市场总览 - 1月7日上证指数上涨0.05%，沪深300下跌0.29%，科创50上涨0.99%，中证1000上涨0.53%，创业板指上涨0.31%，恒生指数下跌0.94% [4][5] - 1月7日表现最好的行业是综合（+3.86%），其次是煤炭（+2.47%）、电子（+1.25%）、通信（+1.24%）和电力设备（+0.62%） [4][5] - 1月7日表现最差的行业是石油石化（-1.73%），其次是非银金融（-1.13%）、美容护理（-1.03%）、计算机（-0.81%）和银行（-0.72%） [4][5] - 1月7日全A总成交额为28815.66亿元，南下资金净流入91.78亿港元 [4][5] 重要推荐：震有科技 - 报告核心观点：震有科技是卫星互联网的“中枢大脑”，作为核心网龙头有望迎来戴维斯双击 [2][6] - 推荐逻辑：公司卫星核心网卡位稀缺，国内低轨卫星互联网加速组网以及出海业务有望驱动业绩超预期 [6] - 超预期点：国内低轨卫星互联网加速组网、出海业务订单 [6] - 驱动因素：星座组网进度有望超预期、出海订单落地进度有望超预期 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为1010/1479/1975百万元，增长率分别为6.17%/46.35%/33.53% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为19/182/346百万元，增长率分别为-30.82%/857.42%/90.52% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司每股盈利为0.10/0.94/1.80元，PE为441.34/46.08/24.18倍 [6] - 催化剂：星座组网进度有望超预期 [6] 重要观点：公募REITs - 报告核心观点：公募REITs具备“高分红+抗通胀+资产增长”特征，是破解当前“资产荒”的理想“固收+”工具 [7] - 核心观点：公募REITs以其强制分红的“债底”与资产增值的“股翼”，提供了稀缺的收益增强与风险对冲工具 [7] - 市场看法：公募REITs扩募机制逐步走向常态化和增量资金入市可期 [7] - 观点变化：REITs行情分化，消费基础设施、保障性租赁住房及仓储物流三类资产展现出相对较高的投资价值 [7] - 投资策略：可采取“哑铃型”配置策略与“高股息率”战术增强 [7] - 投资策略：短期内挖掘“防御稳定型”板块，如基础设施、保障房，同时逐步左侧布局“长久期优质资产”，如优质数据中心 [7][8] - 驱动因素：2024年初至2025年末，中证REITs全收益指数累计涨幅为18.82%，为组合提供高于纯债资产的收益，同时具备抗跌性与防御属性 [8] - 驱动因素：公募REITs通过“底仓分红+潜在增长”的复合模式，在单一产品中实现了收益结构的优化 [8] - 与市场差异：短期内挖掘对经济韧性和利率钝化的“防御稳定型”板块，同时逐步左侧布局因高利率承压但具备长期成长逻辑的“长久期优质资产” [8]

F5G概念板块市场表现 - 截至1月6日收盘，F5G概念板块整体下跌0.21%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的有18只，其中震有科技、通宇通讯、中信重工涨幅居前，分别上涨6.17%、3.38%、2.13% [1] - 星网锐捷、剑桥科技、长芯博创等个股跌幅居前 [1] 板块资金流向 - 1月6日，F5G概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出总额为57.95亿元 [2] - 板块内共有22只个股遭遇主力资金净流出，其中10只个股净流出金额超过1亿元 [2] - 中际旭创是主力资金净流出最多的个股，净流出金额高达25.78亿元 [2] - 长芯博创、剑桥科技、烽火通信的主力资金净流出额也位居前列，分别为5.90亿元、5.81亿元和5.16亿元 [2] - 震有科技、兆驰股份、德科立是主力资金净流入居前的个股，净流入额分别为1.34亿元、1.14亿元和6303.74万元 [2] 个股详细数据 - 中际旭创股价下跌2.93%，换手率3.04%，主力资金净流出25.78亿元 [2] - 长芯博创股价下跌3.55%，换手率10.17%，主力资金净流出5.90亿元 [2] - 剑桥科技股价下跌4.36%，换手率10.85%，主力资金净流出5.81亿元 [2] - 烽火通信股价微跌0.03%，换手率高达21.85%，主力资金净流出5.16亿元 [2] - 通宇通讯股价上涨3.38%，但主力资金呈现净流出1.74亿元，换手率高达40.79% [2] - 震有科技股价上涨6.17%，换手率11.77%，主力资金净流入1.34亿元 [2][3] - 兆驰股份股价上涨1.76%，换手率2.31%，主力资金净流入1.14亿元 [3] - 德科立股价上涨1.14%，换手率6.72%，主力资金净流入6303.74万元 [3]

