股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.26%至11.33元/股，总市值169.97亿元，成交额1.78亿元，换手率1.22% [1] - 当日主力资金净流入618.36万元，其中特大单净买入395.90万元，大单净买入222.46万元 [1] - 公司今年以来股价上涨18.33%，近60日上涨12.46%，近20日上涨10.00%，近5个交易日下跌2.07% [2] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入104.88亿元，同比增长6.62%，归母净利润8.38亿元，同比增长24.36% [2] - 主营业务收入构成为工程机械主机产品73.25%，工程机械配件及其他19.45%，其他(补充)7.31% [2] - A股上市后累计派现13.45亿元，近三年累计派现5.26亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为7.08万，较上期增加19.80%，人均流通股18563股，较上期减少16.52% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股4146.27万股，较上期减少1205.23万股 [3] - 华夏经典混合（288001）退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务背景 - 公司主营业务涉及建筑工程机械、矿山机械、农田基本建设机械等的研究、开发、制造、销售、租赁及维修 [2] - 所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括新型城镇化、社保重仓、工程机械、国资改革、一带一路等 [2]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研及现场参观 活动时间为2025年11月4日 地点位于公司股份大楼202会议室 [2] - 参与机构为华源证券 上市公司接待人员为董建军 [1][2] - 调研团队实地参观了公司展厅及一号主机厂 以了解产品矩阵及实际应用场景 [6] 2025年第三季度财务业绩 - 报告期内实现营业收入104.88亿元 较上年同期增长2.36% [3] - 归属于母公司所有者的净利润为8.38亿元 同比增长15.67% [3] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8.23亿元 同比增幅达24.40% [3] - 基本每股收益为0.5595元/股 同比增长15.84% [3] 股票回购计划进展 - 截至2025年10月31日 已通过集中竞价方式回购公司股份10,762,650股 占公司总股本的0.72% [4] - 回购价格区间为8.64元/股至9.74元/股 [4] - 后续公司将根据回购方案及市场情况继续推进回购 [4] H股发行上市项目进展 - H股发行上市项目已通过公司第十一届董事会第十七次会议及2025年第三次临时股东大会审议 [5] - 8月28日向香港联交所递交上市申请材料 同日于港交所网站刊登申请材料 [5] - 8月30日向中国证监会报送备案申请材料 9月12日获证监会接收 [5] - 9月30日收到证监会补充材料要求 已于10月16日反馈补充材料 [5] - 9月18日收到香港联交所问询材料 公司正在筹备相关回复材料 [5]

