报告公司投资评级 - 首次覆盖予以“买入”评级 [2][51] 报告的核心观点 - 光云科技深耕电商SaaS十五年构建全场景服务生态，现金流率先回正，产品周期有望驱动业绩拐点 [3][7] - 电商SaaS市场持续扩容，平台与服务商协同共进，光云科技通过分层战略深化客户覆盖，AI赋能全链升级，有望巩固行业龙头地位 [3][7] 各目录总结 深耕电商SaaS十五年，构建全场景服务生态 - 光云科技是电商信息技术软件服务供应商，2009年成立，2020年上市，基于电商平台为商家提供SaaS产品及增值服务，提供全链路解决方案 [10] - 产品覆盖多平台，构建全景生态，有良好口碑和品牌效应，2024年获多项荣誉 [12] - 公司股权结构集中稳定，实际控制人谭光华持股45.8%，管理层年轻化，平均年龄42岁，董事会平均47.29岁 [14] 现金流率先回正，产品周期有望驱动业绩拐点 - 2018 - 2024年营收分别为4.65/4.65/5.1/5.45/4.95/4.75/4.82亿元，同比变化+29.89%/-0.18%/+9.75%/+6.94%/-9.42%/-3.74%/+1.46%，2024年聚焦核心业务，收入小幅增长 [16] - 2020 - 2024H1电商SaaS产品营收占比提升，2024年上半年达85.23%，核心业务地位稳固 [19] - 2018至2024前三季度毛利率处于行业较高水平，核心业务电商SaaS产品毛利率呈增长趋势 [20] - 2020 - 2022年费用上涨，2022 - 2024Q1~Q3期间费率下降，成本控制初显成效 [23] - 2020 - 2023年员工规模精减，团队缩小近20%，技术人员减少29.8%，销售人员占比上升 [26] - 2018 - 2024年前三季度现金流净额同比变化+6.13%/-0.94%/-16.40%/-140.47%/-191.37%/+122.30%/+296.58%，2023年回正，2024年前三季度达2705万元 [28] - 2024年归母净利润-8290.28万元，扣非归母净亏损7294.65万，较上年减亏超1000万元，2025年有望迎业绩拐点 [30] 电商SaaS市场持续扩容，平台与服务商协同共进 - 2018 - 2024年中国SaaS市场规模从145.2亿元增至702.8亿元，CAGR 30.2%，2026年预计破千亿，新兴业态驱动需求释放 [34] - 电商SaaS行业呈金字塔分层结构，底层初创型商家需求基础、价格敏感，中层发展型商家偏好垂直工具，顶层成熟品牌型商家专业化强、付费意愿高 [35] - 电商平台与SaaS服务商互利共赢，中小商家SaaS业务与平台流量绑定，电商平台与第三方服务提供商合作，已形成稳定商业模式 [37] 分层战略深化客户覆盖，AI赋能全链升级 中小商家SaaS：现金牛构筑业务基石 - 在线服务商家超400万，付费商家超120万，日均处理包裹超3000万，2024上半年中小商家SaaS业务收入整体降10.84%，抖音平台收入增78.41%，多平台收入占比提至49.14% [38] 大商家业务：增长潜力拉动成长引擎 - 推出快麦ERP、深绘美工机器人等产品，覆盖电商生态多节点 [39] - 大商家业务通过线下地推拓展，布局30城，客户稳定性高，2024年上半年核心大商家产品收入增15.57% [40] AI赋能数字化转型，前端部署供应链新赛道 - 与多家人工智能科技企业合作，旗下产品接入多个大模型，提供自动化、智能化全链条解决方案 [42] - 快麦小智客服机器人提升GMV 20%，机器人接待问题覆盖率75%，问题识别准确率99%，咨询转化率提升8%，首次响应时间缩至0.5秒 [45] - 收购逸淘，其在1688服务市场分销管理工具中排名第一，补充供应链及分销管理软件产品，拓展跨境电商业务 [46] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营收4.82亿/5.66亿/6.82亿元，同比增长1.5%/17.3%/20.4%；归母净利润-0.83亿/0.08亿/0.39亿，同比增长-349.4%/109.3%/412.8% [5][50] - 电商SaaS业务2024 - 2026年收入预计4.31/5.25/6.45亿，同比增速7.0%/21.6%/23.0%，其余电商配套业务收入占比预计下降 [47] - 预计随着高毛利率电商SaaS业务收入占比提升，公司综合毛利率呈上升趋势 [47] - 给予光云科技2025年16xPS，对应目标市值90.57亿，目标价21.27元 [51]

人员变动 - 核心技术人员顾飞龙因个人原因辞职，离职后不再任职[2][3] - 变动后核心技术人员为王祎、罗俊峰、彭石、顾焱[9] 研发人员数据 - 2022 - 2024年6月研发人员数量分别为492、525、544人[9] - 同期研发人员占比分别为25.80%、28.42%、27.42%[9] 影响及协议 - 顾飞龙离职不影响公司多方面能力，研发任务已交接[6][7][9] - 公司与顾飞龙签有协议，未发现其违规[8] 机构意见 - 保荐机构对核心技术人员离职事项无异议[11]

关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 证券代码：688365 证券简称：光云科技 公告编号：2025-007 杭州光云科技股份有限公司 公司对募集资金采用了专户存储制度，募集资金到账后，已全部存放于经公 司董事会批准开设的募集资金专项账户内，公司已与保荐机构、存放募集资金的 商业银行签署了《募集资金三方监管协议》。 二、募集资金投资项目的情况 根据公司披露的《杭州光云科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板 上市招股说明书》，公司首次公开发行股票募集资金投资项目及募集资金使用计 划如下： 杭州光云科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 28 日召开第 三届董事会第二十六次会议、第三届监事会第二十三次会议，审议通过了《关于 使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司使用额度不超过 10,000 万元（含本数，人民币，下同）的暂时闲置募集资金进行现金管理。在确 保不影响募集资金项目建设和使用、募集资金安全的前提下，公司拟购买安全性 高、流 ...

