会议信息 - 公司于2025年5月26日发出九届二十七次董事会会议通知[2] - 会议于2025年5月29日召开[2] - 本次董事会应参会董事9名，实际参会9名[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司向银行申请贷款的议案》[3] - 该议案表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[3]

股本变动 - 2025年5月29日公司完成2023年部分限制性股票回购注销手续[1] - 公司总股本由3,739,176,560股变更为3,718,739,060股[1] 股权变动 - 控股股东及其一致行动人持股比例从30.88%增至31.05%[1] - A股持股比例增加0.17%[2] - 本次因总股本减少致股东持股比例被动增加[2]

限制性股票授予 - 2023年10月16日向229名激励对象首次授予11846万股限制性股票，授予价3.66元/股，12月1日上市[5] - 2024年8月1日向38名激励对象预留授予836.40万股限制性股票，授予价3.40元/股，8月26日上市[7] 限制性股票回购注销 - 2023年拟回购注销2043.75万股，占授予总数15.77%、目前股本0.55%，2025年5月29日完成[2][13][16] - 2024年拟回购注销940.60万股，占公司总股本的0.25%[6] - 2025年拟回购注销2043.75万股，占公司总股本的0.55%[9] 限制性股票解除限售 - 2024年12月13日同意为201名激励对象持有的3136.80万股解除限售[7] - 2025年2月21日同意为15名激励对象持有的1052万股解除限售[8] 回购价格与资金 - 首次授予回购价3.36元/股，预留部分3.4元/股[2] - 本次回购资金总额68743120元，来源于公司自有资金[15] 股份与占比变化 - 回购注销后公司股份总数减至3718739060股[17] - 限售条件流通股占比从11.26%降至10.77%[19] - 股权激励限售股占比从2.02%降至1.48%[19] 其他 - 2023年激励对象因多种原因拟回购注销股票[13] - 回购注销不影响公司财务、经营和管理团队尽责[20]

贷款信息 - 公司拟向进出口银行申请8亿元3年期流动资金贷款[1] - 办理后公司在该行存量贷款授信额为10.2亿元[1] 担保情况 - 博源集团以2亿股无限售流通A股提供最高额质押担保[1] - 中源化学以采矿许可证做最高额抵押，最高债权不超15亿元[1] 其他要点 - 贷款经董事会审议通过，无需股东大会批准[2] - 申请贷款优化结构，无重大财务风险[6]

控股股东股份质押情况 - 控股股东博源集团解除质押并重新质押104,700,000股股份 为其自身融资提供担保 [2] - 截至公告日 博源集团及其一致行动人中稷弘立质押股份数量占其所持公司股份比例超过80% [2] - 博源集团未来半年内需偿付有息借款46,550万元 无未来一年内到期债务 [5] 股东股份累计质押数据 - 未来半年内到期质押股份31,800万股 占其所持股份28.33% 占公司总股本8.50% 对应融资余额154,050万元 [5] - 未来一年内到期质押股份64,939万股 占其所持股份57.85% 占公司总股本17.37% 对应融资余额240,600万元 [5] - 中稷弘立无有息借款 [5] 控股股东财务状况与流动性 - 博源集团注册资本81,000万元 中稷弘立注册资本10,000万元 [4] - 博源集团流动性逐步恢复 正通过盘活股权、不动产等资产化解债务 [6] - 高比例质押资金主要用于日常运营、对外投资 目前无平仓风险 [7] 公司与控股股东关联情况 - 最近一年又一期公司与控股股东及其下属公司无重大利益往来 [8] - 公司将持续关注股份质押进展 督促控股股东履行信息披露义务 [8]

股权质押 - 控股股东博源集团本次解除质押股份104,700,000股，占其所持股份9.33%，占总股本2.80%[2] - 控股股东博源集团本次质押股份104,700,000股，占其所持股份9.33%，占总股本2.80%[3] - 截至公告披露日，博源集团持股1,122,491,995股，持股比例30.02%，质押比例100%[4] - 截至公告披露日，中稷弘立持股32,300,995股，持股比例0.87%，质押比例0%[4] - 截至公告披露日，合计持股1,154,792,990股，持股比例30.88%，质押股份占比97.20%[4] 公司财务 - 博源集团注册资本81,000万元，中稷弘立注册资本10,000万元[6] - 2024年12月31日博源集团资产总额4,001,264.00万元，负债2,273,889.42万元，营收1,383,785.57万元，净利润213,312.98万元[7] - 2025年3月31日博源集团资产总额4,072,077.69万元，负债2,291,822.34万元，营收298,513.36万元，净利润51,492.56万元[7] - 2024年12月31日博源集团资产负债率56.83%，2025年3月31日为55.84%[7] - 2024年12月31日公司资产总额19,917.66，2025年3月31日为19,876.72[9] - 2024年12月31日公司负债总额2,244.24，2025年3月31日为2,244.07[9] - 2024年度公司净利润815.87，2025年1 - 3月为 - 47.87[9] - 2024年度公司经营活动现金流量净额91.57，2025年1 - 3月为 - 24.43[9] - 2024年12月31日公司资产负债率11.27%，2025年3月31日为11.29%[9] 债务情况 - 截至2025年3月31日，博源集团总部有息借款总余额46,550万元，未来半年内需偿付46,550万元[9] - 未来半年内到期质押股份31,800万股，占其所持股份28.33%，占总股本8.50%，对应融资余额约154,050万元[9] - 未来一年内到期质押股份64,939万股，占其所持股份57.85%，占总股本17.37%，对应融资余额约240,600万元[9] - 截至2025年3月31日，中稷弘立无有息借款[10] 利益往来 - 最近一年又一期公司与控股股东及其下属公司无重大利益往来及损害公司利益情形[11]