财务业绩 - 报告期内公司实现营业收入104.88亿元，比去年同期增长2.36% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润8.38亿元，比去年同期增长15.67% [2] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.23亿元，比去年同期增长24.40% [2] - 基本每股收益达到0.5595元/股，同比增长15.84% [2] 股票回购进展 - 截至2025年10月31日，公司回购股份10,762,650股，占公司总股本的0.72% [2] - 最高成交价9.74元/股，最低成交价8.64元/股，成交总金额99,985,476.50元 [2] - 公司后续将在回购期限内继续实施回购计划 [2] H股发行上市进展 - 公司筹划境外发行股份并在香港联交所主板上市，已获董事会和股东大会审议通过 [3] - 2025年8月28日向香港联交所递交上市申请并刊登申请材料 [3] - 2025年8月30日向中国证监会报送备案申请材料，9月12日获接收 [3] - 公司于9月30日收到证监会补充材料要求，10月16日已反馈补充材料 [3] - 9月18日收到香港联交所问询材料，截至报告披露日正在筹备回复 [3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司，重点关注化工、非银金融、电子等板块的周期性拐点、政策催化及业绩改善趋势 [6][32][36] - 多家公司展现出强劲的业绩表现或明确的环比改善信号，特别是产品结构升级、成本控制及新业务放量带来的增长动力 [11][21][26][41] - 科技与高端制造领域是投资主线，涉及AI算力、半导体国产化、高端数控机床等，受到产业政策和全球资本开支增长的驱动 [36][37][45] 基础化工行业 - 化工板块2025年前三季度营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长9.4%，盈利略改善 [6] - 子板块业绩分化显著，农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥利润增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%，而有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉利润降幅较大，分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3% [6] - 投资建议关注供给侧改革弹性较大的有机硅、膜材料等板块，以及具有相对优势的煤化工、氟化工、农药龙头 [8] - 消费新趋势和科技内循环驱动下，可关注健康添加剂、代糖等食品添加剂龙头，以及光刻胶、高端工程塑料等化工新材料国产替代机会 [9] 重点公司分析 青岛啤酒 - 2025年前三季度实现营业收入293.67亿元（同比+1.41%），归母净利润52.74亿元（+5.70%），Q3营收88.76亿元（-0.17%），净利润13.70亿元（+1.62%）[11] - 产品结构持续升级，Q3中高端及以上销量94.3万千升（+6.80%），成本红利驱动Q3毛利率提升1.44个百分点至43.56% [12][13] - 公司估值处于近5年2.31%分位数，预计2025-2027年归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20% [14] 浙江鼎力 - 2025年前三季度营收66.75亿元（同比+8.82%），归母净利润15.95亿元（+9.18%），但Q3营收增速放缓至2.83%，净利润同比减少14.72% [16][17] - 高空作业平台行业出口承压，1-9月累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，公司海外收入占比达77.82% [19] - 公司积极应对贸易摩擦，调整全球产能布局，预计2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元 [19] 开立医疗 - 2025年前三季度营收14.59亿元（同比+4.37%），但归母净利润3351.11万元（-69.25%），Q3单季度营收同比大幅提升28.41% [21][22] - 新产品线迅速放量，外科业务收入同比增长80%，血管内超声（IVUS）业务收入同比增长270% [22] - 公司推出员工持股计划，考核目标要求2025-2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%和260% [24] 卓胜微 - 2025年前三季度营收27.69亿元（同比-17.77%），归母净利润-1.71亿元（-140.13%），但Q3营收环比增长12.36%，亏损环比收窄76.84% [26][27] - 业绩改善主要得益于高端射频模组产品份额提升及产能利用率爬坡，2025年上半年射频前端模组营收占比已达44.35% [28][29] - 公司预计2025年仍将亏损，但2026、2027年归母净利润有望达到3.07亿元和7.05亿元 [30] 荣昌生物 - 2025年前三季度收入17.20亿元（同比+42.27%），归母净利润-5.51亿元（亏损同比收窄48.60%），Q3单季度亏损环比收窄48.25% [41] - 核心产品泰它西普销售高增长，新适应症重症肌无力（MG）获批后快速放量；维迪西妥单抗（RC48）一线尿路上皮癌（UC）III期数据优异 [42] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.89/31.74/41.27亿元，2027年有望实现盈利 [43] 科德数控 - 2025年前三季度营收4.00亿元（同比+5.01%），归母净利润0.64亿元（-11.53%），Q3业绩下滑主要因销售收入减少及股份支付费用增加 [45][46] - 公司获得政府补助资金合计5682.6万元，占2024年归母净利润的34.92%，并积极研发轴向磁通电机等新兴领域技术 [46][47] - 作为高端五轴数控机床龙头，公司与航天、航空领域头部企业合作深入，募投产能逐步释放 [47][48] 山推股份 - 2025年前三季度营收104.88亿元（同比+2.36%），归母净利润8.38亿元（+15.67%），Q3净利润增速达33.44%，显著高于收入增速 [49] - 挖掘机业务成为新增长引擎，2025年1-9月行业销量同比增长18.1%；矿卡业务2024年收入达2.75亿元，同比增长79.35% [50][51] - 公司背靠山东重工集团，协同效应明显，预计2025-2027年归母净利润分别为13.43/16.14/19.23亿元 [51] 非银金融行业 - 上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，其中三季度单季增长58%，受益于市场回暖推动经纪、两融与自营业务改善 [32] - 金融街论坛明确进一步深化投融资改革，公募业绩比较基准指引征求意见，旨在强化基准的表征和约束作用 [33] - 上市险企2025年前三季度归母净利润同比增幅达33.5%，主要系投资端收益提振，负债端NBV高增，预定利率研究值进一步下调至1.90% [34] 电子行业 - 北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，资源高度集中于AI基础设施 [36][37] - 高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，计划于2026和2027年上市，进军由英伟达主导的高端AI数据中心芯片市场 [38] - 投资建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会，存储芯片涨价幅度超预期 [36][40] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨0.55%收于3976点，短线技术指标呈现矛盾，或延续震荡态势 [54] - 市场板块表现分化，影视院线、游戏、光伏设备等板块涨幅居前，而电池、小金属等板块调整居前 [55][56][59] - 市场资金面数据显示，融资余额为24688亿元，7天逆回购利率1.4%，10年期中债到期收益率1.7944% [61]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价报10.86元/股，下跌2.07%，总市值162.92亿元，成交金额2.97亿元，换手率2.04% [1] - 当日主力资金净流出837.48万元，其中特大单净流出283.91万元，大单净流出553.59万元 [1] - 公司今年以来股价上涨13.42%，近5个交易日下跌4.74%，近20日上涨7.00%，近60日上涨11.56% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入104.88亿元，同比增长6.62%，归母净利润8.38亿元，同比增长24.36% [2] - 公司主营业务收入构成为工程机械主机产品73.25%，工程机械配件及其他19.45%，其他7.31% [1] - 公司A股上市后累计派现13.45亿元，近三年累计派现5.26亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日公司股东户数为7.08万户，较上期增加19.80%，人均流通股18563股，较上期减少16.52% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股4146.27万股，较上期减少1205.23万股 [3] - 华夏经典混合（288001）退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及建筑工程机械、矿山机械、农田基本建设机械等的研究、开发、制造、销售、租赁及维修 [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [1] - 公司所属概念板块包括工程机械、社保重仓、一带一路、新型城镇化、国资改革等 [1]

