报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

市场整体表现 - 上证指数9月10日上涨0.13% [1] - 申万行业分类中13个行业上涨 通信和电子行业涨幅居前分别为3.49%和1.78% [1] - 电力设备和综合行业跌幅居前分别为1.18%和1.09% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出56.20亿元 [1] - 9个行业主力资金净流入 通信行业净流入90.70亿元 电子行业净流入75.13亿元 [1] - 22个行业主力资金净流出 电力设备行业净流出101.05亿元 有色金属行业净流出37.78亿元 [1] 综合行业个股表现 - 综合行业下跌1.09% 主力资金净流出3.48亿元 [2] - 行业16只个股中10只上涨 4只下跌 [2] - 4只个股资金净流入 综艺股份净流入1061.44万元 天宸股份净流入641.22万元 南京新百净流入417.21万元 [2] 综合行业资金流出个股 - 5只个股资金净流出超千万元 [2] - 东阳光净流出2.18亿元 粤桂股份净流出6677.60万元 特力A净流出3217.49万元 [2] - 资金净流出前三位个股换手率分别为4.06% 9.14% 7.27% [2]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价下跌2.02%至14.55元/股 成交5.98亿元 换手率8.93% 总市值116.70亿元 [1] - 主力资金净流出8551.44万元 特大单买卖占比分别为4.83%和9.87% 大单买卖占比分别为19.96%和29.23% [1] - 年内股价累计上涨29.36% 近5/20/60日分别变动-0.82%/19.56%/22.81% 年内2次登龙虎榜 最近一次2月14日净卖出8116.84万元 [1] 公司基础信息 - 公司位于广州市荔湾区 成立于1994年10月 1998年11月上市 [2] - 主营业务涵盖机制糖 纸浆 机制纸 硫铁矿开采加工 硫酸 试剂酸 铁矿粉 磷肥生产销售及加工贸易糖业务 [2] - 收入构成以硫精矿(37.15%) 机制糖(21.46%) 浆(13.92%)为主 其他产品占比均低于8% [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入13.59亿元 同比增长1.29% 归母净利润2.34亿元 同比大幅增长72.99% [3] - A股上市后累计分红5.95亿元 近三年累计派现1.75亿元 [4] - 截至6月30日股东户数7.34万户 较上期减少10.51% 人均流通股6180股 较上期增加11.74% [3][4] 股东结构 - 香港中央结算有限公司位列第五大流通股东 持股474.22万股 较上期减少43.75万股 [4] - 公司属于综合行业 概念板块涵盖磷化工 化肥 乡村振兴 中盘 国资改革等 [2]

业务关系 - 公司与光华科技无业务往来 [1] 硫铁矿经营情况 - 硫铁矿按规定开采 硫精矿销售每月根据市场情况按计划销售 [1] - 公司硫铁矿未用作制造硫化锂 [1]

公司业务与技术布局 - 公司旗下云浮硫铁矿是否适用于硫化物固态电池原料生产需根据市场技术发展方向和硫铁矿适用性确定 [1] - 公司明确表示不生产硫磺产品 [1] 行业技术发展动态 - 硫化物固态电池原料加工技术仍处于市场发展方向选择阶段 [1]

