报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 巴斯夫订单增加叠加产品更新换代，公司整体盈利水平提升，看好公司横纵双向产业链拓展，产品矩阵持续丰富有望开辟新收入增长曲线 [2][11] 报告关键内容总结 财务指标 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 7.83/8.71/10.17 亿元，同比增长 17.5%/11.1%/16.8%，归母净利润分别为 1.90/2.25/2.60 亿元，同比增长 30.8%/18.1%/15.5%，对应 EPS 分别为 1.08/1.28/1.47 元，结合 6 月 6 日收盘价，对应 PE 分别为 25/21/18 倍 [1][11] 事件情况 - 2025 年 4 月 24 日发布 2024 年年报，2024 年收入 6.67 亿元，同比上升 21.23%，归母净利润 1.46 亿元，同比上升 89.21%，扣非归母净利润 1.24 亿元，同比上升 130.63%，24Q4 营业收入 1.44 亿元，环比上升 12.86%，归母净利润 0.32 亿元，环比上升 84.92% [1] - 2025 年 4 月 24 日发布 2025 年一季报，1Q25 收入 1.99 亿元，同比上升 0.05%，归母净利润 0.41 亿元，同比上升 16.10% [2] 盈利提升原因 - 巴斯夫订单量增加，报告期内确认收入金额同比增长 50.03%，公司积极实施产品更新换代，新型号移动源脱硝分子筛产品成销售收入主要增长点，积极推广非分子筛催化剂系列产品，订单金额保持稳定 [2] 产销量情况 - 2024 年特种分子筛及催化剂系列产量 4748.32 吨，同比上升 9.55%，销量 3557.54 吨，同比上升 24.90%；非分子筛催化剂系列产量 493.46 吨，同比上升 16.60%，销量 631.40 吨，同比上升 60.66% [3] 费用情况 - 2024 年销售费用同比上升 25.91%，销售费用率为 1.90%，同比上升 0.07pcts；管理费用同比下降 18.60%，管理费用率为 7.81%，同比下降 3.82pcts；研发费用同比下降 2.69%，研发费用率为 6.94%，同比下降 1.70pcts；财务费用同比下降 94.31%，财务费用率为 -1.83%，同比下降 0.69pcts [3] 现金流情况 - 2024 年经营性活动现金流净额 1.88 亿元，同比上升 75.99%；投资活动现金流净额 -2.62 亿元，同比上升 52.59%；筹资活动现金流净额 -0.42 亿元，同比上升 67.69%；期末现金及等价物余额 1.53 亿元，同比下降 43.24% [4] 应收账款情况 - 2024 年应收账款同比下降 11.55%，应收账款周转率从 2023 年同期的 2.10 有所上升 [4] 产业链拓展情况 - 纵向通过工艺优化强化现有产品技术壁垒，开拓市场渠道，移动源脱硝分子筛全球销售占比达 30%，钛硅分子筛完成 TRH 分子筛及配套催化剂工艺技术储备，部分产品已实现销售收入 [9] - 横向通过产研结合丰富产品矩阵，推进环保新材料产业化项目，加速精细化学品技术转化及产能建设，2024 年相关项目按规划推进，部分已转固试生产 [10] 技术合作情况 - 2024 年与日本京鹤研究所达成合作开展高纯石英砂技术研究，与日本高化学株式会社签订《战略合作协议》，2025 年将适时开发新产品或拓宽应用渠道，预计新增客户 4 - 6 家 [11]

公司调研信息 - 知名私募仁桥资产近期调研了中触媒 参与形式为特定对象调研和电话会议 [1] - 中触媒介绍了I技术在生产研发中的应用 重点强调移动源脱硝分子筛产品的市场需求增长潜力 特别是在欧美市场和严格排放标准背景下 [1] - 公司研发团队由143名成员组成 包括5名博士和13名硕士 设有多种激励措施 [1] - 2025年一季度 公司实现营业收入1 99亿元 同比增长0 05% 净利润4071 29万元 增长16 10% 预计上半年销售继续增长 [1] - 公司在市值管理方面采取股份回购 控股股东增持和现金分红等措施 [1] - 移动源脱硝分子筛产品的更换周期取决于行驶里程和油品质量 需确保尾气排放达标 [1] 机构背景 - 仁桥资产成立于2017年5月 由原诺安基金事业部投资总监夏俊杰创立 [2] - 核心团队来自国内大型商业银行 公募和私募基金 以股票多头策略为主 奉行系统的逆向投资 [2] - 公司长期业绩表现优异 已获得金牛奖 英华奖 金阳光奖 新财富等私募权威奖项 [2] - 公司致力于成为中国最值得信赖和最受人尊敬的资产管理机构 注重精神价值和社会贡献 [2]

