财务表现 - 2024年公司实现营收52 19亿元(yoy-32 99%) 归母净利9 70亿元(yoy-63 83%) 低于预测的11 80亿元 [1] - 25Q1公司实现收入9 08亿元(yoy-10 45%) 归母净利5851万元(yoy-42 60%) 业绩仍承压但需求快速恢复 [1] - 24年新型电子元器件业务收入51 77亿元(yoy-33 20%) 毛利率49 80%(yoy-9 66pct) [2] - 子公司振华云科收入6 63亿元(yoy-39 22%) 净利1 59亿元(yoy-68 08%) 振华永光收入12 42亿元(yoy-37 98%) 净利5 02亿元(yoy-48 75%) [2] 行业与需求 - 24年行业因素导致下游需求较弱 特种领域新型电子集中采购和单价下调影响毛利率 [1] - 25Q1新签订单快速增长 产品价格总体平稳 基本面或已处于底部回升阶段 [2] - 十四五末年国防建设任务需要完成 下游需求或将加速释放 [1] - 全球政治局势趋紧 多国国防开支提升 国防预算结构性倾斜 装备信息化需求增长 [3] 产品与技术 - 公司完成新型高能混合钽电容器 抑制电磁干扰用薄膜电容器等新品研制 [3] - 24年申请专利395件 获得授权222件 主持参与制定国内外标准200余项 [3] - 公司是特种电子元器件行业产品谱系完善 覆盖种类全面的核心供应商 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利分别为13 50/17 01/19 95亿元 较前值下调27%/25% [4] - 给予公司25年31倍PE 目标价75 53元(前值79 68元) [4]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入52.19亿元，同比下降32.99% [1][2] - 2024年归母净利润9.70亿元，同比下降63.83% [1][2] - 业绩下滑主要受地缘政治因素、行业价格管控及市场阶段性量价齐跌影响 [2] 行业竞争与挑战 - 新型电子元器件市场竞争激烈，集中采购和单价下调政策压缩利润率 [2] - 国防预算结构性倾斜和装备信息化需求增长为行业注入增长动能 [2] 研发投入与技术成果 - 2024年持续加大研发投入，推动技术创新和产品升级 [2] - 基础元器件领域优化二极管、晶体管等产品性能 [2] - 电子功能材料领域在MLCC介质材料、微波铁氧体及吸波材料研发取得进展 [2] - 混合集成电路业务开发多种电源模块、电机驱动模块等产品 [2] 未来发展计划 - 以技术创新和市场需求为导向，深耕新型电子元器件领域 [3] - 加大基础元器件、电子功能材料、混合集成电路研发投入 [3] - 拓展现代服务业业务，优化产业结构 [3] - 未来驱动因素包括技术创新、市场需求增长和产业协同 [3] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为10.83亿元、12.52亿元，前值为23.67亿元、29.19亿元 [3] - 新增2027年预期归母净利润14.47亿元 [3] - 对应PE分别为28倍、24倍、21倍 [3]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入9.08亿元，同比下降10.45% [1] - 归母净利润5851.43万元，同比下降42.6% [1] - 扣非净利润4459.47万元，同比下降52.82% [1] - 毛利率42.49%，同比下降10.66个百分点 [1] - 净利率6.45%，同比下降35.84个百分点 [1] - 每股收益0.11元，同比下降42.73% [1] - 每股经营性现金流-0.05元，同比下降121.51% [1] 资产负债表 - 货币资金31.32亿元，同比增长20.23% [1] - 应收账款48.66亿元，同比下降4.05% [1] - 有息负债11.24亿元，同比下降16.69% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达501.59% [1][3] 费用与资本结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.19亿元，占营收比24.11%，同比下降9.47% [1] - 