元和473.05万元 [1] 主要公司股价及成交情况 - 美的集团成交最为活跃，成交量达43.95万手，成交额为34.43亿元，股价上涨1.04%至78.75元 [1] - 海尔智家股价上涨0.86%至27.02元，成交量为52.83万手，成交额为14.27亿元 [1] - 格力电器股价微跌0.25%至40.25元，但成交量最大，为55.09万手，成交额22.18亿元 [1] - 海信家电、TCL智家、澳柯玛等公司股价均有不同程度下跌，跌幅分别为0.80%、1.04%和1.33% [1] 个股资金流向分析 - 海尔智家是唯一获得主力资金净流入的头部公司，净流入6420.82万元，主力净占比4.50% [2] - 美的集团虽股价上涨，但主力资金净流出3512.03万元，而游资资金大幅净流入1.57亿元，游资净占比达4.56% [2] - 格力电器主力资金净流出规模最大，为1.36亿元，主力净占比-6.12%，但散户资金净流入7089.76万元 [2] - 长虹美菱和深康佳A主力资金净流出显著，分别为1228.02万元和1929.63万元，主力净占比均超过-10% [2]

中欧班列新线路开通 - 山东首条全程时刻表中欧班列（济南—匈牙利布达佩斯线路）于11月20日实现首发，列车满载104个标箱货物 [1] - 该线路是国铁集团发布的第四批全程时刻表中欧班列新增的7条线路之一，按照固定车次、线路、班期和固定的境内外时间开行 [1] - 班列运输货物多元，包括海信家电配件、万华化学化工品、汽车配件、激光雕刻机、服装和复活节装饰品等，约12天后抵达布达佩斯 [1] 全程时刻表班列运营优势 - 全程时刻表中欧班列享有“三优先”保障机制（优先编组、优先挂运、优先发车），口岸站关键作业环节时间缩短，无需排队 [2] - 该模式下全程运输时间较普通中欧班列压缩约30%，济南至布达佩斯运输时间精确控制在12天3小时，比普通班列快7天以上 [2] - 运输时效的稳定可控为进出口企业提供了更可靠、更高效的物流选择，有助于企业精确规划生产、加快货物资金周转并降低综合成本 [2][3] 山东对欧经贸与物流发展 - 前10个月，山东对欧盟进出口2717.4亿元，同比增长6% [2] - 山东中欧班列自2018年统筹运营以来开行总量已突破1.4万列，并先后开通至德国杜伊斯堡/汉堡、塞尔维亚贝尔格莱德等多条线路 [4] - 济南至布达佩斯班列将每两周开行一班，并持续开拓境外分拨门到门服务及海外监管仓等业务 [3] 物流网络与枢纽建设 - 通过布达佩斯发达的公路、铁路网络，货物可快速分拨至罗马尼亚、斯洛伐克等周边国家 [3] - 班列常态化开行将完善山东与欧洲间的物流通道网络，提升济南作为集结中心城市的枢纽地位 [3] - 依托境内济南—青岛集结中心、全程时刻表干线运输及海外塞尔维亚集结中心，实现境内外协同联动和班列与产业联动融合发展 [4]

板块整体表现 - 白色家电板块在11月20日整体上涨0.66%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股为海信家电，涨幅达1.35% [1] - 板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入2228.29万元，游资资金净流入3348.61万元，散户资金净流出5576.9万元 [1] 个股价格与交易表现 - 海信家电收盘价为26.25元，涨幅1.35%，成交量为7.32万手，成交额为1.91亿元 [1] - 海尔智家收盘价为26.79元，涨幅1.02%，成交量为28.62万手，成交额为7.69亿元 [1] - 美的集团收盘价为77.94元，涨幅0.70%，成交量为26.19万手，成交额为20.50亿元 [1] - 格力电器收盘价为40.35元，涨幅0.47%，成交量为33.29万手，成交额为13.46亿元 [1] - TCL智家与澳柯玛股价下跌，跌幅分别为1.67%和2.08% [1] 个股资金流向分析 - 美的集团获得主力资金最大净流入，达4702.82万元，主力净占比为2.29%，但游资净流出4296.26万元 [2] - 海信家电主力资金净流入1762.18万元，主力净占比高达9.21%，但散户资金净流出1597.59万元 [2] - 海尔智家主力资金净流出1770.20万元，但游资资金大幅净流入4181.60万元，游资净占比为5.44% [2] - 格力电器主力资金小幅净流出94.71万元，但游资资金净流入2816.74万元 [2] - TCL智家主力资金净流出1262.51万元，主力净占比为-9.03%，而散户资金净流入1372.99万元 [2]