公司名称及证券简称变更 - 公司中文名称由"内蒙古远兴能源股份有限公司"变更为"内蒙古博源化工股份有限公司"，英文名称由"Inner Mongolia Yuan Xing Energy Company Limited"变更为"Inner Mongolia Berun Chemical Company Limited" [1] - 证券简称由"远兴能源"变更为"博源化工"，英文简称由"Yuanxing Energy"变更为"Berun Chemical"，启用时间为2025年5月21日 [1] - 公司证券代码"000683"保持不变 [1] 工商变更登记情况 - 公司在鄂尔多斯市行政审批政务服务与数据管理局完成公司名称变更登记手续和《公司章程》备案，取得换发的《营业执照》 [1] - 变更后经营范围包括化工产品生产及销售、专用化学产品制造及销售、肥料销售、机械设备销售、货物进出口、技术进出口等 [1] 变更原因说明 - 公司通过战略调整剥离煤炭、天然气制甲醇业务，目前主营业务为天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素业务 [1] - 为使公司名称与主营业务相匹配，让投资者对公司有更直观的认识，促进公司健康稳定可持续发展，故变更名称及证券简称 [1] 其他事项说明 - 本次变更公司名称、证券简称的申请已经深圳证券交易所审核无异议 [2]

名称变更 - 公司中文名称变更为内蒙古博源化工股份有限公司[2] - 英文名称变更为Inner Mongolia Berun Chemical Company Limited[2] - 证券简称2025年5月21日起变更为博源化工[2][8] 其他信息 - 证券代码000683保持不变[2] - 完成工商变更登记，注册资本373917.656万元[5] - 变更名称因使名称与主营业务匹配[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期，同时发布2024年度利润分配预案，预计分红总额11.16亿元，分红率61.6%，当前股息率5.8% [7] - 价格逐步筑底、费用端改善，行业底部公司盈利韧性凸显，天然碱工艺成本优势显著，底部利润坚实 [7] - 阿拉善天然碱一期达产、二期25年底投产，还将延伸投资建设碳回收综合利用120万吨小苏打，未来高成长可期 [7] - 考虑到短期纯碱价格下行较多，下调2025 - 2026年纯碱价格假设，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15、22、26亿元，当前市值对应PE分别为13、9、8倍，给予公司2025年PE估值14倍，当前市值上行空间约8% [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为13,264、12,325、15,596、16,784百万元，同比增长率分别为10.1%、 - 7.1%、26.5%、7.6% [6] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为1,811、1,530、2,196、2,570百万元，同比增长率分别为28.5%、 - 15.5%、43.5%、17.0% [6] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为0.49、0.41、0.59、0.69元/股 [6] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为40.9%、33.9%、37.0%、38.9% [6] ROE - 2024 - 2027E分别为12.5%、9.8%、12.3%、12.6% [6] 市盈率 - 2024、2025E、2026E、2027E分别为11、13、9、8 [6] 公司公告业绩情况 2024年 - 实现营业收入132.64亿元（YoY + 10.13%），归母净利润18.11亿元（YoY + 28.46%），扣非归母净利润20.72亿元（YoY - 14.17%） [7] - Q4实现营业收入28.92亿元（YoY - 27.81%，QoQ - 12.45%），归母净利润0.07亿元（YoY + 106.90%，QoQ - 98.89%），扣非归母净利润2.80亿元（YoY - 68.03%，QoQ - 52.03%） [7] 2025Q1 - 实现营业收入28.69亿元（YoY - 7.33%，QoQ - 0.80%），归母净利润3.39亿元（YoY - 40.40%，QoQ + 5027.51%），扣非归母净利润3.35亿元（YoY - 41.10%，QoQ + 19.56%） [7] 产品产量情况 - 2024年共生产各类产品908万吨，其中纯碱578万吨（+309万吨），小苏打143万吨（+25万吨），尿素166万吨（ - 1万吨），其它化工产品21万吨 [7] 主营产品价格情况 - 2025Q1重碱、轻碱、小苏打、尿素均价分别为1497、1409、1477、1759元/吨，分别同比 - 34.76%、 - 33.89%、 - 20.15%、 - 21.21%，分别环比 - 3.43%、 - 3.28%、 - 0.81%、 - 3.94% [7] 费用端情况 - 2025Q1四费合计3.27亿元（YoY - 