报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [11][79] 报告的核心观点 - 兰剑智能是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业，打造“核心系统 + 高毛利服务”收入结构，对标大福在海外营收、服务咨询等方面有广阔发展空间，AI 普及有望助其扩大市场份额，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [1][2][9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司是领先智能物流供应商 - 产品全面覆盖自研自产，是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统企业，产品出口多国且在多行业应用，搬运机器人获广泛认可 [1][23] - 打造“核心系统 + 高毛利服务”收入结构，2024 年智能仓储物流自动化系统收入 11.22 亿元、毛利率 30.74%，运营维护服务收入 0.44 亿元、毛利率 52.05%，代运营服务收入 0.39 亿元、毛利率 50.84%；2024 年营收 12.08 亿元、扣非归母净利润 0.98 亿元，2025 年一季度营收 1.77 亿元、扣非归母净利润 - 0.02 亿元，后期盈利能力有望改善 [1][37][25] 我国智能物流装备渗透率提升空间广阔 - 中国智能物流装备市场规模从 2020 年 449 亿元增至 2024 年 1041 亿元，复合年增长率 23.4%，预计 2025 年达 1261 亿元，新能源与电商物流或成增长主力 [39] - 智能物流装备渗透率预计快速提升，社会物流总费用与 GDP 比值、与全社会零售总额双向影响，供应链效率有提升空间，无人和数字化有望成增量市场 [43][44][48] 对标大福有望打开成长空间 - 海外及服务营收占比有望持续提升，兰剑智能营收成长性高，2024 年海外营收占比 2.70%，未来随着我国汽车制造业出海提速及自身全球业务布局突破，海外营收占比有望提升；服务咨询业务 2024 年运营维护和代运营毛利率高，未来营收占比有望提升，有望成第二增长曲线，下游分布将更均衡多元 [2][62][67] - AI 普及有望推动行业进一步向技术密集转型，AI 对物流行业重塑类似移动互联网对消费端颠覆，电商对拆零拣选解决方案需求迫切，兰剑智能有望凭借技术迭代和落地能力扩大市场份额 [10][73][75] 盈利预测与投资评级 - 核心假设包括自动仓储物流自动化系统 2025 - 2027 年营收分别同比变化 +30%/+32%/+35%、毛利率分别为 32%/33%/35%，运营维护营收分别同比变化 +50%/+55%/+60%、毛利率分别为 55%/56%/57%等 [76] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.62、1.97 和 3.18 亿元，对应 EPS 分别为 1.59、1.92 和 3.11 元，当前股价对应 2025 年 PE 值 18.65 倍 [11][79]

回购计划 - 预计回购金额1000万元至2000万元[3][8][16][19] - 回购价格上限41.88元/股[3][8][16][17][19] - 回购数量23.88万股至47.76万股，占总股本0.23%至0.47%[8][16] - 回购资金来源为自有资金[3][8][18][19] - 回购用途为员工持股计划或股权激励[3][8][15] - 回购方式为集中竞价交易[3][8][11] - 回购方案实施期限为董事会审议通过后12个月[8][12] 决策流程 - 2025年5月29日董事长吴耀华提议回购股份[5][8][24][25] - 2025年6月5日董事会9票同意通过回购议案[5] - 回购方案无需提交股东大会审议[6] 财务影响 - 截至2025年3月31日，总资产18.91亿元，净资产11.70亿元，流动资产13.84亿元，回购资金上限占比分别为1.06%、1.71%、1.44%[20] - 截至2025年3月31日，资产负债率38.12%，回购对偿债能力影响较小[21] 其他情况 - 2024年12月6日至2025年1月3日，吴耀宇增持20.7268万股[22] - 截至决议日，董监高、控股股东等未来3个月、6个月无减持计划[23] 风险与安排 - 回购存在价格超出上限等风险[31] - 公司将择机回购并及时披露信息[31]

董事会会议 - 公司第五届董事会第八次会议于2025年6月5日召开，9位董事全到[2] 股票回购 - 同意以自有资金回购部分A股，价格不超41.88元/股[3] - 回购资金1000 - 2000万元，期限12个月[3] - 表决9票同意，无需提交股东大会审议[3]

