公司活动信息 - 公司参加“2025 年贵州辖区上市公司投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会”，面向全体投资者 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 12 日 15:40 - 17:40，通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括董事长杨立明、独立董事陈万军、董事会秘书等 [1] 业绩相关 - 2025 年第一季度营业总收入同比下降 10.45%，归母净利润同比下降 42.6%，主要因一季度结转订单减少，下游客户资金紧张、货款结算周期变长，长账龄应收账款增加，计提坏账准备增加 [4] - 2025 年预计实现营业收入 57 亿元，利润总额 11.45 亿元，该目标为预算值，存在不确定性 [5] - 2025 年初至今，高新电子领域新增订单同比保持增长，二季度及全年业绩敬请关注定期报告 [3][5][6] 应对策略 以价换量举措 - 加大运营管控效率，推进成本管控工程 [1][2] - 推动数智化转型升级，提高生产效率和产品质量，打造低成本、高质量、规模化盈利模式 [1][2] - 向商业航天、低空经济等战略性新兴领域延伸，挖掘新增长点 [1][2] 民品市场拓展举措 - 推动市场机制改革，提升品牌形象，打造多位一体市场平台 [2] - 拓展高端民用市场和国际市场，开拓新兴市场，提高民品业务收入占比 [2] 研发举措 - 着眼行业前沿领先技术、基础共性技术研究，结合实际开展高电压等电子元器件研发 [2][3] 其他问题回复 - 2024 年主要产品市场占有率较 2023 年无较大变化 [7] - 公司已制定《市值管理制度》，2025 年管理层将研究制定具体市值管理措施，增强核心竞争力等 [5][6][7] - 主营产品基础电子元器件可应用于所有电子产业领域 [6][7] - 半导体功率器件产能提升项目（7.9 亿）暂未投产，进展将按要求披露 [6] - 主营产品广泛应用于航空、航天等领域 [7]

股东大会召开基本情况 - 股东大会届次为2024年度股东大会，由公司董事会召集 [1] - 会议召开符合《公司法》、深交所《股票上市规则》及公司章程规定 [1] - 会议时间为2025年5月14日9:15～15:00通过深交所互联网投票系统投票 [1] - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式 [2] - 股权登记日为2025年5月9日，出席对象为登记在册的全体股东 [2] - 会议地点设在公司办公楼四楼会议室 [2] 会议审议事项 - 审议事项为非累积投票提案，具体内容需查阅2025年4月24日披露的公告 [2] - 独立董事将就2024年度履职情况进行述职 [2] - 议案需经出席股东所持表决权的二分之一以上同意通过，为非关联交易议案 [2] - 公司将对中小投资者（非董事/监事/高管及持股5%以上股东）的表决单独计票并披露 [2] 会议登记事项 - 法人股东登记需提供营业执照复印件（加盖公章）、证券账户卡及代理人身份证 [3][4] - 自然人股东委托代理人需提供委托人身份证复印件、授权委托书及证券账户卡 [3] - 登记时间为2025年5月9日8:30～11:30及14:30～17:00，地点为公司董事会办公室 [4] - 联系方式包括联系人王发宽，电话0851-86302675，邮箱wangfk@czelec.com.cn [4] 网络投票操作流程 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）参与投票 [4] - 投票意见分为同意、反对、弃权，重复投票以第一次有效投票为准 [5] - 互联网投票需办理深交所数字证书或服务密码，身份认证流程详见系统指引 [5] 授权委托书 - 授权委托书需明确委托人持股数、股东账户及受托人身份证号 [6] - 未作具体指示时，受托人可自行表决，委托书需由委托人签章或加盖单位公章 [7]

一、召开会议的基本情况 （一）股东大会届次：2024年度股东大会 （二）会议召集人：公司董事会 关于召开 2024 年度股东大会的提示性公告 中国振华（集团）科技股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 中国振华（集团）科技股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 4 月 24 日在证券时报和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露了 《关于召开 2024 年度股东大会的通知》（公告编号：2025-026），为进一 步维护投资者合法权益，方便公司股东行使股东大会表决权，现发布关于 召开 2024 年度股东大会的提示性公告。 证券代码：000733 证券简称：振华科技 公告编号：2025-029 （三）会议召开的合法、合规性： 本次会议的召开符合《公司法》、深圳证券交易所《股票上市规则》 及公司《章程》的有关规定。 （四）会议召开时间： 1.现场会议时间：2025 年 5 月 14 日下午 15:00。 2.网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统投票的具体时间为 2025 年 5 月 14 日上午 9:15～9 ...