股东减持 - 华银电力股东湖南能源拟减持不超过2031.12万股，占总股本1% [1] - 冠豪高新股东粤创投拟减持不超过1750.28万股，占总股本1% [9] - 康辰药业控股股东拟减持不超过478.07万股，占总股本3% [23] - 嘉和美康股东弘云久康拟减持不超过137.59万股，占总股本1% [35] - 拱东医疗实控人及一致行动人拟合计减持不超过661.48万股，占总股本3% [44] - 国光连锁实控人拟合计减持不超过1501.2万股，占总股本2.99% [48] - 长飞光纤股东长江通信拟减持不超过110万股，占总股本0.15% [39] 经营数据 - 安凯客车8月客车产量1012辆同比增长68.06%，销量773辆同比增长46.95%，其中大型客车销量同比增长164.26% [1] - 东瑞股份8月销售生猪9.48万头，销售收入1.60亿元环比下降5.48%，商品猪销售均价15.86元/公斤环比下降2.02% [3] - 正虹科技8月销售生猪1.68万头同比增长63.31%，销售收入2286.55万元同比增长21.14%，1-8月累计销售生猪9.61万头同比增长87.18%，累计销售收入1.32亿元同比增长34.80% [14] - 傲农生物8月生猪销售量15.01万头同比增长26.84%，生猪存栏60.51万头同比增长19.39% [18] - 天域生物8月销售生猪2.6万头同比增长2.04%，销售收入2984.23万元同比下降53.32%，1-8月累计销售生猪24.74万头同比增长17.77%，累计销售收入3.62亿元同比下降0.05% [26] - 宇通客车8月汽车销量4260辆同比增长16.78%，1-8月累计销量28800辆同比增长4.51% [40] 药品注册获批 - 联环药业法莫替丁注射液获药品注册证书，视同通过一致性评价 [1][2] - ST葫芦娃头孢地尼胶囊获药品注册证书，为第3代广谱头孢菌素类药物 [6][7] - 吉林敖东控股子公司硫酸特布他林雾化吸入用溶液获药品注册证书，有效期24个月 [15][16][17] 政府补助与补贴 - 云南能投子公司获可再生能源电价附加资金补助3.09亿元，2025年度累计获得5.91亿元 [12][13] - 中再资环子公司获政府补助1275万元，占2024年度净利润10.13% [26] - 晶科科技8月收到可再生能源补贴资金6.46亿元，1-8月累计收到8.91亿元同比增长248%，占2024年全年补贴资金的166% [41][42] 项目与合作协议 - 天成自控子公司获乘用车座椅总成项目定点，预计2026年4月量产，生命周期3年，配套总量15.3万辆 [5] - 华康洁净预中标医疗服务建设工程项目，中标价1.31亿元，工期150日历天 [29] - 北京利尔与商汤科技、曦望签署战略合作协议，涉及AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型开发等 [43] 融资与增资 - 河钢股份获准发行不超过100亿元公司债券，批复24个月内有效 [10] - 广发证券截至2025年8月31日借款余额4460.12亿元，累计新增借款529.81亿元，占上年末净资产比例34.61% [50] - 建设银行全资子公司建信金租拟向建信航运航空增资30亿元 [51] - 建投能源向特定对象发行不超过2.31亿股股票获控股股东批复 [54] 股份回购与增持 - 星德胜拟以1500-3000万元回购股份，价格不超过39元/股，用于股权激励或员工持股计划 [20] - 上海莱士部分高管计划6个月内合计增持不低于600万元股份 [55] 子公司设立 - 粤桂股份拟设立全资子公司广东粤桂晶源矿业有限公司，注册资本1亿元，拓展非金属新能源材料业务 [30][31] - 吉峰科技拟5000万元设立全资子公司吉峰航空科技，作为低空产业投资运营平台 [53] 人事变动 - 九强生物副董事长、总经理梁红军辞职，董事长代行总经理职责 [8] - 岳阳林纸董事长叶蒙辞职 [22] - 长春一东董事兼总经理刘晓东辞职，董事长代行总经理职责 [25] - 中船科技董事长吴兴旺辞职 [28] - 百胜智能副总经理、董事会秘书黄丽君辞职，副总经理代行职责 [32] 其他重大事项 - 中环海陆终止筹划控制权变更事项，股票复牌 [46] - 朗姿股份子公司需补缴税款2227.09万元，包括所得税1653.14万元和增值税及附加税573.95万元 [48] - 文灿股份子公司发生火灾事故，部分厂房、设备和存货受损，未造成人员伤亡 [55] - 江苏舜天证券简称9月10日起变更为"苏豪时尚" [34] - 国芯科技汽车电子BLDC电机驱动控制芯片CBC2100B内测成功 [49] - 恒瑞医药及子公司两款药物获临床试验批准通知书 [37][38]

综合板块市场表现 - 综合板块较上一交易日上涨4.08% 领涨个股为东阳光(收盘价25.00元 涨幅6.29%) [1] - 上证指数报收3812.51点(上涨1.24%) 深证成指报收12590.56点(上涨3.89%) [1] - 板块内10只主要个股全部上涨 涨幅区间为0.42%-6.29% 其中亚泰集团(6.28%)和粤桂股份(6.11%)涨幅居前 [1] 个股交易数据 - 东阳光成交量达163.09万手 成交额38.41亿元 为板块内最高 [1] - 亚泰集团成交量211.89万手 成交额4.59亿元 粤桂股份成交额11.25亿元 [1] - 天宸股份成交量最低(8.81万手) 宁波联合成交量6.03万手 [1] 资金流向分析 - 综合板块整体呈现主力资金净流出3676.12万元 游资资金净流出4057.37万元 [2] - 散户资金净流入7733.49万元 显示散户资金与机构资金流向出现分化 [2] - 粤桂股份获主力资金净流入5222.93万元(占比4.64%) 为板块内最高 [3] - 亚泰集团获主力资金净流入2673.79万元(占比5.83%) 综艺股份获1064.41万元(占比6.83%) [3] - 宁波联合主力净流入515.85万元(占比11.88%) 为占比最高个股 [3] 个股资金表现分化 - 特力A主力资金净流出37.15万元 但获散户资金净流入1489.98万元(占比3.34%) [3] - 天宸股份主力资金净流出106.59万元 游资净流出483.55万元 但散户净流入590.14万元(占比10.87%) [3] - 红棉股份虽股价下跌0.29% 但仍获主力资金净流入418.52万元 [2][3]

公司治理动态 - 粤桂股份第九届监事会第二十七次会议于9月4日晚间召开[2] - 会议审议并通过《关于设立全资子公司参与投资事项的议案》[2]

公司治理动态 - 粤桂股份第九届董事会第三十八次会议于9月4日晚间召开[2] - 会议审议通过《关于2025年第三次临时股东会增加临时提案暨股东会补充通知的议案》[2] - 本次会议涉及多项议案 但未披露具体议案数量及内容细节[2]

公司治理 - 粤桂股份董事会第三十八次临时会议审议通过股东会延期议案 决定将2025年第三次临时股东会召开日期从原定9月12日推迟至9月16日 [1] - 延期后股东会的股权登记日 会议地点 召开方式 登记方式及审议事项等所有原定安排均维持不变 [1]