公司分拆上市计划 - 安得智联于2025年8月27日通过联席保荐人向香港联交所提交H股主板上市申请 [1] - 初始发行规模不超过发行后经扩大总股本的20% [1] - 承销商获授不超过初始发行规模15%的超额配股权 [1] 股权结构安排 - 分拆上市完成后安得智联仍为美的集团控股子公司 [1]

公司分拆上市计划 - 美的集团拟分拆非全资子公司安得智联供应链科技股份有限公司上市 [1] - 安得智联已于2025年8月27日通过联席保荐人向香港联交所提交H股上市申请 [1] - 申请目标为安得智联H股股份在联交所主板上市及买卖 [1]

市场整体表现 - 2025年7月新能源轻客实销2.54万辆 环比增长4% 同比增长22% 同比增速较6月扩大12个百分点 [3] - 2025年1-7月累计销量14.60万辆 同比增长15% 净增长约1.91万辆 [9][24] - 7月新能源渗透率达62.66% 创2025年单月新高 1-7月累计渗透率59.49% 较去年同期提升超6个百分点 [7] 区域市场表现 - 广东省1-7月上牌量2.68万辆 占全国总量18.34% 全国26个省级行政区上牌量超1000辆 [12] - 河南/安徽/重庆/云南/北京等地实现翻倍增长 广东/四川/陕西/山西出现下滑 [14] - 纯电动车型占比达99.989% 燃料电池车型仅上牌1辆 混合动力车型不足20辆 [16] 企业竞争格局 - 远程汽车7月销5387辆获月榜销冠 同比增85% 前7月累计销2.61万辆居行业第二 [18][26] - 上汽通用五菱1-7月累计销3.28万辆居首 同比增58% 市场份额22.47% 提升6.06个百分点 [26][28] - 大通/福田/江铃7月同比增速达130%/148%/132% 1-7月累计增速分别为64%/44%/91% [20][26] 历史走势特征 - 2025年5-7月实现"3连增" 7月销量2.54万辆为历史第二高 仅比3月峰值少不足40辆 [5] - 行业呈现降-增-增-降-增-增-增波动走势 2024年3月起持续保持月销超2万辆高位 [3][5]

板块整体表现 - 白色家电板块当日下跌1.66%，领跌个股为深康佳A（跌幅4.54%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块主力资金净流出6.51亿元，游资净流出1.82亿元，散户资金净流入8.33亿元[1][2] 个股价格变动 - 深康佳A跌幅最大达4.54%，收盘价5.89元，成交量173.06万手[1] - 澳柯玛下跌4.19%报7.08元，长虹美菱下跌3.28%报7.66元[1] - 头部企业美的集团跌1.48%报72.71元，格力电器跌1.67%报47.24元，海尔智家跌1.83%报25.78元[1] 资金流向分布 - 格力电器主力净流出3.05亿元（净占比-9.2%），海尔智家主力净流出1.64亿元（净占比-10.33%）[2] - 深康佳A主力净流出8291.16万元（净占比-7.91%），澳柯玛主力净流出3901.41万元（净占比-16.81%）[2] - 仅海信家电获主力净流入999.49万元（净占比1.63%），TCL智家获游资净流入682.62万元[2] 交易活跃度 - 格力电器成交量最高达69.35万手，成交额33.13亿元[1] - 美的集团成交48.84万手，成交额36.06亿元[1] - 雪祺电气成交量最低为5.52万手，惠而浦成交6.63万手[1]

