报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 当前市场需同时关注AI应用与稳定币相关投资机遇，海外和国内AI应用落地虽有差异，但随着大模型性能提升，落地趋势将加速，AI应用迎来落地拐点，应重视相关投资机遇；随着相关法律出台，RWA等金融创新逐步落地，传统金融与区块链技术融合有望推动金融市场创新发展，重塑市场格局 [6][63] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块持续上涨 - 上周大盘持续上涨，上证综指震荡上涨0.69%，周五报收3534.48点；计算机板块持续上涨2.23%，在长江一级行业中排名第6位，两市成交额占比为11.19%，AI相关题材活跃 [2][4][12] - 热点板块及个股方面，熙菱信息、延华智能、托普云农等涨幅居前，涉及AI智能体、工业软件、AI+农业等概念 [14][15] 上周关键词：Kimi K2、AI Agent 月之暗面开源Kimi K2 - 7月11日月之暗面发布并开源最新MoE架构基础模型Kimi - K2，包括基础模型Kimi K2 - Base与微调后模型Kimi - K2 - Instruct，均可商用，上线并更新API，定价16元人民币/百万token输出 [8][17] - Kimi - K2是首个开源万亿参数模型，总参数1T，使用MoE架构推理时激活参数32B，未配备专门“推理模块”，但在编程、工具调用、数学推理等维度比肩顶级闭源推理模型，实现SOTA [20] - 训练方法和技术实现三项突破，包括预训练引入Muon Clip优化器、采用大规模Agentic数据合成策略、后训练阶段采用通用强化学习；能力泛化与实用性增强，主打真实生产场景，Agent工作流“一次完成” [24][25] - 定价具备极高性价比，API输出价$2.50/百万tokens（≈16元RMB），仅为Claude 4 Sonnet的1/5，叠加MIT开源协议和超大规模使用条款，有望加速AI应用商业化落地，建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [27] OpenAI发布Agent模式 - 7月18日凌晨OpenAI介绍即将推出的Agent模式，集成于ChatGPT，已向OpenAI Pro、Plus和Team计划的订阅用户开放，Pro用户每月400次调用，Plus和Team用户每月40次，企业版与教育版预计本月底前上线 [8][29] - 产品本质是能够执行复杂、多工具任务的统一AI Agent，由Operator工具和Deep Research工具Agent化封装而来，可自动利用多种工具进行规划，帮助用户完成多种复杂任务 [30] - 性能在四项“真实任务”上达SOTA，能力逼近或超越人类；训练与技术侧在沙盒化虚拟计算机中处理任务，强化学习使智能体动态学习优化，强调安全性；能力形成“自主思考 - 工具选择 - 行动执行 - 动态优化”的完整闭环，有望加速AI Agent商业化落地与规模化推进，建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [31][34][37] 重点推荐：AI应用+稳定币 AI应用 - 近期海外大模型密集更新，性能持续提升，如Grok - 4多项基准测试超越对手；GPT - 5或近期发布，有望提升行业天花板 [38][39][42] - 海外大模型调用量呈爆发式增长，谷歌AI Token月均调用量一年增长50倍，截至7月13日，OpenRouter平台大模型整体调用量较年初大幅增长388.32%；国产应用保持增长，但增速相对缓和，2025年6月部分国内AI应用MAU有不同变化；随着国产大模型迭代升级，国产AI应用落地有望加速 [45][47][51] - 推荐关注中国特色infra（数据 + 算力调优 + 适配，重点关注IDC及国产算力产业链）和AI应用落地大场景（如教育、司法、医疗医药等领域） [6][63] 稳定币 - 今年8月1日香港《稳定币条例》生效，互联网巨头加快布局稳定币市场和RWA等创新方向；RWA代表区块链技术与传统金融体系深度融合，解决传统资产交易难题 [54] - RWA链上资产大幅增长，2024年全球RWA市场规模达157亿美元，同比增长82.83%，截至2025年6月25日为243亿美元，预计2025年末到500亿美元，2030年突破2万亿美元 [58] - 政策密集发布，金融科技有望重塑金融体系，产业端有相关事件印证；建议关注具有发币资格的相关企业、在区块链等关键技术上有技术积累的企业、具有相关牌照的企业、金融IT相关标的 [60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月14 - 20日地方债发行2511.83亿元，7月21 - 27日披露发行3757.55亿元；截至7月20日，第四轮特殊再融资债和2025年特殊新增专项债有相应披露规模，吉林省将于7月22日发行260亿中小银行专项债 [2][4][5][6] 各目录总结 地方债实际发行与预告发行 - 7月14 - 20日地方债净供给1505亿元，7月21 - 27日预告净供给2929亿元 [13][15] - 展示6月、7月地方债计划与实际发行对比及近月发行计划、实际发行、净融资情况 [20][22] 地方债净供给 - 截至7月20日，新增一般债发行进度60.25%，新增专项债发行进度53.92% [26] - 呈现截至7月20日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [26] 特殊债发行明细 - 截至7月20日，第四轮特殊再融资债共披露41940.12亿元，各轮特殊再融资债有不同省市发行情况 [6][30] - 截至7月20日，2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元，2023年以来共披露16312.46亿元，各省市有不同披露规模 [6][32] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [37] - 呈现分区域二级利差，不同区域在不同日期有不同利差表现 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [43]

指数表现 - 中证500质量成长指数上涨0.62%至930939 成分股平高电气上涨9.55% 柳工上涨6.50% 大唐发电上涨6.33% 天山铝业上涨5.68% 景旺电子上涨5.18% [1] - 500质量成长ETF上涨0.50%至560500 最新报价1.01元 [1] 市场情绪与机构观点 - A股市场表现强势且做多情绪高涨 市场定价对利好敏感而对利空钝化 流动性和风险偏好推动下看好科技成长及顺周期方向 [1] - 沪指站稳3500点 私募资金和融资资金持续入市 华西证券认为A股新一轮行情已拉开序幕 建议关注高景气成长领域及涨价资源品领域 [1] 指数估值与特征 - 中证500质量成长指数市净率PB为1.91倍 低于近3年87.65%以上的时间 估值处于历史低位且性价比突出 [1] - 指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、盈利可持续、现金流量充沛且具成长性的上市公司证券 为投资者提供多样化投资标的 [2] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比20.42% 包括东吴证券(权重2.70%) 恺英网络(权重2.46%) 恒玄科技(权重2.12%) 华工科技(权重2.11%) 惠泰医疗(权重1.99%) 春风动力(权重1.88%) 水晶光电(权重1.87%) 天山铝业(权重1.75%) 长江证券(权重1.73%) 顺络电子(权重1.68%) [2][4] - 当日权重股涨幅显著分化 恒玄科技上涨3.34% 惠泰医疗上涨1.99% 天山铝业上涨5.68% 而华工科技下跌1.93% 春风动力下跌0.92% [4]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年7月18日13:03，中证500质量成长指数(930939)下跌0.54%，成分股涨跌互现，康弘药业(002773)领涨4.66%，齐鲁银行(601665)上涨3.30%，韵达股份(002120)上涨1.45%，春风动力(603129)领跌6.43%，生益电子(688183)、海信视像(600060)跟跌 [1] - 500质量成长ETF(560500)最新报价1元，跟踪的中证500质量成长指数市净率PB为1.92倍，低于近3年87.65%以上的时间，估值性价比突出 [1] 外资投行及中金观点 - 花旗将中国及韩国股市评级上调至增持，认为亚洲股市表现优于全球同行 [1] - 中金研报指出"资产荒"背景下权益市场价值凸显，短期市场需震荡消化，但对下半年持积极观点 [1] 中证500质量成长指数构成 - 指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券(2.70%)、恺英网络(2.46%)、恒玄科技(2.12%)等 [2][4] 成分股涨跌幅及权重 - 前十大权重股中，天山铝业(002532)上涨0.36%，恺英网络(002517)下跌2.47%，惠泰医疗(688617)下跌1.07% [4] - 春风动力(603129)权重1.88%，当日跌幅达6.43% [4]

2025年二季度做市商评价结果 - 东北证券、开源证券、上海证券排名前5%，获得经手费100%减免 [1][2] - 海通证券、中山证券等6家券商排名前10%~20%，获50%减免 [2] - 国元证券、天风证券、广发证券排名前5%~10%，获70%减免 [2] - 广发证券排名从一季度前10%~20%升至二季度前5%~10% [2] - 申万宏源从一季度未上榜升至二季度前10%~20% [2] 做市商业务动态 - 国元证券称其新三板做市业务交易能力跃居行业第一梯队 [3] - 万和证券通过多维评估优选做市标的，为新三板企业提供流动性 [3] - 第一创业证券为9家企业提供新三板做市报价服务 [3] - 财达证券累计做市新三板项目68个，当前做市股票账面价值1.21亿元 [4] 做市商评价机制 - 评价指标包括做市规模（40分）、流动性提供（40分）、报价质量（20分） [6] - 做市规模细分指标为股票数量（20分）和市值（20分） [6] - 流动性指标包括成交金额（20分）、成交量占比（10分）、订单深度（10分） [6] - 报价质量指标为最优报价时间（10分）和买卖价差（10分） [6] 行业竞争格局 - 上榜做市商以中小券商为主，头部券商在新三板做市业务投入较少 [3] - 中小券商通过差异化竞争在新三板做市领域取得优势 [3]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行人民币普通股12,362,068股，每股面值1元，发行价格30.55元，募集资金总额377,661,177.40元，扣除发行费用8,973,981.17元后，实际募集资金净额为368,687,196.23元 [1] - 募集资金已存放于专项账户，并与保荐机构、商业银行签署《募集资金三方监管协议》 [1] 募集资金投资项目情况 - 募集资金净额37,766.12万元，调整后拟投资金额36,868.72万元，较原计划43,486.12万元减少 [2][3] - 调整原因为实际募集资金净额少于原披露拟投入金额 [3] 闲置募集资金现金管理计划 - 拟使用不超过36,500万元闲置募集资金进行现金管理，期限不超过12个月，资金可循环滚动使用 [4] - 投资品种包括协定性存款、结构性存款、定期存款等安全性高、流动性好的产品，不得用于质押 [4] - 授权管理层在额度内行使投资决策权，财务部负责具体实施 [5] 现金管理目的及影响 - 因募投项目建设周期导致资金短期闲置，现金管理旨在提高资金使用效率并实现保值增值 [3] - 不影响募投项目正常推进及主营业务发展，不涉及变相改变资金用途 [6] 相关审批程序 - 董事会、监事会审议通过现金管理议案，认为该计划符合规定且有利于股东回报 [6] - 独立董事认为投资产品选择合规，不会损害中小股东利益 [7] - 保荐机构核查后对计划无异议，认为审批程序合规 [8]