财务表现 - 2024年营收52.19亿元（同比-32.99%），归母净利润9.70亿元（同比-63.83%），毛利率49.70%（同比-9.65pcts），净利率18.60%（同比-15.85pcts）[1] - 2025Q1营收9.08亿元（同比-10.45%，环比-38.62%），归母净利润0.59亿元（同比-42.60%，环比-82.03%），毛利率42.49%（同比-5.07pcts，环比-7.46pcts），净利率6.45%（同比-3.60pcts，环比-15.58pcts）[1] - 期间费用率26.67%（同比+7.48pcts），资产减值损失-1.06亿元（同比+41.71%），信用减值损失-0.94亿元（同比+83.66%）[2] 业务布局 - 以基础元器件、电子功能材料、混合集成电路及应用开发四大板块为核心，产品覆盖航空、航天、电子、兵器等领域[1] - 向商业航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等新兴领域延伸[1][2] - 军用电子元器件国产替代需求提升，自主可控能力成为关键[4] 运营动态 - 2025Q1合同负债0.30亿元（较2024年末+37.99%），存货22.43亿元（同比+7.01%），其中在产品6.61亿元（同比+14.48%），库存商品3.64亿元（同比+19.57%）[3][4] - 投资活动现金流净额-0.49亿元（同比-98.05%），主要因银行结构性存款到期及股票出售收入增加[4] - 研发费用3.59亿元（同比-18.39%），研发费用率6.89%（同比+1.23pcts）[3] 行业趋势 - 电子元器件行业受新能源汽车、人工智能等技术驱动需求升级[4] - 军用装备信息化、智能化提升对高性能元器件需求增加[2][4] - 行业竞争加剧导致单价下调、采购门槛降低[2] 发展策略 - 推动产线数智化升级，提升运营效率与产品品质[6] - 开展核心技术攻关，加强产学研合作与科技成果转化[3] - 通过低成本规模化模式完善产品系列，扩大应用领域[6]

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润大幅下降，主要因行业竞争加剧和装备采购节奏调整等因素挤压利润空间，净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率增加以及资产和信用减值损失增加所致 [3] - 随着军用装备升级和战略性新兴领域发展，对高新电子元器件需求增加，2025Q1公司合同负债大幅增长，需求向好，业绩或重回上升趋势 [10] - 公司围绕主业夯实技术能力，虽研发费用有所下降，但研发费用率仍处较高水平，且着力前瞻性技术研究，为持续发展提供支撑 [11] - 2024年公司存货增加，主要是在产品和库存商品增加，或表明需求改善，交付将提速；投资活动现金流量净额大幅减少，系银行结构性存款到期和出售股票收入增加所致 [11] - 技术升级和自主可控为电子元器件行业注入发展动能，新能源汽车、人工智能等推动产业创新迭代，军用层面电子元器件自主可控能力重要性凸显，带动国内产业需求提升 [12] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收52.19亿元，同比-32.99%，归母净利润9.70亿元，同比-63.83%，毛利率49.70%，同比-9.65pcts，净利率18.60%，同比-15.85pcts [1] - 2025Q1实现营收9.08亿元，同比-10.45%，环比-38.62%，归母净利润0.59亿元，同比-42.60%，环比-82.03%，毛利率42.49%，同比-5.07pcts，环比-7.46pcts，净利率6.45%，同比-3.60pcts，环比-15.58pcts [1] 公司业务情况 - 公司是中国电子集团下以电子元器件为核心业务企业，产品体系全、产业链完整，业务涵盖基础元器件等四大板块，产品应用于多个重要领域，在电子元器件领域领先，还向新兴领域延伸挖掘新增长点 [2] 公司财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5219.28|5689.44|6597.41|7716.37| |归属母公司股东净利润（百万元）|970.18|1001.35|1177.91|1402.02| |毛利率|49.70%|46.92%|46.13%|45.44%| |净利率|18.60%|17.61%|17.87%|18.18%| [14][29] 公司其他数据 - 收盘价52.70元，目标价63.00元，总股本554.17百万股，总市值29204.73百万，流通股本553.77百万股，流通市值29183.59百万，12月最高/最低价65.89/32.18元，资产负债率18.02%，每股净资产26.72元，市盈率（TTM）31.51，市净率（PB）1.97，净资产收益率0.40% [6]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 4月24日振华科技发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司营收52.19亿元同比减少33%，归母净利润9.70亿元同比减少64%；2025Q1营收9.08亿元同比减少10%，归母净利润0.59亿元同比减少43% [4] - 需求节奏影响以及单价下调，2024年和2025Q1公司业绩承压，营收规模下降和产品降价影响盈利能力，但前瞻性指标向好，2025年财务预算预计实现营业收入57亿元、利润总额11.45亿元 [5][6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.41、14.46、17.50亿元，对应当前股价PE分别为26、20、17倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价52.70元，总股本/流通股本5.54亿股，总市值/流通市值292亿元，52周内最高/最低价64.07 / 32.59元，资产负债率18.3%，市盈率30.09，第一大股东为中国振华电子集团有限 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收52.19亿元同比减少33%，归母净利润9.70亿元同比减少64%；2025Q1实现营收9.08亿元同比减少10%，归母净利润0.59亿元同比减少43% [4][5] - 子公司中，2024年振华永光收入12.42亿元同比减少38%，净利润5.02亿元同比减少49%；振华云科收入6.63亿元同比减少39%，净利润1.59亿元同比减少68%；振华富收入5.47亿元同比减少32%，净利润1.25亿元同比减少66% [5] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率49.70%同比下降9.65pcts；2025Q1销售毛利率42.49%同比下降5.07pcts [6] - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.72%、13.87%、6.89%和0.19%，分别同比+1.77pcts、+4.73pcts、+1.23pcts和 - 0.25pcts [6] 前瞻性指标 - 2024年末公司存货22.43亿元同比增长7%，其中在产品6.61亿元同比增长14%，库存商品3.64亿元同比增长20%；2025Q1末存货23.89亿元较2024年末增长7%，合同负债0.30亿元较2024年末增长38% [7] - 公司2025年度预计营业收入57亿元、利润总额11.45亿元，分别较2024年完成额增长9%和3% [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5219|5840|7000|8044| |增长率(%)|-32.99|11.90|19.85|14.91| |EBITDA（百万元）|1442.29|1677.66|2038.36|2396.15| |归属母公司净利润（百万元）|970.18|1141.12|1446.06|1749.55| |增长率(%)|-63.83|17.62|26.72|20.99| |EPS(元/股)|1.75|2.06|2.61|3.16| |市盈率（P/E）|30.10|25.59|20.20|16.69| |市净率（P/B）|1.98|1.85|1.71|1.57| |EV/EBITDA|14.79|15.88|13.02|10.80| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|5219|5840|7000|8044|营业收入|-33.0%|11.9%|19.9%|14.9%| |营业成本|2625|2937|3575|4107|营业利润|-64.3%|18.2%|26.7%|21.0%| |税金及附加|59|66|79|91|归属于母公司净利润|-63.8%|17.6%|26.7%|21.0%| |销售费用|298|313|329|345|获利能力||| |管理费用|724|746|768|791|毛利率|49.7%|49.7%|48.9%|48.9%| |研发费用|359|402|482|554|净利率|18.6%|19.5%|20.7%|21.8%| |财务费用|10|5|1|0|ROE|6.6%|7.2%|8.5%|9.4%| |资产减值损失|-106|-118|-142|-163|ROIC|5.8%|6.8%|7.9%|8.8%| |营业利润|1110|1311|1662|2011|偿债能力||| |营业外收入|6|6|6|6|资产负债率|18.3%|18.2%|18.5%|18.3%| |营业外支出|4|4|4|4|流动比率|6.45|6.54|6.36|6.43| |利润总额|1111|1313|1663|2012|营运能力||| |所得税|140|171|216|262|应收账款周转率|1.12|1.22|1.28|1.28| |净利润|971|1142|1447|1751|存货周转率|1.21|1.27|1.38|1.40| |归母净利润|970|1141|1446|1750|总资产周转率|0.29|0.31|0.35|0.37| |每股收益（元）|1.75|2.06|2.61|3.16|每股指标（元）||| |资产负债表||| |货币资金|3227|3763|3862|4516|每股收益|1.75|2.06|2.61|3.16| |交易性金融资产|1800|1800|1800|1800|每股净资产|26.62|28.46|30.80|33.64| |应收票据及应收账款|6516|7186|8508|9666|估值比率||| |预付款项|36|40|49|56|PE|30.10|25.59|20.20|16.69| |存货|2243|2392|2795|3087|PB|1.98|1.85|1.71|1.57| |流动资产合计|14082|15470|17358|19519|现金流量表||| |固定资产|1876|1760|1580|1341|净利润|971|1142|1447|1751| |在建工程|330|330|330|330|折旧和摊销|384|360