此乃要件 請即處理 閣下如對本通函任何方面或應採取的行動有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀或其他持牌證券交易商、 銀行經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已將名下之山東晨鳴紙業集團股份有限公司股份全部出售或轉讓，應立即將本通函送交買主或承讓 人、或經手出售或轉讓的銀行、股票經紀或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示概不就因本通函全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損 失承擔任何責任。 山東晨鳴紙業集團股份有限公司 SHANDONG CHENMING PAPER HOLDINGS LIMITED* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1812） 有關出售目標公司全部股權之非常重大出售事項 董事會函件載列於本通函第5至19頁。 本公司謹訂於二零二五年十二月三十一日（星期三）下午二時假座中華人民共和國山東省壽光市農聖東街 2199號公司研發中心會議室舉行二零二五年第二次臨時股東會。本通函應與本公司於二零二五年十二月十 五日寄發予股東的臨時股東會通告一併閱 ...

湛江基地复产进展 - 湛江基地生产所需的主要原材料木片已开始陆续运至原料场 [1] - 公司正加快设备检修，计划年底前具备复产条件 [1] - 具体复工复产的精确时间窗口需关注公司后续公告 [1] 复工后生产规划 - 湛江基地复工后的产能将根据市场需求情况动态调整 [1] - 湛江基地复工后的产品结构将根据市场需求情况动态调整 [1] - 产能爬坡节奏及产品结构规划的相关情况需关注公司官方信息 [1]

公司经营现状与短期计划 - 公司正全力以赴推动实现全面复工复产 [1] - 公司目前浆、纸产能平衡 [1] - 公司短期内无资本性开支计划 [1] 公司产品与效益提升措施 - 公司已实施多项产品升级、结构优化等措施来提升经营效益 [1] - 公司通过上述措施推动持续稳健发展 [1] 行业与市场背景 - 近期资本市场对浆纸行业供需格局改善预期较强 [1]

