报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润扭亏为盈，24Q2预计中值亏损但亏损幅度较上年同期大幅减少，白酒业务基本保持稳定，生猪行业回暖使猪肉业务减亏 [5][6] - 预计24 - 26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9% [7] - 24年白酒板块重点工作是调结构，做好产品分级，持续打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，“金标牛烟火气餐厅”活动有利于提高金标认知度和自点率 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年7月至2024年7月顺鑫农业与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 3.70%、 - 8.03%、3.94%，相对涨幅分别为 - 1.71%、 - 2.74%、4.85% [4] 财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为116.78亿、105.93亿、108.58亿、119.19亿、130.08亿元，同比增速分别为 - 21.5%、 - 9.3%、2.5%、9.8%、9.1% [10] - 2022 - 2026E净利润分别为 - 6.73亿、 - 2.96亿、6.26亿、8.00亿、9.68亿元，同比增速分别为 - 758.1%、56.1%、311.8%、27.8%、20.9% [10] - 2023 - 2026E毛利率分别为31.8%、37.1%、38.2%、39.3%，净资产收益率分别为 - 4.4%、8.5%、9.8%、10.8% [10] 财务报表分析和预测 每股指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为 - 0.40、0.84、1.08、1.30元，每股净资产分别为9.14、9.99、10.97、12.08元 [12] 价值评估 - 2024E - 2026E P/E分别为20.64、16.14、13.35倍，P/B分别为1.74、1.59、1.44倍，P/S分别为1.19、1.08、0.99倍 [12] 盈利能力指标 - 2023 - 2026E毛利率分别为31.8%、37.1%、38.2%、39.3%，净利润率分别为 - 2.8%、5.8%、6.7%、7.4% [12] 盈利增长 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为 - 9.3%、2.5%、9.8%、9.1%，EBIT增长率分别为112.8%、3650.9%、17.6%、19.3%，净利润增长率分别为56.1%、311.8%、27.8%、20.9% [12] 偿债能力指标 - 2023 - 2026E资产负债率分别为55.7%、51.9%、41.2%、38.3%，流动比率分别为1.4、1.6、2.1、2.3 [12] 经营效率指标 - 2023 - 2026E应收帐款周转天数分别为1.3、1.0、1.0、1.0天，存货周转天数分别为110.9、120.0、120.0、120.0天 [12] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为 - 7.38亿、4.23亿、3.54亿、13.89亿元，投资活动现金流分别为17.09亿、2.30亿、11.80亿、11.80亿元，融资活动现金流分别为 - 21.32亿、 - 3.38亿、 - 18.50亿、 - 6.30亿元 [12]

千亿光瓶酒市场,发展空间广阔 - 光瓶酒行业快速增长,未来发展空间广阔。2021年光瓶酒行业规模同比+9.3%至988亿元,2016-21年CAGR为14.3%,预计未来增速将保持在15%-30%之间,2024年市场规模将超1500亿元[12][13][14] - 行业有望受益于量价齐升: - 量:高性价比优势凸显,消费场景持续拓展,有望抢占盒装酒份额[13] - 价:人均可支配收入持续提升,消费群体年轻化带动品质消费[14] 行业竞争格局分散,牛栏山为绝对龙头 - 光瓶酒主要玩家包括京派二锅头、东北系,名酒等,2020年牛栏山市场份额为14%,其他主要品牌市占率较低[19][20][21][22] - 品质为先高线光瓶兴起,新国标加速行业集中度提升[20] 低端白酒行业龙头,产品升级行稳致远 - 公司为低端白酒龙头,白酒业务为核心盈利来源,产品矩阵全面[45][46][47][48] - 白牛二为核心大单品,渠道利润率高于竞手,价格带不断上行[54][55][56] - 推出金标陈酿纯粮固态新品,强大终端网络奠定良好基础[61][62] - 持续推进产品结构升级,魁盛號新品定位千元价格带[65] 省内市场精耕细作,持续推进省外扩张 - 采用大商制模式,北京区域与大型经销商合作,外埠区域以区域大商为主体进行市场拓展[73][74][75] - 持续拓展外阜市场,省外收入占比呈上升趋势[75] 肉食全产业链布局,非主业业务持续剥离 - 猪肉业务形成全产业链布局,有助于降低猪肉市场价格波动影响[78][79][80] - 聚焦酒肉主业,逐步剥离其他业务,如房地产等[89][90][91][92] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-26年营收分别为108.34、119.20、129.99亿元,归母净利润分别为5.21、7.39、9.25亿元,EPS分别为0.70、1.00、1.25元/股[97] - 给予公司白酒业务22倍PE,对应目标价23.39元,首次覆盖给予"优于大市"评级[97] 风险提示 - 行业竞争加剧、新品动销不及预期、猪价波动风险、食品安全问题[102]