公司技术进展与验证 - 震有科技在交付项目中成功完成机器狗接入低轨卫星星座的通信验证实验 [1] - 验证通过为机器狗搭载5G一体化便携接入单元，并接入星地一体通信网络实现 [1] - 实验实现在无地面公网条件下的远程控制、路径规划及高清视频回传 [1] - 在验证中，机器狗实现了远域实时操控、路径规划与状态控制、高清视频回传，以及业务数据与控制信令的稳定承载 [2] - 这一过程展示了包括末端设备工程化接入、业务层通道接入与适配、应用层星地协同调度与承载的一整套面向场景的能力空间 [2] 公司战略与业务布局 - 公司表示机器狗并非目标本身，而是一次具有代表性的应用样本，其长远关注点在于卫星互联网基础应用生态的构建能力 [2] - 公司持续强化卫星互联网的原生应用能力，在指挥调度、应急通信、矿山、石化等行业场景中构建可直接运行的业务体系 [2] - 公司正同步布局空地一体的应用延展，涉及无人机、eVTOL、空中应急与空中指挥调度 [2] - 公司计划通过星地一体通信网络，将地面终端、低空平台与指挥系统统一纳入调度体系，形成多域协同应用网络 [2] 卫星互联网行业发展阶段 - 卫星互联网的发展正经历重要转折，评价标准从早期的覆盖范围、轨道规模、带宽能力等“网络指标”，转向“能不能支撑真实业务运行” [1] - 从全球实践看，Starlink、OneWeb、国内天通系统与北斗短报文几乎遵循相似的演进路径 [1] - 演进路径为：优先覆盖应急、政府及行业等强刚需场景，其次拓展到偏远地区、海洋、车载等专用行业场景，最后才逐步尝试面向大众消费市场 [1] - 应用落地更可能率先在高价值、强刚需、通信条件受限或极端的场景中形成规模化应用，在日常消费场景中则更多以补充与兜底能力逐步渗透 [1]

行业技术发展与市场背景 - 商业航天行业近期受到市场广泛关注 随着火箭回收、一箭多星和卫星批量化制造等技术突破 低轨星座建设和运维成本持续下降 大规模组网的技术与商业可行性已得到验证 [1] 公司战略布局 - 震有科技系统性布局了卫星终端战略 其终端技术方向明确为“高低轨融合” 公司认为高轨与低轨卫星将长期并存 行业用户与区域场景对网络能力要求高度差异化 [1] - 公司构建了一套层次分明、攻守兼备的“金字塔”型战略体系 其中To G市场是公司卫星终端战略中确定性最高的基础板块 也是最先实现项目落地的业务领域 [1] 公司技术与产品能力 - 震有科技具备完整的应急指挥通信体系能力 涵盖指挥调度、现场通信保障及卫星接入等关键环节 卫星终端并非独立设备 而是可直接纳入整体应急解决方案的标准化组成部分 实现与既有指挥系统的统一接入、统一调度和统一运维 [1] - 相关卫星终端及解决方案已在应急通信场景中形成成熟应用案例 能够在地面网络受损或不可用条件下 快速打通现场与指挥中心的通信链路 支撑指挥调度和业务协同稳定运行 [2] - 这种“终端即体系节点、落地即实战验证”的能力 使卫星通信在To G市场具备长期不可替代性 也构成了震有科技在该领域的核心优势 [2] 公司基本情况与财务表现 - 震有科技自成立以来一直致力于通信系统设备相关产品的设计、研发、销售与服务 [2] - 2025年前三季度 震有科技实现营业收入5.09亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 12月23日，震有科技股价下跌5.21%，报收39.15元/股，成交额3.06亿元，换手率3.91%，总市值75.39亿元 [1] 公司基本信息 - 深圳震有科技股份有限公司成立于2005年4月4日，于2020年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为通信系统设备相关产品的研发、生产、销售与服务 [1] - 主营业务收入构成：数智网络及智慧应急系统占41.27%，技术与维保服务占26.07%，光网络及接入系统占19.13%，核心网系统占10.86%，其他占2.66% [1] 主要流通股东动态 - 永赢基金旗下“永赢高端装备智选混合发起A”位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持18.65万股，截至当时持有120.17万股，占流通股比例0.62% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约258.37万元 [2] 相关基金概况 - “永赢高端装备智选混合发起A”成立于2022年7月15日，最新规模2.09亿元 [2] - 基金业绩表现：今年以来收益60.88%，同类排名612/8088；近一年收益49.58%，同类排名918/8057；成立以来收益19.29% [2] - 该基金经理为张璐，累计任职时间6年146天，现任基金资产总规模229.21亿元，任职期间最佳基金回报112.82%，最差基金回报-60.31% [3]

