品牌活动与营销策略 - 公司首次开创2025第十二届古井贡酒·年份原浆秋季开酿美酒文化周 采用亳州与合肥双城联动模式[5] - 在世界制造业大会开设10个综合展区 以"绿色酿造 智能制造"为主题展示产业升级成果[11][13] - 开展"年份原浆轻度古20·遇见合肥"品鉴之夜活动 通过双层巴士夜游地标结合创新调酒体验[22] 产品展示与业务布局 - 展品包含古井贡酒 黄鹤楼酒 明光酒三大品牌 及年份原浆轻度古20 神力酒等热销新品[14] - 推出白酒+大健康产业系列产品 涵盖即时养生饮品 健康轻食 文化白酒体验等多场景产品线[14][16] - 展示古奇威士忌产品线 拓展国际烈酒市场布局[20] 行业地位与战略合作 - 公司位列中国制造业企业500强第413位 第八年作为战略合作品牌参与世界制造业大会[10] - 以特约生态伙伴身份深度融入大会筹备运营全流程 助力安徽制造业转型升级[10] - 参与具有23场专项活动的国际制造业盛会 主题为"智造世界·创造美好"[10] 文化传承与技术创新 - 展示国家非遗酿造技艺 通过情景演出 游艺互动等方式传播中国酿酒文化[18] - 依托"四梁八柱"品质建设体系 推进高端化 智能化 绿色化产业转型升级[13] - 通过秋酿活动实现千年贡酒文化与现代智造理念的融合展示[7]

品牌活动与市场推广 - 公司首次开创2025第十二届古井贡酒·年份原浆秋季开酿美酒文化周 活动时间为9月19日至23日 采用亳州古井酒神广场与合肥世界制造业大会专场的双城联动模式 [1] - 公司以特约生态伙伴和战略合作品牌身份深度参与2025世界制造业大会 助力安徽制造业转型升级 这是与世界制造业大会第八年合作 [14] - 在世界制造业大会专场开展"年份原浆轻度古20·遇见合肥"品鉴之夜活动 通过双层巴士夜游地标 结合城市文化与创新调酒的年轻化场景体验 [15] 行业地位与认证 - 公司位列中国制造业企业500强第413位 [6] - 公司被授予2025世界制造业大会特约生态伙伴和战略合作品牌称号 [9][12] 产品展示与技术创新 - 公司以"绿色酿造 智能制造"为主题参展 展示在"四梁八柱"品质建设体系下向高端化、智能化、绿色化产业转型升级的实践 [14] - 展品包括古井贡酒、黄鹤楼酒、明光酒等古井名酒系列 年份原浆轻度古20、神力酒等热销新品 以及白酒+大健康产业系列产品 [14] - 设置古井贡酒·年份原浆轻养社展区 涵盖即时养生饮品、健康轻食、文化白酒体验、特色伴手礼、阅读微醺空间等多元化场景 [14] 文化传承与体验互动 - 现场展示国家非遗酿造技艺 并配套情景演出、游艺互动、自主调饮等趣味活动 [14] - 在国际展厅展示古奇威士忌产品 拓展国际化产品线 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒、啤酒、软饮料、调味品、零食、能量饮料 - **公司**：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、舍得酒业、华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、喜力、百威、科罗那、海天味业、天味食品、千禾味业、仲景食品、名创优品、万辰集团、东鹏饮料 纪要提到的核心观点和论据 白酒行业 - **核心观点**：糖酒会反馈基本符合预期，部分酒企渠道操作模式略超预期；白酒板块趋势向上，后续有契机；推荐Alpha较强的茅台、汾酒、水井坊、舍得，以及Beta较强的老酒鬼、国窖1573、石花酒等标的 [1][7] - **论据** - 春节后房地产企稳，贵州茅台估值从18倍提升到22倍，很多标的实现估值上修；淡季宴席场景延续春节增长态势，商务消费略好，民营经济经营环境宽松 [2][3] - 外资因茅台业绩增速确定性强、股息率达4%左右且有潜在期权，有理由加配白酒；内资因其他板块涨幅明显，A股传统消费食品饮料估值低，利于布局白酒板块 [5] - 历史复判显示板块PE先于EPS拐点，预期先于PE，EPS拐点预计今年年底来临 [6] 啤酒行业 - **核心观点**：啤酒行业触底趋势明确，呈现复苏改善趋势；建议关注QE业绩潜在超预期的公司 [27][30] - **论据** - 今年三月情况好于去年三月，百元以下大众餐饮复苏程度更好；南方市场好于北方，受暖冬和民营经济活跃度影响 [27] - 啤酒企业积极拥抱新渠道，即时零售占比有提升，雪花与Y马送酒合作推出定制化产品 [28] 调味品行业 - **核心观点**：一季度调味品行业基本完成预期，建议关注有利润弹性的公司和业绩平稳、全年良性增长的企业 [36][39] - **论据** - 一季度餐饮端需求恢复较慢，动销小个位数增长，C端动销增长接近双位数；部分区域经销商反馈动销和需求良好，如浙江地区天味食品有双位数增长 [36][37] - 各企业收入基本在高个位数或双位数增长区间，库存较为良性，如海天味业库存约五六十天，天味食品天河系列约四十五天 [38] 零食行业 - **核心观点**：量贩零食行业竞争激烈，未来可能出现名创优品和万辰集团两强格局；名创优品谋求上市，注重门店调改和利润率提升 [40][41] - **论据** - 名创优品、万辰集团等头部品牌门店数量增长快，今年目标均超两万家；名创优品门店调改3.0型门店预计达400家，已完成近200家，新门店利润率提升 [40][41] - 名创优品推出自有品牌，希望占比接近10%，主要用于引流 [42] 能量饮料行业 - **核心观点**：东鹏饮料三月份发货情况说法不一，总体增速预计在30%左右；新增果汁茶目标5亿 [43][44] - **论据** - 一种说法是三月份发货水平提速，增速超40%，中端动销环比提升；另一种说法是三月无明显提速，发货4月1日确认，因有费用期货情况 [43] - 公司能量饮料动销增速较24年降速，新增果汁茶目标是考虑到动销情况 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 白酒行业 - 春节后大部分酒企推出停货通知，坚持稳价，通过稳价实现动销自然增长，以价换量概率低 [14] - 五粮液春节前对传统渠道发货减量，将批价从节前890元拉到节后920 - 930元；成立销售公司，下设三个片区，每个片区有平台公司，由经销商入股，目标是吸引超百家经销商加盟，开拓新渠道和市场 [20][22] - 古井贡酒和山西汾酒一季度潜在利润率提升幅度超市场预期，股价大幅上行 [9] 啤酒行业 - 成都市场U8和6磅水啤堆头较多，清啤全麦经典等产品线上比线下便宜2元；喜力与电商合作力度较大 [29] 调味品行业 - 天味食品在浙江部分区域增长良好，中式复调增长双位数以上，火锅底料增长约10%，轻食增速15 - 20% [38] 零食行业 - 名创优品3.0型门店毛利率提升到22%左右，净利率从7 - 8%提升到9%左右，新门店面积更大，新品零食占比80% [41] 能量饮料行业 - 东鹏饮料能量饮料动销增速较24年的50% - 60%降速至40%，但仍可接受 [44]

业绩表现 - 25Q2公司营业收入47.34亿元 同比下降14.23% 归母净利润13.32亿元 同比下降11.63% 扣非归母净利润13.15亿元 同比下降11.81% [1] - 25Q2公司毛利率80.24% 同比下降0.26个百分点 净利率29.33% 同比上升1.19个百分点 [3] - 25Q2公司经营性现金流23.09亿元 同比增长48.45% [3] 产品结构 - 25H1年份原浆收入109.59亿元 同比增长1.59% 占比80.34% 同比上升0.02个百分点 吨价23.52万元/吨 同比下降8.31% [2] - 25H1古井贡酒收入11.84亿元 同比下降4.39% 占比8.68% 同比下降0.54个百分点 吨价6.03万元/吨 同比下降12.49% [2] - 25H1黄鹤楼及其他收入14.97亿元 同比增长6.68% 占比10.97% 同比上升0.53个百分点 吨价9.84万元/吨 同比下降4.84% [2] 区域市场表现 - 25H1华中地区收入122.97亿元 同比增长3.60% 表现优于其他区域 [2] - 25H1华北地区收入8.09亿元 同比下降27.04% 华南地区收入7.68亿元 同比下降5.84% [2] - 25H1华中地区经销商3009家 同比增加161家 平均经销商规模408.69万元/家 同比下降1.94% [2] 费用控制 - 25Q2销售费用率22.78% 同比下降1.86个百分点 [3] - 25Q2管理费用率6.18% 同比上升0.88个百分点 财务费用率-2.85% 同比上升1.03个百分点 [3] - 