每股净资产26.72元，同比增长2.32% [1] - 去年ROIC为6.11%，资本回报率一般 [3] 基金持仓 - 易方达国防军工混合A持有1597.17万股，增仓 [4] - 广发科技先锋混合新进十大股东，持有1011.45万股 [4] - 招商核心竞争力混合A减仓至725.72万股 [4] - 易方达国防军工混合A规模80.22亿元，近一年上涨12.47% [4] 机构预期与订单 - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.34亿元，每股收益2.05元 [3] - 公司新签订单呈现增长态势，正积极组织排产 [5] 基金经理动态 - 明星基金经理刘健维加仓，其现任基金总规模73.30亿元，擅长价值股和成长股挖掘 [3] - 易方达国防军工混合A基金经理为何崇恺 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年作为十四五收官之年，军工行业恢复下公司业绩有望迎来拐点；公司作为军用元器件平台型龙头，行业复苏下业绩弹性和持续性优势显著 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收52.2亿（-33.0%），归母净利润9.7亿（-63.8%）；2025Q1实现营收9.1亿（同比-10.4%，环比-38.6%），归母净利润0.6亿（同比-42.6%，环比-82.0%）；2025年公司经营指标预计营收57亿元，利润总额11.45亿元 [1] 经营分析 - 订单迟延和价格压力影响，业绩阶段性承压，2025年军工行业恢复下公司业绩有望迎来拐点 [2] - 子公司阶段性承压，振华永光仍有韧性，订货需求不足叠加价格压力导致子公司经营承压，振华永光利润下滑幅度低于公司整体，说明半导体分立器件壁垒较高且有一定国产化空间 [2] - 受行业竞争与下游采购影响，盈利能力下滑，2025年随着订单回暖，规模效应使得利润率有望改善 [3] - 积极备货生产，订单支撑后续成长，2025Q1公司合同负债3045万元，较2024Q4+38.0%，存货23.9亿元，较2024Q4+6.5%，公司业绩后续将逐季释放 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润12.8亿/16.3亿/19.7亿元，同比+32%/+28%/+20%，对应PE为23.4/18.3/15.2倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 - 给出2023 - 2027E公司营业收入、归母净利润等多项指标数据及变化情况 [8] 附录：三张报表预测摘要 - 给出2022 - 2027E损益表、资产负债表、现金流量表相关数据及比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示一周内、一月内、二月内、三月内、六月内市场中相关报告“买入”“增持”“中性”“减持”评级数量及评分情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 振华科技2024年年报及2025年一季报业绩表现符合预期，虽短期业绩承压，但行业长期向好逻辑未变，公司作为行业龙头有望触底反弹 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收52.2亿元，同比降33.0%；归母净利润9.7亿元，同比降63.8%；2025年一季度营收9.1亿元，同比降10.4%；归母净利润0.59亿元，同比降42.6% [3] - 2024年四季度营收14.8亿元，同比降15.9%；归母净利润3.3亿元，同比降47.8%；2024年一季度至2025年一季度，营收及归母净利润连续五个季度同比下滑 [3] 利润率情况 - 2024年毛利率同比下滑9.6ppt至49.7%；净利率同比下滑15.8ppt至18.6%；集采、降价等政策落实使行业竞争激烈，装备采购节奏等因素影响致利润率降低 [3] 子公司情况 - 2024年振华云科营收6.6亿元，同比降39.2%；净利润1.6亿元，同比降68.1%；振华永光营收12.4亿元，同比降38.0%；净利润5.0亿元，同比降48.8%；振华富营收5.5亿元，同比降32.5%；净利润1.2亿元，同比降66.1% [4] 经营计划 - 2025年预计营收57亿元，同比增9.2%；利润总额11.45亿元，同比增3.1%，此为预算值 [4] 费用率及现金流情况 - 2024年期间费用同比减少6.9%至13.9亿元，但期间费用率同比增加7.5ppt至26.7%，销售、管理、研发费用率均增加；截至2025年一季度末，应收账款及票据、存货、合同负债较年初有不同程度增加；2024年经营活动净现金流为16.0亿元，2023年为12.3亿元 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,219|5,843|7,004|8,120| |增长率（%）|-33.0|11.9|19.9|15.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|970|1,134|1,371|1,600| |增长率（%）|-63.8|16.9|20.9|16.7| |每股收益（元）|1.75|2.05|2.47|2.89| |PE|31|27|22|19| |PB|2.0|1.9|1.8|1.6| [7]

2024年年度报告业绩表现 - 神剑股份2024年营业收入24.18亿元同比下降5.97% 归属于上市公司股东净利润3365.07万元同比增长32.29% 基本每股收益0.0354元/股 拟每10股派发现金红利0.5元[1] - 精测电子2024年营业收入25.65亿元同比增长5.59% 归属于上市公司股东净亏损9759.85万元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.35元/股[1] - 经纬股份2024年营业收入6.73亿元同比增长30.79% 归属于上市公司股东净利润3553.77万元同比下降36.76% 基本每股收益0.5923元/股 拟每10股派发现金红利1元[1] - 民生健康2024年营业收入6.41亿元同比增长10.23% 归属于上市公司股东净利润9183.41万元同比增长7.24% 基本每股收益0.26元/股 拟每10股派发现金红利1元[2] - 中设股份2024年营业收入6.07亿元同比下降18.03% 归属于上市公司股东净利润1016.49万元同比下降76.24% 基本每股收益0.07元/股 拟每10股派发现金红利0.2元[3] - 科远智慧2024年营业收入16.82亿元同比增长19.55% 归属于上市公司股东净利润2.52亿元同比增长56.64% 基本每股收益1.05元/股 拟每10股派发现金红利0.4元[4] - 重药控股2024年营业收入805.62亿元同比增长2.76% 归属于上市公司股东净利润2.83亿元同比下降54.69% 基本每股收益0.16元/股 拟每10股派发现金红利0.3元[43] - 建投能源2024年营业收入235.17亿元同比增长20.09% 归属于上市公司股东净利润5.31亿元同比增长181.59% 基本每股收益0.296元/股 拟每10股派发现金红利1.3元[44] - 光华科技2024年营业收入25.89亿元同比下降4.09% 归属于上市公司股东净亏损2.05亿元 基本每股收益亏损0.51元/股[44] - 华勤技术2024年营业收入1098.78亿元同比增长28.76% 归属于上市公司股东净利润29.26亿元同比增长8.1% 基本每股收益2.89元/股 拟每10股派发现金红利9元[45] - 英科医疗2024年营业收入95.23亿元同比增长37.65% 归属于上市公司股东净利润14.65亿元同比增长282.63% 基本每股收益2.26元/股 拟每10股派发现金红利1元[45] - 太阳能2024年营业收入60.39亿元同比下降36.7% 归属于上市公司股东净利润12.25亿元同比下降22.38% 基本每股收益0.3132元/股 拟每10股派发现金红利0.56元[46] - 东方电热2024年营业收入37.11亿元同比下降9.62% 归属于上市公司股东净利润3.18亿元同比下降50.62% 基本每股收益0.22元/股 拟每10股派发现金红利0.32元[46] - 天能重工2024年营业收入32.73亿元同比下降22.72% 归属于上市公司股东净亏损2.62亿元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.2559元/股[47] - 钢研高纳2024年营业收入35.24亿元同比增长3.4% 