财务表现 - 上半年营业收入3.41亿元 同比增长7.75% [1] - 归母净利润4233.7万元 同比下降17.16% [1] - 基本每股收益0.31元 [1] 研发进展 - 常规导热氮化铝和氮化硅基板基本工艺已确定 准备客户送样 [1] - 直接键合DBC覆铜基板已有合格实验室样品 正在进行工艺稳定性验证 [1] - 活性金属钎焊AMB覆铜基板已有合格实验室样品 正在进行工艺稳定性验证 [1]

智能环网柜行业核心观点 - 智能环网柜市场需求与国家电网招标量高度相关，2024年国家电网招标总量达36631台/套，同比增长40.02% [1][10] - 行业受益于智能电网和新型电力系统建设政策支持，国家电网作为主导者对产品质量和技术要求严格 [1][9] - 未来增长驱动力包括电力可靠性要求提升、环保意识增强、智慧城市建设推进 [11] 行业定义与分类 - 智能环网柜是一体化智能配电设备，具备在线监测、数据采集、故障处理等功能 [2] - 按绝缘介质分为气体绝缘、固体绝缘和空气绝缘三大类 [2] - 属于电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造类别 [4] 政策环境 - 2023-2024年密集出台10+项支持政策，包括农村电网改造、电力装备智能化、配电网高质量发展等 [4][6] - 重点政策包括《电力装备行业稳增长工作方案》推动智能化升级，《配电网高质量发展行动实施方案》覆盖2024-2027年 [6] - 政策方向聚焦设备更新、绿色低碳、数字技术融合 [6] 产业链结构 - 上游为金属材料（铜/铝/钢）、绝缘材料（聚酰亚胺/环氧树脂）及电子元器件供应商 [7] - 下游主要应用于城市住宅小区、工矿企业配电站及箱式变电站 [7] - 国家电网通过协议库存采购模式主导需求，协议有效期通常1年 [10] 市场现状 - 2017-2024年招标量波动增长，2024年同比增速达40.02% [10] - 国家电网采购受宏观环境、产业政策、项目进度等多因素影响 [10] - 主要企业包括国电南瑞、许继电气、金冠电气等上市公司及296家中标企业 [13] 竞争格局 - 市场分散，2024年296家企业中标总金额146亿元 [13] - 头部企业包括国电南瑞（4.26亿元）、昊创瑞通（2.85亿元）、科大智能（2.62亿元）等 [14][15][16] - 代表企业金冠电气2024年营收6.58亿元，毛利率32.54% [17] - 昊创瑞通智能环网柜业务收入3.46亿元，占总营收40.12% [19] 技术趋势 - 5G、物联网、AI技术将提升响应速度和本地数据处理能力 [21] - 边缘计算减少云端依赖，实现更智能的监测控制 [21] - 高压环网柜需求增长以满足大容量电力输送需求 [21]

