报告行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [3] 报告的核心观点 - 内销方面，行业正从“增量竞争”转向“存量整合”，龙头企业凭借产品力、渠道效率和品牌溢价能力，在需求低迷期加速提升市场份额和定价权，盈利有望保持增长 [4] - 外销方面，尽管面临宏观挑战，但优秀公司可通过“重新定义产品”在新场景、新品类中实现非线性突破，掌握新品类定价权 [4] - 建议关注三条投资主线：1）内销格局出清、经营周期有望底部反转的公司；2）出海重新定义产品的公司；3）低估值、高股息的质量红利公司 [4] 2025年家电股价与基本面复盘 - 股价表现：截至2025年11月30日，家电板块全年涨幅9.7%，跑输沪深300指数7.8个百分点，主要受国补退坡和关税影响 [9] - 资金面：行业增量资金主要来自被动ETF基金和保险资金，白电龙头因盈利稳健、高分红特征持续受益 [24] - 基本面：2026年内销预计承压，外销保持韧性，增速预计前低后高 [38][43] - 成本：运价重心下移，FBX全球集装箱指数较年初下降55%；但铜价同比上涨22%，汇率及原材料涨价压力增大 [48][57] 主线一：寻找格局出清，经营周期反转的机会 - 智能投影内销：行业进入出清整合阶段，2025年前三季度销量390万台，同比下滑6.2%，但产品结构改善，DLP份额及高端市场占比提升，行业集中度（CR4）快速回升 [61] - 智能投影外销：海外市场仍以低端产品为主，2024年全球出货量2016.7万台，中国厂商凭借“高亮度+智能化”产品重新定义形态，极米科技新品优势明显，外销有望加速增长 [68][73] - 厨电行业：在弱需求及国补退坡下，龙头老板电器业绩展现韧性，2025年前三季度营收同比微降1.1%，但其核心品类线下市占率超31%，且估值已至历史低位（PE为12.28X，处于2020年以来15%分位点） [76][77] - 厨电长期空间：城镇化率（2024年中国为67%）及农村油烟机保有量（2018-2024年CAGR达10.1%）仍有提升空间，驱动行业增长 [82] 主线二：出海重新定义产品，掌握新品类定价权 - 扫地机器人：全球渗透率仍低，长期成长空间广阔，全能基站产品驱动了2023-2024年海外市场量价齐升，但2025年以来行业增速放缓，竞争加剧导致均价下行，德国亚马逊国产龙头均价约为2024年10月的6-7折 [86][92][101] - 割草机器人：2024年全球销量38.35万台，预计2024-2029年销量CAGR达54.7%，中国厂商凭借高性价比产品快速迭代，在德国亚马逊销售额Top10中占据8席，欧盟反倾销调查长期或利好九号公司等头部企业 [104][107] - 智能影像设备：全景相机2023年全球出货量约196万台，AI技术大幅降低剪辑门槛，有望驱动行业加速渗透；全景无人机通过沉浸式体验和低门槛操作重构飞行方式，影石创新凭借算法和产品优势有望受益 [112][117][119] 主线三：低估值、高分红的质量红利 - 白电内销：2025年需求前高后低，国补退坡后承压，但行业格局有望加速优化，龙头企业通过降本增效有望开启新一轮份额提升 [123] - 白电外销：2025年欧洲市场结构性升级，新兴市场渗透率快速提升；2026年短期受关税扰动，中长期品牌出海与份额提升是主要驱动力 [132] - 黑电：2025年全球出货量平稳略降，但产品结构升级趋势延续，中国市场Mini LED电视销量快速增长，平均销售尺寸提升；全球格局向TCL、海信等中国龙头加速集中，面板价格维持低位为盈利提供支撑 [138][146]

公司理财活动 - 海信家电的附属公司空调营销公司 北京电器公司 古洛尼公司及冰箱营销公司作为认购方 于2025年10月14日至2025年12月19日期间订立了金谷信托理财协议 [1] - 公司认购金谷信托理财产品 认购金额为人民币18.92亿元 [1]

公司财务活动 - 海信家电的附属公司空调营销公司 (北京)电器公司 古洛尼公司及冰箱营销公司作为认购方 于2025年10月14日至2025年12月19日期间订立了金谷信托理财协议 [1] - 公司附属公司认购金谷信托理财产品的总金额为人民币18.92亿元 [1]

公司理财活动 - 海信家电的附属公司空调营销公司、(北京)电器公司、古洛尼公司及冰箱营销公司作为认购方，于2025年10月14日至12月19日期间订立了金谷信托理财协议 [1] - 公司使用自有闲置资金认购金谷信托理财产品，认购总金额为人民币18.92亿元 [1]

理财投资 - 2025年10月14日至12月19日，公司附属公司认购金谷信托理财产品18.92亿元[3][7] - 2025年3月28日和6月25日，公司分别批准以不超230亿元自有闲置资金委托理财[5] - 金谷信托理财协议合并适用百分比率超5%但低于25%，构成须披露交易[4][12] 业务范围 - 公司及附属公司从事电器、汽车空调压缩机等业务研发、制造和营销[13] - 各附属公司分别从事制冷设备销售、商业用房出租等不同业务[14][15][16][17] 人员信息 - 2025年12月19日公告，公司执行董事5人、独董3人、职工代表董事1人[22]

