财务表现 - 2025年1-6月营业收入973.25亿元 同比下降2.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润144.12亿元 同比增长1.95% [1] - 扣除非经常性损益后净利润139.46亿元 同比增长0.59% [1] - 经营活动产生的现金流量净额283.29亿元 同比大幅增长453.06% [1] 现金流改善原因 - 销售商品和提供劳务收到的现金增加 [1] - 其他与经营活动相关的现金流入增长 [1] - 相关现金支出下降 [1] 多元化业务进展 - 通过"董明珠健康家"线下门店与线上平台协同提升全屋智能家电市场关注度 [1] - 冰洗等生活电器产品的市场认可度不断提升 [1] - 智能装备板块营业收入同比增长20.90% [1] - 工业制品及绿色能源板块营业收入同比增长17.13% [1] - "格力智造"品质获得市场认可 [1]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2][5] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入976.19亿元 同比-2.66% 归母净利润144.12亿元 同比+1.95% [1] - 2025Q2单季营业总收入559.8亿元 同比-12.11% 归母净利润85.08亿元 同比-10.07% [1] - 消费电器收入同比-5.09% 工业制品及绿色能源收入同比+17.13% 智能装备收入同比+20.90% [1] - 2025Q2毛利率29.33% 同比-1.72个百分点 毛销差同比-0.26个百分点 [1] - 2025Q2销售费率7.06% 同比-1.46个百分点 管理费率3.10% 同比+0.64个百分点 研发费率3.96% 同比+0.75个百分点 财务费率-2.14% 同比-0.89个百分点 [1] - 2025Q2净利率15.36% 同比+0.77个百分点 [1] - 2025Q2经营性现金流净额173.27亿元 同比+114.9% 销售商品收到现金518.36亿元 同比-3.92% [2] - 合同负债同比-12.07% 环比-32.03% 存货同比-16.72% 环比-13.18% 其他流动负债同比-1.78% 环比-0.66% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润337.84/362.13/385.49亿元 同比增长5.0%/7.2%/6.4% [2] - 预计2025-2027年营业收入1929.47/2016.30/2096.95亿元 同比增长2.0%/4.5%/4.0% [4] - 预计2025-2027年EPS 6.03/6.47/6.88元/股 [4] - 预计2025年ROE 55.3% 2026年46.1% 2027年39.7% [4] - 当前股价47.25元 对应2025年P/E 7.8倍 P/B 4.3倍 [4][5] 业务结构 - 公司属于白色家电行业 [5] - 总市值2646.66亿元 总股本56.01亿股 自由流通股比例98.46% [5]

市场地位争议 - 小米与格力因第三方机构奥维云网7月线上空调销量市占率数据差异引发争议 博主称小米市占率16.71%超越格力的15.22% 但格力出示数据称其市占率为16.41%且小米为13.50% [1][2][3] - 双方高管通过社交媒体多次交锋 小米总裁卢伟冰转发支持小米领先的数据 格力市场总监朱磊出示相反数据并质疑小米数据来源 [1][2][4] 销售表现与市场份额 - 2025年1-7月线上空调销量市占率格力为17.65% 小米为15.73% 格力同比减少0.29% 小米同比增长2.73% [6] - 同期线上销额市占率格力为23.24% 小米为14.81% 显示小米在销售额维度与格力存在显著差距 [8] - 线下渠道差距悬殊 2025年1-7月格力销量市占率达23.87% 小米仅0.49% [6] - 小米2025年二季度空调出货量超540万台 创历史新高 同比增速超60% 大家电收入增长66% [5] 产品策略与行业定位 - 小米空调平均售价为2498元 格力为3490元 小米采用高性价比策略切入成熟产业链 [3][6] - 格力坚持品质优先策略 维持价格体系稳定 避免参与价格战 [6] - 小米2025年宣布进军中央空调领域 直接挑战格力核心市场 [4][5] 长期目标与行业挑战 - 小米明确2030年空调业务目标为中国市场前二 但目前行业第三的位置仍面临挑战 [1][4][10] - 空调行业格局由格力、美的、海尔主导 线下渠道与售后服务体系构成重要壁垒 小米在这些领域存在不足 [6][10] - 行业观察人士认为小米2025年冲击行业第三的目标实现难度较大 [1][10]

