报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合市场预期，2025年一季度业绩好于市场预期，国内受主要客户采购计划影响部分合同签署延期、军贸受国际运输条件等因素影响交付进度延期的情况有望改善 [3] - 公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一，产品是我国防空预警领域主力装备，加强国外用户拓展推动产品走向国际市场，在低空等新产业领域积极参与地方政府规划和论证推动低空业务发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.93亿元、4.00亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是74x/40x/19x [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收2.2亿元，同比降70.0%，归母净利润 - 0.8亿元，2023年为1.0亿元；2025年一季度营收3.6亿元，同比增1201.6%，归母净利润0.6亿元，2024年一季度为 - 0.2亿元 [3] - 2024年四季度营收1.3亿元，同比降40.0%，归母净利润 - 0.20亿元，2023年四季度为0.62亿元；2025年一季度是营收自2023年四季度连续5个季度同比下滑后首次恢复增长 [3] 产品情况 - 2024年雷达及配套装备营收0.9亿元，同比降84.9%，占总营收41%，毛利率同比下滑26.77ppt至6.5%；雷达零部件营收1.1亿元，同比增4.1%，占总营收51%，毛利率同比下滑0.69ppt至27.7% [4] - 2024年积极推进新型号产品研制，多型新产品开展状态鉴定，部分产品获订单转入批产，推进新型军贸型号产品出口立项 [4] 费用及现金流情况 - 2024年期间费用同比减少28.9%至1.3亿元，但期间费用率同比增加34.1ppt至59.0%，销售费用率同比增加0.3ppt至1.5%，管理费用率同比增加18.7ppt至27.5%，财务费用率为 - 14.4%（去年同期为 - 4.4%），研发费用率同比增加25.1ppt至44.4% [5] - 截至2025年一季度末，应收账款及票据4.0亿元，较年初增加54.5%，存货3.4亿元，较年初减少17.7%，合同负债0.7亿元，较年初减少48.6% [5] - 2024年经营活动净现金流为 - 1.9亿元，2023年为3.1亿元，主要因销售回款同比减少 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|218|1,104|1,606|2,498| |增长率（%）|-70.0|406.9|45.4|55.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|-78|105|193|400| |增长率（%）|-176.4|234.6|83.2|107.3| |每股收益（元）|-0.23|0.31|0.57|1.19| |PE|/|74|40|19| |PB|3.0|2.9|2.8|2.5| [7]

核心财务表现 - 2024年营业总收入2.18亿元 同比下降69.98% [1][4] - 归属净利润亏损7823.44万元 同比下滑176.36% [1][4] - 扣非净利润亏损8141.91万元 同比下降205.01% [1][4] - 第四季度营业总收入1.32亿元 环比下降28.75% [4] - 第四季度归属净利润亏损2000万元 环比下降2824.01% [4] 产品结构分析 - 雷达及配套装备收入0.89亿元 同比下降84.89% [5] - 雷达及配套装备毛利率6.47% 同比减少26.77个百分点 [5] - 雷达零部件收入1.11亿元 同比增长4.13% [5] - 雷达零部件毛利率27.65% 同比减少0.69个百分点 [5] - 产品结构单一 雷达及配套装备收入下降对整体业绩产生重大影响 [5] 区域市场表现 - 华北地区收入1.64亿元 同比下降75.27% [6] - 华北地区毛利率18.95% 同比减少14.65个百分点 [6] - 西南地区收入0.33亿元 同比增长281.63% [6] - 西南地区毛利率17.73% 同比增加25.71个百分点 [6] - 对华北市场依赖度较高 市场风险集中 [6] 研发投入状况 - 研发投入9679.07万元 占营业收入比例44.44% [1][7] - 研发人员345人 占总员工比例42.23% [7] - 新增发明专利8项（含国防专利6项） 实用新型专利2项 [7] - 累计持有发明专利56项（含国防专利8项） 实用新型专利83项 [7] - 研发投入减少系部分项目研发阶段变化及材料人工费用减少所致 [7] 经营挑战分析 - 产品交付减少及交付产品类型差异导致收入下降 [5][6] - 部分产品交付进度延期影响经营业绩 [7] - 研发投入短期内难以转化为经济效益 [4][7] - 需要优化产品结构并降低市场依赖度以应对挑战 [7]

业绩总结 - 公司首次公开发行84,312,701股，每股发行价21.17元，募资总额1,784,899,880.17元，净额1,656,623,735.52元[1] - 募集资金投资项目总投资91,000.00万元，投入额91,000.00万元[4] 新策略 - 拟用不超9亿闲置募集资金现金管理，期限12个月可循环[1][5] - 现金管理购保本产品，收益归公司，到期归还专户[5] - 多部门监督现金管理，按规选产品并建台账跟踪[8][9]