市场整体表现 - 12月19日，白色家电板块整体微跌0.05%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 板块内个股表现分化，雪祺电气领涨，涨幅为2.51%，美的集团领跌，跌幅为0.48% [1] 个股价格与成交情况 - 雪祺电气收盘价14.31元，上涨2.51%，成交4.16万手，成交额5901.22万元 [1] - TCL智家收盘价10.84元，上涨2.07%，成交12.45万手，成交额1.33亿元 [1] - 长虹美菱收盘价6.60元，上涨1.54%，成交7.84万手，成交额5143.73万元 [1] - 深康佳A收盘价5.20元，上涨1.17%，成交18.19万手，成交额9421.44万元 [1] - 澳柯玛收盘价9.16元，上涨0.66%，成交55.11万手，成交额4.93亿元 [1] - 格力电器收盘价41.14元，上涨0.44%，成交30.80万手，成交额12.64亿元 [1] - 惠而浦收盘价9.66元，上涨0.42%，成交1.86万手，成交额1796.48万元 [1] - 海尔智家收盘价27.51元，上涨0.36%，成交28.47万手，成交额7.83亿元 [1] - 海信家电收盘价25.81元，微跌0.08%，成交5.33万手，成交额1.38亿元 [1] - 美的集团收盘价79.45元，下跌0.48%，成交27.80万手，成交额22.05亿元 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出7821.56万元，游资资金净流出7894.18万元，散户资金净流入1.57亿元 [1] 个股资金流向明细 - **格力电器**：主力资金净流出2478.47万元，占成交额比例-1.96%；游资净流出2191.72万元，占比-1.73%；散户净流出286.75万元，占比-0.23% [2] - **TCL智家**：主力资金净流入1560.74万元，占比11.71%；游资净流出1250.44万元，占比-9.38%；散户净流出310.30万元，占比-2.33% [2] - **长虹美菱**：主力资金净流入720.97万元，占比14.02%；游资净流出312.81万元，占比-6.08%；散户净流出408.16万元，占比-7.94% [2] - **深康佳A**：主力资金净流入275.86万元，占比2.93%；游资净流出280.49万元，占比-2.98%；散户净流入4.64万元，占比0.05% [2] - **澳柯玛**：主力资金净流入251.31万元，占比0.51%；游资净流入312.63万元，占比0.63%；散户净流出563.94万元，占比-1.14% [2] - **海信家电**：主力资金净流出24.91万元，占比-0.18%；游资净流出867.98万元，占比-6.29%；散户净流入892.88万元，占比6.47% [2] - **惠而浦**：主力资金净流出226.08万元，占比-12.58%；游资净流出22.14万元，占比-1.23%；散户净流入248.22万元，占比13.82% [2] - **雪祺电气**：主力资金净流出387.40万元，占比-6.56%；游资净流出141.50万元，占比-2.40%；散户净流入528.90万元，占比8.96% [2] - **海尔智家**：主力资金净流出5498.67万元，占比-7.02%；游资净流入2162.23万元，占比2.76%；散户净流入3336.44万元，占比4.26% [2] - **美的集团**：主力资金净流出6971.85万元，占比-3.16%；游资净流出5301.97万元，占比-2.40%；散户净流入1.23亿元，占比5.57% [2]

文章核心观点 - 全国医疗系统首台“正压液浮无油变频离心机”在南方医科大学第八附属医院（顺德第一人民医院）正式投入运行，标志着中国绿色医院节能改造进入“智慧系统+高端装备”集成应用的新阶段 [1] - 该项目是医院、设备制造商（海信日立）与技术解决方案服务商（塞安科技）三方深度协同的成果，通过“顶尖设备+智慧平台+创新模式”的三位一体模式，为公共机构绿色转型树立了标杆 [2][5] 技术发布与行业意义 - 发布会主题为“国际领先科技·绿色医院典范”，标志着行业迈向集成应用新阶段 [1] - 该项目被授予“绿色医院示范单位”，并被视为推动绿色医院建设从“个案”走向“范式”的行业交流基地 [2][3] 项目参与方与合作模式 - 核心参与方包括：院方（南方医科大学第八附属医院）、设备方（青岛海信日立空调系统有限公司）、技术解决方案服务商（广东塞安科技有限公司）[2] - 合作模式包括：海信日立向院方授予“绿色医院示范单位”牌匾，向塞安科技授予“战略合作伙伴”荣誉，体现深度协同 [2] - 项目采用合同能源管理示范模式，实现了从提供产品到提供系统解决方案的转变 [5] 医院能耗现状与改造目标 - 医院用能具有“面积大、人流大、能耗高”的特征，年用电量曾超过4000万千瓦时 [3] - 改造不仅是技术升级，更是医院从“治疗疾病”向“守护健康与生态和谐”延伸的实践 [3] - 目标是在保障医疗功能的前提下，实现能效跨越式提升 [5] 核心技术应用与节能措施 - 核心设备采用海信正压液浮无油变频离心机，具备宽温域运行能力，在冬季低冷却水温度下仍能高效稳定运行 [5] - 项目共应用了超过45项节能措施，其中单是国内首次应用的领先技术就多达6项 [5] - 关键技术包括楼栋、楼层、房间的3级水力平衡系统，实现了精准供冷，克制浪费 [5] 项目成果与行业影响 - 改造过程中已实现能耗显著下降，并为精细化管理搭建了数据平台 [3] - 项目是一次跨学科、跨企业的协同创新实践，为创新技术和中国智造在节能领域的深度融合提供了生动案例 [5]

