报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外风险发酵、市场风偏回落，A股大幅调整，转债市场抗跌性强，部分强赎计数个券溢价抬升，偏债型转债有韧性 [2][18] - 美联储释放鸽派信号或改善市场情绪，转债资产价格底部支撑强，关注储能、电力等回调板块，优选平衡型转债中正股高波品种或低溢价偏股个券 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周震荡下跌，受地缘政治、海外AI泡沫担忧、美国非农数据影响，风险偏好下降，行业普跌，银行板块跌幅小，申万一级行业全跌，电力设备、综合等表现靠后 [8][9] - 债市：上周初资金面偏紧，后半周转松，市场风险偏好走弱，股债跷跷板效应不明显，债市窄幅震荡，周五10年期国债利率1.82%，较前周上行0.26bp [9] - 转债市场：上周多数个券收跌，中证转债指数-1.78%，价格中位数-1.89%，算术平均平价-6.70%，全市场转股溢价率+7.72%；多数行业收跌，社会服务、计算机等表现居前，电力设备、有色金属等靠后；总成交额3180.36亿元，日均636.07亿元，较前周下降 [9][12][16] 估值一览 - 偏股型转债：平价在不同区间的平均转股溢价率不同，位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [19] - 偏债型转债：平价70元以下的平均YTM为-4.27%，位于2010年以来/2021年以来1%/4%分位值 [19] - 全部转债：平均隐含波动率46.1%，位于2010年以来/2021年以来93%/99%分位值，隐含波动率与正股长期实际波动率差额4.58%，位于2010年以来/2021年以来89%/91%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周：茂莱转债公告发行，颀中转债上市 [27][28] - 未来一周：暂无转债公告发行，卓镁转债拟于11月24日上市 [29][30] - 发行进度：截至11月21日，同意注册2家，上市委通过1家，股东大会通过4家，董事会预案1家，无新增交易所受理企业；待发可转债95只，合计规模1439.3亿，其中已同意注册6只，规模40.2亿，已获上市委通过6只，规模78.3亿 [31]

债券发行 - 茂莱光学发行56250.00万元可转换公司债券，价格100元/张[8] - 原股东优先配售比例100.00%，获配金额450200000元，占比80.04%[2][9] - 网上公众投资者获配金额112300000元，占比19.96%[2][10] 申购情况 - 网上申购有效户数8339904户，配号8307061392个[10] - 网上中签率0.00135186%，每个中签号购1手[10][11] 后续安排 - 2025年11月24日组织摇号，25日公告结果[10] - 25日终前投资者需足额缴款，茂莱转债上市时间另行公告[5][12]

