证券代码：000596、200596 证券简称：古井贡酒、古井贡 B 公告编号：2025-007 安徽古井贡酒股份有限公司 第十届董事会第十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第 十次会议通知于 2025 年 4 月 11 日以电子邮件方式及电话通知方式发 出，会议于 2025 年 4 月 25 日上午在公司总部年份原浆主题酒店会议 中心一楼会议室召开，会议应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名。董 事长梁金辉主持会议，公司监事、高级管理人员列席了会议。本次会 议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 1.审议并通过《公司 2024 年度董事会工作报告》 具体内容详见公司同日在巨潮资讯网披露的《公司 2024 年度董事 会工作报告》。 表决情况：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需提交股东大会审议。 2.审议并通过《公司 2024 年年度报告及摘要》 具体内容详见公司同日在巨潮资讯网披露的《公司 2024 年年度 ...

证券代码：000596、200596 证券简称：古井贡酒、古井贡 B 公告编号：2025-012 安徽古井贡酒股份有限公司 关于2024年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证本公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 安徽古井贡酒股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开第十届董事会第十次会议，审议通过《公司 2024 年度利润 分配预案》，该预案尚需提交公司 2024 年度股东大会审议。 二、2024 年度利润分配预案的基本情况 （一）本次利润分配方案的基本内容 根据公司实际经营情况及《公司章程》的规定，经公司董事会讨 论，为了回报公司股东，与全体股东分享公司经营成果，同时考虑到 公司发展的资金需求状况，根据《公司章程》及相关规定，公司 2024 年度利润分配预案为：公司拟以 2024 年末股份总数 528,600,000 股为 基数，每10股派发人民币50.00元(含税)，共计人民币2,643,000,000.00 元，不送红股，不以公积金转增股本。 经容诚会计师事务所(特殊普通合伙)审计，母公司 2024 年度共 实现净利润 ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为91.46亿元，同比增长10.38%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为23.30亿元，同比增长12.78%[4] - 公司营业总收入为91.46亿元，同比增长10.4%[19] - 净利润为2,389,098,496.17元，同比增长12.4%[20] - 归属于母公司所有者的净利润为2,329,843,939.99元，同比增长12.8%[21] - 基本每股收益为4.41元，同比增长12.8%[21] 成本和费用（同比环比） - 公司营业总成本为59.91亿元，同比增长9.5%[19] - 营业成本为1,858,117,998.99元，同比增长14.1%[20] - 财务费用为-1.81亿元，同比下降164.27%，主要因利息收入增加[9] - 研发费用为19,771,918.60元，同比增长33.8%[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为18.45亿元，同比下降24.81%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为8,232,524,253.30元，同比下降1.6%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为1,845,180,171.28元，同比下降24.8%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-885,672,363.56元，同比由正转负[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-369,576,166.28元，同比由正转负[25] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.33亿元，同比激增37,933.51%[9] - 期末现金及现金等价物余额为15,783,066,335.63元，同比下降8.3%[25] 