归属于上市公司股东净利润2.49亿元同比下降22.08% 基本每股收益0.3208元/股 拟每10股派发现金红利1元[48] - 石化机械2024年营业收入80.37亿元同比下降4.3% 归属于上市公司股东净利润9687.58万元同比增长5.35% 基本每股收益0.1029元/股[49] - 共同药业2024年营业收入5.37亿元同比下降5.26% 归属于上市公司股东净亏损2759.11万元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.24元/股[51] - 中京电子2024年营业收入29.32亿元同比增长11.75% 归属于上市公司股东净亏损8743.37万元 基本每股收益亏损0.14元/股[53] - 渝开发2024年营业收入3.88亿元同比下降70.79% 归属于上市公司股东净亏损1.14亿元同比下降207.71% 基本每股收益亏损0.135元/股[55] - 振华科技2024年营业收入52.19亿元同比下降32.99% 归属于上市公司股东净利润9.70亿元同比下降63.83% 基本每股收益1.7512元/股 拟每10股派发现金红利1.8元[56] - 捷荣技术2024年营业收入13.57亿元同比下降23.25% 归属于上市公司股东净亏损2.98亿元 基本每股收益亏损1.21元/股[58] - 长高电新2024年营业收入17.60亿元同比增长17.86% 归属于上市公司股东净利润2.52亿元同比增长45.66% 基本每股收益0.4064元/股 拟每10股派发现金红利0.8元[60] - 通达股份2024年营业收入62.01亿元同比增长11.26% 归属于上市公司股东净利润2549.28万元同比下降69.15% 基本每股收益0.05元/股[43] 2025年第一季度报告业绩表现 - 北陆药业2025年第一季度营业收入2.83亿元同比增长36.23% 归属于上市公司股东净利润1453.85万元同比增长26.13% 基本每股收益0.0296元/股[5] - 网宿科技2025年第一季度营业收入12.35亿元同比增长10.26% 归属于上市公司股东净利润1.92亿元同比增长38.54% 基本每股收益0.0785元/股[6] - 科源制药2025年第一季度营业收入1.11亿元同比下降23.98% 归属于上市公司股东净利润2308.49万元同比增长7.25% 基本每股收益0.2132元/股[7] - 光庭信息2025年第一季度营业收入1.34亿元同比增长10.52% 归属于上市公司股东净利润2403.25万元同比扭亏为盈 基本每股收益0.2595元/股[9] - 兆日科技2025年第一季度营业收入3522.56万元同比增长27.62% 归属于上市公司股东净亏损122.53万元 基本每股收益亏损0.0036元/股[11] - 华凯易佰2025年第一季度营业收入22.92亿元同比增长35.08% 归属于上市公司股东净亏损1509.34万元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.0373元/股[13] - 鑫宏业2025年第一季度营业收入7.55亿元同比增长55.35% 归属于上市公司股东净利润3443万元同比增长20.43% 基本每股收益0.2533元/股[15] - 沪宁股份2025年第一季度营业收入6451.39万元同比增长4.37% 归属于上市公司股东净利润361.29万元同比下降45.68% 基本每股收益0.0187元/股[16] - 骆驼股份2025年第一季度营业收入41.36亿元同比增长19.74% 归属于上市公司股东净利润2.37亿元同比增长51.89% 基本每股收益0.20元/股[17] - 恒通股份2025年第一季度营业收入3.13亿元同比下降52.7% 归属于上市公司股东净利润4254.99万元同比增长51.62% 基本每股收益0.06元/股[19] - 常青科技2025年第一季度营业收入2.46亿元同比增长1.39% 归属于上市公司股东净利润3538.29万元同比下降23.8% 基本每股收益0.13元/股[21] - 立霸股份2025年第一季度营业收入4.19亿元同比增长6.53% 归属于上市公司股东净利润3471.74万元同比增长9.91% 基本每股收益0.13元/股[22] - 寿仙谷2025年第一季度营业收入1.71亿元同比下降22.68% 