股份回购计划 - 公司拟以1000万元-2000万元资金回购股份 [1] - 回购价格不超过41 88元/股 [1] - 回购资金来源为公司自有资金 [1] 回购股份用途 - 回购的股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] - 若未能在规定期限内使用完毕 未转让股份将依法予以注销 [1] 回购方案实施 - 公司董事会已于2025年6月5日审议通过该回购方案 [1] - 实施期限为董事会审议通过之日起12个月内 [1]

股份回购提议 - 控股股东、实际控制人、董事长吴耀华提议公司以自有资金回购股份，回购金额不低于1,000万元，不超过2,000万元，回购价格不超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [2][3] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，若三年内未使用完毕将予以注销 [3] - 回购期限为董事会审议通过方案后12个月内，资金来源为公司自有资金 [3] 提质增效重回报行动方案 - 公司2025年拟每10股派发现金红利3.30元（含税），合计派发33,728,633.40元，占归母净利润的30.10% [15] - 2024年新增订单15.37亿元，同比增长39.73%，截至2024年底在手订单12.98亿元，同比增长18.97% [7] - 公司业务覆盖新能源、汽车、航空航天等新兴行业，同时巩固烟草、医药、电商等传统行业优势 [5] 研发与技术创新 - 2024年研发投入1.28亿元，同比增长47.31%，占营收10.56%，研发人员612人，同比增长31.05% [13] - 累计获得发明专利101项、实用新型专利191项、软件著作权69项，在研项目15项 [12][13] - 推出料箱壁虎机器人、猎豹全伺服堆垛机等新产品，数字孪生平台持续迭代 [13] 市场拓展与品牌建设 - 加大新能源、港航设施、农产品冷链物流等重点领域开发，积极拓展海外市场 [7] - 强化"兰剑智能"品牌建设，依托高品质方案和售后服务体系提升国际影响力 [8] - 智能物流装备生产基地已投产，持续提升自产能力以满足业务增长需求 [9] 公司治理与投资者关系 - 修订《公司章程》及多项治理制度，优化三会运作和内部控制体系 [19][21] - 通过业绩说明会、投资者开放日等多渠道加强沟通，提升信息披露透明度 [23][24] - 完善管理层薪酬管理，强化绩效考核与经营指标挂钩 [25] 运营管理与风险管控 - 推进数字化建设，实现生产、供应链、财务等环节数据共享与无纸化管理 [14] - 加强境外业务风险管控，优化流程以支持全球化战略 [14] - 深化内部审计，确保合规运营与风险防范 [21]

品大事 - 航天晨光被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格，暂停日期为2025年5月29日，因公司存在违规行为触及禁止性处理情形，法定代表人伍青和自然人控股股东陈伟伟控股或管理的其他企业也将暂停参加上述范围军队采购活动，公司正在核查并准备申诉，预计对后勤保障装备产业中的物资工程服务业务产生一定影响，但整体经营情况正常 [2] - 渤海汽车拟通过发行股份及支付现金方式购买海纳川持有的北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权、莱尼线束50%股权，并向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，股票自2025年6月3日起停牌不超过10个交易日，交易预计构成重大资产重组且为关联交易，不导致控股股东及实际控制人变更 [3] - 四方精创股票连续3个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过30%，公司经营正常，无应披露而未披露的重大事项，控股股东及实际控制人不存在买卖公司股票行为 [4] - *ST威帝股票将于2025年6月3日停牌一天，6月4日起复牌并撤销退市风险警示，证券简称变更为威帝股份，股票代码不变，日涨跌幅限制由5%变为10% [5] 做回购 - 中国交建拟以5亿元-10亿元回购A股股份，回购价格不高于13.58元/股，回购期限为股东会审议通过后12个月内，回购股份用于减少注册资本，控股股东等未来6个月无减持计划 [6] - 映翰通拟将回购股份价格上限由38元/股调整为65.04元/股，因近期股价持续超出原回购价格上限 [7] - 兰剑智能实控人、董事长提议以1000万元-2000万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [8][9] 再融资 - 沃格光电拟定增募资不超过15亿元，用于玻璃基Mini LED显示背光模组项目、补充流动资金及偿还银行贷款 [10]