资产和负债 - 公司总资产为429.74亿元，较上年度末增长6.05%[4] - 公司货币资金期末余额为164.98亿元，较期初增长3.8%[15] - 公司交易性金融资产期末余额为2.31亿元，较期初增长283.2%[15] - 交易性金融资产期末数为2.31亿元，较期初增长283.08%，主要因银行理财产品增加[8] - 公司应收账款期末余额为1.14亿元，较期初增长63.4%[15] - 公司应收款项融资期末余额为46.04亿元，较期初增长55.2%[15] - 应收款项融资期末数为46.04亿元，较期初增长55.19%，主要因银行承兑汇票增加[8] - 公司存货期末余额为92.72亿元，较期初基本持平[15] - 公司短期借款期末余额为1.2亿元，较期初增长140%[16] - 公司未分配利润为194.41亿元，较期初增长10.2%[17] 股东信息 - 安徽古井集团有限责任公司持股比例为51.34%，为公司第一大股东[11] - 中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金持股比例为2.24%[11] - 安徽古井集团持有公司2.71亿股无限售条件股份，占比最大[12]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为23,577,928,065.99元，较2023年的20,253,526,598.02元增长16.41%[25] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为5,517,251,073.10元，较2023年的4,589,164,052.80元增长20.22%[25] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,457,155,276.12元，较2023年的4,495,219,187.57元增长21.40%[25] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为4,727,652,873.85元，较2023年的4,496,206,034.42元增长5.15%[25] - 2024年基本每股收益为10.44元/股，较2023年的8.68元/股增长20.28%[25] - 2024年末总资产为40,522,413,702.09元，较2023年末的35,420,907,274.99元增长14.40%[26] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为24,657,023,779.19元，较2023年末的21,525,309,609.44元增长14.55%[26] - 2024年加权平均净资产收益率为23.89%，较2023年的22.92%增长0.97%[26] - 2024年各季度营业收入分别为82.86亿元、55.19亿元、52.63亿元、45.09亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为20.66亿元、15.07亿元、11.74亿元、7.71亿元[29] - 2024 - 2022年非流动资产处置损益分别为 - 699.6万元、 - 206.33万元、 - 466.64万元；计入当期损益的政府补助分别为4721.73万元、3994.64万元、4672.13万元[30] - 2024年全国规模以上白酒企业产量414.47万千升，同比下降1.80%；销售收入7963.84亿元，同比增长5.3%；利润总额2508.65亿元，同比增长7.76%[34] - 公司线上营业收入7.72亿元，毛利率76.29%，同比增减5.81%；线下营业收入228.06亿元，毛利率80.03%，同比增减16.81%[38] - 年份原浆营业收入180.86亿元，毛利率86.12%，同比增减17.31%；古井贡酒营业收入22.41亿元，毛利率57.55%，同比增减11.17%；黄鹤楼及其他营业收入25.38亿元，毛利率71.88%，同比增减15.08%[38] - 2024年公司营业收入235.78亿元，同比上升16.41%；归母净利润55.17亿元，同比上升20.22%；每股收益10.44元，同比上升20.28%；经营活动现金流量净额47.28亿元，同比上升5.15%[43] - 2024年营业成本中直接材料34.13亿元，占比72.04%，同比增11.78%；直接人工4.10亿元，占比8.66%，同比增10.25%；制造费用2.48亿元，占比5.24%，同比增3.08%；燃料动力1.04亿元，占比2.20%，同比增2.56%；合计41.76亿元，占比88.14%，同比增10.83%[40] - 年份原浆生产量71210.81吨，同比增12.09%；销售量71087.43吨，同比增11.99%；库存量24776.30吨，同比增0.50%[41] - 