股价与估值表现 - 5月6日收盘价59.55元 单日上涨1.78% 滚动市盈率16.24倍 总市值48.22亿元 [1] - 公司市盈率显著低于行业平均水平（48.90倍）及行业中值（36.41倍） 在行业内排名第40位 [1][2] 股东结构变化 - 截至2025年4月18日股东户数为5174户 较前期减少87户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与荣誉资质 - 主营业务为内镜微创诊疗器械研发、生产与销售 核心产品包括GI类、EMR/ESD类、ERCP诊疗系列及诊疗仪器设备 [1] - 报告期内获得7项重要政府荣誉 包括浙江省级企业技术中心、浙江省生物医药高成长型企业等资质认定 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入1.29亿元 同比增长15.27% [1] - 同期净利润5624.83万元 同比增长6.57% 销售毛利率达70.68% [1] 同业估值对比 - 行业平均市净率4.53倍 行业中值2.40倍 公司市净率为1.96倍 [2] - 同业可比公司市盈率呈现显著分化 天益医疗(-1685.63倍)/澳华内镜(-613.48倍)/诺唯赞(-417.99倍)均为负值 [2]

激励计划流程 - 2025年4月21日会议审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[2] - 4月23日在上海证券交易所网站披露激励计划相关公告[2] - 4月23日至5月3日对激励对象公示10天[2] 激励对象情况 - 激励对象为核心管理人员及核心技术（业务）人员[6] - 监事会核查后确认激励对象具备任职资格[4][5]

中信证券股份有限公司 关于杭州安杰思医学科技股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 1 3、本持续督导期间，保荐人通过与公司的日常沟通、现场回访等方式开展 持续督导工作，并已分别于 2024 年 7 月 24 日至 7 月 26 日，以及 2025 年 4 月 11 日、4 月 18 日和 4 月 25 日对公司进行了现场检查。 4、本持续督导期间，保荐人根据相关法规和规范性文件的要求履行持续督 导职责，具体内容包括： （1）查阅公司章程、三会议事规则等公司治理制度、三会会议材料； 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为杭州安 杰思医学科技股份有限公司（以下简称"安杰思"或"公司"或"上市公司"） 首次公开发行股票并在科创板上市的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理 办法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，中信证券履行持 续督导职责，并出具本持续督导年度跟踪报告。 一、持续督导工作概述 1、保荐人制定了持续督导工作制度，制定了相应的工作计划，明确了现场 检查的工作要求。 2、保荐人已与公司签订保荐协议，该协议已明确了双方在持续督导期间的 权利义务，并报上海证券交易 ...

持续督导信息 - 持续督导期为2024年1月1日至12月31日[2] - 现场检查时间为2024年4月11日、4月18日、4月25日[2] 公司合规情况 - 建立并执行三会议事规则、信息披露和募集资金管理制度[5][6][9] - 未发现资金占用、关联交易等违规情形[7][10] 公司运营情况 - 持续督导期内公司经营正常[12] 建议 - 完善治理结构，履行披露义务，合规用资，推进项目[14] 检查结果 - 现场检查无需向监管报告事项[16]

文章核心观点 安杰思作为国内消化内镜介入治疗领域头部企业，快速推进全球化布局带动盈利能力持续增长，2024年业绩良好且连续四年正增长，同时推出激励计划并注重股东回报，但2025年一季度业绩增速有所放缓 [1][2] 积极拓展国际业务 - 2024年公司实现营业收入6.37亿元，同比增长25.14%；净利润2.93亿元，同比增长35.06%；扣非净利润2.73亿元，同比增长28.62%，连续四年业绩正增长 [1][2] - 2024年国内市场销售收入约3亿元，同比增加14.63%；国际市场销售收入3.33亿元，同比增加36.19% [2] - 2024年终端医院覆盖超2400家，三甲医院覆盖率稳固提升，建立有效合作渠道近600家 [3] - 截至2024年末，海外签约合作客户数量达116家，同比增加23.40%，产品销往超60个国家 [3] - 2024年泰国生产基地一期项目落地并推进，预计2025年二季度投产出货，后期计划在泰国建设二期及配套设施，总投资达1.8亿元 [3] - 2025年一季度营业收入1.29亿元，同比增长15.27%；净利润和扣非净利润分别为5624.83万元、4866.13万元，同比增长6.57%、0.81%，业绩增速放缓 [3] 实施股权激励调动员工积极性 - 2025年拟向3名激励对象以46.16元/股授予限制性股票1.61万股，占总股本0.02% [1][4] - 