25Q2末合同负债14.28亿元 环比减少22.46亿元 同比减少7.90亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入138.8亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%；扣非净利润36.26亿元，同比增长2.42% [2][6][10] - 2025年第二季度营业总收入47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；扣非净利润13.15亿元，同比下降11.81% [2][6][10] - 归母净利率提升0.5个百分点至26.38%；毛利率下降0.54个百分点至79.87%；期间费用率下降1.07个百分点至28.15% [10] 产品结构分析 - 年份原浆系列收入109.59亿元，同比增长1.59% [10] - 古井贡酒收入11.84亿元，同比下降4.39% [10] - 黄鹤楼及其他收入14.97亿元，同比增长6.68% [10] 区域市场表现 - 华中地区收入122.97亿元，同比增长3.60% [10] - 华北地区收入8.09亿元，同比下降27.04% [10] - 华南地区收入7.68亿元，同比下降5.84% [10] 费用结构变动 - 销售费用率下降0.86个百分点 [10] - 管理费用率下降0.02个百分点 [10] - 研发费用率上升0.05个百分点 [10] - 财务费用率下降0.23个百分点 [10] - 营业税金及附加率上升0.51个百分点 [10] 财务预测与估值 - 预计2025年每股收益10.55元，2026年11.45元 [10] - 当前股价对应2025年市盈率16倍，2026年15倍 [10] - 预计2025年归母净利润55.75亿元，2026年60.50亿元 [16] 战略定位与发展前景 - 省内优势地位牢固，聚焦"全国化、次高端"战略 [10] - 省外市场稳步扩张 [10] - 二季度主要进行去库存调整，导致整体增速下滑 [10]

财务表现 - 2025年第二季度公司毛利率同比下降0.3个百分点至80.24%，主要受产品结构变动影响 [1] - 销售费用率同比下降2个百分点至22.78%，主要因综合促销费投放同比减少 [1] - 管理费用率同比上升1个百分点至5.75% [1] - 净利率同比上升1个百分点至29.33% [1] - 2025年上半年白酒收入同比增长2%至136.40亿元 [1] 产品结构 - 年份原浆品牌收入同比增长2%至109.59亿元 [1] - 古井贡酒品牌收入同比下降4%至11.84亿元 [1] - 黄鹤楼及其他品牌收入同比增长7%至14.97亿元 [1] 区域表现 - 华北地区收入同比下降27%至8.09亿元 [1] - 华中地区收入同比增长4%至122.97亿元，业务表现稳健 [1] - 华南地区收入同比下降6%至7.68亿元 [1] - 国际业务收入同比下降54%至0.05亿元 [1] 经营策略 - 合同负债同比减少36%，环比减少61%至14.28亿元，显示公司主动降速抒压 [1] - 公司围绕"抓动销、去库存、拓渠道、稳价格"策略应对行业冲击 [1] - 在省外市场进一步推进经销商布局 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司主动降速抒压 通过抓动销、去库存、拓渠道、稳价格等策略应对行业冲击 业绩呈现稳健韧性 [5][8] - 2025Q2收入与利润短期承压但净利率稳中有升 费用控制有效缓解价格下行压力 [4][5] - 产品端呈现量增价跌趋势 次高端产品因商务宴请场景受损而承压 [6] - 华中市场表现稳健 线上渠道增长亮眼 省外市场持续推进经销商布局调整 [7] 财务表现 - 2025H1总营收138.80亿元（同比增长1%） 归母净利润36.62亿元（同比增长2%） [4] - 2025Q2总营收47.34亿元（同比减少14%） 归母净利润13.32亿元（同比减少12%） [4] - 2025Q2毛利率80.24%（同比减少0.3个百分点） 净利率29.33%（同比增加1个百分点） [5] - 2025Q2销售费用率22.78%（同比减少2个百分点） 管理费用率5.75%（同比增加1个百分点） [5] - 