募资情况 - 公司发行1320万股，每股69.72元，募资92030.40万元[1] - 扣除费用后募资净额81134.18万元[1] 专户情况 - 多个募集资金专户已注销，监管协议终止[5][7] - 公司将宁波银行超募资金专户资金转至招行后注销[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 茂莱转债首日转股溢价率预计在40% - 45%，目标价133 - 137元，建议积极申购 [3][22] - 预计首日打新中签率在0.0018% - 0.0026%附近 [4][23] 各部分总结 茂莱转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级A+，发行规模5.63亿元，初始转股价格364.43元，11月20日转债平价94.67元，纯债价值83.19元 [2][18] - 博弈条款中下修、赎回、回售条款正常，债券发行规模和流动性一般，评级偏弱，债底保护性尚可，机构入库较难，一级参与无异议 [2][18] 新债上市初期价格分析 - 公司从事精密光学相关业务，募集资金用于超精密光学生产加工、研发中心项目及补充流动资金，有望拓展半导体超精密光学业务，提升细分市场份额 [3][21] - 参考晶瑞转2和国力转债，预计上市首日转股溢价率在40% - 45%，目标价133 - 137元 [3][22] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例63% - 74%，留给市场规模1.46 - 2.08亿元，假定网上有效申购数量808万户，打满中签率0.0018% - 0.0026% [4][23] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司是精密光学综合解决方案提供商，具备多方面能力，提供“光、机、电、算”一体化方案 [24] - 行业上游主要是光学原材料制造，光学玻璃占光学材料市场规模约70%；下游应用广泛，公司产品主要用于工业级精密光学领域 [25] 公司经营情况 - 2022 - 2025年上半年营业收入分别为4.39亿、4.58亿、5.03亿和3.19亿元，同比增长32.36%、4.4%、9.78%和32.26%，主营业务收入占比超99%且稳步增长 [27] - 2022 - 2025年上半年综合毛利率分别为49.52%、51.89%、48.41%和49.65%，净利率分别为13.45%、10.2%、7.06%和10.27%，综合毛利率波动因产品结构和成本因素 [30] - 2022 - 2025年上半年期间费用合计分别为0.91亿、1.15亿、1.2亿和0.67亿元，期间费用率有波动，研发费用呈上涨趋势 [31] - 2022 - 2025年上半年应收款项分别为0.7亿、0.99亿、1.27亿和1.61亿元，应收账款周转率总体下降，回款良好 [39] - 2022 - 2025年上半年归母净利润分别为0.59亿、0.47亿、0.36亿和0.33亿元，同比增速有波动，盈利能力较稳定 [40] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2025年6月30日，股权结构集中，茂莱控股持股59.47%，范一持股3.41%，前两大股东合计持股62.88%，前十大股东合计持股74.89% [4][44] - 范一与范浩合计直接和间接控制发行人66.29%股份，为共同实际控制人 [44] 公司业务特点和优势 - 技术研发优势：行业技术要求高，需多学科集成，公司有长期技术积累和实践经验，形成技术壁垒 [51] - 资金优势：产品设备投入大，研发周期长，需要资金规模，形成资金壁垒 [51] - 客户资源优势：下游客户要求高，合作稳定，新进入者难融入，形成客户资源壁垒 [52] - 人才优势：产品加工要求高，培养生产、管理和技术人才时间长，形成人才壁垒 [53] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超5.63亿元，扣除费用后4.2亿元用于超精密光学生产加工项目，1.2亿元用于超精密光学技术研发中心项目，0.2亿元用于补充流动资金 [1][16] - 超精密光学生产加工项目总投资41,746.18万元，工期3年，建成后可实现批量化生产，内部收益率16.51%，静态投资回收期8.3年 [54] - 超精密光学技术研发中心项目总投资12,463.80万元，工期3年，完成后形成实验室，针对技术课题研发改进，提升研发能力 [55]

可转债发行信息 - 公司发行56250.00万元可转债，简称为“茂莱转债”，代码为“118061”[6] - 原股东优先配售比例为0.010703手/股，可优先认购上限总额为562500手[7] - 保荐人（主承销商）包销基数为56250.00万元，最大包销金额为16875.00万元[10] 时间安排 - 2025年11月21日（T日）为优先配售日、缴款日和网上申购日[7][10] - 2025年11月24日（T + 1日）公告网上中签率[18][19] - 2025年11月25日（T + 2日）公告摇号中签结果[19] 其他要点 - 茂莱转债不设持有期限制，上市首日即可交易[10] - 投资者连续12个月内累计3次中签未足额缴款，180个自然日内不得参与网上申购[20] - 认购不足70%时，公司协商是否中止发行[21]

公司近期动态 - 公司于2025年11月18日召开第四届第十六次董事会会议，审议了《关于进一步明确公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为185亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为电子测量仪器制造占比99.95%，其他业务占比0.05% [1]