归属于上市公司股东净利润5837.40万元同比下降24.32% 基本每股收益0.29元/股[23] - 再升科技2025年第一季度营业收入3.24亿元同比下降4.59% 归属于上市公司股东净利润3355.94万元同比增长3.69% 基本每股收益0.0328元/股[34] - 金信诺2025年第一季度营业收入5.63亿元同比增长20.88% 归属于上市公司股东净利润319.92万元同比扭亏为盈 基本每股收益0元/股[36] - 华银电力2025年第一季度营业收入23.07亿元同比增长5.06% 归属于上市公司股东净利润7567.49万元同比增长894.61% 基本每股收益0.04元/股[37] - 兴化股份2025年第一季度营业收入8.40亿元同比下降7.53% 归属于上市公司股东净亏损9551.40万元 基本每股收益亏损0.0748元/股[38] - 和仁科技2025年第一季度营业收入7839.61万元同比下降13.99% 归属于上市公司股东净亏损384.41万元 基本每股收益亏损0.0146元/股[40] - 奋达科技2025年第一季度营业收入7.60亿元同比增长15.82% 归属于上市公司股东净利润4044.86万元同比增长84.07% 基本每股收益0.0224元/股[41] - 实朴检测2025年第一季度归属于上市公司股东净亏损808.59万元 上年同期亏损1624.66万元[60] 公司业务与行业分类 - 神剑股份专业从事聚酯树脂系列产品生产销售 所属行业基础化工–塑料–合成树脂[1] - 精测电子主营业务显示、半导体、新能源检测系统研发生产与销售 所属行业机械设备–通用设备–仪器仪表[1] - 经纬股份主营业务电力工程技术服务及地理信息技术服务 所属行业建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ[2] - 民生健康主营业务维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发生产销售 所属行业医药生物–化学制药–化学制剂[3] - 中设股份主营业务围绕交通、市政、建筑、环境领域提供全过程工程设计咨询和工程总承包 所属行业建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ[3] - 科远智慧主营业务热工自动化和电厂信息化产品研发生产销售和服务 所属行业计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ[5] - 北陆药业主营业务对比剂制剂及原料药、中枢神经类和降糖类药品研发生产与销售 所属行业医药生物–化学制药–化学制剂[6] - 网宿科技主营业务CDN及边缘计算、云安全、算力云、MSP、绿色数据中心及设备销售、软件开发 所属行业计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ[7] - 科源制药主营业务化学原料药及其制剂产品研发生产和销售 所属行业医药生物–化学制药–原料药[9] - 光庭信息主营业务汽车电子软件开发和技术服务 所属行业汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统[11] - 兆日科技专注于银行对公移动支付安全产品、票据防伪及纸纹防伪技术研发及销售 所属行业计算机–计算机设备–其他计算机设备[13] - 华凯易佰主营业务跨境出口电商业务 所属行业商贸零售–互联网电商–跨境电商[15] - 鑫宏业主营业务新能源汽车线缆、充电桩线缆、光伏线缆、储能线缆、轨道交通线缆、核电线缆及核贯穿件、船用线缆、机器人线缆等特种线缆研发生产及销售 所属行业汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统[16] - 沪宁股份主营业务皮质激素类、氨基酸类原料药及制剂研发生产和销售 所属行业机械设备–专用设备–楼宇设备[18] - 骆驼股份主营业务包括汽车低压电池业务、回收业务和储能业务 所属行业电力设备–电池–蓄电池及其他电池[19] - 恒通股份主营业务港口业务、实体物流业务、清洁能源业务 所属行业石油石化–炼化及贸易–油品石化贸易[21] - 常青科技主营业务高分子新材料特种单体及专用助剂研发生产和销售 所属行业基础化工–化学制品–其他化学制品[22] - 立霸股份主营业务为国内外知名家电整机企业提供家电外观用复合材料 