授信与担保 - 公司及子公司拟申请不超过10亿元综合授信额度[3][5] - 公司拟为其乐融融和淘云科技提供不超过2亿元担保额度[3][5] 子公司数据 - 其乐融融注册资本500万元，淘云科技注册资本2000万元[7] - 2024年9月30日，其乐融融资产净额9151.76万元，淘云科技3413.83万元[8][9] - 2024年1 - 9月，其乐融融营业收入16416.20万元，净利润 - 78.51万元[9] 各方观点 - 董事会、监事会、保荐机构认为申请授信及担保风险可控[11][12][13][14] 担保情况 - 截至公告披露日，公司及其全资子公司无对外担保余额[15] - 公司及子公司无逾期、涉诉及为关联方担保情况[15]

资金使用 - 公司拟用不超10000万元闲置自有资金现金管理[1] - 资金使用期限自董事会通过日起12个月内有效[1] - 单个产品投资期限不超12个月[3] 投资产品 - 投资产品含结构性存款、协议存款等[3] 实施与披露 - 财务部负责实施现金管理具体事项[3] - 公司按规则及时履行信息披露义务[3] 相关意见与授权 - 监事会认为现金管理利于提效增收，同意实施[4][5] - 董事会授权管理层及工作人员办理并签署文件[3]

会议情况 - 第三届监事会第二十三次会议于2025年2月28日召开，3名监事实到[1] 议案审议 - 审议通过使用自有资金进行现金管理的议案[1][3] - 审议通过用部分暂时闲置募集资金现金管理，额度不超10000万元[4][5][6] - 审议通过2025年度公司及子公司申请综合授信额度并提供担保的议案[7][8]

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于杭州光云科技股份有限公司 使用暂时闲置募集资金进行现金管理的 核查意见 申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"、"保 荐机构"）作为杭州光云科技股份有限公司（以下简称"光云科技"、"公司"）以 简易程序向特定对象发行股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办 法》《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》 《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》等有关规 定，对光云科技拟使用暂时闲置募集资金进行现金管理的事项进行了审慎核查， 发表核查意见如下： 一、募集资金的基本情况 （一）2020 年首次公开发行股票募集资金情况 根据中国证券监督管理委员会2020年4月1日作出的《关于同意杭州光云科技 股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2020]582号），同意 公司向社会公开发行人民币普通股40,100,000股，每股发行价格为10.80元（人民 币，下同），募集资金总额为人民币43,308.00万元，扣除承销及保荐费用、发行 登记费以及累计发生的其他相关发行费用（共计6,353.17万元， ...

授信与担保 - 公司及子公司拟申请不超过10亿元综合授信额度[1] - 公司拟为子公司提供不超过2亿元担保额度，期限12个月可循环使用[2][3] 公司数据 - 其乐融融注册资本500万元，淘云科技注册资本2000万元[5] - 2024年9月30日其乐融融资产40674.55万元、负债31522.78万元[7] - 2024年9月30日淘云科技资产5505.05万元、负债2091.22万元[7] - 2024年1 - 9月其乐融融营收16416.20万元、净利润 - 78.51万元[7] - 2024年1 - 9月淘云科技营收4767.77万元、净利润 - 323.25万元[7] 决策情况 - 2025年2月28日董事会和监事会审议通过相关议案[4] - 保荐机构对申请授信和担保事项无异议[13]

人员变动 - 核心技术人员顾飞龙因个人原因离职，离职后不再任职[2] - 变动后核心技术人员为王祎、罗俊峰、彭石、顾焱[7] 研发人员数据 - 2022年末、2023年末、2024年6月末研发人员数量分别为492、525、544人，占比25.80%、28.42%、27.42%[7] 未来展望 - 持续研发投入，加强人员储备培养，引进人才搭建梯队[8] 其他情况 - 顾飞龙离职不影响项目研发和知识产权完整，已完成交接[4][5][8] - 保荐机构认为无纠纷，对离职事项无异议[9][10]

营业相关数据变化 - 2024年营业总收入48,239.33万元，较上年同期增长1.46%[4] 利润相关数据变化 - 2024年营业利润为 -8,749.60万元，上年同期为 -2,032.95万元[4] - 2024年利润总额为 -8,748.92万元，上年同期为 -2,041.01万元[4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润 -8,290.28万元，较上年同期扩大亏损349.41%[7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 -7,294.65万元，较上年同期减少亏损12.42%[7] 资产相关数据变化 - 2024年末总资产166,353.73万元，同比增长6.11%[4] 所有者权益相关数据变化 - 2024年末归属于母公司的所有者权益95,569.99万元，同比减少6.60%[6] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产2.25元，较期初减少6.64%[6] 每股收益及净资产收益率变化 - 2024年基本每股收益 -0.19元，上年同期 -0.04元[4] - 2024年加权平均净资产收益率 -8.41%，上年同期 -1.84%[4]