业绩总结 - 2022 - 2025年1 - 6月，综合毛利率分别为49.52%、51.89%、48.41%和49.65%[13] - 报告期内，营业收入分别为43872.54万元、45802.80万元、50282.86万元和31895.12万元[14] - 归属母公司股东净利润分别为5901.48万元、4672.38万元、3552.10万元和3275.55万元[14] - 扣非后加权平均净资产收益率分别为15.64%、3.35%、2.42%和2.45%[14] - 报告期各期，外销收入分别为34680.23万元、31499.72万元、33925.57万元及19610.87万元，占比分别为79.05%、68.77%、67.47%及61.49%[15] - 报告期内，境外采购原材料金额分别为2433.20万元、4198.71万元、6866.95万元和3027.09万元，采购比例分别为19.20%、30.65%、39.35%和28.85%[17] 财务数据 - 截至各期末，存货账面价值分别为12378.18万元、15980.17万元、20302.25万元和22437.36万元，对应存货跌价金额分别为1842.14万元、2371.23万元、2841.37万元和3447.41万元[10] - 截至各期末，应收账款账面价值分别为6307.61万元、9930.90万元、12731.36万元和16113.73万元[12] - 2022 - 2024年累计现金分配合计8231.59万元，占年均可分配利润的174.82%[42] - 2022 - 2024年现金分红占合并报表归属于母公司所有者净利润比例分别为62.63%、73.45%、31.07%[42] - 2025年6月30日总资产50014.55万元，2024年12月31日为35712.67万元；2025年上半年净利润5521.85万元，2024年度为6339.13万元[144] 未来展望 - 公司计划通过“超精密光学生产加工项目”提升半导体超精密光学领域市场份额[67] - “超精密光学技术研发中心项目”将提升公司光学测量与加工领域核心竞争力[69] 新产品和新技术研发 - 高精度干涉仪测量方法研究将提升公司测量稳定性和技术壁垒[69] - 大口径非球面透镜测量方法研究将提高生产效率、降低成本[69] - 超精密光学器件加工和测量方法研究将夯实公司超精密光学制造领域技术优势[69] 市场扩张和并购 - 2023年公司合并报表范围新增一家英国子公司ML Photonic Limited[189] - 2025年1 - 6月公司新设立两家子公司，分别为深圳茂莱创芯科技有限公司和北京茂莱赋芯科技有限公司[190] 其他新策略 - 公司本次发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币56,250.00万元[56] - 募集资金投资项目将拓展超精密光学器件和镜头领域量产能力[44] - 公司将推进募投项目建设，降低发行对股东即期回报摊薄风险[45] - 公司将按规定管理募集资金，保证其合理规范使用[46] - 公司将执行分红政策，优化利润分配和现金分红政策[47] - 公司将完善治理结构，保障股东权利和董事会科学决策[48]

可转债发行 - 茂莱转债发行总金额为56,250万元，每张面值100元，共562500手[2][25][34][35][82][83] - 发行价格为100元，按面值发行[2][25][36][82][83] 时间安排 - 2025年11月19日披露募集说明书及其摘要等文件[69] - 2025年11月20日进行网上路演，为股权登记日[69][76][104] - 2025年11月21日原股东优先配售认购并网上申购，确定网上申购摇号中签率[69][84] - 2025年11月24日公布配号结果和中签率，摇号抽签[93][94] - 2025年11月25日公布网上中签结果[94] - 2025年11月26日进行清算交割和债权登记[98] - 2025年11月27日公告保荐人包销具体情况[97] 原股东配售 - 原股东可配售量为562,500手，配售比例预计为0.010703手/股[2][6] - 优先配售均通过网上申购，按每股配售10.703元面值可转债计算[6][21] - 可参与原股东优先配售的股本总额为52,551,907股[8][26][74][75] - 原股东优先配售日与网上申购日同为2025年11月21日，需足额缴付资金[8] 网上申购 - 网上申购代码“718502”，每个账户最小申购1手，最大申购1000手，无需缴付资金[28][87] - 同一投资者以第一笔申购为有效申购[9][87] - 网上投资者中签后需在2025年11月25日日终有足额认购资金[11] 其他 - 保荐人（主承销商）包销基数为56250.00万元，包销比例原则上不超过30%[14][67][101] - 可转债期限为2025年11月21日至2031年11月20日[37] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[37] - 转股期限自2026年5月27日起至2031年11月20日止[45] - 初始转股价格为364.43元/股[46] - 本次可转债信用等级和茂莱光学主体信用等级均为A+，评级展望稳定[61]