会议召集 - 2025年4月24日董事会提议召开2024年年度股东大会并负责召集[5] - 4月25日刊登《会议通知》，5月8日刊登会议资料[5][6] 会议召开 - 5月16日14:00现场会议在学术报告厅召开，同日进行网络投票[8] 参会情况 - 13人出席现场会议，代表股份110,236,513股，占比63.68%[9] 会议审议 - 审议《会议通知》列明议案，中小投资者单独计票，关联股东回避表决[14] 会议评价 - 召集、召开程序等均合法有效[15]

股东大会信息 - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会，33人出席，所持表决权占63.8308%[2] - 截至登记日公司总股本176,200,000股，回购专用账户3,079,019股无表决权[2] 人员出席情况 - 8名董事、3名监事全部出席，董秘出席，其他高管列席[4] 议案表决情况 - 多项议案通过，如2024年度董事会工作报告同意票占99.9905%[5] - 议案7 - 11对中小投资者单独计票，关联股东对议案9回避表决[9] - 5%以下股东对议案7 - 9同意票占比超99.6%[11]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入66,660.88万元，较上年同期增加21.23%[20][68][69][81][82] - 2024年度公司营业利润16,646.34万元，较上年同期增加85.01%[20] - 2024年度公司利润总额16,421.61万元，较上年同期增加88.68%[20] - 2024年度公司归属于母公司所有者的净利润14,552.48万元，较上年同期增加89.21%[20][68][69][82] - 2024年度公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12,382.37万元，较上年同期增加130.63%[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额同比增加8,105.03万元，增幅75.99%[68][69][84][86] - 2024年末公司资产总额为292,052.84万元，较上年末增加0.38%[68][70] - 2024年末流动资产总额为180,252.75万元，较上年末减少2.06%[70] - 2024年末非流动资产总额为111,800.09万元，较上年末增加4.59%[70] - 2024年末公司负债总额18,668.41万元，较上年同期减少31.84%[74] - 2024年末流动负债总额12,736.36万元，较上年末减少40.24%[74] - 2024年末非流动负债总额5,932.04万元，较上年末减少2.39%[74] - 2024年末公司所有者权益总额273,384.44万元，较上年末增加3.73%[78] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额 -26,231.65万元，2024年比2023年增加[84][86] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额 -4,227.34万元，2024年比2023年上升[84][86] 公司治理 - 2024年公司共召开3次股东大会，审议通过22项议案[21] - 2024年董事会召开9次会议，审议通过45项议案[25] - 2024年董事会各专门委员会共召开7次会议，审议通过26项议案[28] - 2024年公司监事会共召开六次会议，会议召开与表决程序均符合规定[46] - 2024年11月1日完成董事会和监事会换届选举[35][54][55] - 换届后刘岩等不再担任公司董事或独立董事[36] 未来展望 - 2025年董事会将强化公司规范运作，提升治理水平等[37][38] - 2025年监事会将履行职责，加强沟通协调等[56] - 公司编制2025年度财务预算报告，力争营业收入及净利润增长[102] 利润分配 - 拟派发的现金红利为60,592,343.35元，占净利润比例为41.64%[103] - 2024年度股份回购金额为7,113,241.73元[103] - 现金分红和回购金额合计67,705,585.08元，占净利润比例46.53%[103] 人员变动 - 公司拟提名刘颐静为非独立董事，任期至第四届董事会任期届满[118] - 刘颐静有丰富工作经历，现任中触媒集团有限公司董事、公司顾问[119] - 本次董事变动未对公司产生重大不利影响，刘颐静任职不会损害公司及中小股东利益[120][122] 其他 - 容诚会计师事务所对公司2024年度财务报告出具标准无保留意见的审计报告[49] - 2025年度独立董事薪酬标准为12万元/年[112]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入6.67亿元，同比增加21.23% [1] - 2024年度实现归母净利润1.46亿元，同比增加89.21% [1] - 2025年第一季度实现营业收入1.99亿元，同比增加0.05% [1] - 2025年第一季度实现净利润4071.29万元，同比增加16.10% [1] 行业概况 - 所属行业为化学原料和化学制品制造业，细分为"新型催化材料及助剂制造"行业 [1] - 催化剂行业呈现增长趋势，市场前景广阔 [1] - 催化剂是石油化工行业的核心技术，被称为化学工业的"芯片" [2] - 催化剂行业存在较高的技术壁垒与资质认证壁垒，产品认证周期较长，客户黏性较强 [2] - 催化剂的研发创新及产业化应用已成为化工行业技术升级的重要方向 [2] 公司产品与技术 - 产品包括移动源脱硝分子筛、钛硅分子筛催化剂、双氧水催化剂、铜镍催化剂、甲醛催化剂、异构化催化剂、HDC催化剂等 [3] - 研发的人工合成高纯石英砂技术致力于打破国外垄断，助力国家光伏、半导体等新型战略产业发展 [3] - 2024年度研发投入金额4625.45万元，占收入比例为6.94% [3] - 近三年研发投入总金额1.43亿元，占收入比例为7.56% [3] - 未来重点攻关绿色合成工艺、催化材料改性和进口产品替代等前沿技术方向 [3] 市场布局 - 坚持国内、国外市场并驾齐驱的发展方向 [3] - 销售网络遍布亚太、欧洲、北美、南非等地区 [3] - 境外采购规模及涉美销售业务占比较小，不涉及关键原材料 [4] - 美国不属于主要出口国家，短期内涉美关税政策影响有限 [4] - 目前在订单数量充足，未因美国关税政策产生明显下滑 [4]