公司层面业绩考核设置2025年和2026年，营业收入分别不低于9.11亿元、10.1亿元，或净利润分别不低于3.09亿元、4亿元时，股票激励归属系数达100% [5] - 全资子公司杭安医学注册资本由5000万元增至5500万元，员工持股平台出资500万元认缴，持有9.0909%股权，安杰思持股降至90.9091% [5] - 杭安医学为研发平台，推进多条研发管线，多款产品预计2025年进入注册阶段 [5] - 2024年研发费用5920.92万元，同比增长43.53%，占营收比例9.30%；2025年一季度研发费用1299.29万元，同比增长13.05%，占营收比例10.1% [5] 专利情况 - 截至2024年末，累计申请367项专利，其中发明专利239项（含PCT申请34项），实用新型专利108项，外观设计专利20项；有效授权专利100项，其中发明专利52项，实用新型专利43项，外观设计专利5项，超48%专利应用于产品 [6] 回馈股东 - 2024年拟每10股派现13.8元，派发现金红利1.11亿元，股份回购金额3096.79万元，现金分红和回购合计1.42亿元，占2024年净利润比例48.46% [1][6]

股价表现与发行情况 - 公司股价收报61.44元 单日跌幅6.56% 总市值49.75亿元[1] - 公司于2023年5月19日科创板上市 发行价125.80元/股 发行数量1447万股 目前处于破发状态[1] - 保荐机构为中信证券 保荐代表人为徐峰、王鹏[1] 募集资金使用 - 实际募集资金总额18.20亿元 扣除发行费用后净额16.51亿元[1] - 募集资金净额较原计划超募8.80亿元[1] - 原计划募集7.71亿元 用于年产1000万件医用内窥镜设备及器械项目、营销网络升级、研发中心建设和补充流动资金[1] 发行费用构成 - 发行费用总额1.69亿元 其中中信证券获得保荐及承销费用1.29亿元[1] 战略配售安排 - 保荐机构跟投主体为中证投资 按发行价认购公司公开发行股票数量3.30%的股份[2] - 具体认购数量为476,947股 认购金额5999.99万元[2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入6.37亿元，同比增长25.14%；归母净利润2.93亿元，同比增长35.06%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长28.62%；2025Q1实现营业收入1.29亿元，同比增长15.27%，归母净利润5625万元，同比增长6.57% [5] - 国内市场销售稳健，2024年国内市场销售3.00亿元，同比增长14.63%，终端医院覆盖超2400家，三甲医院覆盖率稳固提升；海外市场收入高增长，全年实现收入3.33亿元，同比增长36.19%，签约合作客户数量达116家，同比增长23.4% [9] - 各产品保持快速增长，2024年GI类实现收入4.13亿元，同比增长23.17%；EMR/ESD类产品收入1.50亿元，同比增长42.85%，毛利率提升4.90个百分点；ERCP类实现收入5178万元，同比增长36.61% [10] - 公司保持较高研发投入，2024年研发投入费用5921万元，同比增长43.53%，多款产品预计2025年进入注册申报阶段 [11] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测为3.28、4.02亿元，新增2027年预测为4.99亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址为www.bioags.com，大股东为杭州一嘉投资管理有限公司，持股32.66%，实际控制人为张承 [1] - 总股本8100万股，流通A股4100万股，总市值53亿元，流通A股市值27亿元，每股净资产30.31元，资产负债率4.0% [1] 财务数据 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|净利润（百万元）|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄/元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|509|217|70.9|42.7|9.8|2.68| |2024A|637|293|72.1|46.1|12.2|3.62| |2025E|851|328|70.9|38.6|12.4|4.06| |2026E|1065|402|69.3|37.7|13.6|4.96| |2027E|1333|499|69.1|37.4|14.9|6.16|[7] 资产负债表 |会计年度|流动资产（百万元）|非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）|流动负债（百万元）|非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属母公司股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1894|655|2550|142|11|153|2397| |2025E|2218|640|2858|197|10|207|2650| |2026E|2605|624|3230|260|10|269|2960| |2027E|3070|610|3680|326|9|335|3345|[15] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流（百万元）|投资活动现金流（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|现金净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|316|-1130|-109|-924| |2025E|391|3|-72|322| |2026E|418|3|-87|333| |2027E|508|3|-108|402|[17] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营业收入%）|获利能力（毛利率%）|偿债能力（资产负债率%）|营运能力（总资产周转率）|每股指标（每股收益元）|估值比率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|25.1|72.1|6.0|0.2|3.62|18.1| |2025E|33.7|70.9|7.3|0.3|4.06|16.2| |2026E|25.2|69.3|8.3|0.3|4.96|13.2| |2027E|25.1|69.1|9.1|0.4|6.16|10.7|[16]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业务稳步推进，虽受集采等影响调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增27年预测，但因是消化领域领先企业，坚持产品创新研发，海外增长亮眼，维持“推荐”评级 [12] 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址为www.bioags.com，大股东是杭州一嘉投资管理有限公司，持股32.66%，实际控制人是张承 [1] - 总股本8100万股，流通A股4100万股，总市值53亿元，流通A股市值27亿元，每股净资产30.31元，资产负债率4.0% [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.37亿元，同比+25.14%；归母净利润2.93亿元，同比+35.06%；扣非归母净利润2.73亿元，同比+28.62%；向全体股东每10股派发现金红利13.8元（含税） [5] - 2025Q1实现营业收入1.29亿元，同比+15.27%，归母净利润5625万元，同比+6.57% [5] 公司区域市场表现 - 2024年国内市场销售3.00亿元，同比+14.63%，终端医院覆盖超2400家，三甲医院覆盖率稳固提升，建立有效合作渠道近600家 [9] - 2024年海外市场收入3.33亿元，同比+36.19%，签约合作客户数量达116家，同比+23.4% [9] - 2024年亚太区收入yoy+96.12%，南美洲yoy+106.56%，大洋洲yoy+50.78%，北美洲yoy+38.79%，自有品牌占比近30% [9] 公司产品情况 - 2024年GI类实现收入4.13亿元，同比+23.17%；EMR/ESD类产品收入1.50亿元，同比+42.85%，毛利率提升4.90个百分点；ERCP类实现收入5178万元，同比+36.61% [10] - 2024年整体毛利率72.11%，2025Q1毛利率70.68% [10] 公司研发情况 - 2024年研发投入费用5921万元，yoy+43.53%，秉承“销售一代、研发一代、探索一代”策略，各系列产品推出针对性新品 [11] - 以全资子公司杭安医学为研发平台，推进多条研发管线，制定AI临床诊断为核心的产品研发方向及布局，多款产品预计2025年进入注册申报阶段 [11] 公司财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|509|637|851|1065|1333| |YOY(%)|37.1|25.1|33.7|25.2|25.1| |净利润(百万元)|217|293|328|402|499| |YOY(%)|49.9|35.1|12.0|22.4|24.1| |毛利率(%)|70.9|72.1|70.9|69.3|69.1| |净利率(%)|42.7|46.1|38.6|37.7|37.4| |ROE(%)|9.8|12.2|12.4|13.6|14.9| |EPS(摊薄/元)|2.68|3.62|4.06|4.96|6.16| |P/E(倍)|24.5|18.1|16.2|13.2|10.7| |P/B(倍)|2.4|2.2|2.0|1.8|1.6| [7] 