报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年伟创电气营收16.40亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.4%；扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.5% [1] - 公司产品线完备，核心业务稳健增长，市场份额不断提升但仍有较大空间 [2] - 海外市场拓展加速，增速和盈利能力优于国内市场，营收增速及盈利情况有望进一步改善 [3] - 重点布局新领域，机器人赛道成果显著，自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台取得重大突破 [3] - 预计2025 - 2027年营收分别为20.37、25.60、32.29亿元，对应增速分别为24.2%、25.7%、26.2%；归母净利润分别为3.28、4.38、5.91亿元，对应增速分别为33.9%、33.5%、35.0% [4] 各目录总结 产品线与核心业务 - 具备0.4kW至8,000kW变频器、100W至200kW伺服系统、含PLC及运动控制器的控制系统等产品线 [2] - 2024年变频器收入10.35亿元，同比+27.18%，毛利率42.98%；伺服产品收入4.95亿元，同比+17.09%，毛利率32.48%，同比+3.7Pcts；数字能源产品收入0.6亿元，毛利率30.70% [2] - 低压变频器国内市场份额2.49%，国产品牌中排名升至第四；伺服系统国内市场份额提升至1.96% [2] - 2024年变频器、伺服系统、总库存量分别同比+87.6%、87.9%、93.6%，维持产销两旺 [2] 海外市场 - 2024年海外业务收入4.56亿元，同比+45.23%，高于国内营收同比增速19.8%，海外收入占比提升至28% [3] - 海外业务毛利率48.97%，较国内业务综合毛利率35.35%高出13.6Pcts [3] - 截至2024年12月，全球分销商数量达314个，成立印度子公司 [3] 新领域布局 - 人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案，核心部件自主研发；工业、协作机器人领域可提供相应模组方案 [3] - 自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台取得重大突破，助力布局机器视觉领域 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,640|2,037|2,560|3,229| |增长率（%）|25.7|24.2|25.7|26.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|245|328|438|591| |增长率（%）|28.4|33.9|33.5|35.0| |每股收益（元）|1.16|1.55|2.07|2.80| |PE|40|30|22|16| |PB|4.7|4.2|3.7|3.1| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为24.21%、25.65%、26.16%；EBIT增长率分别为57.40%、32.65%、32.95%；净利润增长率分别为33.89%、33.53%、34.97% [9][10] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为39.53%、39.67%、39.62%；净利润率分别为16.10%、17.11%、18.31%；总资产收益率ROA分别为9.34%、10.69%、12.22%；净资产收益率ROE分别为14.06%、16.50%、19.12% [9][10] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为1.89、1.94、2.02；速动比率分别为1.25、1.37、1.48；现金比率分别为0.35、0.48、0.59；资产负债率分别为33.00%、34.87%、35.91% [9][10] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为119.19、114.23、109.54；存货周转天数分别为94.25、87.38、85.13；总资产周转率分别为0.62、0.67、0.72 [10] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.55、2.07、2.80；每股净资产分别为11.04、12.56、14.63；每股经营现金流分别为1.69、2.13、2.56；每股股利分别为0.55、0.73、0.99 [10] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为30、22、16；PB分别为4.2、3.7、3.1；EV/EBITDA分别为25.00、19.15、14.67；股息收益率分别为1.19%、1.59%、2.15% [10] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为357、449、541百万元；投资活动现金流分别为 - 35、 - 42、 - 46百万元；筹资活动现金流分别为 - 97、 - 127、 - 166百万元；现金净流量分别为225、281、330百万元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，业绩符合市场预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.06亿、3.79亿、4.59亿元，同比+25%/+24%/+21%，对应现价PE分别为32x、26x、21x，长期看，工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性 [9] 相关目录总结 市场数据 - 收盘价46.07元，一年最低/最高价19.74/72.63元，市净率4.65倍，流通A股市值和总市值均为97.38亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产9.90元，资产负债率31.22%，总股本和流通A股均为2.1138亿股 [7] 业绩情况 - 