财务数据关键指标变化 - 2024年上半年公司业绩扭亏为盈[1] - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[4] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期盈利33,000万元–48,000万元，上年同期亏损8,097.26万元[4] - 扣除非经常性损益后的净利润本报告期盈利33,000万元–48,000万元，上年同期亏损8,088.46万元[4] - 基本每股收益本报告期盈利0.4449元/股 - 0.6471元/股，上年同期亏损0.1092元/股[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司聚焦白酒、猪肉主营业务，白酒业务保持稳定[1] - 报告期内生猪行业景气度提升，猪肉板块相比去年同期减亏[1] 公司合并报表范围变化 - 本报告期北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司不再纳入公司合并报表范围[1] 业绩预告说明及风险提示 - 本次业绩预告是财务部门初步测算结果，具体数据将在2024年半年度报告中详细披露[1] - 公司将做好信息披露工作，提醒投资者注意投资风险[1]

千亿光瓶酒市场,发展空间广阔 - 光瓶酒行业快速增长,未来发展空间广阔。2021年光瓶酒行业规模同比+9.3%至988亿元,2016-21年CAGR为14.3%,预计未来增速将保持在15%-30%之间,2024年市场规模将超1500亿元[16][17][18] - 行业有望受益于量价齐升:量方面,高性价比优势凸显,消费场景持续拓展;价方面,人均可支配收入持续提升,消费群体年轻化带动品质消费[16][17] - 行业竞争格局分散,牛栏山为绝对龙头。2020年牛栏山市场份额为14%,其他主要玩家包括玻汾、小郎酒等[21][22][24] 低端白酒行业龙头,产品升级行稳致远 - 公司为低端白酒行业龙头,白牛二为核心大单品,终端毛利率高于竞手[50][51] - 公司持续推进产品结构升级,推出金标陈酿等新品,目标2025年销量达1500万箱[55][56] - 公司拥有强大的终端网络,通过"三位一体两原则"营销打法持续推广新品[55] 省内市场精耕细作,持续推进省外扩张 - 公司采用大商制模式,北京区域与创意堂等进行合作,经销商掌控力较强[60] - 公司持续拓展外阜市场,省外收入占比从2015年的32.4%提升至2023年的59.2%[62][63] 肉食全产业链布局,非主业业务持续剥离 - 公司猪肉业务形成了全产业链布局,有助于降低猪肉市场价格波动影响[64][65][66] - 公司聚焦酒肉主业,逐步剥离其他业务,如房地产等[75] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-26年公司营业收入分别为108.34、119.20、129.99亿元,归母净利润分别为5.21、7.39、9.25亿元[79] - 公司为低端白酒行业龙头,白酒业务为核心盈利来源,我们给予24年公司白酒业务18-22倍PE,对应合理价值区间为19.14-23.39元[79] - 首次覆盖给予"优于大市"评级[79]

公司董事会对李秋生先生担任总经理期间恪尽职守、勤勉尽责的工作及为公 司发展做出的积极贡献表示衷心的感谢。 公司将依据法定程序尽快增补新的总经理人选及完成总经理聘任的相关工 作。为保证公司相关工作顺利开展，公司在未聘任新的总经理期间，由公司董事 长李颖林先生代行总经理职责，直至公司聘任总经理为止。 特此公告。 证券代码：000860 证券简称：顺鑫农业 公告编号：2024-018 北京顺鑫农业股份有限公司 关于总经理辞职及董事长代行总经理职务的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司总 经理李秋生先生提交的书面辞职报告，李秋生先生因工作调整原因申请辞去公司 总经理职务。根据《公司法》《公司章程》及《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等有关规定，李秋生先生的辞职报告 自送达公司董事会时生效。李秋生先生辞去总经理职务后仍然担任公司董事及董 事会提名委员会、战略与投资委员会委员。 李秋生先生辞去总经理职务不会对公司的正常生产经营产生影响。截至本公 告披露 ...

股东情况 - 出席会议股东及代表股份为345,416,450股，占总股份46.5667％[3] - 现场投票股东11人，代表股份284,705,368股，占总股份38.3820％[4] - 网络投票股东92人，代表股份60,711,082股，占总股份8.1847％[5] 议案表决 - 《公司2023年年度报告全文及摘要》同意345,386,950股，占出席会议股份99.9915％[6] - 《公司2023年度财务决算报告》同意345,384,390股，占出席会议股份99.9907％[10] - 《公司2023年度利润分配预案》同意345,365,090股，占出席会议股份99.9851％[11] - 《关于变更公司2024年度财务报表审计机构》同意345,386,950股，占出席会议股份99.9915％[13] - 《公司日常关联交易预计》同意60,854,882股，占出席会议股份99.9172％[15] 其他 - 关联股东北京顺鑫控股集团有限公司回避表决284,511,168股[16] - 律师认为股东大会决议合法有效[17]

关于北京顺鑫农业股份有限公司 2023 年年度股东大会的法律意见书 致：北京顺鑫农业股份有限公司 北京海润天睿律师事务所 北京海润天睿律师事务所（以下简称"本所"）接受北京顺鑫农业股份有限公 司（以下简称"公司"）的委托，指派张圣怀律师、冯玫律师出席公司 2023 年年 度股东大会。本所律师依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《上市公司股东大会规则》等法律、法规和规范性文件及《公司章程》的规定， 就公司本次股东大会的召集、召开程序、出席会议人员的资格、召集人资格、表 决程序、表决结果等有关事宜出具本法律意见书。 对本法律意见书的出具，本所律师特作如下声明： 1．本所律师仅就本次会议的召集、召开程序、出席会议人员的资格、召集 人资格、表决程序、表决结果发表意见，不对本次会议所审议的议案内容及该等 议案所表述的事实或数据的真实性、准确性和完整性发表意见。 2．本所律师无法对网络投票过程进行见证，参与本次会议网络投票的股东 资格、网络投票结果均由相应的证券交易所交易系统和互联网投票系统予以认证。 3．本所律师已经按照《上市公司股东大会规则》的要求，对公司本次会议 所涉及的相关事项进行了必要的核 ...