古井贡酒生产量31852.11吨，同比增18.99%；销售量32324.21吨，同比增8.97%；库存量5184.51吨，同比降8.35%[41] - 黄鹤楼及其他生产量24982.56吨，同比增3.03%；销售量24890.00吨，同比降1.14%；库存量4320.49吨，同比增2.19%[41] - 白酒业务收入228.65亿元，占比96.98%，同比增16.43%；酒店业务收入8625.62万元，占比0.36%，同比增3.07%；其他业务收入6.27亿元，占比2.66%，同比增17.99%[53] - 线上销售7.72亿元，占比3.27%，同比增5.81%；线下销售228.06亿元，占比96.73%，同比增16.81%[53] - 制造业营业收入235.78亿元，毛利率79.90%，同比增16.41%[55] - 白酒业务营业收入228.65亿元，毛利率81.74%，同比增16.43%[57] - 前五名客户合计销售金额28.20亿元，占年度销售总额比例11.96%[61] - 前五名供应商合计采购金额11.65亿元，占年度采购总额比例20.34%[61] - 销售费用61.82亿元，同比增13.70%[63] - 管理费用14.42亿元，同比增5.50%[63] - 财务费用 -3.49亿元，同比降115.00%，因利息收入增加[63] - 研发费用7824.22万元，同比增10.28%[63] - 生产量12.80万吨，同比增11.79%；销售量3.43万吨，同比降0.74%[58] - 2024年研发人员数量1061人，较2023年的1147人减少7.50%；研发投入金额435332086.16元，较2023年的366964999.32元增长18.63%[66][67] - 2024年经营活动现金流入小计25419226220.25元，同比增长14.26%；经营活动现金流出小计20691573346.40元，同比增长16.57%[69] - 2024年投资活动现金流入小计979361059.90元，同比减少49.17%；投资活动现金流出小计2712403146.80元，同比减少15.36%[69] - 2024年筹资活动现金流入小计146000100.00元，同比减少9.99%；筹资活动现金流出小计2623643610.12元，同比增长44.98%[69] - 2024年现金及现金等价物净增加额516967276.83元，较2023年的1570793982.14元下降67.09%[69] - 2024年末货币资金15894104466.53元，占总资产比例39.22%，较年初占比下降5.86%[71] - 2024年末存货9264220836.58元，占总资产比例22.86%，较年初占比上升1.63%[71] - 2024年末固定资产7896995404.62元，占总资产比例19.49%，较年初占比上升6.51%[71] - 2024年末在建工程1038780764.86元，占总资产比例2.56%，较年初占比下降5.66%[71] - 2024年末合同负债3514800038.80元，占总资产比例8.67%，较年初占比上升4.71%[71] - 2024年公司酒类出口总额19亿美元，同比增长6.0%；出口总量7.5亿升，同比增长5.1%[95] - 2024年度利润分配预案以总股本528,600,000股为基数，每10股派送现金红利50元（含税），合计拟派送现金2,643,000,000.00元（含税），2024年合计分红金额占本年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为57.49%[111] 各条业务线表现 - 公司线上营业收入7.72亿元，毛利率76.29%，同比增减5.81%；线下营业收入228.06亿元，毛利率80.03%，同比增减16.81%[38] - 年份原浆营业收入180.86亿元，毛利率86.12%，同比增减17.31%；古井贡酒营业收入22.41亿元，毛利率57.55%，同比增减11.17%；黄鹤楼及其他营业收入25.38亿元，毛利率71.88%，同比增减15.08%[38] - 白酒业务收入228.65亿元，占比96.98%，同比增16.43%；酒店业务收入8625.62万元，占比0.36%，同比增3.07%；其他业务收入6.27亿元，占比2.66%，同比增17.99%[53] - 线上销售7.72亿元，占比3.27%，同比增5.81%；线下销售228.06亿元，占比96.73%，同比增16.81%[53] - 制造业营业收入235.78亿元，毛利率79.90%，同比增16.41%[55] - 白酒业务营业收入228.65亿元，毛利率81.74%，同比增16.43%[57] 各地区表现 - 