公司资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1894|2218|2605|3070| |非流动资产|655|640|624|610| |资产总计|2550|2858|3230|3680| |流动负债|142|197|260|326| |非流动负债|11|10|10|9| |负债合计|153|207|269|335| |归属母公司股东权益|2397|2650|2960|3345| |负债和股东权益|2550|2858|3230|3680| [14] 公司利润表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|637|851|1065|1333| |营业成本|178|247|327|411| |净利润|293|328|402|499| |归属母公司净利润|293|328|402|499| |EBITDA|318|391|475|585| |EPS（元）|3.62|4.06|4.96|6.16| [14] 公司主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|25.1|33.7|25.2|25.1| |成长能力 - 营业利润(%)|36.4|10.4|22.4|24.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|35.1|12.0|22.4|24.1| |获利能力 - 毛利率(%)|72.1|70.9|69.3|69.1| |获利能力 - 净利率(%)|46.1|38.6|37.7|37.4| |获利能力 - ROE(%)|12.2|12.4|13.6|14.9| |获利能力 - ROIC(%)|117.9|99.1|141.8|177.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|6.0|7.3|8.3|9.1| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-42.9|-51.0|-56.9|-62.4| |偿债能力 - 流动比率|13.3|11.3|10.0|9.4| |偿债能力 - 速动比率|12.3|10.6|9.4|8.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.2|0.3|0.3|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|13.2|12.4|12.4|12.4| |营运能力 - 应付账款周转率|2.8|3.0|3.0|3.0| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|3.62|4.06|4.96|6.16| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|3.90|4.82|5.16|6.27| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|29.60|32.73|36.56|41.31| |估值比率 - P/E|18.1|16.2|13.2|10.7| |估值比率 - P/B|2.2|2.0|1.8|1.6| |估值比率 - EV/EBITDA|8.7|7.5|5.6|3.9| [15] 公司现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|316|391|418|508| |投资活动现金流|-1130|3|3|3| |筹资活动现金流|-109|-72|-87|-108| |现金净增加额|-924|322|333|402| [16]

文章核心观点 公司发布多项公告，涵盖2025年限制性股票激励计划、《公司章程》修订、2024年度募集资金存放与使用情况、使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理、董事会和监事会换届选举以及2024年度利润分配预案等内容，旨在规范公司管理、合理使用资金、激励员工并保障股东权益[1][39][43][59][73][86]。 2025年限制性股票激励计划 激励对象限制 - 若激励对象或公司出现特定情形，激励计划终止或部分限制性股票作废，如最近12个月内被认定为不适当人选、重大违法违规等[1] 考核要求 - 归属权益需满足12个月以上任职期限，考核年度为2025 - 2026年，包括公司层面业绩考核和个人层面绩效考核[1][2][3] 实施程序 - 包括生效、授予、归属、变更和终止程序，各程序有相应审议、公告和意见发表要求[5][7][9][10][11] 数量及价格调整 - 若公司发生资本公积转增股本等事项，需对限制性股票授予数量和价格进行相应调整[14][17] 会计处理与业绩影响 - 按规定计量股份支付费用，预计激励成本会影响经营业绩，但能提高经营效率[20][22] 权利义务与争议解决 - 公司和激励对象有各自权利义务，争议可协商、调解或诉讼/仲裁解决[23][26][29] 异动处理 - 公司或激励对象出现异动，按不同情况处理限制性股票归属问题[29][30][31] 《公司章程》修订 - 