|374|384| |无形资产|154|139|125|110|营运资本变动|76|-896|-1691|-1508| |非流动资产合计|3981|3804|3580|3296|其他|170|194|239|279| |资产总计|18062|19275|20938|22815|经营活动现金流净额|1601|800|369|905| |短期借款|480|480|480|480|资本开支|-462|-199|-149|-99| |应付票据及应付账款|1332|1490|1814|2083|其他|413|75|59|59| |其他流动负债|371|394|435|472|投资活动现金流净额|-49|-124|-90|-40| |流动负债合计|2182|2364|2729|3035|股权融资|20|0|0|0| |其他|1132|1138|1138|1138|债务融资|-257|1|0|0| |非流动负债合计|1132|1138|1138|1138|其他|-671|-142|-180|-211| |负债合计|3314|3502|3867|4173|筹资活动现金流净额|-908|-140|-180|-211| |股本|554|554|554|554|现金及现金等价物净增加额|643|536|99|654| |资本公积金|5577|5577|5577|5577| |未分配利润|7765|8617|9698|11005| |少数股东权益|-1|0|0|2| |其他|853|1024|1241|1504| |所有者权益合计|14748|15773|17071|18642| |负债和所有者权益总计|18062|19275|20938|22815| [13]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 4月24日振华科技发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司营收52.19亿元同比减少33%，归母净利润9.70亿元同比减少64%；2025Q1营收9.08亿元同比减少10%，归母净利润0.59亿元同比减少43% [4] - 需求节奏影响以及单价下调，2024年和2025Q1公司业绩承压；营收规模下降和产品降价影响盈利能力；前瞻性指标向好，2025年财务预算实现营业收入57亿元，利润总额11.45亿元；预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为11.41、14.46、17.50亿元，对应当前股价PE分别为26、20、17倍，维持“买入”评级 [5][6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价52.70元，总股本/流通股本5.54亿股，总市值/流通市值292亿元，52周内最高/最低价64.07 / 32.59元，资产负债率18.3%，市盈率30.09，第一大股东为中国振华电子集团有限 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5219|5840|7000|8044| |增长率(%)|-32.99|11.90|19.85|14.91| |EBITDA（百万元）|1442.29|1677.66|2038.36|2396.15| |归属母公司净利润（百万元）|970.18|1141.12|1446.06|1749.55| |增长率(%)|-63.83|17.62|26.72|20.99| |EPS(元/股)|1.75|2.06|2.61|3.16| |市盈率（P/E）|30.10|25.59|20.20|16.69| |市净率（P/B）|1.98|1.85|1.71|1.57| |EV/EBITDA|14.79|15.88|13.02|10.80| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5219|5840|7000|8044|营业收入|-33.0%|11.9%|19.9%|14.9%| |营业成本|2625|2937|3575|4107|营业利润|-64.3%|18.2%|26.7%|21.0%| |税金及附加|59|66|79|91|归属于母公司净利润|-63.8%|17.6%|26.7%|21.0%| |销售费用|298|313|329|345|获利能力| | | | | |管理费用|724|746|768|791|毛利率|49.7%|49.7%|48.9%|48.9%| |研发费用|359|402|482|554|净利率|18.6%|19.5%|20.7%|21.8%| |财务费用|10|5|1|0|ROE|6.6%|7.2%|8.5%|9.4%| |资产减值损失|-106|-118|-142|-163|ROIC|5.8%|6.8%|7.9%|8.8%| |营业利润|1110|1311|1662|2011|偿债能力| | | | | |营业外收入|6|6|6|6|资产负债率|18.3%|18.2%|18.5%|18.3%| |营业外支出|4|4|4|4|流动比率|6.45|6.54|6.36|6.43| |利润总额|1111|1313|1663|2012|营运能力| | | | | |所得税|140|171|216|262|应收账款周转率|1.12|1.22|1.28|1.28| |净利润|971|1142|1447|1751|存货周转率|1.21|1.27|1.38|1.40| |归母净利润|970|1141|1446|1750|总资产周转率|0.29|0.31|0.35|0.37| |每股收益（元）|1.75|2.06|2.61|3.16|