所属行业家用电器–家电零部件Ⅱ–家电零部件Ⅲ[24] - 寿仙谷主营业务灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材品种选育、栽培、加工和销售 所属行业医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ[25] - 博俊科技主营业务汽车精密零部件和精密模具研发设计生产和销售 所属行业汽车–汽车零部件–其他汽车零部件[26] - 大有能源主营业务原煤开采、煤炭批发经营、煤炭洗选加工 所属行业煤炭–煤炭开采–动力煤[28] - 德业股份主要从事热交换器、逆变器和除湿机产品生产与销售 所属行业电力设备–光伏设备–逆变器[30] - 津药药业主营业务皮质激素类、氨基酸类原料药及制剂研发生产和销售 所属行业医药生物–化学制药–原料药[32] - 星网宇达从事信息感知、卫星通信以及无人系统业务 所属行业国防军工–航天装备Ⅱ–航天装备Ⅲ[33] - 立方制药主营业务医药工业及医药商业 所属行业医药生物–化学制药–化学制剂[35] - 再升科技主营业务微纤维玻璃棉制品研发生产和销售 所属行业建筑材料–玻璃玻纤–玻纤制造[37] - 金信诺从事基于"深度覆盖"和"可靠连接"的全系列信号互联产品研发生产和销售 所属行业国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ[39] - 华银电力主营业务火力发电业务 同时经营水电、风电、太阳能业务及电力销售业务 所属行业公用事业–电力–火力发电[40] - 兴化股份主营业务化工产品(不含危险品)生产和销售 所属行业基础化工–化学原料–其他化学原料[42] - 和仁科技主营业务医疗机构临床医疗信息系统及数字化场景应用系统研发销售、实施集成、服务支持与提供解决方案 所属行业计算机–软件开发–垂直应用软件[43] - 奋达科技主营业务消费电子整机及其核心部件研发设计生产与销售 所属行业电子–消费电子–消费电子零部件及组装[45] - 通达股份主营业务电线电缆生产销售、航空器零部件精密加工及装配、铝基复合新材料 所属行业电力设备–电网设备–线缆部件及其他[46] - 重药控股主要从事医药商业、仓储物流、医药工业和研发等业务 所属行业医药生物–医药商业–医药流通[47] - 光华科技主营业务PCB化学品、锂电池材料研发生产和销售 所属行业电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ[48] - 华勤技术主营业务智能硬件产品研发设计生产制造和运营服务 所属行业电子–消费电子–消费电子零部件及组装[49] - 英科医疗主营业务高性能高品质个人防护产品研发生产以及销售 所属行业医药生物–医疗器械–医疗耗材[50] - 太阳能主营业务太阳能光伏电站投资运营 太阳能光伏电池组件生产销售 所属行业公用事业–电力–光伏发电[51] - 东方电热主营业务家用电器元器件、新能源装备制造、汽车元器件及锂电池材料和光通信材料 所属行业家用电器–家电零部件Ⅱ–家电零部件Ⅲ[52] - 天能重工主营业务风机塔架及其相关产品制造和销售、新能源风力光伏发电项目开发投资和建设运营 所属行业电力设备–风电设备–风电零部件[55] - 钢研高纳主要从事铸造高温合金制品、变形高温合金制品和新型高温合金材料及制品生产销售 所属行业国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ[56] - 石化机械主营业务油气开采高端装备研发制造及服务 油气集输 加氢、制氢装备研发制造及服务和石油机械设备检测 所属行业机械设备–专用设备–能源及重型设备[58] - 共同药业主营业务甾体药物起始物料和中间体研发生产及销售 所属行业医药生物–化学制药–原料药[60] - 中京电子主营业务印制电路板(PCB)研发生产销售与服务 所属行业电子–元件–印制电路板[62] - 渝开发主要从事房地产开发与销售业务 所属行业房地产–房地产开发–住宅开发[63] - 振华科技主要业务新型电子元器件和现代服务业 所属行业国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ[64] - 捷荣技术主营业务面向3C行业客户提供精密模具、精密结构件及高外观需求组合组件设计研发制造和销售服务 