公司拟根据相关法律法规和实际情况修订《公司章程》，需股东大会审议，授权办理工商变更登记等事项[39][40] 2024年度募集资金存放与使用情况 募集资金基本情况 - 实际募集资金净额165,101.28万元，截至2024年12月31日，未到期现金管理余额30,300.00万元，未使用余额66,693.46万元，募投项目投入32,107.78万元[41][43][44] 管理情况 - 制定管理办法，与多方签订监管协议，专户存储募集资金[45][46] 实际使用情况 - 募投项目资金使用详见附表，无先期投入及置换等情况，进行现金管理和部分超募资金永久补充流动资金，部分募投项目延期和结项[48][49][54][55] 变更情况 - 募集资金投资项目未发生变更、转让或置换[57][58] 问题与意见 - 无使用及披露重大违规情形，会计师事务所和保荐人认可相关报告[58] 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理 基本情况 - 公司拟使用最高不超过9亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月，滚动使用[59][63] 目的与影响 - 目的是提高资金使用效率，不影响公司经营，增加收益[62][68] 风险与控制 - 投资有市场波动风险，公司采取多项措施控制风险[69][70] 审议与意见 - 经董事会和监事会审议通过，券商和监事会无异议[71][72] 董事会、监事会换届选举 董事会换届 - 提名张承、张千一为非独立董事候选人，沈梦晖、冯洋为独立董事候选人，任期三年[74][75] 监事会换届 - 推选李金凤、沈伟娟为非职工代表监事候选人，任期三年[76] 其他说明 - 候选人任职资格符合要求，换届前第二届董事会、监事会履职[77] 2024年度利润分配预案 预案内容 - 拟每10股派发现金红利13.8元（含税），合计拟派发现金红利11,119.61万元，需股东大会审议[87][89][91] 风险警示 - 不触及可能被实施其他风险警示的情形[88][92] 决策程序 - 经董事会和监事会审议通过，同意提交股东大会[93]

文章核心观点 文章围绕杭州安杰思医学科技股份有限公司展开，介绍公司基本情况、业务模式、所处行业状况及财务等信息，还提及员工持股计划、董事会会议决议和第一季度报告等重要事项[5][10][19] 公司基本情况 - 公司从事内镜微创诊疗器械研发、生产与销售，产品用于消化内镜诊疗领域，主要业务及经营模式报告期内未发生重大变化 [5][7] - 2024年利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利13.8元（含税），不进行资本公积转增股本和送红股，合计拟派发现金红利11,119.61万元，现金分红和回购金额合计14,216.40万元，占净利润比例为48.46% [3] 公司经营模式 - 盈利模式为销售内镜诊疗器械等取得收入与成本费用的差额 [5] - 研发模式是以临床需求为导向，实施“销售一代、研发一代、探索一代”策略，通过多种方式了解临床需求 [5] - 生产模式采取国内备库、海外接单生产，根据订单预测和以销定产制订计划 [6] - 采购模式已制定完善制度，将重点采购工作前置到项目开发阶段 [6] - 销售模式包括经销和ODM贴牌，境内以经销为主，境外以贴牌为主，报告期加大境外自有品牌销售 [6] 所处行业情况 - 全球医疗器械市场规模保持快速增长，2023年为5,184.6亿美元，预计2024 - 2032年复合年增长率为6.3%；中国医疗器械市场规模由2016年的3,700亿元增长至2023年的10,328亿元，年均复合增长率为16.12% [10] - 内镜诊疗已成为主流微创治疗手段，2023年全球内镜诊疗器械市场规模为60亿美元，2024 - 2026年年均复合增速为7%；2023年中国内镜诊疗器械市场规模约156亿元，预计2025年增长至约220亿元 [12][13] - 医疗器械行业存在技术、资金、法律、市场和人才门槛 [14] 公司行业地位 - 在全球内镜诊疗市场，波士顿科学、奥林巴斯、库克占据较大份额，公司通过多方面策略构建核心竞争力 [15] - 报告期内公司取得7项重要政府荣誉 [15] 新技术与发展趋势 - 公司对传统产品进行技术改进，拥有多项核心技术并建立知识产权保护体系，加强以AI临床诊断为核心的产品研发，多款产品预计2025年进入注册申报阶段 [16] - 截至2024年末累计申请367项专利，有效授权专利100项，48%以上专利已应用于产品 [17] 财务数据 - 2024年实现营业收入63,663.41万元，同比增长25.14%；归属于上市公司股东的净利润29,339.37元，同比增加35.06% [19] 重要事项 - 2025年4月21日召开第三届第二次职工代表大会，审议通过2025年员工持股计划草案及选举职工代表董事、监事的议案，员工持股计划尚需股东大会审议通过 [20][24] - 2025年4月21日召开第二届董事会第十九次会议，审议通过多项议案，部分议案需提交股东大会审议 [27] - 发布2025年第一季度报告，包含主要财务数据、股东信息和季度财务报表等内容 [57]