募集资金情况 - 公司首次公开发行84,312,701股，每股发行价21.17元，募集资金总额1,784,899,880.17元，净额1,656,623,735.52元[2] - 报告期内使用募集资金17,780.52万元，累计使用71,668.65万元[3] - 报告期内收到银行存款利息扣除手续费净额2,039.40万元，累计为2,900.67万元[3] - 截至2024年12月31日，募集资金余额96,894.40万元[3] - 工商银行荆州分行、招商银行荆州分行、中信银行荆州分行募集资金余额分别为89,651,994.42元、5,655,578.14元、23,636,407.95元[7] 现金管理情况 - 2024年拟使用不超过9.00亿元闲置募集资金进行现金管理[12] - 截至2024年12月31日，使用暂时闲置募集资金进行现金管理尚未到期金额为8.50亿元[12] - 工商银行荆州分行一年期大额存单10,700.00万元，预期收益率2.00%，实际收益214.00万元[13] - 招商银行荆州分行一年期大额存单54,000.00万元，预期收益率2.20%，实际收益1,207.80万元[13] - 招商银行荆州分行半年期定期存款10,000.00万元，预期收益率1.85%，实际收益92.50万元[13] 其他资金情况 - 截至2024年12月31日，公司通过募集资金专户已开具尚未到期的银行承兑汇票余额为220.50万元[18] - 2023年公司同意使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金200,234,172.29元[18] - 报告期内，公司从募集资金专户等额划转至自有资金账户的金额为835.88万元[19] - 截至2024年12月31日，累计从募集资金专户等额划转至自有资金账户的金额为2,837.10万元，已使用自有资金支付募投项目款项尚未划转的金额为0.00万元[20] 募投项目情况 - 2024年公司将募投项目“生产智能化改造项目”达到预定可使用状态的时间延期至2025年6月[21] - 截至2024年12月31日，公司不存在变更募投项目的情况[22] - 2024年度募集资金总额为165,662.37万元，本年度投入募集资金总额为17,780.52万元，已累计投入募集资金总额为71,668.65万元[29] - “生产智能化改造项目”承诺投资总额48,600.00万元，截至期末累计投入金额31,384.88万元，投入进度64.58%[29] - “研发测试基地建设项目”承诺投资总额23,800.00万元，截至期末累计投入金额21,662.73万元，投入进度91.02%[29] - “补充流动资金”承诺投资总额18,600.00万元，截至期末累计投入金额18,621.04万元，投入进度100.11%[29]

业绩总结 - 2024年度公司计提信用及资产减值损失共1703.96万元[2] - 2024年度计提信用减值损失1311.03万元[3] - 2024年度计提存货跌价准备392.93万元[4] - 本次计提减少2024年度利润总额1703.96万元[5]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年5月15日14点召开[3] - 现场会议在湖北省荆州市公司会议室召开[3] - 网络投票于2025年5月15日进行[3] 投票信息 - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25等时段[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 议案信息 - 本次股东会审议7项议案[6] - 议案6、7对中小投资者单独计票[7] - 议案7关联股东丁柏回避表决[7][8] 登记信息 - 股权登记日为2025年5月8日[11] - 登记时间为2025年5月14日特定时段[13] - 登记地点为公司证券事务部[13]

会议情况 - 公司第四届监事会第十次会议于2025年4月19日召开，5位监事均出席[2] - 《2024年监事会工作报告》等多项议案表决全票通过，大多需提交股东会审议[3][4][5][6][7][8] 业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为负，不派现、不送股、不转增股本[4] 薪酬情况 - 职工监事杨荣2024年考核薪酬120,960元，王梅112,330元，其他监事未领薪酬[7] - 《关于监事2024年薪酬的议案》表决3票同意，杨荣、王梅回避，需提交股东会审议[8]

会议相关 - 公司第四届董事会第十五次会议于2025年4月19日召开，9位董事均出席[2] - 多项议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[3] 人员薪酬 - 董事丁柏2024年考核核定年薪为455,000元[6] - 副总经理王嘉祥等部分人员2024年考核核定年薪为425,000元[6] - 财务总监孙东才2024年考核核定年薪为101,000元[6] 人员变动 - 2024年10月9日聘任孙东才为财务总监等职[7] - 2024年12月31日姚圣海等因任期届满不再担任副总经理[7] 授信额度 - 公司拟向银行申请总额不超过6亿元综合授信额度，期限不超过24个月[9]

业绩总结 - 2024年度净利润 -78,234,385.87元[3] - 2024年初未分配利润590,858,842.82元[3] - 已分配红利31,026,815.87元[3] - 2024年末可供分配利润481,597,641.08元[3] 利润分配 - 2024年度拟不分配利润，不派现、送股、转增[2] - 2025年4月19日董事会通过利润分配预案[5] - 监事会同意预案，尚需股东会审议[3][5][6]

金融服务协议 - 《金融服务协议》有效期三年[5] - 存款上限10亿，结算费用上限0万，授信额度不超3亿[3] 财务数据 - 2024年末财务公司存款39713.10万，占23.68%[7] - 2024年末其他金融机构存款127977.84万，占76.32%[7] - 2024年末财务公司和其他金融机构贷款余额均为0[7] 风险管理 - 制订金融业务风险处置预案[7] - 2024年查验资料、拟制评估报告[8] - 2024年按预案开展业务无风险事件[9] 保荐人意见 - 保荐人认为协议条款完备，2024年执行良好[10] - 公司风控措施和预案完善，信息披露真实[10]