催化剂行业前景 - 催化剂是石油化工行业的核心技术，被称为化学工业的"芯片" [1] - 行业存在较高技术壁垒与资质认证壁垒，产品认证周期较长 [1] - 客户粘性较强，研发创新及产业化应用是化工行业技术升级的重要方向 [1] - 作为现代工业的核心支撑，未来发展前景广阔 [1] 中触媒行业定位 - 公司在业绩说明会上强调催化剂行业的技术核心地位 [1] - 突出行业壁垒和客户稳定性优势 [1] - 将催化剂研发与产业应用定位为化工升级关键路径 [1]

行业背景 - 全球化工产业中超90%的化学反应需要催化剂参与 市场规模与需求逐年上升 [1] - 我国石化产业处于变革关键节点 亟需加快催化剂产业升级转型和技术自主化 [1] - 甲醛作为基础化工原料 在胶合板、家具、纺织品等领域占据核心地位 我国是全球最大甲醛生产与消费国 [4] 技术突破 - 铁钼法甲醇制甲醛工艺核心催化剂长期依赖进口 面临供应链风险、技术壁垒和环保压力三重困境 [4] - 铁钼催化剂在320℃至380℃反应条件下甲醇转化率达95%至99% 综合性能显著优于银法工艺 [4] - 公司突破催化剂一致性、稳定性和装填等核心技术瓶颈 实现国产化替代技术研发与应用 [1][7] - 自主研发包覆型铁钼催化剂结构 通过助剂配比和自动化控制技术提升活性金属利用率和性能稳定性 [11][12] - 创新设计高精度成型设备和装填系统 将装填误差控制在±5%以内 适配现有生产装置 [13][14] 产业化进展 - 2021年实现中试放大生产 2023年4月完成工业连续化生产并建设专用生产线 [14] - 首份商业合同来自万华化学 催化剂在116%负荷下稳定运行 甲醇双线进料量达14820千克/小时 [15] - 山东圣泉新材料测试显示 催化剂产出的甲醛在浓度和杂质控制方面满足高端酚醛树脂生产需求 [16] - 新疆国泰新华化工采用该催化剂 在BDO行业市场低谷期实现供应保障和成本降低 [16] 市场拓展 - 销售网络覆盖德国、美国、印度等国家 与巴斯夫等跨国企业实现上下游产业联动 [18] - 与国际知名高校及企业如意大利Messina大学、宝洁、雪佛龙等建立稳定合作关系 [18] - 目标成为全球甲醛催化剂领军者 计划通过工艺优化和性能升级进一步提升特征产能 [18] 行业影响 - 降低对进口技术依赖 增强供应链韧性 防范国际市场波动风险 [21] - 推动国内甲醛工艺向高效绿色方向转型 促进行业技术进步 [21] - 提升我国化工产业国际话语权 可参与全球高技术壁垒产品市场竞争 [21] - 国产替代案例展示成本控制、服务响应和定制化能力的综合竞争优势 [23]