所属行业电子–消费电子–消费电子零部件及组装[66] - 长高电新主营业务输变电一二次设备研发生产和销售 电力设计和工程服务以及新能源电力开发 所属行业电力设备–电网设备–输变电设备[68] - 实朴检测主营业务环境土壤检测、环境水气检测及职业卫生服务、农产品、食品检测、技术服务、消费品检测、三普检测、环境采样与修复服务、医学检测、新污染物 所属行业社会服务–专业服务–检测服务[69] - 江苏博云主营业务改性塑料产品研发生产和销售 所属行业基础化工–塑料–改性塑料[70] - 晶丰明源主营业务电源管理芯片和控制驱动芯片研发与销售 所属行业电子–半导体–模拟芯片设计[71] 重大公司事件与公告 - 博俊科技向特定对象发行股票申请获深交所受理 深交所已受理公司以简易程序向特定对象发行股票申请文件[26] - 大有能源所属耿村煤矿15采区正式复工复产 耿村煤矿年核定产能360万吨/年占公司总核定产能23.53% 预计煤炭年产量将提高约100万吨[28] - 德业股份全资子公司宁波德业变频技术有限公司以4580.21万元成功竞得宁波市北仑区灵峰产业园ZB13-06-42b地块国有建设用地使用权 地块面积40,713平方米土地用途二类工业用地出让年限50年[30] - 津药药业子公司津药和平(天津)制药有限公司获得注射用氢化可的松琥珀酸钠《药品注册证书》 该药品主要用于抢救危重病人如中毒性感染、过敏性休克等[32] - 星网宇达与吉林省仿生机器人创新

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 振华科技2024年年报及2025年一季报业绩表现符合预期，短期业绩承压但行业长期向好逻辑未变，公司作为行业龙头有望触底反弹 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收52.2亿元，同比降33.0%；归母净利润9.7亿元，同比降63.8%；2025年一季度营收9.1亿元，同比降10.4%；归母净利润0.59亿元，同比降42.6% [3] - 2024年四季度营收14.8亿元，同比降15.9%；归母净利润3.3亿元，同比降47.8%；2024年一季度至2025年一季度营收及归母净利润连续五个季度同比下滑 [3] 利润率情况 - 2024年毛利率同比下滑9.6ppt至49.7%；净利率同比下滑15.8ppt至18.6%，集采、降价等政策及装备采购节奏等因素致利润率降低 [3] 子公司情况 - 2024年振华云科营收6.6亿元，同比降39.2%；净利润1.6亿元，同比降68.1%；振华永光营收12.4亿元，同比降38.0%；净利润5.0亿元，同比降48.8%；振华富营收5.5亿元，同比降32.5%；净利润1.2亿元，同比降66.1% [4] 经营计划 - 2025年预计营收57亿元，同比增9.2%；利润总额11.45亿元，同比增3.1%，此为预算值非盈利预测 [4] 费用率及现金流情况 - 2024年期间费用同比减少6.9%至13.9亿元，但期间费用率同比增加7.5ppt至26.7%，销售、管理、研发费用率均增加 [5] - 截至2025年一季度末，应收账款及票据65.3亿元，较年初增0.2%；存货23.9亿元，较年初增6.5%；合同负债0.3亿元，较年初增38.0% [5] - 2024年经营活动净现金流为16.0亿元，2023年为12.3亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.34亿元、13.71亿元、16.00亿元，当前股价对应PE分别为27x/22x/19x [6] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为52.19亿元、58.43亿元、70.04亿元、81.20亿元，增长率分别为 - 33.0%、11.9%、19.9%、15.9% [7] - 归属母公司股东净利润增长率分别为 - 63.8%、16.9%、20.9%、16.7% [7] - 毛利率维持在49.7% - 49.92%，净利率从18.6%提升至19.72% [13][14] - 资产负债率在18.35% - 19.71%之间 [13][14]