行业整体产销数据 - 10月家用空调总销量为1028万台，同比下滑20.13% [1] - 10月家用空调产量为1013万台，同比下滑27.92% [1] - 期末行业库存为1411万台，同比下降10.64% [1] 内销市场表现 - 10月空调内销出货量为495万台，同比下滑21.32% [1] - 剔除基数影响，10月内销较2023年及2019年同期的复合年增长率分别为-1%和持平，环比8-9月变化不大，显示需求内生趋势平稳 [1][2] - 10月奥维线上和线下空调零售量分别下滑22%和42%，但两年复合年增长率分别为+20%和+7%，走弱主因高基数 [2] - 展望后续，2024年11-12月空调内销同比基数高达+24%，短期表现或仍偏弱 [1][2] 外销市场表现 - 10月空调出口量为533万台，同比下滑18.99% [1] - 剔除基数后，10月空调外销出货两年复合年增长率为+12%，规模为同期次高，趋势稳健 [1][4] - 考虑到2024年11-12月外销出货同比基数高达+47%，且11月及12月空调外销排产分别下滑14%和2%，短期外销或仍偏弱 [1][4] - 10月底中美谈判取得进展及美国降息，关税压力减轻，外销预计在消化高基数后向中个位数历史中枢收敛 [4] 主要厂商表现 - 格力电器10月总销量同比下滑7.69%，其中内销下滑5.56%，出口下滑12.50% [1] - 海尔智家10月总销量同比增长0.93%，其中内销持平，出口增长2.63% [1] - 海信家电10月总销量同比下滑33.41%，其中内销下滑7.41%，出口下滑46.04% [1] - TCL电子10月总销量同比下滑19.74%，其中内销下滑31.37%，出口下滑17.65% [1] - 厂商出现分化，海尔韧性突出，格力份额连续第2个月同比提升 [3] 价格与份额趋势 - 1-10月海尔系空调线上和线下零售量份额分别同比提升2.3和2.6个百分点，10月升势延续 [3] - 10月奥维监测的空调线上和线下均价同比分别下滑2%和12% [3] - 美的系和海尔系线上均价同比分别增长4%和8%，线下价格受品牌结构影响较大，整体价格体系稳定 [3]

佩蒂股份 (300673) 核心观点 - 投资建议维持“增持”评级，目标价20元，对应2025年35倍PE [2] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为0.58/0.76/0.97元 [2] - 公司总市值为4611百万元 [1] 佩蒂股份业务表现与展望 - 自主品牌在2025年双11期间取得较高增速，爵宴品牌在狗零食类目下巩固了头部位置 [2] - 公司主推爵宴风干粮、源力碗烘焙粮等主粮产品，主粮占比有望进一步提升 [3] - 新西兰自主品牌主打高端价格带，预计2026年进入国内市场 [3] - 2025年前三季度受美国关税政策影响，代工业务收入承压，但第四季度ODM业务订单同比及环比均改善 [3] - 公司积极拓展欧洲等区域客户，2026年非美国订单数额有望进一步提升 [3] 爱奇艺 (IQ.O) 核心观点 - 投资建议维持“增持”评级，目标价2.73美元，参考可比公司给予2026年18倍PE [5] - 调整2025-2027年营业收入预测至273/289/299亿元，经调整净利润为0.9/10.4/15.6亿元 [3][5] 爱奇艺财务与运营表现 - 2025年第三季度实现收入66.8亿元，同比下降8%，环比上升1% [5] - 第三季度毛利率为18.2%，同比下降3.8个百分点，环比下降2.0个百分点 [5] - 第三季度经调整经营利润为-0.22亿元，经调整净利润为-1.48亿元 [5] - 第三季度会员服务收入为42.1亿元，同比下降3.5%，环比上升3.0% [6] - 第三季度广告收入为12.4亿元，同比下降7.2%，环比下降2.5% [6] - 海外业务表现强劲，第三季度总收入和会员收入实现过去两年最高的同环比增长，泰国为最成功市场 [6] - 目前海外内容超过70%的推广素材通过人工智能生成 [6] 健康元 (600380) 核心观点 - 投资建议维持“增持”评级，目标价上调至15.26元，对应2025年归母净利润20倍估值 [16] - 预测2025-2027年营业收入分别为156.98/160.12/165.30亿元，归母净利润分别为13.96/14.54/15.38亿元 [16] - 公司总市值为22155百万元 [16] 健康元战略与业务进展 - 公司核心战略聚焦呼吸领域，已布局超过10款1类创新药 [16] - 创新药玛帕西沙韦胶囊上市推进顺利，其干混悬剂（儿童剂型）已获准豁免Ⅱ期临床 [16] - TSLP单抗用于COPD治疗，II期临床进展顺利，国内开发进度领先 [16] - 国际化进展顺利，越南IMP公司收购项目及印尼工厂项目稳步推进 [17] - 已在菲律宾、荷兰设立子公司，搭建东南亚及欧盟市场销售与注册体系 [18] 中国海诚 (002116) 核心观点 - 投资建议维持“增持”评级，目标价15.4元，对应2025年20倍PE [20] - 公司总市值为5114百万元 [20] 中国海诚财务与经营数据 - 2025年前三季度营收43.2亿元，同比增长0.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长10.0% [21] - 2025年前三季度毛利率为14.5%，同比下降0.5个百分点；归母净利率为5.4%，同比上升0.4个百分点 [21] - 2025年前三季度新签合同55.3亿元，同比增长1.5%，其中工程总承包业务新签41.4亿元，占比74.8% [22] - 分行业看，制浆造纸新签23.0亿元，同比增长31.6%，占比41.7%；市政新签1.7亿元，同比增长149.6% [23] - 境外新签合同17.5亿元，同比增长44.2%，占比31.7% [24] - 公司积极开拓合成生物、新能源、新材料、环保等战新产业 [25] 富途控股 (FUTU.O) 核心观点 - 投资建议维持“增持”评级，目标价214.39美元，对应2025年21.44倍PE [27] - 2025年第三季度营收/归母净利润为164.08/79.47亿港元，同比分别增长79.17%/122.55% [27] - 公司总市值为186715百万美元 [26] 富途控股业务表现 - 2025年第三季度新增有资产客户数25.4万人，有资产客户数较2024年同期上升55.87% [28] - 第三季度客户资产规模同比增长79%至1.24万亿港元 [28] - 第三季度总交易额同比增长122.20%至10.71万亿港元，推动经纪业务收入同比增长95.70%至78.03亿港元 [28] - 第三季度利息收入同比增长59.39%至74.04亿港元 [28] 海信家电 (000921) 核心观点 - 投资建议维持“增持”评级，下调目标价至35.85元，对应2025年15倍PE [32] - 下调2025-2027年归母净利润预测至33.07/36.88/40.63亿元 [32] - 公司总市值为35868百万元 [32] 海信家电经营状况 - 2025年前三季度实现营业收入715.33亿元，同比增长1.35%；归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [32] - 2025年第三季度家用空调行业内销同比增长41%，外销同比下降20% [33] - 2025年第三季度毛利率为20.2%，同比上升0.2个百分点；归母净利率为3.31%，同比下降0.23个百分点 [33] - 中央空调行业2025年第三季度内销同比微降0.1% [33] 宏观与策略观点 - 宏观专题探讨2025年汇率升值预期，指出升值过程并非畅通无阻，核心支撑因素是外贸企业结汇倾向的趋势性扭转 [10] - 策略观察指出美国政府停摆结束，停摆造成约110亿美元经济损失，并延迟了重要经济数据发布 [12][13] - 国内政策聚焦互联网平台反垄断、二手车出口管理、促进民间投资等 [13] - 资本市场政策关注提升市场稳定性、实施适度宽松货币政策、规范公募基金等 [14] 电子封装与键合技术产业观点 - 材料革新与工艺迭代驱动性能提升，纳米银烧结、高分子基金属复合材料等新型材料加速落地 [35] - 混合键合、无助焊剂键合等技术推动3D封装、异构集成向高密度、高可靠性方向突破 [35] - 5G、AI、汽车电子等领域对芯片散热效率、信号传输速度提出更高要求，先进封装成为提升算力性价比的重要路径 [35] - 国际厂商在高端设备领域占主导，国内企业正切入高端赛道，技术自主可控成为产业竞争焦点 [35]

行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[6] 报告核心观点 - 基数及经营节奏影响下，空调10月内外销压力如期释放，国内龙头终端表现好于出货，产业健康运行，价格体系稳定为主，经营面α及积极变化值得关注[3][11] - 出口关税压力减轻，美国开启降息，有望带动外需，龙头OBM势能强劲，海外转产持续推进，修复阶段或好于线性预期[3][11] - 2025Q3以来白电板块表现偏弱，当前相对估值已回落至历史低位，内外销短期压力定价或已充分，龙头业绩穿越周期，经营有韧性，高股息属性不改[11] 产业在线10月空调产销数据总结 - 2025年10月家用空调产量1,013万台，同比-27.92%，销量1,028万台，同比-20.13%[7][12] - 内销出货量495万台，同比-21.32%，出口出货量533万台，同比-18.99%，期末库存1,411万台，同比-10.64%[7][12] - 2025年1-10月累计产量17,001万台，同比+1.99%，累计销量17,373万台，同比+3.41%，其中内销9,576万台，同比+5.98%，出口7,797万台，同比+0.41%[13] 主要空调厂商表现 - 格力当月销量同比-7.69%（内销-5.56%，出口-12.50%），累计销量同比+2.23%（内销+3.59%，出口-0.74%）[7][13] - 美的当月销量同比-23.53%（内销-30.77%，出口-17.39%），累计销量同比-0.86%（内销+4.36%，出口-6.48%）[7][13] - 海尔当月销量同比+0.93%（内销持平，出口+2.63%），累计销量同比+14.60%（内销+18.67%，出口+5.32%）[7][13] - 海信当月销量同比-33.41%（内销-7.41%，出口-46.04%），累计销量同比+7.38%（内销+13.68%，出口+2.97%）[7][13] 内销市场分析 - 10月空调内销出货同比-21%，主要受2024年10月高基数（+24%）影响，剔除基数看，10月内销较2023/2019年同期复合年均增长率（CAGR）分别-1%/持平，需求内生趋势平稳[8] - 10月奥维线上/线下空调零售量分别-22%/-42%，但2年CAGR分别+20%/+7%，龙头安装卡表现好于出货[8][9] - 10月监测厂商库存同比-11%，环比-1%，产业健康运行，价格体系稳定，奥维空调线上/线下均价同比-2%/-12%[8][9] 外销市场分析 - 10月空调外销出货量同比-19%，仍在筑底，但剔除基数后，10月外销出货2年CAGR+12%，规模为同期次高，趋势稳健[10] - 考虑2024年11-12月外销出货同比+47%，产业在线数据显示11/12月空调外销排产分别-14%/-2%，短期或仍偏弱[10] - 10月底中美谈判取得积极进展，关税压力减轻，美国降息开启，外销预计在消化基数影响后向中个位数历史中枢收敛[10] 厂商分化与经营亮点 - 海尔韧性突出，10月内销量同比持平，1-10月空调线上/线下零售量份额分别同比+2.3/+2.6个百分点[9] - 格力份额连续第2月同比提升，渠道/价格带拓展积极，份额表现边际好转[9] - 美的系/海尔系线上均价分别同比+4%/+8%，价格体系稳定为主[9]