文章核心观点 公司2024年经营成果良好，拟进行现金分红，主营业务为特种分子筛及催化新材料产品研发、生产等，在行业中具备较强竞争力，未来将持续创新发展并推进关键材料国产化进程 [4][6][39] 重要提示 - 年度报告摘要来自年度报告全文，投资者可到指定网站阅读全文 [1] - 公司董事会等保证报告内容真实、准确、完整，全体董事出席董事会会议 [2] - 容诚会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3] - 公司2024年拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元，合计拟派发现金红利60,592,343.35元，占净利润比例41.64%，不送红股、不进行资本公积转增股本，预案需股东大会审议 [4] 公司基本情况 公司简介 - 公司股票简况适用，存托凭证简况不适用 [5] 主要业务简介 主要业务 - 从事特种分子筛及催化新材料产品研发、生产、销售及化工技术、工艺服务，应用于环保、能源化工等行业，坚持自主研发创新，构建持续创新体系，推进产业化项目及产能建设，主营业务未变 [6][7] 主要产品 - 包括特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务三大类，特种分子筛及催化剂为主要收入来源 [7] - 特种分子筛及催化剂：核心技术是构建特定孔道结构并选择性担载活性组分，应用于能源化工清洁生产等领域，CHA结构分子筛用于尾气处理，能源化工及精细化工领域有多种产品，还有其他分子筛及催化剂产品 [8][11][18] - 非分子筛催化剂：核心产品为HDC催化剂、甲醛催化剂、双氧水催化剂，已形成技术矩阵满足多领域需求 [19][22] - 催化应用工艺及化工技术服务：依托核心技术形成工艺包开发与工程技术输出协同能力，提供工艺技术授权及成套解决方案，工艺包体系通过工业化验证 [23] 主要经营模式 - 采购模式：以产定购，自主采购，关注市场变化制定计划，建立合格供应商管理制度，物资以国内采购为主 [24] - 生产模式：以市场需求为导向，自主生产为主、外协加工为辅，协调多部门协作，核心工艺自主生产，产能不足时外协加工 [25][26] - 销售模式：直接销售，通过多种渠道，提供产品及工艺技术解决方案，与大集团客户签框架协议，加强团队建设 [27] - 研发模式：自主研发为主、产学研结合，围绕战略规划创新，与外部合作，重视产品升级迭代，研发部与生产计划部分工合作 [28] 所处行业情况 - 行业发展阶段：2024年全球工业催化剂市场规模约223亿美元，年增约3.8%，我国催化剂行业发展窗口期，市场规模扩大，但国际企业在高端领域占主导，我国国产化替代能力待补强，国产替代是主要趋势 [29][30] - 行业基本特点：催化剂是石油化工核心技术，生产技术多学科交叉，应用广泛，行业有技术与资质认证壁垒，竞争格局有规模效应 [31][32] - 行业主要技术门槛：新产品研发需深度定制化研究，经历多阶段验证，技术转化周期长、工艺验证复杂，下游对催化剂性能要求高，企业需强化基础研究与工程化技术储备 [33][34] - 公司所处行业地位：移动源尾气脱硝分子筛与巴斯夫合作，在新兴和成熟市场有突破，具备法规市场准入资质；能源化工及精细化工领域产品矩阵丰富，产品获认可；形成核心工艺技术体系和工艺包产品，构建催化剂产业链，有竞争实力 [35][36][37] - 新技术等发展情况和趋势：化工行业绿色低碳转型，公司推进核心产品迭代研发，强化金属催化剂技术储备，未来深化协同、探索新模式、推进国产化，巩固行业地位 [39][40] 主要会计数据和财务指标 - 提供近3年及报告期分季度主要会计数据和财务指标 [40] 股东情况 - 披露普通股股东总数等及前10名股东情况，公司与控股股东、实际控制人产权及控制关系方框图 [40] 第一季度报告 主要财务数据 - 提供主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额 [42] 股东信息 - 披露普通股股东总数等及前十名股东持股情况，前十名无限售条件股东中有回购专户 [43] 其他提醒事项 - 2025年3月控股股东拟12个月内增持3000 - 5000万元公司股份，截至4月24日已增持1,719,054股，金额42,471,333.98元，增持计划未完成 [44][45] 季度财务报表 - 提供合并资产负债表、利润表、现金流量表，未经审计 [46][47]

会议与决策 - 2024年召开8次董事会、3次股东大会，独立董事均出席且无反对、弃权[6][7] - 2024年独立董事参加提名、薪酬与考核委员会会议各1次，无无故缺席[8] - 2024年4月19 - 22日审议通过2024年度日常关联交易预计议案[12] - 2024年4月22日审议通过2024年度董事和高级管理人员薪酬方案[23] - 2024年10月15日提名第四届董事会董事候选人[22] 报告披露 - 2024年4月23日披露2023年报、2024年一季报及内控评价报告[17] - 2024年8月22日披露2024年半年度报告[17] - 2024年10月26日披露2024年第三季度报告[17] 其他事项 - 第三届董事会任期2024年11月1日届满，独立董事离任[3] - 2024年续聘容诚会计师事务所为审计机构[18] - 2022年激励计划首次授予部分行权条件成就，2024年无人行权[24][25]