投资评级 - 报告对山推股份的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[2] - 报告所属的机械设备板块评级为“强于大市”[2] 核心观点 - 报告认为山推股份整体业绩稳健增长，2025年第三季度利润增速显著回升[4] - 公司作为国内推土机龙头制造商，随着挖掘机和矿山机械业务的持续开拓以及海外市场的持续放量，有望进一步打开成长空间[4][6] - 基于此，报告维持对公司的“买入”评级[4][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收104.88亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长15.67%[4][9] - 2025年第三季度单季实现营收34.84亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长33.44%[4][9] - 2025年前三季度公司整体毛利率为20.53%，同比提升1.59个百分点，净利率为8.01%，同比提升0.91个百分点[9] - 2025年前三季度期间费用率合计为10.52%，同比降低0.11个百分点，显示费用控制得当[9] 盈利预测与估值 - 报告调整公司盈利预期，预计2025-2027年营业收入分别为157.75亿元、180.72亿元、211.50亿元[6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.82亿元、16.09亿元、19.22亿元[6][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.07元、1.28元，对应市盈率（PE）分别为13.0倍、10.3倍、8.7倍[6][8] 业务发展与成长驱动 - 公司已完成山重建机的整合工作，工程机械主机业务板块经营规模进一步扩大，挖掘机业务有望成为第二成长曲线[9] - 公司以TEH260刚性矿卡为代表的大型矿山产品发布，进一步完善和提升了在矿山领域的战略布局和品牌影响力[9] - 海外市场的持续放量被视作公司未来的重要成长动力[4][6]