（记者 王晓波） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司与大韩制纸的战略合作正有序推进，请问目前在 韩国市场的产品销量、营收占比是否已实现突破？后续是否有拓展欧洲等海外市场的新增合作计划？ ST晨鸣（000488.SZ）12月23日在投资者互动平台表示，随着公司各生产基地逐步复工复产，韩国市场 的销售也逐步恢复。当前公司正加大海外销售力度，在中东、欧洲等高效益市场持续开发增量。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全年纸价震荡寻底，期间或有季节性驱动下的反弹，预计 2026H1 盘面价格波动区间约为 3600 - 4400 元/吨 [3][83] - 供给端仍有新增产能投放，湛江晨鸣复产提上日程，需求端延续平稳，长周期供给过剩格局未改，但矛盾相对缓和，逢高抛空是相对稳妥的价值选择 [3][83] - 双胶纸消费有明显季节性，3 - 5 月（近年来有推迟现象）以及 9 - 11 月为次年春季教辅教材招标时间点，期间可能存在经销商环节的季节性补库和消费改善，带动纸价反弹 [3][83] - 当前纸价长期下行倒逼纸厂调整配方和优化成本，主流大厂的吨纸成本集中在 3750 - 4350 元/吨区间，一体化布局的企业竞争力更强 [3][83] - 从议价权看，浆厂议价能力强于纸厂；从产业链传导看，生产企业有提价意愿，但能否落地取决于诸多因素 [3][83] - 2026H1，在 3600 - 4400 元/吨区间附近双边操作；逢高做空加工利润（多 SP，空 OP） [3][83] 根据相关目录分别进行总结 供需双弱下的低价泥潭 行情回顾 - 2025 年 1 - 3 月，双胶纸价格整体维持坚挺，本白双胶纸价格在 5000 - 5200 元/吨震荡，高白双胶纸价格在 5300 - 5500 元/吨，下方支撑源于木浆价格春节前走势偏强、晨鸣纸业大部分产线停机、经销商短期备货，上方压力源于出版社招标未集中开启、浆价春节后持续下滑 [6] - 2025 年 4 月至今，现货市场单边下跌，本白双胶纸均价回落至 4400 元/吨左右，高白双胶纸价格回落至 4700 元/吨左右，原因包括双胶纸消费量下滑、晨鸣部分生产基地复产、浆价持续下滑 [7] - 2025 年 9 月 10 日，胶版印刷纸期货上市，初期活跃度一般，价格在 4100 - 4400 元/吨区间震荡，引入做市商后活跃度明显提高，截至 12 月上旬，主力合约持仓量超 1.8 万手，成交量处于 3000 - 5000 手区间，且盘面明显贴水现货 [9] 利润特征 - 产业链利润由下游纸厂向上游浆厂转移，4 月后的单边下行行情中，纸浆价格相对坚挺，双胶纸生产成本底部抬升，单吨毛利明显下滑至同期历史低位 [12] 产能投放压力减轻，供给仍偏过剩 国内产能投产速度放缓 - 2025 年国内文化纸产能投产约 190 万吨，以双胶纸为主，预计年末国内双胶纸产能达 1798 万吨，同比 +12%；2026 年联盛有两条文化纸产线投放，合计约 120 万吨，预计国内双胶纸产能达 1918 万吨，同比 +6.67% [20] - 未涂布印刷纸行业整体开工水平或维持在 79%上下，单一用双胶纸产量/文化纸总产能可能低估行业产能利用率，高估过剩程度 [25] 晨鸣纸业复产进程 - 湛江晨鸣复产提上日程，市场预期后续开 2 条文化纸产线（合计产能约 45 万吨）和 1 条化机浆产线，时间或在 2026 年 1 月，供应压力将加大 [28] - 2025 年 1 - 11 月，卓创资讯统计双胶纸产量约 800 万吨，同比 -8%，隆众资讯统计约 946 万吨，同比 -2%；行业开工率整体下滑，11 月卓创资讯统计开工率约 53%，10 月隆众资讯统计开工率约 52% [30][33] 进口延续地量 - 2021 - 2025 年，中国双胶纸进口量呈下降趋势，进口依赖度不高，主要来自周边亚洲国家，2025 年 1 - 10 月进口量合计约 14.2 万吨，同比 -18%，因国内供需矛盾突出，进口纸无价格优势 [36] 需求延续平缓，整体波动不大 消费结构与 25 年表观消费表现 - 我国双胶纸重点消费来源于图书，图书消费量占比达 90%，近年来图书和本册消费量下滑，期刊和其他产品消费量相对稳定；2025 年 1 - 10 月，卓创资讯口径表观消费量为 667 万吨，同比 -10%，隆众资讯口径约为 793.5 万吨，同比 -5% [38][42] 终端消费增长平缓 - 2025 年 1 - 10 月，受“一教一辅”政策和人口周期下滑影响，卓创资讯统计双胶纸消费量约 645 万吨，同比 -16%，隆众资讯统计约 781 万吨，同比 -1%；双胶纸消费量季节性特征明显，3 - 5 月、10 - 12 月为传统需求旺季，6 - 9 月、1 - 2 月为传统需求淡季，近年来秋季教辅教材招标和印刷时间延后 [44][45] - “双减”和“一科一辅”政策使教培教辅类需求缩减，预计 2026 年义务教育在校生人数进一步缩减，高级中等教育在校生人数维持平稳；中国网络文学用户规模增速放缓，对社会图书双胶纸消费量边际冲击有限；2026 年 2 月 1 日起施行的《全民阅读促进条例》或推动社会图书对双胶纸消费量的拉动 [48][52][54] 出口或延续平稳 - 我国双胶纸消费量近五年先增后降，2024 年出口量约 97 万吨，同比 -12%，2025 年 1 - 10 月出口量合计约 68.6 万吨，同比 -15%，净出口量合计约 54.4 万吨，同比 -15%，原因是国际环境不确定性加强和部分装置停机引发海外订单流失 [57][60] - 2025 年 1 - 10 月，我国双胶纸前 5 大出口国家和地区为日本、韩国、阿联酋、澳大利亚和中国香港，占比分别约为 15%、9%、9%、6%和 5%，2026 年出口或延续平稳，整体波动不大 [62] 上下游同步累库 - 2025 年下半年以来，产业链库存呈现社会库存和企业库存同步累库，卓创资讯统计 11 月社会库存 138 万吨，企业库存 60.3 万吨；隆众资讯统计 11 月贸易商库存约 54.8 万吨，企业库存 137.7 万吨；预计 26 年上半年纸厂有去库存压力，对价格影响偏利空 [66][67] 如何衡量浆纸矛盾 即期利润测算 - 主流本白双胶纸单吨浆耗约 700 公斤，纸厂调整配方致配方分化，12 月中旬测算主流大厂吨纸成本集中在 3750 - 4350 元/吨区间 [72] - 2025 年新增文化纸项目基本有配套浆线，国内自制阔叶浆和化机浆仍有利润，有配套浆线布局可提高整体利润水平；2026 年国内有多条浆线投产，一体化企业成本优势和竞争力将加强 [73] 浆纸联动加强 - 过去几年浆纸价格走势分化，纸价持续下行，浆价跌幅相对有限，成品纸毛利水平下滑，原因包括浆的稀缺性、中国对进口纸浆依赖度高、上游浆厂产能集中、造纸行业产能过剩程度高 [77][79][80] - 下游利润压缩使浆纸价格联动加强，浆厂和纸厂有提价意愿，但提价能否落地取决于下游客户接受度，而客户接受度取决于淡旺季、绝对价格、未来价格预期等因素 [80] 市场展望和投资策略 - 2026 年上半年在 3600 - 4400 元/吨区间附近双边操作；逢高做空加工利润（多 SP，空 OP） [3][83]