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|1.75|2.06|2.61|3.16| |货币资金|3227|3763|3862|4516|每股净资产|26.62|28.46|30.80|33.64| |交易性金融资产|1800|1800|1800|1800|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|6516|7186|8508|9666|PE|30.10|25.59|20.20|16.69| |预付款项|36|40|49|56|PB|1.98|1.85|1.71|1.57| |存货|2243|2392|2795|3087| | | | | | |流动资产合计|14082|15470|17358|19519|现金流量表| | | | | |固定资产|1876|1760|1580|1341|净利润|971|1142|1447|1751| |在建工程|330|330|330|330|折旧和摊销|384|360|374|384| |无形资产|154|139|125|110|营运资本变动|76|-896|-1691|-1508| |非流动资产合计|3981|3804|3580|3296|其他|170|194|239|279| |资产总计|18062|19275|20938|22815|经营活动现金流净额|1601|800|369|905| |短期借款|480|480|480|480|资本开支|-462|-199|-149|-99| |应付票据及应付账款|1332|1490|1814|2083|其他|413|75|59|59| |其他流动负债|371|394|435|472|投资活动现金流净额|-49|-124|-90|-40| |流动负债合计|2182|2364|2729|3035|股权融资|20|0|0|0| |其他|1132|1138|1138|1138|债务融资|-257|1|0|0| |非流动负债合计|1132|1138|1138|1138|其他|-671|-142|-180|-211| |负债合计|3314|3502|3867|4173|筹资活动现金流净额|-908|-140|-180|-211| |股本|554|554|554|554|现金及现金等价物净增加额|643|536|99|654| |资本公积金|5577|5577|5577|5577| | | | | | |未分配利润|7765|8617|9698|11005| | | | | | |少数股东权益|-1|0|0|2| | | | | | |其他|853|1024|1241|1504| | | | | | |所有者权益合计|14748|15773|17071|18642| | | | | | |负债和所有者权益总计|18062|19275|20938|22815| | | | | | [13]

证券代码：000733 证券简称：振华科技 公告编号：2025-028 中国振华（集团）科技股份有限公司 关于参加 2025 年投资者集体接待日暨 2024 年度业绩 说明会并征集问题的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 中国振华（集团）科技股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 4 月 24 日在巨潮资讯网披露了《2024 年年度报告》。为加强公司与投资者 的交流互动，便于投资者进一步了解公司 2024 年度经营情况及其他关切 问题，在贵州证监局指导下，公司将参加贵州证券业协会联合深圳市全景 网络有限公司举办的"2025 年贵州辖区上市公司投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会"，并征集相关问题，具体安排如下： 一、业绩说明会的安排 特此公告。 中国振华（集团）科技股份有限公司董事会 2.召开方式：网络远程方式。 3.出席本次活动人员有：公司董事长杨立明先生；独立董事陈万军先 生；董事会秘书、总会计师、总法律顾问胡光文先生，具体以当天实际参 会人员为准。 4.参与方式：投资者可登录 http://rs.p5w.net 进入专区页 ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩承压、毛利率下滑，随着行业需求好转，营收和业绩有望从Q2起持续改善 [1][9] - 公司2024年底和2025Q1存货继续增加，说明行业景气度持续向上恢复 [9] - 公司是军品元器件平台型龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，有望充分受益于行业景气上行 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调2025、2026年EPS为2.52、3.30元（前值为3.38、3.99元），新增2027年EPS为4.08元，参考可比公司2025年31倍PE，给予目标价78.12元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,789|5,219|6,775|8,472|10,148| |同比增长(%)|7.2%|-33.0%|29.8%|25.0%|19.8%| |营业利润(百万元)|3,112|1,110|1,645|2,177|2,658| |同比增长(%)|13.0%|-64.3%|48.2%|32.3%|22.1%| |归属母公司净利润(百万元)|2,682|970|1,399|1,829|2,260