F5G概念板块市场表现 - 截至12月22日收盘，F5G概念板块整体上涨3.15%，在概念板块涨幅榜中位列第7 [1] - 板块内个股普涨，32只股票上涨，其中特发信息、亨通光电、通宇通讯涨停，长芯博创、中际旭创、华工科技涨幅居前，分别上涨12.68%、8.01%、6.37% [1] - 板块内少数个股下跌，震有科技、天地科技、科瑞思跌幅居前，分别下跌4.66%、0.52%、0.12% [1] 板块资金流向 - 12月22日，F5G概念板块获得主力资金净流入51.34亿元 [2] - 板块内29只股票获得主力资金净流入，其中9只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 中际旭创主力资金净流入额居首，达14.85亿元，亨通光电、通宇通讯、特发信息紧随其后，分别净流入8.71亿元、6.18亿元、4.77亿元 [2] 个股资金流入详情 - 从主力资金净流入比率看，特发信息、亨通光电、创维数字比率居前，分别为39.28%、18.25%、13.31% [3] - 根据资金流入榜数据，中际旭创主力资金净流入14.85亿元，净流入比率为6.22%，换手率为3.57% [3] - 亨通光电主力资金净流入8.71亿元，净流入比率为18.25%，换手率为7.55% [3] - 通宇通讯主力资金净流入6.18亿元，净流入比率为12.30%，换手率高达44.35% [3] - 特发信息主力资金净流入4.77亿元，净流入比率为39.28%，换手率为10.66% [3] 其他相关概念板块表现 - 当日市场其他涨幅居前的概念板块包括海南自贸区（涨9.45%）、赛马概念（涨4.55%）、自由贸易港（涨3.91%）、中芯国际概念（涨3.73%）、铜缆高速连接（涨3.39%）等 [2] - 当日市场跌幅居前的概念板块包括毛发医疗（跌-0.70%）、家庭医生（跌-0.66%）、无人零售（跌-0.60%）等 [2] - 与F5G相关的共封装光学(CPO)概念当日上涨3.14%，存储芯片概念上涨3.02%，光刻胶概念上涨2.91% [2]

公司业务进展 - 震有科技近日中标孟加拉国电信有限公司的ICX核心网项目 [1] - 该项目为BTCL的ICX核心网建设项目 [1] - 项目目标为面向孟加拉国全国推进通信网络的全网IP化升级 [1] 行业与市场动态 - 项目体现了通信网络技术向全网IP化升级的行业趋势 [1] - 项目发生在孟加拉国电信市场 [1]