合同负债14.28亿元（同比减少36% 环比减少61%） [5] 业务分析 - 白酒收入136.40亿元（同比增长2%） 其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼收入分别为109.59/11.84/14.97亿元（同比+2%/-4%/+7%） [6] - 销量方面：年份原浆4.66万吨（同比+11%） 古井贡酒1.96万吨（同比+9%） 黄鹤楼1.52万吨（同比+12%） [6] - 吨价方面：年份原浆23.52万元/吨（同比-8%） 古井贡酒6.03万元/吨（同比-12%） 黄鹤楼9.84万元/吨（同比-5%） [6] - 线上渠道收入5.73亿元（同比+40%） 线下渠道收入133.07亿元（同比-1%） [7] - 区域收入：华北8.09亿元（同比-27%） 华中122.97亿元（同比+4%） 华南7.68亿元（同比-6%） 国际0.05亿元（同比-54%） [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测至10.13/10.85/11.93元（原预测11.72/13.20/14.95元） [8] - 当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [8] - 预计2025年营收221.79亿元（同比-5.9%） 2026年233.08亿元（同比+5.1%） 2027年251.32亿元（同比+7.8%） [11] - 预计2025年归母净利润53.54亿元（同比-3.0%） 2026年57.35亿元（同比+7.1%） 2027年63.07亿元（同比+10.0%） [11]

投资评级 - 买入-A投资评级 [4][6] - 6个月目标价206.80元 对应2025年20.36倍市盈率 [4][6] 核心观点 - 2025年第二季度业绩短期承压 营业收入同比减少14.22%至47.34亿元 归母净利润同比减少11.68%至13.31亿元 [1] - 公司通过价格策略调整对冲行业压力 三大产品销量实现同比增长 为营收基本盘提供支撑 [2] - 线上渠道增长显著 同比增长40.19% 线下渠道仍为业绩主力 [2] - 毛利率保持稳健 2025年第二季度为80.23% 净利率同比提升0.82个百分点至28.12% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入138.8亿元 同比增长0.54% 归母净利润36.61亿元 同比增长2.49% [1] - 白酒业务营收136.4亿元 同比增长1.57% 酒店业务营收0.46万元 同比增长10.44% 其他业务营收1.94亿元 同比下降42.1% [2] - 年份原浆产品营收109.59亿元 同比增长1.59% 古井贡酒产品营收11.84亿元 同比下降4.39% 黄鹤楼及其他产品营收14.97亿元 同比增长6.68% [2] - 销售费用率同比下降1.87个百分点至22.77% 管理费用率同比上升0.78个百分点至5.75% [3] 业务分析 - 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼销量分别为4.66/1.66/1.35万吨 同比增长10.8%/9.26%/12.11% [2] - 三大产品吨价同比下降 分别为2.35/0.6/0.98万元/吨 降幅8.31%/12.49%/4.84% [2] - 经销商网络整体稳定 截至2025年上半年华北/华南/华中/国际经销商数量分别为1378/655/3009/20个 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入增速分别为-3.9%/5.0%/8.1% 净利润增速分别为-2.7%/6.6%/9.6% [4] - 预计2025年每股收益10.16元 2026年10.83元 2027年11.87元 [11] - 当前股价174.37元 对应2025年预测市盈率17.2倍 [6][11]

公司运营动态 - 古井贡酒在互动平台回应投资者关于2025年9月10日股东名册的查询 表示中国证券登记结算有限责任公司尚未下发该文件 [2]

股东情况 - 截至2025年8月29日公司股东总数为48,394户 [2]