按区域分类经销商期末数量合计5089个，报告期内增减数量448个，其中华北1360个（增减136个）、华南661个（增减68个）、华中3041个（增减238个）、国际27个（增减6个）[38] 管理层讨论和指引 - 2024年白酒行业面临产能过剩等问题，全国白酒产量连年下降，降速发展成行业共识[91] - 2025年白酒行业从“规模扩张”向“价值深挖”转型，产区和企业提出针对性政策措施[92] - 白酒行业融合发展，打造“白酒+”消费新模式，提升品牌影响力[93] - “人工智能+”赋能酒业发展，帮助品牌精准预测消费者趋势并调整营销策略[94] - 公司推进“战略5.0、运营五星级”“改革创新”“打造‘人才高地’”战略[96][97][98] - 2025年营业总收入较上年度稳健增长[99] - 公司面临全球贸易保护加剧、行业分化加剧等风险[100] - 品牌建设上利用媒体和平台提升品牌活跃度，推动渠道融合[101][102] - 市场营销锚定“全国化、次高端”战略，落实十二字方针[103] - 生产管理提升“古井标准”，构建“品价匹配”价格体系[104] - 公司制定“质量回报双提升”行动方案[111] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以528,600,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利50.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[6] - 公司聘请的保荐机构和财务顾问均为中国国际金融股份有限公司，持续督导期间为2021.7.22 - 2024.12.31[24] - 经华樽杯评比，古井贡品牌价值达3757.56亿元[44] - 2025年4月25日公司召开会议审议通过《关于制定公司市值管理制度的议案》[109] - 公司董事会设董事9名，其中独立董事3名[116] - 公司监事会设监事5名，其中职工监事2名[117] - 2024年5月30日召开2023年度股东大会，投资者参与比例为59.58%[129] - 公司治理实际状况与相关规定不存在重大差异[122] - 公司与控股股东古井集团实现业务、人员、资产、机构、财务分开，无同业竞争[123] - 公司主要从事白酒生产与销售，业务独立于控股股东[124] - 公司具有独立劳动、人事、工资等管理体系及员工队伍[125] - 公司具备与生产经营有关的生产系统等，资产独立[126] - 公司建立完整治理机构，机构独立[127] - 公司设有独立财务部门，财务独立[128] - 公司现任党委书记、董事长梁金辉生于1966年，历任亳州古井销售有限公司市场总监等职[132] - 公司现任董事李培辉生于1973年，历任公司财务部副经理等职[132] - 公司现任党委副书记、董事、总经理周庆伍生于1974年，历任公司副总经理等职[132] - 公司现任党委副书记、董事、常务副总经理闫立军生于1973年，历任销售公司业务员等职[133] - 公司现任党委委员、董事、副总经理许鹏生于1970年，历任公司财务部财务二科副主任等职[133] - 公司现任董事叶长青生于1974年，历任古井集团审计部主审等职[133] - 公司现任监事长杨小凡生于1967年，历任安徽古井房地产集团公司副董事长兼总经理等职[135] - 公司现任古井集团财务管理中心总监宋子发生于1981年，历任古井集团审计监察中心主管等职[135] - 公司现任党委副书记、副总经理张立宏生于1968年，历任亳州古井销售有限公司工作员等职[136] - 公司现任党委委员、副总经理高家坤生于1970年，历任公司生产管理部经理等职[137] - 报告期内董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为2739.23万元，其中周庆伍251.08万元，闫立军496.53万元，许鹏230.38万元等[141][142] - 独立董事薪酬由股东大会决定，公司内部任职的董事、监事、高级管理人员薪酬由亳州市国资委的相关规定及公司相关制度决定[139] - 人员报酬根据中共安徽省委、安徽省人民政府相关意见和亳州市市属企业负责人薪酬管理暂行办法，结合公司年度经营状况和业绩考评结果确定[140] - 公司按月发放部分基本薪酬，年终根据考核发放绩效薪酬[140]