公司业绩表现 * 公司2025年上半年总收入为人民币976亿元 同比下降3% 净利润为人民币144亿元 同比增长2%[1] * 公司2025年第二季度收入同比下降12% 净利润同比下降10% 与高盛预期相比分别低20%和18%[1] * 公司2025年第二季度经营现金流改善至人民币173亿元 显著高于2024年同期的81亿元[1] 收入与销售分析 * 公司消费电器销售（主要为空调）在2025年上半年同比下降5% 尽管有以旧换新刺激政策的支持[2] * 公司2025年上半年国内销售额同比下降5% 出口额同比增长10%[2] * 公司国内空调出货量在2025年上半年和2025年第二季度分别同比增长5%和7% 暗示面临平均售价压力[2] * 合同负债（主要来自经销商的预付款）在2025年第二季度末同比下降至人民币124亿元 低于2024年同期的141亿元[2] 利润率变化 * 公司核心制造业毛利率在2025年上半年同比下降0.9个百分点 部分原因是产品组合变化[3] * 公司消费电器毛利率降幅较缓 同比下降0.3个百分点[3] * 公司2025年上半年营业利润率为14.1% 同比下降0.7个百分点 2025年第二季度营业利润率为14.5% 同比下降1.5个百分点 可能受到经营去杠杆化影响[3] * 公司2025年第二季度净利润率同比扩张0.3个百分点至15.2% 得益于政府补贴和公允价值收益等非经营项目[3] 投资论点与估值 * 公司是中国和全球最大的家用分体空调制造商 投资论点基于其相对吸引人的风险回报 包括低估值与稳定增长前景[7] * 对公司的估值基于10倍退出倍数应用于2027年预期每股收益 并以9.5%的股权成本折现至2026年 得出12个月目标价为人民币53元[8] * 公司当前交易于8倍12个月远期市盈率 并提供6%的股息收益率[7] 关键风险因素 * 风险包括宏观经济和房地产市场疲软对白色家电需求的超预期 disruption[9] * 风险包括钢铁和铜等原材料成本上升 可能侵蚀毛利率[9] * 风险包括高渠道库存可能对出厂发货量及收入增长产生负面影响[9] * 风险包括向其他家电等领域的多元化可能在短期内降低资本回报率[9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入976.19亿元 较去年同期减少26.67亿元 同比下降2.66% [1] - 归母净利润144.12亿元 经营活动现金净流入283.29亿元 [1] - 摊薄每股收益2.60元 [3] 盈利能力 - 最新毛利率28.49% 较去年同期减少1.98个百分点 [3] - 最新ROE为10.64% 较去年同期减少1.36个百分点 [3] 资产效率 - 最新总资产周转率0.25次 同比下降4.77% 较去年同期减少0.01次 [3] - 总资产周转率在已披露同业公司中排名第7 [3] - 最新存货周转率2.67次 在已披露同业公司中排名第5 [3] 资本结构 - 最新资产负债率65.21% 较上季度增加2.54个百分点 [3]

财务表现 - 上半年净利润144.12亿元，同比增长1.95% [1] 股价表现 - 盘初股价下跌超过6% [1] 分红政策 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不实施送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 公司上半年营业收入为973.25亿元，同比下降2.46% [1] - 归母净利润为144.12亿元，同比增长1.95% [1] - 经营现金流净额同比大增453.06%，但投资活动现金流量净额由-23.36亿元降至-342.75亿元，同比降幅达1366.95% [2] 业务构成 - 消费电器板块贡献营收762.79亿元，占比78.38%，较去年同期下降2.17个百分点 [1] - 工业制品及绿色能源、智能装备营收占比分别为9.85%和0.32% [1] - 消费电器板块毛利率出现小幅下滑 [1] 战略进展 - 公司以门店升级为"董明珠健康家"为代表推进渠道调整和多品类拓展 [1] - 截至2025年6月已完成超800家门店升级，并在各城市推进旗舰店建设 [2] - 境外市场已在香港开设旗舰店 [2] - "董明珠健康家"全年开店目标为3000家，下半年需加速推进 [3] 信息披露 - 公司自2024年年报起将收入构成分类由7大类调整为5大类 [2] - 不再单独披露空调、生活电器业务的营收和毛利率数据 [2] - 半年报中未对具体业务的营收、利润、增速等数据作出披露 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入973.25亿元，同比下降2.46% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润144.12亿元，同比增长1.95% [1][2] - 扣非净利润139.46亿元，同比微增0.59% [1][2] - 二季度营业收入同比下滑12.11%，净利润同比下滑10.07%，与一季度13.78%和26.29%的增长形成反差 [2][3] 业务构成 - 消费电器业务收入762.79亿元，占比78.38%，同比下降5.09%，为主要拖累因素 [4][5] - 工业制品及绿色能源业务收入95.91亿元，占比9.85%，同比增长17.13% [4][5] - 智能装备业务收入3.14亿元，占比0.32%，同比增长20.90% [4][5] - 其他主营业务收入13.10亿元，占比1.35%，同比增长16.56% [5] 行业对比 - 2025年上半年家用空调、冰箱、洗衣机行业销量分别同比增长8.3%、3.7%、8.8% [5] - 海尔智家上半年营业收入1565.17亿元，同比增长10.22%，净利润120.37亿元，同比增长15.59% [6][7] - 二季度家用空调线上市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% [5] 市场竞争 - 7月线上空调市场份额美的19.98%居首，格力16.41%次之，小米13.5%位列第三 [8] - 格力与小米就线上空调排名及产品架构对比产生公开争议 [7] 股东回报与市场表现 - 公司宣布2025年中期不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 年内股价涨幅不足7%，低于家用电器指数12.48%的涨幅 [8] - 截至8月28日市值为2647亿元，市盈率9.18 [8][9]

核心财务表现 - 公司上半年营业收入973.25亿元同比下降2.46% 归属于上市公司股东的净利润144.12亿元同比增长1.95% 扣非净利润139.46亿元同比微增0.59% [2] - 第二季度营业收入同比下滑12.11% 净利润同比下滑10.07% 扣非净利润同比下降11.88% 与第一季度双位数增长形成显著反差 [3][4] - 公司宣布不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 与去年中期"10股派10元"分红方案形成对比 [5] 业务板块分析 - 消费电器业务收入762.79亿元占比78.38% 同比下滑5.09% 为主要拖累因素 [5][6] - 工业制品及绿色能源业务收入95.91亿元占比9.85% 同比增长17.13% 保持较好增长态势 [5][6] - 智能装备业务收入3.14亿元占比0.32% 同比增长20.90% 其他主营业务收入13.10亿元占比1.35% 同比增长16.56% [6] 行业竞争环境 - 2025年上半年家用空调销量同比增长8.3% 冰箱增长3.7% 洗衣机增长8.8% 行业整体表现稳健 [6] - 二季度家用空调线上市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% 中高端需求承压 [6] - 7月线上空调市场份额美的19.98%居首 格力16.41%次之 小米13.5%第三 两者差距不足3个百分点 [9] 同业对比表现 - 海尔智家上半年营业收入1565亿元同比增长10.22% 净利润120.37亿元同比增长15.59% 保持稳定增长 [7][8] - 公司年内股价涨幅不足7% 低于家用电器指数12.48%的涨幅 当前市值2647亿元 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入973.25亿元 同比下降2.46% [2] - 归属股东净利润144.12亿元 同比增长1.95% [2] - 扣非净利润139.46亿元 同比微增0.59% [2] - 二季度营收同比下滑12.11% 净利润同比下降10.07% 与一季度双位数增长形成反差 [3][4] 分季度业绩对比 - 一季度营收同比增长13.78% 净利润增长26.29% [3] - 二季度营收559.8亿元 同比下滑12.11% [4] - 二季度归属净利润85.08亿元 同比下降10.07% [4] - 二季度扣非净利润82.29亿元 同比下降11.88% [4] 业务板块表现 - 消费电器收入762.79亿元 占比78.38% 同比下降5.09% 为主要拖累因素 [5][6] - 工业制品及绿色能源收入95.91亿元 占比9.85% 同比增长17.13% [5][6] - 智能装备收入3.14亿元 占比0.32% 同比增长20.9% [5][6] - 其他主营业务收入13.10亿元 同比增长16.56% [6] 行业竞争环境 - 家用空调行业销量同比增长8.3% 冰箱增3.7% 洗衣机增8.8% [6] - 二季度线上空调2100元以下低端机销量占比首次超50% 中高端需求承压 [6] - 线上空调市场份额：美的19.98% 格力16.41% 小米13.5% 差距不足3个百分点 [9] - 海尔智家上半年营收1565亿元 同比增长10.22% 净利润120.3亿元 增15.59% [7][8] 公司重大决策与市场表现 - 中期不进行分红 去年同期实施"10股派10元"方案 [4] - 年内股价涨幅不足7% 低于家用电器指数12.48%的涨幅 [9] - 最新市值2647亿元 [9] - 与小米就线上空调排名产生公开争议 [8]