核心观点 - 美的集团旗下洗衣机荆州工厂获得全球首个多场景覆盖智能体工厂认证 标志着行业首个智能体工厂正式落地 通过14个智能体覆盖38个核心生产场景 实现从数字化工厂向自主进化型智能体生态的演进[2][10] 技术架构 - 采用多智能体协同架构重构生产逻辑 融合Agent自主决策+工业领域大模型+具身交互技术 实现全场景AI智能体自主服务与协同[2] - 工厂大脑作为神经中枢 采用分布式多智能体架构 通过A2A通信实现智能体自治协同 集成工业领域大模型增强决策能力[5] - 智能终端包括具身机器人/机械臂/AMR等 均被赋予感知/理解/决策及行动能力 形成端到端闭环系统[4][5] 运营效率提升 - 智能体以秒级响应完成传统人工小时级任务 平均提效80%以上 其中排产响应速度提升90%[2] - 质检场景首检效率从15分钟减少到30秒 通过AI眼镜自动获取图纸并与实物比对形成检测闭环[5] - 干衣机后盖锁附工站实现混流生产实时识别机型 自动更新程序提升精准度与效率[6] - 玉兔-AI巡检机器人巡检频次较人工提升100% 实现自主巡检-诊断-处理全链路秒级响应[8] 人形机器人应用 - 美罗人形机器人作为核心执行单元 与品质/DMS/TPM/EHS等智能体协同 自主执行首检/巡检等高频任务[7] - 在注塑车间完成实验室到现场应用跨越 实现搬运/检测/数据同步全流程自主决策 不合格品自动触发参数优化[7] - 解决多机器人协同作业难题 实时控制多个机器人降低误差 提升协同连通性[9] 物流与运维系统 - 注塑车间81台AMR具备跨域调度/动态路径感知/自主绕障能力 通过工厂大脑指挥实现物料精准搬运无拥堵[8] - AMR主动上报任务状态/设备状态/二维码健康度等信息 实时推送维护信息简化运维流程[8] 战略意义与推广计划 - 为全球制造业提供高效/灵活/韧性的智能生态新标杆 彰显中国在智能制造技术整合与应用的引领地位[3][10] - 智能体工厂解决方案将复制到集团全球工厂 通过系统自治替代经验依赖 实时闭环优化取代事后补救[10] - 覆盖14个智能体实现全流程无人干预/全要素自我进化 为制造业提供可复用的智能体工厂新范式[10]

管理层人事变动 - 美的集团副总裁兼家用空调事业部总裁赵磊升任智能家居事业群总裁 [2] - 原智能家居事业群总裁王建国不再担任该职务 目前仅保留集团副总裁和执行董事职位 [2] - 此次调整为公司正常工作调动 接替原因可能与冰洗业务表现未达预期有关 [2][3] 业务表现分析 - 2024年海外业务营收同比增长12.01%至1690.35亿元 占总营收比重41.52% [3] - 国内业务营收2381.15亿元 同比增长7.68% 增速低于海外业务 [3] - 冰箱业务线上市场份额15.6% 同比增长17.2% 远低于海尔33%的市占率 [3] - 洗衣机业务美的品牌线上市占率15% 小天鹅21.1% 合计与海尔36.1%相当 [3] 高管团队构成 - 赵磊2011年加入美的 历任空调、洗衣机等多个事业部管理岗位 [5] - 赵磊2024年薪酬1500万元 高于董事长方洪波的1378万元 [6] - 赵磊期末持股10.27万股 参考市值772.51万元 [7] - 公司40-50岁高管包括王建国(48岁)等多人 赵磊仅39岁 [5] 组织架构调整 - 公司业务分为智能家居业务和商业及工业解决方案两大板块 [8] - 2020年底组织变革后形成五大业务板块架构 [8] - 近期将清洁品类业务划入洗衣机事业部 原微波和清洁事业部更名为微波和烤箱事业部 [8]

港股家电股表现 - TCL电子领涨6.39%至10.83港元 海信家电涨2.97%至24.26港元 创维集团涨1.18%至3.44港元 美的集团和海尔智家分别微涨0.18%和0.08% [1] 政策刺激措施 - 国家以旧换新第三批资金8月26日下达 淘宝天猫率先启动补贴领取 [1] - 一级及以上能效/水效家电产品补贴达20% 二级能效/水效产品补贴15% [1] - 居家适老化改造产品补贴幅度高达30% [1] 行业景气度分析 - 白色家电板块略有承压 黑色家电板块稳健向上 厨卫电器底部企稳 扫地机维持高景气 [1] - 年初至今家电社零保持高增长 内需在国补政策支撑下展现强韧性 [1] - 新兴市场外需持续高景气 拉动家电出口保持较好增长态势 [1]