公募基金一季度调仓路径 - 公募基金前三大重仓股为宁德时代(1861只基金持有，总市值1467.82亿元)、贵州茅台(1192只基金持有，总市值1414.93亿元)、腾讯控股(1361只基金持有，总市值848.95亿元) [1] - 部分基金减持白酒股，鹏华中证酒ETF、招商中证白酒指数减仓五粮液、洋河股份等 [1] - 易方达、汇添富等机构逆势加仓山西汾酒、泸州老窖等名酒 [1] 白酒行业现状 - 酒类市场面临品类竞争加剧、产能过剩、高库存、价格倒挂等挑战 [1] - 酒类市场增速和效益明显下滑，业绩强分化，优势强集中 [1] - 酒企普遍下调2025年销售和利润目标，经营策略更趋务实稳健 [6] 招商中证白酒指数调仓情况 - 前十大重仓股持仓量从3.20亿股降至2.94亿股，持仓市值从385.26亿元降至359.23亿元 [2][3] - 山西汾酒取代贵州茅台成为第一大重仓股，持仓市值67.81亿元，占比16.08% [8][9] - 贵州茅台持仓量从460.76万股降至417.83万股，市值从70.22亿元降至65.22亿元 [3] 其他基金调仓动向 - 易方达蓝筹精选混合减持白酒股928.07万股，持仓市值减少4.16亿元 [4] - 景顺长城新兴成长混合减持白酒股91.03万股，持仓市值减少0.46亿元至93.42亿元 [4] - 汇添富中证主要消费ETF增持五只白酒股，持仓市值增至52.16亿元 [5] 山西汾酒成为市场亮点 - 28只基金将山西汾酒列为第一重仓股 [7] - 易方达蓝筹精选混合增持山西汾酒26.99万股，持仓市值从27.26亿元增至32.92亿元 [8] - 汇添富中证主要消费ETF增持山西汾酒36.4万股，持仓市值从7.97亿元增至10.05亿元 [8] 基金经理观点 - 白酒需求符合预期，企业控货挺价下经销商体感改善 [6] - 白酒板块估值性价比较高，股价可能领先于基本面见底反转 [6] - 渠道库存高于正常水平但较去年最高时期有所下降 [6]

白酒行业库存周期分析 核心观点 - 白酒行业库存周期由生产刚性、需求弹性、渠道博弈、政策调控等多因素驱动，当前处于主动去库后期，预计2025年末进入补库阶段 [2] - 行业从"总量扩张"转向"存量挖潜"，价格带分化、集中度提升、消费分层等结构性变革重塑竞争格局 [2] - 高端龙头和区域强势品牌更具投资价值，中小酒企面临流动性风险 [2] 库存周期的本质 - **供给端**：高端白酒生产周期长（3-5年陈酿），产能释放滞后，中低端生产周期短（如五粮液系列酒基酒81天）但需求波动大 [3] - **需求端**：节日消费占全年销量30%-40%，高端酒具投资属性（如飞天茅台批价2900元），次高端价格倒挂现象突出（如酒鬼酒内参出厂价1050元 vs 市场价680元） [4] - **渠道传导**：三级链条（酒厂-经销商-终端）导致库存积压，2024年Q3白酒上市公司存货总额1536亿元（同比+12.41%） [6] 库存周期阶段与历史规律 - 2010年以来经历六轮周期，补库阶段（2009-2012、2016-2019、2021-2023）与去库阶段（2013-2015、2019-2021、2023末至今）交替 [8] - 当前处于主动去库阶段，预计2025年末结束，呈现"时间长、振幅小"特征 [8] 价格带分化 - **高端酒（800元以上）**：库存周转<6个月，价格倒挂少（茅台市场价2230元 vs 出厂价1169元），控量保价策略有效 [10] - **次高端（300-800元）**：2024年积压率25%，库存周转天数增超400天（如舍得），价格倒挂普遍 [11] - **地产酒（300元以下）**：依赖区域经济，今世缘通过宴席市场增长，洋河因省内市场被蚕食库存压力大 [12] 政策与宏观经济影响 - 消费税改革或增税负10%-20%，中小酒企面临成本上升与价格倒挂双重压力 [14] - 2025年经济增速预计5%，消费分层加剧：高端酒受益财富效应，大众酒增速10%（如迎驾贡酒洞藏系列） [16] - Z世代白酒消费占比仅12%，偏好低度酒、健康化产品，倒逼企业创新 [17] 行业集中度提升 - 2024年CR6达86.24%，头部企业通过数字化（五粮液库存周转压缩至15天）和供应链优化巩固优势 [19] - 区域酒企差异化突围（如今世缘宴席渠道、迎驾贡酒洞6），但300元以上产品竞争力不足 [20] 未来趋势与企业策略 - 2025年下半年库存见底，高端酒率先补库，次高端滞后1-2季度 [22] - 头部企业策略：控量保价（五粮液普五）、渠道创新（茅台i茅台、直播带货占比38%）、产品升级（茅台二十四节气酒） [23][24]

AI技术应用与数字化转型 - DeepSeek等AI工具引发关注 显示AI技术进一步贴近日常生活 [1] - 公司通过5G+AI技术实现绿色智能酿造 提升原酒品质 [3] - 借助AI工具设置沉浸式体验项目 开启白酒行业首次生成式AI传播 [4] 智能制造与生产流程优化 - 公司申报的固态白酒智能化酿造5G工厂项目入选2024年5G工厂名录 [6] - 建设自动化信息化数字化数智化智能园 形成1510 5G全连接透明工厂新实践 [6] - AGV小车在制曲车间可运输200多个曲块 由智能机械臂自动码垛 [7] - 自动配料系统按工艺比例定量加料 自动摘酒系统保障品质一致性 自动测温系统提升生产效率 [8] - 行业首次实现从制曲粮破蒸糠到酿酒的全流程智能化生产 [8] 科研体系与技术支撑 - 建立三院一室科研体系 包括中国白酒健康研究院等机构 [11] - 2023年固态发酵智能酿造技术安徽省重点实验室通过认定 [11] - 将酿酒师傅经验数据化 把多位大师的手感翻译成数字语言 [12] - 构建基础研究-技术转化-产业应用三位一体的创新生态 [14] 财务业绩与增长表现 - 2024年实现营业总收入235.78亿元 同比增长16.41% [16] - 净利润55.14亿元 同比增长20.15% 扣非净利润54.56亿元 同比增长21.38% [16] - 资产总计405.16亿元 同比增长14.38% 归属于母公司所有者权益246.54亿元 同比增长14.53% [16] - 2021年至2024年净利润增长超过一倍 [17] 品牌建设与市场策略 - 在行业深度调整期保持匠心 坚守长期主义 [18] - 携四品六香全产品阵容亮相糖酒会 满足多样化需求 [18] - 推出第八代产品和老瓷贡新品 占位四五十元和八十元价格带 [18] - 通过桃花春曲节和三贡节活动 实现品牌与消费者深度互动 [18] 未来发展战略 - 从科研创新数字化转型人工智能等多维度协同推进 [20] - 构建面向未来的核心竞争力 推动中国白酒扬帆出海 [20]

文章核心观点 4月行业和企业动态积极向好，工信部公布首批中国消费名品名单、酒业多单位及个人获表彰、零售总额增长等推动行业发展，茅台等企业也有新举措和亮眼业绩[2][3][6] 行业动态 名单发布 - 4月11日工信部公布首批中国消费名品名单，贵州茅台、五粮液等入选企业品牌，三沟、李渡酒等入选成长企业，对白酒行业有振奋作用[2] - 4月10日全国轻工行业表彰大会举行，茅台、洋河等15家酒企入选先进集体名单，17位酒业从业者获劳动模范称号[3][4] 零售数据 - 4月16日国家统计局数据显示，3月烟酒类零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月总额1879亿元，同比增长6.3%[6] 标准审查 - 4月15日中物联会议通过《白酒运输车辆选型与配置要求》标准，有助于提升白酒物流效率等[6] 专题会议 - 4月15日贵州省市场监管局召开专题会，强调从质量安全、风险防范等四方面促进贵州白酒产业高质量发展[8] 企业动态 平台招募 - 4月15日贵州茅台酱香酒营销公司招募美团、饿了么和抖音平台运营商，推动品牌年轻化和精细化运营[8] 展会亮相 - 4月13日茅台、五粮液、古井贡酒亮相大阪世博会，将分别举办品牌主题活动等[9] 业绩报告 - 4月14日金徽酒2025年一季报显示，一季度营收11.08亿元，同比增长3.04%；净利润2.34亿元，同比增长5.77%[9] 产业数据 - 4月11日汾阳市数据显示，2024年汾阳白酒产业总产值271.07亿元，同比增长9.4%；营收372亿元，同比增长13.1%[9]

古井贡酒股价表现 - 4月15日连续3个交易日下跌 区间累计跌幅达-4.36% [1] - 公司为中国老八大名酒企业 中国制造业500强 安徽省亳州市历史名酒企业 [1] - 中国首家同时发行A、B股的白酒类上市公司 [1] 招商中证白酒指数基金持仓 - 招商中证白酒指数(LOF)A为古井贡酒前十大股东 去年四季度增持 [1] - 该基金今年以来收益率0.46% 同类排名943/3442 [1] 基金经理信息 - 招商中证白酒指数(LOF)A基金经理为侯昊 [3] - 侯昊为经济学硕士 持有CFA和FRM资格 2009年加入招商基金 [4] - 现任招商基金量化投资部副总监 管理多只指数基金 [4] - 累计任职时间7年又238天 现任基金资产总规模616.12亿元 [5] 招商基金公司背景 - 招商基金管理有限公司成立于2002年12月 [5] - 股东结构为招商银行持股55% 招商证券持股45% [5] - 董事长王小青 总经理徐勇 [5]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%；营业利润77.51亿元，同比增长23.36%；利润总额77.87亿元，同比增长22.98%；归母净利润55.14亿元，同比增长20.15%；基本每股收益10.43元，同比增长20.16%；2024Q4营收/归母净利润45.09/7.67亿元（同比+4.85%/-1.17%） [1] - 年份原浆支撑增长基本盘，24Q4降速为25年开门红奠基；2025年春糖期间发布两款新品强化大众价位布局 [1] - 25年宴席复苏背景下公司多地举办集体婚礼活动发力宴席场景，看好公司发挥多方面优势保持稳健发展 [2] - 略下调公司盈利预测，预计24 - 