公司发展战略 - 全面提升上市公司质量，做强做优白酒和猪肉两大主业[1][2] - 白酒板块:调结构、强营销、夯基础,持续打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒"双轮驱动"战略[2] - 猪肉板块:紧抓种猪繁育销售和精深加工、熟食,提升经营效益[2] 白酒业务表现 - 2023年高档酒营收增长45.31%,主要原因包括:基数较低、产品序列扩容、北京市场直控终端团队建设成效、烟火气场景恢复[3][4][5] - 2023年白牛二销量占总销量的67.22%,金标销量占1.78%[6] - 金标陈酿通过系列营销活动,在长三角和新疆等重点市场取得良好进展[6] 财务表现 - 2024年第一季度,公司实现营业收入40.57亿元,同比下降0.75%;归属于上市公司股东的净利润为4.51亿元,同比增长37.42%[7] - 白酒板块营收和净利润均有增长,猪肉板块相比2023年同期减亏[7] 其他 - 大股东顺鑫控股于2024年2-4月期间累计增持公司股份630.15万股,占总股本的0.85%[10] - 公司尚无剥离猪肉产业的计划[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 2023年延续调整，2024Q1营收业绩超预期，盈利能力改善，预计24 - 26年公司营收和归母净利润同比增速可观，维持“买入”评级 [3][4][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 05至2024 - 01期间，与沪深300对比，绝对涨幅1M为1.91%、2M为 - 0.16%、3M为15.57%，相对涨幅1M为0.88%、2M为 - 2.04%、3M为2.21% [2] 2023年业务情况 - 分业务营收：酒类68.2亿元（同比 - 15.9%）、猪肉26.0亿元（同比 - 4.6%）、房地产10.1亿元（同比 + 49.5%） [3] - 分档次白酒营收：高档酒同比 + 45.3%、中档酒同比 - 18.1%、低档酒同比 - 22.1% [3] - 核心单品销量：42度陈酿同比 - 18.3%、42.3度金标同比 - 41.9%、52度百年同比 + 80.1% [3] - 白酒整体情况：销量36.7万吨（同比 - 26.0%），吨价同比提升13.8%；42.3度金标全年销量108万箱，低于500万箱规划目标；北京/外埠经销商分别净增加5/20个 [3] 2024Q1财务情况 - 营收同比下降0.8%，23Q4 + 24Q1整体营收同比下降12.3% [4] - 毛利率同比下降0.6pct至37.2%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动 - 3.0/-0.4/-0.5pct [4] - 销售费用同比减少1.2亿元，管理费用率稳中略降，财务费用降低1933万元 [4] - 归母净利率同比提升3.1pct至11.1% [4] 财务报表分析和预测 |主要指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|-0.40|0.84|1.08|1.30| |每股净资产（元）|9.14|9.99|10.97|12.08| |营业收入（百万元）|10,593|10,858|11,919|13,008| |归母净利润（百万元）|-296|626|800|968| |毛利率（%）|31.8|37.1|38.2|39.3| |净利润率（%）|-2.8|5.8|6.7|7.4| |净资产收益率（%）|-4.4|8.5|9.8|10.8| |资产负债率（%）|55.7|51.9|41.2|38.3| [7] 投资建议 - 预计24 - 26年公司营业收入为108.6/119.2/130.1亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1%，归母净利润为6.3/8.0/9.7亿元，同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司23年地产剥离、白酒业务短期承压,24年轻装上阵,聚焦主业 [4] - 公司提出用三年时间让牛酒重回百亿销售规模的短期目标,长期目标是让牛栏山持续成为中国最具影响力的民酒品牌 [4] - 预计公司2024-26年归母净利润为4.79/6.18/8.48亿元 [4] 公司投资亮点 产品结构优化 - 高端产品增长带动整体结构向上,高档酒增长较好,经典、珍品30年等高端产品逆势增长73% [2][3] - 中档及低档酒表现承压,大单品42度500ml牛栏山陈酿销量同比下降18.29%,金标销量同比下滑41.86% [3] 区域拓展 - 公司京内市场稳健增长,京外市场下滑,全国化方面金标在长三角市场终端铺市率达85%,在新疆全年金标销售增长300% [3] 盈利能力提升 - 23年毛利率稳健,地产剥离后盈利能力提升可期 [3] - 24Q1费用率下降带动净利率提升,毛利率/净利率分别为37.1%/11.1%,同比-0.6/+3.1pct [3]