ST晨鸣剥离亏损业务，33亿出售融资租赁资产回归造纸主业 在再生资源及造纸行业的发展浪潮中，企业的战略调整与业务布局时刻牵动着市场的神经。近日，ST 晨鸣（000488.SZ）的一项重大决策引起了广泛关注，该公司选择出售融资租赁业务资产，全力回归造 纸主业。 一、交易概况 12月12日，ST晨鸣发布了一则重磅公告。公告显示，公司拟以33.36亿元的对价，将全部融资租赁业务 资产转让给寿光市晟嘉投资有限公司。值得注意的是，寿光市晟嘉投资有限公司是寿光市财政局的全资 子公司。此次交易采用"股权 + 债权"的打包方式，并且分三期进行支付。而交易的标的资产，不仅包括 融资租赁公司100%的股权，还涵盖了与之相关的债权。这一交易的达成，标志着ST晨鸣在业务结构调 整上迈出了重要的一步。 二、剥离背景：融资租赁业务成业绩拖累 亏损严重 近年来，ST晨鸣的融资租赁业务表现不佳，已经成为公司业绩的沉重拖累。在2023 - 2024年期 间，晨鸣融资租赁业务累计亏损超过45亿元。资产减值损失更是高达28亿元，如此巨大的亏损使 得上市公司净利润连续两年为负。这一系列的数据清晰地反映出融资租赁业务的困境，也让公司 管理层不得不重新 ...

市场整体表现 - 12月16日，山东国企改革板块整体下跌1.32%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 板块内个股表现分化，东杰智能领涨，涨幅为9.59%，宝鼎科技领跌，跌幅为5.94% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：东杰智能（300486）涨9.59%，收盘价21.59元，成交额7.34亿元；澳柯玛（600336）涨3.66%，收盘价8.79元，成交额5.53亿元；同大股份（300321）涨2.91%，收盘价43.19元，成交额1.30亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：宝鼎科技（002552）跌5.94%，收盘价15.98元，成交额1.47亿元；幸日股份（002083）跌5.22%，收盘价10.71元，成交额14.68亿元；青岛双星（000599）跌4.93%，收盘价5.98元，成交额1.80亿元 [2] 板块资金流向 - 当日山东国企改革板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为10.44亿元，而游资和散户资金则呈现净流入，分别为2.48亿元和7.96亿元 [2] - 个股资金流向分化显著，万华化学（600309）获得主力资金净流入1.05亿元，净占比5.40%，但其游资和散户资金均为净流出 [3] - 东杰智能（300486）获得主力资金净流入8192.15万元，净占比11.16%，但其游资和散户资金均为净流出 [3] - 诚志股份（000990）获得主力资金净流入2173.92万元，净占比12.88%，游资净流入386.26万元，但散户资金净流出2560.18万元 [3]

公司战略调整 - 晨鸣纸业宣布剥离全部融资租赁业务相关资产 旨在进一步聚焦制浆造纸主业发展战略 推动企业高质量发展 [1] - 本次交易转让价款共计33.36亿元人民币 其中股权交易对价10.73亿元 债权交易对价22.63亿元 [1] - 交易完成后 相关融资租赁公司将不再纳入公司合并报表范围 公司将不再从事任何融资租赁业务 [1] 交易具体细节 - 交易涉及转让晨鸣（香港）有限公司持有的山东晨鸣融资租赁有限公司100%股权 青岛晨鸣弄海融资租赁有限公司25%股权 上海晨鸣融资租赁有限公司25%股权 [1] - 交易同时转让公司控股子公司湛江晨鸣纸品有限公司对山东晨鸣租赁的22.63亿元人民币债权 [1] - 交易通过协议转让方式进行 受让方为寿光市财政局下属全资国有企业寿光市晟嘉投资有限公司 [1]

消息面上，晨鸣纸业公布剥离融资租赁业务，向国有全资企业寿光市晟嘉投资出售山东晨鸣融资租赁、 青岛晨鸣纸制品销售及上海晨鸣融资租赁全部股权连贷款，总代价33.36亿元。估计出售收益约3893.95 万元。所得净额拟用作偿还集团债务。 智通财经获悉，晨鸣纸业(01812)涨超4%，截至发稿，涨4.11%，报0.76港元，成交额81.5万港元。 公告指出，出售事项完成后，集团日常业务运营在完成前后将基本保持不变。集团将继续专注于生产及 销售纸制品的主要业务。目前，集团五个生产基地中有四个已经复产。董事预计在出售事项完成后，集 团业务及经营规模将不会出现重大变动，且出售事项将不会对集团业务及运营产生重大影响。 本文源自：智通财经网 ...

公司股价表现 - 晨鸣纸业(01812.HK)股价上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.11%，报0.76港元 [1] - 该股成交额为81.5万港元 [1]