核心网在移动与卫星通信中的核心作用 - 核心网是移动通信网络的“中枢控制系统”或“大脑”，承担用户与鉴权管理、业务处理与控制、数据转发与锚定和网络连接四大职能，解决网络中“我是谁？我从哪里来？我要到哪里去？”的问题 [1] 卫星通信网络对核心网的依赖 - 卫星通信网络同样需要核心网来完成用户管理、数据转发、网络连接等基本功能，并且由于卫星动态变化快、传输距离长、太空环境极端，核心网需解决更多技术难题以使卫星通信从可用变为好用 [3] - 核心网需要解决卫星网络与地面网络融合、卫星通信慢的问题以及实现卫星互联网大规模运营三大重点问题 [3] 卫星网络与地面网络的融合 - 核心网的作用是将卫星接入视为特殊的“空中基站”，纳入统一的网络体系，实现卫星网络与地面网络的融合，避免形成“孤岛式网络” [4] - 通过核心网，卫星网络可与地面网络共享同一套用户身份、鉴权体系和业务平台，用户使用同一张SIM卡、同一个号码和同一个账户，实现地面与卫星网络间的无缝自动切换，用户体验不变，此即“空天地一体化” [5] - 核心网通过协议转换、接口标准化等关键技术，打通卫星网络与地面4G/5G及宽带互联网间的协议壁垒，并能在跨境通信场景下对接不同国家和地区的通信监管与网络体系，实现统一漫游管理与合规数据传输 [7] 震有科技的地面核心网解决方案 - 震有科技构建了完整的卫星地面核心网体系，由5G核心网、IMS核心网、运营支撑系统以及云平台四大部分组成 [7] - 5G核心网包含关键网元，负责用户接入、会话管理、鉴权、策略控制、网络切片选择、用户面数据处理等，是网络的“大脑和血管” [7] - IMS核心网主要处理语音、视频、短信等通信业务，让卫星网络实现与传统电话、短信一样的通信体验 [7] - 运营支撑适配系统涵盖网管、业务开通和计费网关，负责运维管理、业务快速上线及费用结算 [7] - 云平台（NFV管理体系）由虚拟化基础设施管理（VIM）、虚拟网络功能管理（VNFM）、虚拟网络功能编排（NFVO）组成，实现软硬件资源的灵活调度和自动化部署 [8] 解决卫星通信“慢”的问题：星载核心网的作用 - 星载核心网让星间互联具备“网络级”能力，而非仅是物理连通，它负责统一感知星座拓扑、业务需求和网络状态，决定数据转发的最优路径 [9] - 在具备星间链路的低轨星座中，星载核心网使数据能在太空中按最优路径经多颗卫星接力转发，直达最接近目标区域的出口卫星，而非强制拉回地面站，从而路径更短、时延更低、调度更可控，支撑视频、实时通信等高体验要求业务 [9] - 低轨卫星实现组网需要星载核心网和星间链路两个关键支撑，星载核心网为星间链路提供“大脑和规则” [10] - 震有科技已能提供星载核心网解决方案，主要产品包括控制面的星载S-5GC和用户面的星载S-UPF，实现用户管理、数据转发、星间业务直达等功能，其技术方案针对太空环境进行了深度优化 [10] 实现卫星互联网大规模运营 - 核心网是卫星互联网实现大规模、长期、可负担运营的关键，它解决了用户规模增长至百万、千万级时的用户管理、计费与运营模式、网络调度与资源分配等挑战 [11] - 核心网统一完成用户接入权限管理、不同国家地区权限区分，并提供完整、稳定、可扩展的计费与结算体系，使卫星通信从“能用”走向商业化 [11] - 通过核心网的统一策略控制，可决策业务优先级和资源分配（如应急通信、航空通信、普通上网），避免网络碎片化，确保用户体验可控和运营成本稳定 [11] - 通过核心网的集中管控与分布式部署相结合，卫星网络可实现用户规模线性增长、网络复杂度可控和服务质量长期稳定 [12] - 核心网决定了卫星互联网能走多远，成熟的体系可使其演变为一张可运营、可扩展、可持续的全球通信网络 [14] 核心网的未来演进与行业地位 - 随着卫星互联网快速发展，核心网正朝“天地协同、智能弹性、安全可控”方向演进，将进一步深化星地融合，形成“太空 + 地面”立体网络架构，并通过引入人工智能、大数据实现全流程智能化，同时构建全链路安全防护体系 [16] - 据行业机构预测，未来十年全球卫星互联网用户规模将迈入千万甚至上亿级别，低轨星座网络复杂度将远超传统卫星系统 [16] - 掌握核心网能力意味着掌握网络调度权、用户管理权和商业模式设计权，核心网企业是决定未来空天地三维网络能力上限的关键力量，而非“配套角色” [16] - 核心网决定网络能否长期运行、规模扩展和真正商用，其重要性等同于火箭决定卫星上天、卫星决定信号覆盖 [16]

公司交易与市场表现 - 公司股票当日成交额达12.63亿元人民币，创下自上市以来的历史新高 [1] - 公司股票最新股价上涨2.89%，当日换手率为14.92% [1] - 公司股票前一交易日全天成交额为10.13亿元人民币 [1] 公司基本信息 - 公司全称为深圳震有科技股份有限公司，成立于2005年04月04日 [1] - 公司注册资本为19255.4634万元人民币 [1]

公司股价表现 - 12月18日，震有科技股价上涨5.11%，报收45.46元/股，成交额7.32亿元，换手率8.77%，总市值87.54亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达21.69% [1] 公司基本情况 - 深圳震有科技股份有限公司成立于2005年4月4日，于2020年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为通信系统设备相关产品的研发、生产、销售与服务 [1] - 主营业务收入构成：数智网络及智慧应急系统占41.27%，技术与维保服务占26.07%，光网络及接入系统占19.13%，核心网系统占10.86%，其他占2.66% [1] 机构持股动态 - 永赢基金旗下“永赢高端装备智选混合发起A”位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持公司股份18.65万股，截至三季度末持有120.17万股，占流通股比例为0.62% [2] - 据测算，该基金在12月18日单日浮盈约265.58万元，在连续3天上涨期间累计浮盈926.53万元 [2] 相关基金表现 - “永赢高端装备智选混合发起A”成立于2022年7月15日，最新规模为2.09亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为54.74%，同类排名750/8100；近一年收益率为48.15%，同类排名996/8065；成立以来收益率为14.74% [2] - 该基金经理为张璐，累计任职时间6年141天，现任基金资产总规模229.21亿元，任职期间最佳基金回报为110.13% [3]