全球市场与策略 - 全球股市上行，MSCI全球指数上涨1.5%，MSCI发达市场上涨1.5%，MSCI新兴市场上涨1.3%[3] - 美股2025年EPS盈利预期从268上修至269，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从336下修至335[4] - 美联储释放鸽派信号，市场预期年内降息2.2次，美元流动性边际收紧[5] 行业数据与趋势 - 7月固定资产投资累计同比增速下降至1.60%，房地产开发投资累计同比降幅扩大至-12.00%[8] - 7月社消额名义同比增速回落至3.70%，汽车销量当月同比增速上升至14.66%，家电零售额当月同比增速回升至33.98%[9] - 7月出口金额当月同比增速上升至20.08%，对欧盟出口金额当月同比增速上升，对美国、日本、东盟出口下降[10] 公司业绩与表现 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%[15] - 宇通客车25H1归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%，大中客海外出口同比增长33.19%[70][71] - 和而泰25H1营收54.46亿元，同比增长19.21%，归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%[102] 政策与市场动态 - 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，公积金贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度提高至184万元[48][50] - 国产游戏版号发放166款创历史新高，2025年1-8月发放国产版号1050个，远高于去年同期的850个[30][31] - 工信部优化算力基础设施布局，中国算力平台贯通，智能算力规模达788 EFLOPS[42][43] 商品与原材料价格 - WTI油价8月22日下降至63.66美元/桶，8月秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降为4818元/吨[11] - 废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，木浆系浆价连续提涨[25][26] - 螺纹钢模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比下降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比下降31.7元/吨[60]

全球发售详情 - 公司拟全球发售约2.07亿股股份 其中香港发售1035.82万股 国际发售约1.97亿股 另设15%超额配股权 [1][3] - 最高发售价定为每股17.42港元 包含1.0%经纪佣金及各类交易徵费 预期2025年9月2日在港交所开始买卖 [1][3] - 假设发售价为16.71港元且未行使超额配股权 预计募集资金净额约32.87亿港元 [1] 资金用途分配 - 募集资金50%用于升级智能制造体系及供应链管理 20%用于全球研发 20%加强销售渠道 10%用于一般营运资金 [3] 财务表现分析 - 2022-2024年营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元 经调整净利分别为14.49亿元、25.11亿元、29.35亿元 [5] - 2025年第一季度收入73.6亿元 同比增长27% 盈利9.2亿元 同比增长23% [5] - 毛利率持续偏低 2022-2024年前三季度分别为21.3%、21.8%、21.5% 显著低于格力(34.91%)和美的(29.97%) [6] 市场竞争地位 - 按2024年销量计算 公司为全球第五大空调提供商 市场份额达7.1% [5] - 线上市场份额从2018年28.57%第一 下滑至2025年5.02%第六 线下份额跌出前十 [6] - 家用空调销售占比持续超87% 2025年第一季度低端挂机占比达75.7% [7] 负债结构与风险 - 资产负债率居高不下 2022-2025年一季度分别为88.3%、78.8%、84.1%、82.5% [7] - 流动负债达172.84亿元 现金储备仅28.96亿元 应付票据及账款高达97.5亿元 占负债总额50% [7] 历史诉讼背景 - 与格力电器存在长达10年的专利纠纷 2015年被判赔偿230万元 2020年因侵犯8项专利被判赔偿4000万元 [8]

公司评级与目标价 - DBS银行恢复跟踪美的集团A股 评级为买进 [1] - 目标价设定为94.50元人民币 [1]