做市商评价结果 - 2025年二季度做市商评价结果显示东北证券、开源证券、上海证券排名前5%并获得100%经手费减免 [2][4] - 排名前5%-10%的券商包括国元证券、天风证券、广发证券获得70%经手费减免 [4] - 排名前10%-20%的券商包括海通证券、中山证券等6家获得50%经手费减免 [4] - 广发证券排名从一季度前10%-20%上升至前5%-10% 申万宏源从一季度未上榜升至前10%-20% [5] 券商做市业务策略 - 部分券商主动收缩新三板做市业务规模 将资源转向北交所做市业务 [3][6] - 中小券商在新三板做市业务中占据优势 头部券商在该领域投入较少 [7] - 国元证券称其新三板做市交易能力已跃升至行业第一梯队 [8] - 第一创业证券2024年为9家企业提供新三板做市服务 财达证券累计做市项目达68个 [8] 做市商评价体系 - 评价体系满分100分 包括做市规模(40分)、流动性提供(40分)和报价质量(20分)三大指标 [9] - 做市规模细分为股票数量(20分)和股票市值(20分) 流动性提供细分为成交金额(20分)等三项 [9] - 全国股转公司将持续优化评价激励机制 推动做市商制度健康发展 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 海外大模型持续更新性能提升，带动海外AI应用落地及大模型调用量提升，催生算力基础设施需求；国产应用增长但增速缓和，随着国产大模型迭代升级有望加速落地；应重视AI应用相关投资机遇，关注中国特色infra和AI应用落地大场景 [2][7] 各部分总结 海外大模型持续更新，性能提升加速AI落地 - 4月以来xAI、谷歌、Anthropic等海外知名大模型厂商密集更新大模型并提升性能，如7月10日发布的Grok - 4多项基准测试超越，学术领域表现顶尖 [16] - GPT - 5或近期发布，作为行业先行者的OpenAI新一代大模型或提升整体行业天花板 [19] - 各厂商技术路线和训练数据有差异，产品效果和领域特点不同，如Claude 4系列大模型编程性能领先 [21] 模型性能提升，带动海外应用调用爆发式增长 - 海外大模型调用量爆发式增长，如谷歌AI Token月均调用量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年4月的480万亿，OpenRouter平台大模型整体调用量较年初大幅增长388.32% [25] - 大模型调用量提升催生算力基础设施需求，训练和推理算力需求同步爆发，大厂Capex有望高增带动算力基础设施产业进入高景气周期 [28] 国产大模型保持追赶，应用落地有望提速 - 国产应用保持增长但增速缓和，2025年6月夸克/豆包/DeepSeek/腾讯元宝/Kimi智能助手等国内AI应用MAU分别为15618/12594/9410/4095/2352万，同比上月有不同变化 [31] - 国产大模型持续迭代，随着DeepSeek、Qwen、Minimax等厂商新一代大模型升级，有望缩小与海外差距，加速国产AI应用落地 [34] 投资建议：聚焦Infra与大场景 - 海内外AI应用落地趋势加速，AI应用迎来落地拐点，应重视相关投资机遇 [38] - 推荐关注中国特色infra，重点关注IDC及国产算力产业链；重视AI应用落地大场景，如教育、司法、医疗医药等领域AI应用 [7]

券商2025年中期业绩预告 - 截至7月14日21:30，共有27家上市券商或参股券商的上市公司发布2025年中期预告，其中14家净利润最大同比增长幅度超过100% [1] - 华西证券预计净利润下限4.45亿元、上限5.75亿元，同比增长1025.19%~1353.90%，国联民生净利润11.29亿元，同比增长1183.00%，增幅大幅领先 [2] - 国盛金控预计净利润1.5亿元~2.2亿元，最大增幅394.05%，锦龙股份预计净利润1.05亿元~1.53亿元，最大增幅239.63% [2] 业绩增长驱动因素 - 多家券商提及资本市场活跃度提升后，财富管理、证券投资收益大幅增长带动业绩回暖 [3] - 国金证券预计净利润10.92亿元~11.37亿元，同比增加140%~150%，主要因财富管理业务、自营投资业务业绩同比增长 [3] - 华林证券预计净利润2.7亿元~3.5亿元，同比增长118.98%~183.86%，主要因财富管理业务收入大幅增加及权益类投资公允价值变动损益同比上升 [3] - 部分券商提及投行业务回暖带动业绩正增长，如国盛金控、财达证券 [4] 合并更名券商表现 - 国联民生净利润同比增长1183.00%，主要因推进与民生证券整合并纳入财务报表合并范围，证券投资、财富管理、投行等业务显著增长 [5] - 国泰海通预计净利润152.83亿元~159.57亿元，同比增长205%~218%，主要因财富管理、机构与交易等业务收入显著增长及吸收合并产生的负商誉计入营业外收入 [6] 卖方研究观点 - 证券行业业绩发生显著变化，多家卖方研究机构看好证券板块后续表现 [7] - 中航证券指出证券行业经营环境全面向好，上市券商中报业绩延续强劲增长态势，板块有望迎来估值修复 [8] - 国金证券建议关注稳定币主题相关券商、主动基金超低配的权重券商及估值显著低于平均水平的头部优质券商 [8] - 券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会 [9]

货币与信贷数据 - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元 同比增长8.3% [1] - 狭义货币(M1)余额113.95万亿元 同比增长4.6% [1] - 流通中货币(M0)余额13.18万亿元 同比增长12% 上半年净投放现金3633亿元 [1] - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元 同比多增4.74万亿元 [3] - 对实体经济人民币贷款增加12.74万亿元 同比多增2796亿元 [3] - 政府债券净融资7.66万亿元 同比多增4.32万亿元 [3] 基金发行市场 - 2025年出现第4只发行失败公募产品 其中国融添利6个月债基募集失败 [2] - 债基发行规模占比大但数量萎缩 权益产品中指数型基金主导新发格局 [2] - 国融基金规模长期徘徊30亿元 2020年以来仅成功发行4只产品 [2] 消费金融与新能源汽车 - 2024年末消费金融公司贷款余额达1.35万亿元 同比增长16.66% [4] - 消费金融公司资产规模1.38万亿元 同比增长14.58% [4] - 6月末新能源汽车保有量3689万辆 占汽车总量10.27% [5] - 上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆 同比增长27.86% 创历史新高 [5] - 纯电动汽车保有量2553.9万辆 占新能源汽车总量69.23% [5] 消费品市场动态 - 茅台1935市场价格跌破600元/瓶 较零售指导价1188元腰斩 [6] - 较历史高位1899元下跌68.93% 2024年销售额120亿元但增速不足10% [7] - 奶酪市场出现复苏迹象 上半年销售额降幅收窄且渗透率提升 [5] - 国产原制干酪市场发展加速 奶油黄油国产替代率逐年提升 [5] 公司治理与股权变更 - 宗馥莉名下多家娃哈哈关联公司更名为"宏胜" [7] - 宗馥莉关联210余家企业 持有杭州娃哈哈集团29.4%股份 [7] - 大连万达商管1.4亿股权被冻结 涉及新达盟和福州万达广场公司 [8] 上市公司业绩预告 - 航天科技预计上半年净利润6800-9500万元 同比增长1628.83%-2315.27% [10] - 华夏航空预计净利润2.2-2.9亿元 同比增长741.26%-1008.93% [11] - 实达集团预计上半年亏损4400-6500万元 同比由盈转亏 [12][13] - 苏利股份预计净利润7200-8600万元 同比增长1008.39%-1223.91% [15] - 朗姿股份预计净利润2.2-2.6亿元 同比增长31.74%-55.69% [16] - 长江证券预计净利润16.52-18.1亿元 同比增长110%-130% [17] - 华宏科技预计净利润7000-8500万元 同比增长3047.48%-3721.94% [18] 企业运营与中标信息 - 威孚高科子公司因合同诈骗案计提损失16.44亿元 相关责任人被判刑 [8] - 中辰股份中标南方电网3.79亿元配网材料项目 占2024年营收12.26% [14] - 广汽集团旗下因湃电池公司更换法定代表人 由郑衡接替古惠南 [9] 证券市场表现 - 沪指涨0.27% 深成指跌0.11% 创业板指跌0.45% [19] - 两市成交额1.46万亿元 较上个交易日缩量2534亿元 [19] - 超3100只个股上涨 机器人、电力、贵金属板块涨幅居前 [19]