2024年营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，扣非净利润2.40亿元，同比+31.5%；24Q4营收4.8亿元，同比+34.5%，归母净利润0.3亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.3亿元，同比+7.8% [9] 产品结构与费用率 - 2024年毛利率39.15%，同比上升1.07pct，因高毛利海外市场营收占比提升、伺服编码器自制率上升、规模效应体现；期间费用率24.30%，同比+1.51pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.98%、4.71%、13.25%、 - 1.64%，分别同比+0.65pct、+0.63pct、+0.70pct、 - 0.47pct，系新业务前期研发投入及海外销售体系搭建 [9] 分产品情况 - 2024年变频器收入10.35亿元，同比+27%，毛利率42.98%，同比 - 0.33pct，产品涵盖完整矩阵，拓展船舶等下游行业 [9] - 2024年伺服系统及控制系统收入4.95亿元，同比+17%，毛利率32.48%，同比+3.70pct，实施“大平原业务”战略，编码器自制率提升，布局中小型PLC及远程IO [9] - 2024年数字能源业务收入0.61亿元，毛利率30.70%，围绕战略布局，产品涵盖储能、电池测试设备，深耕智慧能源综合解决方案 [9] 分地区情况 - 2024年国内营收11.48亿元，同比+20%，毛利率35.35%，同比+1.43pct，核心下游需求复苏，市占率稳步提升，预计2025年国内收入同增20%+ [9] - 2024年海外营收4.56亿元，同比+45%，毛利率48.97%，同比 - 2.05pct，紧抓光伏扬水行业，深耕部分地区实现高增，完成欧美认证搭建销售网络，预计2025年海外收入同比+20 - 40% [9] 机器人业务情况 - 提供全套执行器解决方案，空心杯领域进展快获小批量订单，与科达利等成立合资公司打造关节模组，重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案 [9] 财务预测 |预测项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,640|1,993|2,403|2,897| |归母净利润（百万元）|245.03|306.21|379.12|459.08| |毛利率(%)|39.15|40.86|40.94|41.81| |归母净利率(%)|14.94|15.37|15.77|15.84| |收入增长率(%)|25.70|21.48|20.62|20.56| |归母净利润增长率(%)|28.42|24.97|23.81|21.09| [1][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年伟创电气营收16.40亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.4%；扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.5% [1] - 公司产品线完备，核心业务稳健增长，市场份额不断提升但仍有较大空间 [2] - 海外市场拓展加速，增速、盈利能力均优于国内市场 [3] - 重点布局新领域，机器人赛道成果显著 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为20.37、25.60、32.29亿元，对应增速分别为24.2%、25.7%、26.2%；归母净利润分别为3.28、4.38、5.91亿元，对应增速分别为33.9%、33.5%、35.0% [4] 各目录总结 产品线与核心业务 - 公司具备0.4kW至8,000kW变频器、100W至200kW伺服系统、含PLC及运动控制器的控制系统等产品线 [2] - 2024年变频器收入10.35亿元，同比+27.18%，毛利率42.98%；伺服产品收入4.95亿元，同比+17.09%，毛利率32.48%，同比+3.7Pcts；数字能源产品收入0.6亿元，毛利率30.70% [2] - 2024年公司低压变频器国内市场份额为2.49%，国产品牌中排名提升至第四；伺服系统国内市场份额提升至1.96% [2] - 2024年公司变频器、伺服系统、总库存量分别同比+87.6%、87.9%、93.6%，维持产销两旺态势 [2] 海外市场 - 2024年海外业务收入4.56亿元，同比+45.23%，高于国内营收同比增速19.8%，海外收入占比提升至28% [3] - 海外业务毛利率为48.97%，较国内业务综合毛利率35.35%高出13.6Pcts [3] - 截至2024年12月，全球分销商数量达314个，并在海外成立印度子公司 [3] 新领域布局 - 在人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案，核心部件均自主研发；在工业、协作机器人领域均可提供相应模组方案 [3] - 自主研发的通用AI AGENT机器人开发平台取得重大突破，助力布局机器视觉领域 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,640|2,037|2,560|3,229| |增长率（%）|25.7|24.2|25.7|26.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|245|328|438|591| |增长率（%）|28.4|33.9|33.5|35.0| |每股收益（元）|1.16|1.55|2.07|2.80| |PE|40|30|22|16| |PB|4.7|4.2|3.7|3.1| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为24.21%、25.65%、26.16%；EBIT增长率分别为57.40%、32.65%、32.95%；净利润增长率分别为33.89%、33.53%、34.97% [9][10] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为39.53%、39.67%、39.62%；净利润率分别为16.10%、17.11%、18.31%；总资产收益率ROA分别为9.34%、10.69%、12.22%；净资产收益率ROE分别为14.06%、16.50%、19.12% [9][10] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为1.89、1.94、2.02；速动比率分别为1.25、1.37、1.48；现金比率分别为0.35、0.48、0.59；资产负债率分别为33.00%、34.87%、35.91% [9][10] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为119.19、114.23、109.54；存货周转天数分别为94.25、87.38、85.13；总资产周转率分别为0.62、0.67、0.72 [9][10] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.55、2.07、2.80；每股净资产分别为11.04、12.56、14.63；每股经营现金流分别为1.69、2.13、2.56；每股股利分别为0.55、0.73、0.99 [10] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为30、22、16；PB分别为4.2、3.7、3.1；EV/EBITDA分别为25.00、19.15、14.67；股息收益率分别为1.19%、1.59%、2.15% [10] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年净利润分别为325、434、585百万元；经营活动现金流分别为357、449、541百万元；投资活动现金流分别为 - 35、 - 42、 - 46百万元；筹资活动现金流分别为 - 97、 - 127、 - 166百万元；现金净流量分别为225、281、330百万元 [10]

文章核心观点 - 公司2024年业绩增长，国内外市场表现良好，预计2025年毛利率企稳，上调目标价 [1][2][3][4] 公司业绩 - 2024年实现营业收入16.4亿元，同比增长25.7%，归母净利润2.45亿元，同比增长28.4% [1] - 4Q24实现收入4.8亿元，创历史单季度新高，同比增长34.4%，净利润0.35亿元，同比增长2.1% [1] 发展趋势 分区域情况 - 2024年国内、海外收入分别达11.5和4.6亿元，同比增长20%和45%，预计4Q24国内收入同比增长27%，海外收入同比增长19% [2] 海外市场 - 2024年海外市场增长受益于光伏扬水业务高增，一带一路区域和国家表现强劲 [2] 国内市场 - 2024年国内工控需求低迷，但公司通过提份额、拓行业实现增长，单列数字能源业务同比增长139%至0.6亿元左右 [3] - 2024年变频器、伺服分别同比增长27%、17%至10.4、5.0亿元，位列国内变频第三、伺服第六，预计4Q24分别同比增长37.7%和5.6% [3] 毛利率情况 - 2024年综合毛利率同比提升1.07ppt至39.15%，变频器、伺服业务毛利率分别变动-0.33ppt、+3.70ppt至42.98%、32.5% [3] - 预计2025年行业库存清淡，价格竞争趋缓，公司毛利率有望企稳 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预期3.47亿元，引入2026年净利润预期4.18亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年28.9x/24.0x市盈率，上调目标价22%至55元，对应2025/26年33.5x/27.8x市盈率，有15.9%上涨空间 [4]

文章核心观点 伟创电气深耕现有产品市场，2024年实现营收、净利双增，通过优化产品结构和性能、推进全球化战略布局、完善变频器产品体系及加大研发投入等举措提升业绩和竞争力 [1][2][3][5] 推进全球化战略布局 - 2024年公司实现营收16.40亿元，同比增长25.70%；净利润2.45亿元，同比增长28.42%；扣非净利润2.40亿元，同比增长31.46% [1][2] - 公司持续优化产品结构和性能，凭借产品质量和服务优势，在变频器和伺服系统产品销售良好，供应链管理和产线建设投入提高生产效率和产品质量，支撑业绩增长 [2] - 自2020年上市连续5年营收、净利双增长，海外营收较快增长，在国内21个主要城市设团队，海外成立印度子公司，有3个仓储中心，截至2024年12月国内外经销商314个 [1][3] - 2024年推进全球化战略，引入成熟产品线到新市场，加大国际推广，海外收入4.56亿元，较上年增长45.23%，占总营收比例增至27.8% [3] 完善变频器产品体系 - 公司主要从事变频器、伺服系统与运动控制器等工业自动化控制产品研产销，为制造业提供工控产品 [4] - 2024年变频器产品线实施“全品类出击、全领域覆盖”战略，完善产品体系，变频器营收10.35亿元，同比增长27.18%，毛利率42.98%，占总营收63.11%；伺服及控制系统业务营收4.95亿元，同比增长17.09%，毛利率32.48% [5] - 2020 - 2023年研发费用分别为0.53亿元、0.76亿元、1.07亿元、1.64亿元，占营收比例分别为9.21%、9.28%、11.81%、12.57%；2024年研发费用2.17亿元，同比增长32.71%，占营收比例13.23% [5] - 研发创新带动产品结构优化，2024年毛利率39.15%，较2023年增长1.41个百分点 [1][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 72.00 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩良好，收入 16.40 亿元同比+25.70%，归母净利润 2.45 亿元同比+28.42%，工控主业升级、布局新行业与人形机器人业务，业绩有望持续向上 [1] 根据相关目录分别总结 深耕细分工控主业稳步提升，海外出口增长亮眼 - 2024 年变频器收入 10.35 亿元同比+27.18%，伺服系统及控制系统收入 4.95 亿元同比+17.09%，采取深耕细分行业战略使产品收入逆势增长 [2] - 2024 年海外营收 4.56 亿元同比+45.23%，因持续建设海外销售网络及光伏扬水专机产品受益于亚非拉国家投入 [2] 盈利能力显著加强，期间费用率有所上升 - 2024 年毛利率 