投资情况 - 振华科技持有中电财务公司2.12%股份，对应0.53亿元[5] 财务数据 - 2024年存放财务公司存款期末余额297897.76万元，收息3455.27万元[9] - 2024年向财务公司借款期末余额28000.00万元，付息928.91万元[9] 业务合规 - 2024年与中电财务公司业务未超批准上限，履行审议披露义务[10][12] 风险管控 - 公司制定《风险处置预案》，2024年未发生相关风险事件[11][13] 审计意见 - 大信会计师事务所认为业务汇总表符合规定[15]

人员数据 - 2023年末大信合伙人160人，注册会计师971人，从业人员4001人[3] - 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超500人[3] 财务数据 - 大信职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿[3] - 2024年度审计费用180万，较上期无变化[4] 监管情况 - 近三年大信受行政处罚3次、行政监管措施17次等[3] - 38名从业人员受行政处罚6人次等[3] 审计相关 - 2024年10月11日股东大会同意聘大信为审计机构[3] - 大信对公司2024财报出具无保留意见审计报告[5] - 2025年4月17日审计委员会通过年报议案[8]

业绩总结 - 2024年度公司预计日常关联交易金额为14,597.55万元[1] - 2024年度实际发生日常关联交易总金额为13,682.99万元，为预计总金额的93.73%[1] - 2024年度实际发生金额低于预计交易金额914.56万元[1] - 采购或接受服务年度交易总额比年初预计低220.14万元[12] - 销售商品或提供服务年度交易总额比年初预计低766.64万元[12] - 房屋土地租赁关联交易比2024年初预计额度高72.22万元，整体预算执行率93.43%[12] 具体交易情况 - 采购商品或接受服务关联交易本期实际发生额为8,194.97万元，预计交易金额为8,415.11万元[5] - 振华集团深圳电子有限公司物管费本期实际发生额327.05万元，预计353.02万元[3] - 振华集团深圳电子有限公司水电费本期实际发生额939.27万元，预计1,200万元[3] - 中国振华电子集团有限公司水电费本期实际发生额73.79万元，预计65.28万元[4] - 中国振华电子集团有限公司购置厂房及土地本期实际发生额3,764.79万元，预计600万元[4] - 长沙湘计海盾科技有限公司销售产品本期实际发生额174.76万元，预计157.44万元[6] - 南京科瑞达电子装备有限责任公司销售产品本期实际发生额489.87万元，预计525.65万元[6] - 销售产品、水电气费、供电工程等关联交易实际发生额合计2812.51万元，对应比例为3579.15%[7][8][9] - 房屋土地租赁关联交易实际发生额合计2675.51万元，预计交易金额为2603.29万元[10][11] - 贵州振华风光半导体股份有限公司销售产品、水电气关联交易实际发生额472.42万元，对应比例132.00%[7] - 南京熊猫汉达科技有限公司销售产品关联交易实际发生额376.99万元，对应比例140%[8] - 中国振华电子集团有限公司供电工程关联交易实际发生额273.84万元，对应比例为0%[7] - 公司控股子公司振华集团深圳电子有限公司房屋租赁实际发生额2025.09万元，预计2000万元，超出预计[10] 交易相关说明 - 关联交易价格按市场化原则以同一或近似业务市场价为参考确定[13] - 2024年度日常关联交易属公司日常业务范围，利于公司持续稳定发展[14] - 日常关联交易不会对公司独立性造成不利影响，公司不会对关联方形成较大依赖[14] - 交易定价以市场公允价格为依据，遵循市场化原则，不存在损害公司及中小股东利益情形[14] 决策情况 - 独立董事认为2024年度日常关联交易实际发生金额与预计金额存在差异符合公司实际情况[16] - 全体独立董事同意《关于确认2024年度日常关联交易事项的议案》[16] - 振华科技确认2024年度日常关联交易事项已通过公司第十届董事会第五次会议审议，关联董事回避表决[17] - 独立董事召开专门会议并发表明确同意意见，相关决策程序符合规定[17] - 保荐人对公司确认2024年度日常关联交易事项无异议[17] 其他 - 备查文件包括第十届董事会第五次会议决议、独立董事专门会议决议和保荐机构核查意见[18] - 公告发布时间为2025年4月24日[19]