1.29亿元，QoQ - 1.35亿元），其中销售费用0.69亿元（YoY - 0.09亿元，QoQ - 0.51亿元），管理费用1.77亿元（YoY - 0.59亿元，QoQ - 0.95亿元） [7] 项目情况 阿拉善天然碱项目一期 - 产能调整为500万吨纯碱 + 40万吨小苏打，于2023年6月投料试车，四条生产线已全面达产，将逐步贡献业绩增量 [7] 阿拉善天然碱项目二期 - 调整为280万吨纯碱 + 40万吨小苏打，规划投资约55亿元，2023年12月启动建设，预计2025年底建成，将扩大业务规模，提升成本优势 [7] 碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目 - 计划总投资35.6亿元，已取得《项目备案告知书》，建设周期约20个月，依托现有项目和绿电资源，实现物料循环利用 [7] 财务摘要 营业总收入 - 2023A - 2027E分别为12,044、13,264、12,325、15,596、16,784百万元 [9] 营业成本 - 2023A - 2027E分别为7,094、7,836、8,144、9,833、10,254百万元 [9] 税金及附加 - 2023A - 2027E分别为240、236、220、278、299百万元 [9] 主营业务利润 - 2023A - 2027E分别为4,710、5,192、3,961、5,485、6,231百万元 [9] 销售费用 - 2023A - 2027E分别为232、382、355、450、484百万元 [9] 管理费用 - 2023A - 2027E分别为838、989、863、1,092、1,175百万元 [9] 研发费用 - 2023A - 2027E分别为151、124、115、146、157百万元 [9] 财务费用 - 2023A - 2027E分别为317、374、317、243、163百万元 [9] 经营性利润 - 2023A - 2027E分别为3,172、3,323、2,311、3,554、4,252百万元 [9] 信用减值损失 - 2023A - 2024A分别为3、 - 23百万元，2025E - 2027E为0 [9] 资产减值损失 - 2023A - 2024A分别为 - 63、 - 102百万元，2025E - 2027E为0 [9] 投资收益及其他 - 2023A - 2027E均为468百万元 [9] 营业利润 - 2023A - 2027E分别为3,680、3,603、2,775、4,019、4,716百万元 [9] 营业外净收入 - 2023A - 2024A分别为 - 1,028、 - 200百万元，2025E - 2027E为0 [9] 利润总额 - 2023A - 2027E分别为2,652、3,402、2,775、4,019、4,716百万元 [9] 所得税 - 2023A - 2027E分别为508、529、346、533、637百万元 [9] 净利润 - 2023A - 2027E分别为2,144、2,874、2,429、3,486、4,079百万元 [9] 少数股东损益 - 2023A - 2027E分别为734、1,062、899、1,290、1,509百万元 [9] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A - 2027E分别为1,410、1,811、1,530、2,196、2,570百万元 [9]

财务与分红 - 2024 年度实现营业收入 132.64 亿元，同比增长 10.13%，归母净利润 18.11 亿元，同比增长 28.46% [3] - 2024 年度现金分红总额预计为 11.15 亿元，分红率 66.74%，最近三个会计年度累计现金分红金额为 27.78 亿元，分红率 154.21% [4] - 2023 年度对中煤诉讼事项计提预计负债 9.64 亿元，2024 年度计提 1.85 亿元，截至 2024 年 12 月 31 日，未决仲裁事项预计负债余额为 11.49 亿元 [3][4] 业务运营 - 主营天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素业务，不从事煤炭业务 [2] - 轻重碱生产比例根据市场实际需求灵活调整 [2] - 各生产企业动力煤就近采购，热值范围约在 3000Kcal - 5500Kcal 之间 [3] - 2024 年其他业务收入占比较小 [3] - 产品成本与煤炭价格成正相关趋势 [3] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目一期已达产达标 [5] - 阿拉善天然碱项目二期计划于 2025 年底建成 [5] 技术与合作 - 深耕天然碱行业多年，拥有国家级企业技术中心和内蒙古天然碱工程中心，处于国内领先水平，拥有自主知识产权，具备综合产业能力 [2] - 不排除与其他外部企业进行合作 [2] - 设有专职机构保护知识产权，建立完备人才培养和保障体系，股权激励计划覆盖关键技术人员 [2] 其他问题 - 2024 年度利润分配方案将在两个月内实施，暂未确定股权登记日 [1] - 检修计划按年初生产作业计划确定，不影响全年产量 [5] - 公司密切关注股票二级市场表现，2025 年制定《市值管理制度》，将推动企业价值与市场表现良性互动 [6]