股份回购提议 - 2025年5月29日董事长吴耀华提议回购股份[3] - 回购用于员工持股或股权激励，未用部分三年后注销[6] 回购相关安排 - 回购方式为上交所集中竞价交易[6] - 价格不超董事会决议前30日均价150%[6] - 资金总额1000 - 2000万元，源于自有资金[6] - 期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[6] 提议人情况 - 提议前6个月无买卖公司股份情况[7] - 回购期间无增减持公司股份计划[8] 后续计划 - 公司将研究制定方案并履行审批和披露义务[10]

业绩数据 - 2024年新增订单15.37亿元，同比增长39.73%[2] - 截至2024年12月31日，在手订单12.98亿元，同比增长18.97%[2] - 2024年研发投入1.28亿元，同比增长47.31%，占营业收入比例10.56%[11] - 2024年以2023年12月31日总股本为基数，每10股派现4.60元，共分配33,582,622.00元[14] - 2025年拟每10股派现3.30元，合计拟派33,728,633.40元，现金分红占净利润30.10%[15] 研发情况 - 截至2024年底，研发人员612人，同比增长31.05%[11] - 截至2024年12月31日，累积获发明专利101项等多项专利及软件著作权[10] - 截至2024年12月31日，在研项目15项[12] 未来展望 - 通过强化核心技术开发等提升经营质量及竞争力[3] - 2025年提升系统数据治理能力[13] - 2025年5月29日收到控股股东提议回购股份，将择机回购[16] 公司管理 - 2024年修订《公司章程》等部分治理制度[17][18] - 安排董监高参加培训，学习法规、理解监管动态[18] - 相关部门协同推动内部专项审计，确保结果跟踪与反馈[20] - 参与信息披露专项培训，加强内幕信息管理[21] - 安排专人负责投资者关系管理，多形式与投资者沟通[22] - 2025年强化信息披露透明度，完善投资者意见传递渠道[22] - 2025年优化完善管理层薪酬管理[24] - 持续评估“提质增效重回报”行动方案并履行披露义务[26]

公司回购计划 - 公司控股股东、实际控制人、董事长吴耀华提议以自有资金回购公司A股股票 [1] - 回购资金总额不低于人民币1000万元(含)，不超过人民币2000万元(含) [1] - 回购方式为通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行 [1] - 回购股份未来拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内 [1]

上证科创板综合指数表现 - 截至2025年5月23日10:48 上证科创板综合指数(000680)上涨0 24% 成分股兰剑智能(688557)上涨15 06% 爱科赛博(688719)上涨9 03% 国光电气(688776)上涨7 68% 禾信仪器(688622)上涨7 29% 精智达(688627)上涨6 10% [1] - 科创综指ETF华夏(589000)上涨0 11% 最新价报0 93元 盘中换手2 27% 成交6173 65万元 近1月日均成交1 75亿元 排名可比基金第一 [1] 科技金融政策动态 - 2025年5月22日国新办新闻发布会解析《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 从创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、债券市场等方面推动科技和金融"双向奔赴" 构建金融支持科技创新的长效投入机制 [2] - 资本市场方面 政策将提升科创标的对长期资金的吸引力 在A股市场美国对等关税影响减弱、国内财政货币政策持续发力的环境下 科创领域资金吸引力上升可能成为市场短期震荡上行的重要推动力量 [2] 上证科创板综合指数成分 - 截至2025年4月30日 上证科创板综合指数前十大权重股为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、百利天恒(688506)、联影医疗(688271)、澜起科技(688008)、传音控股(688036)、华润微(688396) 合计占比23 41% [3] - 科创综指ETF华夏(589000)设有场外联接基金(华夏上证科创板综合ETF联接A：023719 华夏上证科创板综合ETF联接C：023720) [3]