| |同比增长(%)|12.6%|-63.8%|44.2%|30.7%|23.6%| |每股收益（元）|4.84|1.75|2.52|3.30|4.08| |毛利率(%)|59.3%|49.7%|51.4%|51.4%|51.4%| |净利率(%)|34.4%|18.6%|20.7%|21.6%|22.3%| |净资产收益率(%)|22.3%|6.7%|9.1%|10.9%|12.2%| |市盈率|11.2|31.0|21.5|16.4|13.3| |市净率|2.1|2.0|1.9|1.7|1.5| [3] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/24|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |火炬电子|603678|37.07|0.41|1.02|1.32|90.64|36.33|28.13| |航天电器|002025|52.03|0.76|1.75|2.27|68.49|29.77|22.93| |鸿远电子|603267|52.77|0.67|1.50|2.08|79.32|35.10|25.34| |新雷能|300593|13.77|-0.92|0.23|0.50|-14.92|60.53|27.41| |楚江新材|002171|8.78|0.15|0.48|0.59|57.61|18.46|14.93| |中航光电|002179|40.67|1.58|1.86|2.15|25.68|21.90|18.89| |调整后平均| | | | | |58|31|24| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标的预测数据 [13] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率的预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩承压、毛利率下滑，2024年实现营收52.19亿元（-32.99%），25年Q1实现营收9.08亿元（-10.45%），24年全年毛利率下降9.65pct至49.70%，25Q1毛利率下降5.07pct至42.49%，随着行业需求好转，营收和业绩有望从Q2起持续改善 [1][9] - 为满足订单交付要求，24年年底和25Q1存货继续增加，2025年Q1末存货余额为23.89亿元，较2024年底+6.51%，较2023年底+13.97%，存货持续增加说明行业景气度持续向上恢复 [9] - 公司是军品元器件平台型龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，有望充分受益于行业景气上行 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调25、26年EPS为2.52、3.30元（前值为3.38、3.99元），新增27年EPS为4.08元，参考可比公司25年31倍PE，给予目标价78.12元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,789|5,219|6,775|8,472|10,148| |同比增长 (%)|7.2%|-33.0%|29.8%|25.0%|19.8%| |营业利润(百万元)|3,112|1,110|1,645|2,177|2,658| |同比增长 (%)|13.0%|-64.3%|48.2%|32.3%|22.1%| |归属母公司净利润(百万元)|2,682|970|1,399|1,829|2,260| |同比增长 (%)|12.6%|-63.8%|44.2%|30.7%|23.6%| |每股收益（元）|4.84|1.75|2.52|3.30|4.08| |毛利率(%)|59.3%|49.7%|51.4%|51.4%|51.4%| |净利率(%)|34.4%|18.6%|20.7%|21.6%|22.3%| |净资产收益率(%)|22.3%|6.7%|9.1%|10.9%|12.2%| |市盈率|11.2|31.0|21.5|16.4|13.3| |市净率|2.1|2.0|1.9|1.7|1.5| [3] 振华科技可比公司估值 |公司|代码|最新价格 (元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/24|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |火炬电子|603678|37.07|0.41|1.02|1.32|90.64|36.33|28.13| |航天电器|002025|52.03|0.76|1.75|2.27|68.49|29.77|22.93| |鸿远电子|603267|52.77|0.67|1.50|2.08|79.32|35.10|25.34| |新雷能|300593|13.77|-0.92|0.23|0.50|-14.92|60.53|27.41| |楚江新材|002171|8.78|0.15|0.48|0.59|57.61|18.46|14.93| |中航光电|002179|40.67|1.58|1.86|2.15|25.68|21.90|18.89| |调整后平均| | | | | |58|31|24| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测及比率分析，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率指标 [13]