核心观点 - 智能柱上开关是配电网自动化核心设备 国家电网招标量从2018年6.38万台增至2024年23.22万台 行业受政策驱动持续增长 [1][13] - 行业竞争格局分散 2024年国家电网柱上断路器招标共有255家中标企业 总金额94.6亿元 [16] - 技术向一二次融合深度发展 AI算法和5G通信将提升故障研判准确率和响应速度 [24] 市场概况 - 智能柱上开关是集成智能控制器、传感器和通信模块的电力开关设备 实现故障自动识别、隔离与恢复功能 [2] - 国家电网采用协议库存采购方式 协议有效期1年 招标量受宏观环境、政策及项目进度影响存在波动 [13] - 2024年招标总量达23.22万台/套 较2018年6.38万台/套增长264% [1][13] 政策环境 - 行业属于电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造 多项政策支持行业发展 [5] - 重要政策包括农村电网巩固提升工程指导意见、电力装备行业稳增长方案、配电网高质量发展行动实施方案等 [7] - 政策要求加快老旧电网设备更新 推动电力装备智能化升级 加强新形势下电力系统稳定工作 [7] 产业链结构 - 上游原材料包括开关本体、互感器、磷酸铁锂电池等 直接材料成本占比超90% [8][9] - 下游应用涵盖电网工程、新能源并网和轨道交通 电网公司为主要采购方 [8] - 企业需与上游供应商建立深度协同关系 通过联合研发降低材料成本 [9] 竞争格局 - 2024年国家电网柱上断路器招标金额94.6亿元 中标企业255家 市场集中度低 [16] - 中标金额前列企业包括：国电南瑞南京控制系统(3.21亿元)、科大智能电气(2.19亿元)、珠海许继电气(1.76亿元) [17] - 主要上市公司包括宏力达、许继电气、金冠电气、双杰电气等 [1][16] 代表企业表现 - 宏力达2024年营业收入9.79亿元 毛利润4.48亿元 毛利率45.73% [20] - 金冠电气2024年营业收入6.58亿元 毛利润2.14亿元 毛利率32.54% [22] - 两家公司核心产品均包含一二次融合柱上开关 [20][22] 技术发展趋势 - 一二次融合技术将持续完善 提升设备互换性与即插即用能力 [24] - AI算法应用将提高故障研判准确率 缩短研判时间 [24] - 5G通信技术实现毫秒级控制指令传输 提升电网运维效率 [24]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程采用世界首创的800MW冲击式水轮发电机组，突破当前世界之最，配套机电设备及关键零部件面临高海拔、高水头等极端挑战[1] - 气体绝缘输电线路(GIL)在特殊场景下成为架空线与电缆的替代首选，具有输送容量大、电网适应性强、输电损耗低等综合优势[2] - 高原环境下电气设备需进行海拔修正，特高压建设为雅江水电外送消纳奠定基础[2] - 我国拥有全面可靠的机电设备关键供应链，涵盖水轮机、GIL输电和电气设备环节[3] 大容量冲击式水轮机 - 雅江水电工程冲击式水轮机组单机容量800MW，远超现有水平，需解决超高水头大容量机组研发等重大课题[10] - 西藏扎拉水电站500MW冲击式机组为世界首台，额定水头671m，转轮节圆直径4.9m，面临高水头、高海拔等技术难点[12] - 冲击式水轮机采用锻焊结构转轮，材料选用300t级马氏体不锈钢04Cr13Ni5Mo，具有优良强度、塑韧性及抗腐蚀性能[16] - 雅江工程将同时应用冲击式(适用超高水头)和混流式(径向与轴向水流都做功)水轮机[16][17] 气体绝缘输电线路(GIL) - GIL技术起源于20世纪60年代，我国从90年代开始引进并研究，2019年苏通GIL综合管廊投运标志技术实现赶超[27] - GIL与传统输电方式相比具有五大优势：输送容量大且电网适应性强、输电损耗和电容负载低、安全可靠寿命长、占地面积小且环境友好、长期运行成本较低[36][37][39] - 在发电端领域，GIL应用较为成熟，在核电、水电等领域稳步发展；城市输电中GIL是解决输电走廊限制难题的最优方案[41] 高原电气设备 - 高海拔地区每升高1000m，电气设备外绝缘强度降低8-13%，需进行海拔修正[42] - 西藏扎拉水电站(海拔2200m)高压配电装置、变压器等均需海拔修正，雅江工程主体施工海拔3000m以上，挑战更大[43] - 川渝1000kV特高压交流工程使我国特高压变电站经验从海拔1300m提升到3450m，为雅江工程进行技术准备和供应链储备[45] 关键供应链 - 水轮机环节建议关注哈尔滨电气、东方电气、浙富控股等8家公司[3] - GIL输电环节建议关注中国西电、安靠智电、平高电气、长高电新4家公司[3] - 电气设备环节建议关注永福股份、四方股份、金冠电气等10家公司[3]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月22日通过董事会决议 计划以集中竞价交易方式回购股份 资金规模为不低于2500万元且不超过5000万元人民币 资金来源包括自有资金 自筹资金及建设银行河南省分行提供的专项贷款[1] - 回购价格上限原定为20.76元/股 后因2024年年度权益分派实施调整为20.21元/股 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 回购期限为董事会审议通过之日起12个月内[1][2] 回购实施进展 - 截至2025年7月31日 公司累计回购股份190,447股 占总股本136,613,184股的0.14% 回购最高价15.59元/股 最低价14.33元/股[3] - 累计支付资金总额为2,884,976.05元人民币（不含交易费用） 回购进展符合相关法规及公司既定方案[3] 后续实施安排 - 公司将严格遵循《上市公司股份回购规则》及上交所监管指引 在回购期限内根据市场情况择机实施回购决策[4] - 公司承诺就回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务[4]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月22日通过董事会决议 计划以集中竞价交易方式回购股份 回购资金总额不低于2500万元且不超过5000万元 资金来源包括自有资金 自筹资金及建设银行河南省分行提供的股票回购专项贷款 [2] - 回购价格上限原定为20.76元/股 后因2024年年度权益分派实施完毕 于2025年6月7日调整为20.21元/股 [2][3] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 回购期限自董事会审议通过之日起12个月内 [2] 回购实施进展 - 截至2025年7月31日 公司累计回购股份190,447股 占总股本136,613,184股的0.14% [4] - 回购成交最高价为15.59元/股 最低价为14.33元/股 累计支付资金总额为2,884,976.05元（不含交易费用） [4] - 回购进展符合法律法规要求及公司既定回购方案 [4][5] 后续安排 - 公司将按月在前3个交易日内披露回购进展情况 [4] - 公司承诺在回购期限内根据市场情况择机实施回购 并严格履行信息披露义务 [6]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份190,447股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.14% [1] - 回购计划执行期间截至2025年7月31日 [1]

股份回购情况 - 截至2025年7月31日累计回购股份约19万股 占公司总股本1.37亿股的0.14% [2] - 回购成交最高价15.59元/股 最低价14.33元/股 [2] - 回购支付资金总额约288万元人民币 [2] 营业收入结构 - 避雷器业务占比最高达57.57% [2] - 配网产品业务占比33.62% [2] - 充电桩业务占比5.28% [2] - 电阻片业务占比1.93% [2] - 储能设备业务占比1.08% [2]

股份回购情况 - 截至2025年7月31日，公司累计回购股份190,447股，占总股本136,613,184股的0.14% [1] - 回购最高价为15.59元/股，最低价为14.33元/股 [1] - 支付资金总额为2,884,976.05元（不含交易费用） [1]

股份回购情况 - 截至2025年7月31日累计回购股份190,447股 占公司总股本136,613,184股的0.14% [1] - 回购最高价15.59元/股 最低价14.33元/股 [1] - 支付资金总额2,884,976.05元（不含交易费用） [1] 交易方式 - 通过上海证券交易所集中竞价交易系统实施回购 [1]