26年公司收入分别为235.8/260.4/289.4亿元，归母净利润分别为55.1/62.3/71.0亿元，对应PE为16.8X/14.9X/13.1X，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,713.23|20,253.53|23,577.94|26,038.29|28,942.42| |增长率(%)|25.95|21.18|16.41|10.43|11.15| |EBITDA(百万元)|4,536.39|6,550.00|7,769.91|8,724.60|9,890.94| |归属母公司净利润(百万元)|3,143.14|4,589.16|5,514.32|6,225.17|7,098.52| |增长率(%)|36.78|46.01|20.16|12.89|14.03| |EPS(元/股)|5.95|8.68|10.43|11.78|13.43| |市盈率(P/E)|29.53|20.23|16.83|14.91|13.08| |市净率(P/B)|5.01|4.31|3.83|3.41|3.02| |市销率(P/S)|5.55|4.58|3.94|3.56|3.21| |EV/EBITDA|27.76|16.30|9.74|8.15|6.99| [3] 基本数据 - A股总股本408.60百万股，流通A股股本408.60百万股，A股总市值71,750.16百万元，流通A股市值71,750.16百万元 [5] - 每股净资产45.20元，资产负债率34.23%，一年内最高/最低287.24/139.84元 [5] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计(百万元)|448.46|598.02|598.02|598.02|598.02| |负债合计(百万元)|10,456.97|13,006.63|10,497.11|15,251.61|12,465.65| |股本(百万元)|528.60|528.60|528.60|528.60|528.60| |股东权益合计(百万元)|19,332.85|22,414.27|25,187.07|28,320.21|31,892.02| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|602.99|(1,618.13)|(1,379.46)|1,776.10|(1,381.25)| |长期投资|4.84|0.21|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(1,582.66)|(2,377.51)|(2,906.28)|(3,278.01)|(3,738.78)| [9] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|13,772.56|15,966.37|16,842.33|21,500.53|23,585.87| |应收票据及应收账款(百万元)|62.69|68.61|114.82|87.75|124.90| |预付账款(百万元)|234.00|91.61|302.26|156.73|310.93| |存货(百万元)|6,058.11|7,519.68|6,169.11|9,405.56|7,730.94| |其他(百万元)|2,199.01|1,861.80|1,937.10|1,879.92|1,958.48| |流动资产合计(百万元)|22,326.36|25,508.07|25,365.61|33,030.49|33,711.12| |长期股权投资(百万元)|10.15|10.37|10.37|10.37|10.37| |固定资产(百万元)|2,741.84|4,596.04|4,570.68|4,366.08|4,064.02| |在建工程(百万元)|2,454.70|2,910.74|3,417.20|3,917.39|4,369.21| |无形资产(百万元)|1,108.13|1,123.19|1,078.64|1,034.09|989.54| |其他(百万元)|1,146.77|1,272.51|1,241.68|1,213.40|1,213.40| |非流动资产合计(百万元)|7,461.60|9,912.84|10,318.57|10,541.33|10,646.54| |资产总计(百万元)|29,789.82|35,420.91|35,684.18|43,571.82|44,357.67| |短期借款(百万元)|83.23|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款(百万元)|2,749.80|4,167.38|1,004.70|5,552.30|1,970.99| |其他(百万元)|6,348.83|6,840.11|8,894.39|9,101.29|9,896.63| |流动负债合计(百万元)|9,181.87|11,007.49|9,899.