财务数据 - 报告期各期末，存货账面价值分别为12378.18万元、15980.17万元、20302.25万元和22437.36万元，对应计提存货跌价金额分别为1842.14万元、2371.23万元、2841.37万元和3447.41万元[16][138] - 报告期各期末，应收账款账面价值分别为6307.61万元、9930.90万元、12731.36万元和16113.73万元，整体呈增长态势[17][139] - 2022 - 2025年1 - 6月，综合毛利率分别为49.52%、51.89%、48.41%和49.65%，存在一定幅度波动[18][140] - 报告期内，营业收入分别为43872.54万元、45802.80万元、50282.86万元和31895.12万元，归属母公司股东的净利润分别为5901.48万元、4672.38万元、3552.10万元和3275.55万元[19][141][142] - 报告期内，扣除非经常损益后加权平均净资产收益率分别为15.64%、3.35%、2.42%和2.45%，2022 - 2024年存在一定幅度下降[142] - 报告期各期，外销收入分别为34680.23万元、31499.72万元、33925.57万元及19610.87万元，占营业收入的比例分别为79.05%、68.77%、67.47%及61.49%[20][145][148] - 报告期内，境外采购原材料的金额分别为2433.20万元、4198.71万元、6866.95万元和3027.09万元，原材料境外采购比例分别为19.20%、30.65%、39.35%和28.85%[21][147] 分红情况 - 2022 - 2024年以现金方式累计分配的利润共计8231.59万元，占年均可分配利润的174.82%[47] - 2022 - 2025年分别派发现金红利36960000元、34320000元、11035900.47元、6831747.91元[38][40][42][45] - 2022 - 2025年1 - 6月分红比例分别为62.63%、73.45%、31.07%、20.86%[47] 可转债发行 - 拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币56250.00万元[61] - 发行数量为5625000张，562500手，每张面值100元[76][77][78] - 募集资金净额扣除发行费用后确定，拟用于超精密光学生产加工项目（41746.18万元）、超精密光学技术研发中心项目（12253.82万元）和补充流动资金（2250万元）[79][82] - 本次发行向股权登记日（2025年11月20日）收市后原股东优先配售，网上申购下限1手（1000元），上限1000手（100万元）[84] - 可转债期限为2025年11月21日至2031年11月20日，共6年[94] - 票面利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%[95] - 转股期自2026年5月27日起至2031年11月20日止[96] - 初始转股价格364.43元/股[102] 公司结构与股权 - 截至2025年6月30日，总股本为52800000股，有限售条件流通股36000000股，占比68.18%，无限售条件流通股16800000股，占比31.82%[169] - 截至2025年6月30日，茂莱控股持股31400000股，占公司总股本比例59.47%[169] - 截至2025年6月30日，范一、范浩均持股1800000股，占比均为3.41%[169] 子公司情况 - 截至2025年6月30日，拥有8家控股子公司[179] - 2025年上半年茂莱仪器总资产50014.55万元，净资产28558.93万元，营业收入19340.89万元，净利润5521.85万元[180] - 2025年上半年茂莱精密总资产23662.10万元，净资产9422.65万元，营业收入798.93万元，净利润 - 620.77万元[181][182] - 2025年上半年香港茂莱总资产19112.81万元，净资产18663.30万元，营业收入323.27万元，净利润124.32万元[183] - 2025年上半年美研中心总资产1876.50万元，净资产 - 3537.80万元，营业收入1334.65万元，净利润 - 1574.54万元[185] 其他要点 - 全球工业级精密光学市场规模预计2026年达267.6亿元，国际企业占据超70%份额[25][151] - 截至2025年6月30日，拥有82项发明专利[170] - 控股股东、实际控制人承诺不越权干预公司经营，不侵占公司利益[53] - 董事、高级管理人员承诺不损害公司利益，积极促使薪酬和股权激励与填补回报措施挂钩[53]

可转债发行 - 茂莱光学可转债发行获证监同意注册[1] - 可转债向原股东优先配售，余额网上发行[1] 路演信息 - 网上路演时间为2025年11月20日15:00 - 16:00[2] - 网上路演网址为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com）[2] - 参加人员为发行人管理层和保荐人相关人员[2]