39.15%同比+1.07pp，净利率 14.74%同比+0.29pp，通过优化产品结构和加强供应链管理提升盈利能力 [3] - 2024 年销售/管理/研发/财务费率为 7.98%/4.71%/13.25%/-1.64%，同比+0.65pp/+0.63pp/+0.70pp/-0.48pp，合计期间费用率 24.30%同比+1.51pp，因规模扩张研发与销售投入加大 [3] 完善产品谱系进军高端应用，人形机器人布局有望加速放量 - 持续完善变频器产品品类，布局项目型市场，开拓港口、船舶海工等应用领域，受益于高端装备自主可控与国产替代趋势 [4] - 以工控主业运控技术赋能人形机器人产业，布局核心部件产品，战略投资机器人生产基地，组建伟达立公司构建全产业链布局 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 2025 - 2026 年归母净利润为 3.04/3.66 亿元，预计 2027 年归母净利润为 4.37 亿元，对应 EPS 为 1.44/1.73/2.07 元 [5] - 可比公司 2025 年一致预期 PE 为 50 倍，给予公司 2025 年 50 倍 PE，对应目标价为 72.00 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,305|1,640|2,003|2,405|2,873| |+/-%|44.03|25.70|22.10|20.10|19.45| |归属母公司净利润 (人民币百万)|190.80|245.03|304.19|365.76|437.12| |+/-%|36.40|28.42|24.14|20.24|19.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.90|1.16|1.44|1.73|2.07| |ROE (%)|13.11|12.18|13.73|14.77|15.74| |PE (倍)|52.57|40.93|32.97|27.42|22.95| |P/B (倍)|5.20|4.79|4.29|3.84|3.41| |EV/EBITDA (倍)|47.13|38.48|27.49|22.46|18.90|[7] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [25]

文章核心观点 2025年4月16日伟创电气发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月15日，190个机构投资者披露持有伟创电气A股股份，合计持股量达1.55亿股，占总股本73.39% [1] - 前十大机构投资者包括淮安市伟创电气科技有限公司等，合计持股比例达69.25%，较上一季度下跌4.46个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计11个，主要包括诺安优选回报混合等，持股减少占比达1.32% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计174个，主要包括国泰智能汽车股票A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计4个，包括易方达科讯混合等 [2]

董事会换届 - 公司2025年4月15日召开会议审议董事会提前换届议案，需提交2024年年度股东大会审议[1] - 提名胡智勇、莫竹琴为第三届非独立董事候选人[2] - 提名尹忠刚、纪智慧、刘静为第三届独立董事候选人，刘静为会计专业人士[2] - 第三届董事自股东大会通过之日起就任，任期三年[3] 股份持有情况 - 截至公告日，胡智勇间接持有公司30.0345%股份[7] - 截至公告日，莫竹琴间接持有公司6.0154%股份[8] - 截至公告日，尹忠刚、纪智慧、刘静未持有公司股份[11][12][14]

董事会换届 - 公司第二届董事会任期届满开展换届选举[1] - 第三届董事会含1名职工代表董事[1] 职工代表董事 - 骆鹏于2025年4月15日当选职工代表董事[1] - 骆鹏以实际职务领薪酬，不领董事津贴[1] 骆鹏情况 - 骆鹏间接持股6.0154%，无直接持股[4] - 骆鹏无关联关系及违规情形[4]

募集资金情况 - 2020年首次公开发行4500万股，每股10.75元，募资总额48375万元，净额41830.61万元[1] - 2023年向特定对象发行29357774股，每股26.86元，募资总额78854.98万元，净额77368.68万元[3] - 截至2024年12月31日，2020年首发募资余额（含利息）2800364.19元[4] - 截至2024年12月31日，2022年定增募资余额（含利息）419830130.46元，4亿用于现金管理[4] 资金管理与使用 - 2023 - 2024年多次同意用闲置募资和自有资金进行现金管理，未到期金额4亿元[17][18][19][20] - 2024年4月同意用850.75万元2020年超募资金永久补充流动资金，累计5520.75万元[22] - 2023年9月同意将首发募投项目节余2140.32万元永久补充流动资金，已转出[24] - 2021 - 2024年使用2020年首发募资置换银行承兑汇票累计1.11亿元，报告期4251.78万元，未置换43.09万元[26] - 2024年使用2022年定增募资置换银行承兑汇票累计4371.73万元，报告期4371.73万元，未置换3496.02万元[27] 募投项目进展 - 2020年首发募资总额4.18亿元，本年度投入5569.51万元，累计投入4.14亿元[41] - 苏州二期项目承诺投资1.91亿元，累计投入1.85亿元，进度96.94%[41] - 苏州技术研发中心项目承诺投资7199.53万元，累计投入7056.73万元，进度98.02%[41] - 补充流动资金项目承诺投资1亿元，累计投入1亿元，进度100%[41] - 超募资金5520.75万元，累计投入5808.39万元，进度105.21%[41] - 2022年定增募资总额7.7368680698亿元，本年度投入1.340430256亿元，累计投入3.6022843194亿元[44] - 截至2024年12月31日，定增募投项目实际投资39518.86万元，进度51.08%[45] 经济效益 - “苏州二期变频器及伺服系统自动化生产基地建设项目”本报告期实现经济效益50662.82万元[42]