白色家电板块市场表现 - 2023年12月18日，白色家电板块整体下跌0.62%，表现弱于上证指数（上涨0.16%），但强于深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为澳柯玛，跌幅达4.71%[1] - 板块成交活跃，美的集团成交额最高，达17.10亿元，格力电器成交额10.12亿元，海尔智家成交额4.93亿元[1] 白色家电板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入额为1155.01万元[1] - 游资资金整体净流出6767.59万元，而散户资金整体净流入5612.58万元[1] - 美的集团获得主力资金净流入1.02亿元，主力净占比为5.94%，是板块内主力资金流入最多的公司[2] - 格力电器获得主力资金净流入1354.75万元，同时获得游资净流入1672.48万元[2] - 澳柯玛遭遇主力资金大幅净流出6381.04万元，主力净占比为-9.85%，是板块内主力资金流出最多的公司[2] - 深康佳A主力资金净流出1540.27万元，主力净占比高达-17.65%，显示主力抛售压力较大[2] - 海尔智家主力资金净流出2184.13万元，但获得散户资金净流入1412.83万元[2]

市场整体表现 - 2023年12月17日，白色家电板块整体上涨0.76%，表现弱于深证成指（上涨2.4%）但强于上证指数（上涨1.19%）[1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的10只股票中，仅雪祺电气下跌2.32%，其余9只股票均录得上涨[1] - 从资金面看，当日白色家电板块整体呈现主力资金净流入1331.41万元，游资资金净流出2954.61万元，散户资金净流入1623.21万元的分化格局[1] 领涨个股表现 - 澳柯玛当日领涨板块，收盘价9.55元，涨幅达8.65%，成交量79.66万手，成交额7.30亿元[1] - 澳柯玛获得主力资金强力买入，主力净流入5007.62万元，主力净占比高达6.86%，但同时遭遇游资净流出3039.84万元[2] - 深康佳A涨幅1.56%，排名第二，其主力净流入1495.03万元，主力净占比达9.19%，为板块内最高[1][2] 龙头公司资金流向 - 格力电器是板块内主力资金流入最多的个股，主力净流入达1.17亿元，主力净占比6.74%，但游资和散户资金均呈现净流出[2] - 美的集团与海尔智家两大龙头均呈现主力资金净流出，分别净流出5705.55万元和8978.91万元，主力净占比分别为-3.08%和-9.75%[2] - 美的集团与海尔智家均获得游资净流入，分别净流入5527.85万元和2162.37万元，同时散户对海尔智家净流入6816.54万元[2] 其他个股情况 - TCL智家、惠而浦、长虹美菱、雪祺电气、海信家电等个股当日主力资金均为净流出状态[2] - 雪祺电气是当日板块唯一下跌个股，跌幅2.32%，其主力资金净流出954.70万元，主力净占比-10.05%，但散户资金净流入952.67万元[1][2] - 海信家电主力与游资资金双双净流出，分别净流出998.40万元和1200.21万元，但获得散户资金净流入2198.60万元，散户净占比达13.67%[2]

上市公司现金管理行为概览 - 临近年末，上市公司愈发热衷使用闲置资金进行现金管理，购买大额存单、理财产品及私募基金等 [1] - 自12月以来，已有138家公司公告使用闲置资金购买理财产品，累计认购金额合计为156.10亿元 [1] - 今年以来，共有1094家A股上市公司使用闲置资金购买理财产品，认购金额合计达7707.19亿元 [1] 近期代表性公司案例 - 东鹏饮料于12月9日公告，合计投入12.52亿元闲置自有资金，通过6家机构购买大额存单、理财产品及私募基金 [1] - 海信家电于12月12日公告，其附属公司合计认购华夏理财产品17.6亿元 [1] - 王府井于12月16日公告，合计斥资8.5亿元购买结构性存款及大额存单产品，其中5.9亿元购买结构性存款，2.6亿元购买大额存单 [2] - 泉阳泉于12月16日公告，使用6000万元暂时闲置募集资金购买建设银行的单位结构性存款理财产品 [2] 投资产品特征与资金来源 - 上市公司主要投资产品包括结构性存款、大额存单、银行理财、证券公司理财产品、定期存款及逆回购等 [2] - 投资以稳健增值为目标，偏好低风险、高流动性产品，其中结构性存款为主要购买品种 [2] - 单笔交易金额从数十万元至数亿元不等 [2] - 资金来源涵盖自有资金与募集资金 [2] - 大多数公司表示进行现金管理是为了提高资金使用效率 [2]