09|14,653.59|11,867.63| |长期借款(百万元)|44.94|107.11|107.11|107.11|107.11| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|403.52|490.92|490.92|490.92|490.92| |少数股东权益(百万元)|812.10|888.96|969.45|1,060.32|1,163.93| |股本(百万元)|528.60|528.60|528.60|528.60|528.60| |资本公积(百万元)|6,224.75|6,224.75|6,224.75|6,224.75|6,224.75| |留存收益(百万元)|11,767.00|14,770.37|17,464.51|20,505.95|23,974.09| |其他(百万元)|0.41|1.60|(0.24)|0.59|0.65| |股东权益合计(百万元)|19,332.85|22,414.27|25,187.07|28,320.21|31,892.02| |负债和股东权益总计(百万元)|29,789.82|35,420.91|35,684.18|43,571.82|44,357.67| [10] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,713.23|20,253.53|23,577.94|26,038.29|28,942.42| |营业成本(百万元)|3,816.32|4,239.85|4,855.68|5,290.94|5,734.34| |营业税金及附加(百万元)|2,824.06|3,050.10|3,550.74|3,921.26|4,358.62| |销售费用(百万元)|4,668.19|5,436.77|6,164.12|6,729.23|7,421.88| |管理费用(百万元)|1,166.78|1,367.15|1,551.00|1,686.80|1,846.00| |研发费用(百万元)|56.67|70.95|86.73|95.79|106.47| |财务费用(百万元)|(216.30)|(162.24)|(180.87)|(212.37)|(250.76)| |资产/信用减值损失(百万元)|(10.74)|(30.16)|6.16|6.16|6.16| |公允价值变动收益(百万元)|29.15|19.99|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|(10.80)|(6.34)|(33.81)|(33.81)|(33.81)| |其他(百万元)|(62.82)|(15.47)|0.00|0.00|0.00| |营业利润(百万元)|4,452.73|6,282.93|7,522.88|8,498.99|9,698.24| |营业外收入(百万元)|50.77|85.07|85.07|85.07|85.07| |营业外支出(百万元)|33.01|35.85|35.85|35.85|35.85| |利润总额(百万元)|4,470.49|6,332.15|7,572.09|8,548.21|9,747.46| |所得税(百万元)|1,218.66|1,605.88|1,893.02|2,137.05|2,436.86| |净利润(百万元)|3,251.83|4,726.27|5,679.07|6,411.15|7,310.59| |少数股东损益(百万元)|108.69|137.11|164.75|185.98|212.08| |归属于母公司净利润(百万元)|3,143.14|4,589.16|5,514.32|6,225.17|7,098.52| |每股收益（元）|5.95|8.68|10.43|11.78|13.43| [10] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入增长率|25.95%|21.18%|16.41%|10.43%|11.15%| |营业利润增长率|43.56%|41.10%|19.74%|12.98%|14.11%| |归属于母公司净利润增长率|36.78%|46.01%|20.16%|12.89%|14.03%| |获利能力| | | | | | |毛利率|77.17%|79.07%|79.41%|79.68%|80.19%| |净利率|18.81%|22.66%|23.39%|23.91%|24.53%| |ROE|16.97%|21.32%|22.77%|22.84%|23.10%| |ROIC|126.66%|135.86%|105.80%|88.14%|127.56%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|35.10%|36.7