投资评级 - 报告对山推股份的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[2] - 报告所属的机械设备板块评级为“强于大市”[2] 核心观点 - 报告认为山推股份整体业绩稳健增长，2025年第三季度利润增速显著回升[4] - 公司作为国内推土机龙头制造商，随着挖掘机和矿山机械业务的持续开拓以及海外市场的持续放量，有望进一步打开成长空间[4][6] - 基于此，报告维持对公司的“买入”评级[4][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收104.88亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长15.67%[4][9] - 2025年第三季度单季实现营收34.84亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长33.44%[4][9] - 2025年前三季度公司整体毛利率为20.53%，同比提升1.59个百分点，净利率为8.01%，同比提升0.91个百分点[9] - 2025年前三季度期间费用率合计为10.52%，同比降低0.11个百分点，显示费用控制得当[9] 盈利预测与估值 - 报告调整公司盈利预期，预计2025-2027年营业收入分别为157.75亿元、180.72亿元、211.50亿元[6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.82亿元、16.09亿元、19.22亿元[6][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.07元、1.28元，对应市盈率（PE）分别为13.0倍、10.3倍、8.7倍[6][8] 业务发展与成长驱动 - 公司已完成山重建机的整合工作，工程机械主机业务板块经营规模进一步扩大，挖掘机业务有望成为第二成长曲线[9] - 公司以TEH260刚性矿卡为代表的大型矿山产品发布，进一步完善和提升了在矿山领域的战略布局和品牌影响力[9] - 海外市场的持续放量被视作公司未来的重要成长动力[4][6]

回购方案核心信息 - 公司计划使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购A股股份，回购股份将全部用于未来的股权激励计划或员工持股计划 [2] - 回购资金规模区间为1.5亿元（含）至3亿元（含），初始回购价格上限为13.88元/股 [1][2] - 回购期限为董事会审议通过之日起12个月内，即至2026年4月21日止 [1][2] 回购价格调整 - 因实施权益分派，回购价格上限已进行两次调整，当前价格上限为13.79元/股 [1][3] - 第一次调整源于2024年度权益分派，价格上限由13.88元/股调整为13.82元/股，每股现金红利为0.0597783元 [3] - 第二次调整因2025年中期权益分派，价格上限由13.82元/股下调至13.79元/股，中期每股现金红利为0.0347488元，累计下调0.09元/股 [3] 回购进展与合规性 - 截至2025年10月末，回购计划在合规推进中，但未披露具体已回购股份数量及金额 [4] - 公司严格遵守监管规定，未在重大事项敏感期内进行回购，且未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及股票价格无涨跌幅限制的交易日内进行回购委托 [5] - 委托价格未触及当日交易涨幅限制价格 [5] 后续安排 - 后续将根据市场情况在回购期限内继续推进回购计划 [6] - 公司将按照相关法律法规及时履行信息披露义务 [6]

公司股份回购情况 - 2025年10月份公司未实施股份回购 [2]

股份回购情况 - 2025年10月公司未实施股份回购 [1] - 截至2025年10月31日公司累计回购股份10,762,650股 占公司总股本的0.72% [1] - 累计回购股份最高成交价9.74元/股 最低成交价8.64元/股 成交总金额99,985,476.50元 [1] 回购合规性 - 本次回购通过集中竞价方式实施 [1] - 回购实施符合相关法律法规要求及公司既定回购方案 [1]

回购计划 - 拟回购金额不低于1.5亿、不超3亿，价格不高于13.88元/股[2] - 2025年7月15日起回购价调为不超13.82元/股[3] - 2025年9月26日起回购价调为不超13.79元/股[3] 回购执行 - 2025年10月未实施回购[4] - 截至2025年10月31日回购10,762,650股，占总股本0.72%[4] - 回购最高成交价9.74元/股，最低8.64元/股[5] - 成交总金额99,985,476.50元（不含交易费）[5] 后续安排 - 后续将根据市场情况继续实施回购[6] - 将按规定及时履行信息披露义务[6]