整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入421,060,236.88元，较上年同期减少4.87%[3] - 归属于上市公司股东的净利润78,909,141.97元，较上年同期增长4.34%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润77,447,440.66元，较上年同期增长13.05%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-116,887,365.56元，较上年同期减少969.12%[3] - 研发投入合计25,377,921.85元，较上年同期减少5.80%[3] - 本报告期末总资产3,246,208,375.48元，较上年度末增长3.34%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,584,450,448.82元，较上年度末增长3.17%[4] - 非经常性损益合计1,461,701.31元[6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为5,591[8] - 中国航发资产管理有限公司持股34,200,000股，持股比例28.5%；李晓雨持股24,984,000股，持股比例20.82%[8] - 郭克云持有股份21,560,248股，占比17.97%[9] - 景顺长城基金相关资管计划持有股份2,950,666股，占比2.46%[9] - 青岛多邦股权投资管理合伙企业持有股份2,664,000股，占比2.22%[9] - 中国航发资产管理有限公司持有无限售条件流通股34,200,000股[9] - 李晓雨持有无限售条件流通股24,984,000股[9] - 全国社保基金一一四组合持有股份1,800,000股，占比1.5%[9] 资产负债数据变化 - 2025年3月31日流动资产合计2,285,350,972.30元，2024年12月31日为1,594,557,185.95元[12] - 2025年3月31日非流动资产合计960,857,403.18元，2024年12月31日为1,546,834,887.90元[13] - 2025年3月31日资产总计3,246,208,375.48元，2024年12月31日为3,141,392,073.85元[13] - 2025年3月31日流动负债合计519,339,351.66元，2024年12月31日为492,610,396.38元[13] - 2025年负债合计661,757,926.66元，2024年为636,294,595.31元，同比增长4.00%[14] - 2025年所有者权益合计2,584,450,448.82元，2024年为2,505,097,478.54元，同比增长3.17%[14] - 2025年负债和所有者权益总计3,246,208,375.48元，2024年为3,141,392,073.85元，同比增长3.33%[14] 第一季度财务数据变化 - 2025年第一季度营业总收入421,060,236.88元，2024年第一季度为442,628,552.95元，同比下降4.87%[15] - 2025年第一季度营业总成本338,799,767.73元，2024年第一季度为358,185,298.95元，同比下降5.41%[16] - 2025年第一季度净利润78,909,141.97元，2024年第一季度为75,627,498.03元，同比增长4.34%[16] - 2025年第一季度基本每股收益0.66元/股，2024年第一季度为0.63元/股，同比增长4.76%[17] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金274,378,437.80元，2024年第一季度为278,487,993.71元，同比下降1.47%[19] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-116,887,365.56元，2024年第一季度为13,448,975.41元，同比下降975.09%[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为59,071,265.24元，2024年第一季度为-24,473,699.25元，同比增长341.36%[20] 现金流量相关数据 - 筹资活动现金流出小计为1,629,444.08元和1,856,187.39元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -1,629,444.08元和 -1,856,187.39元[21] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为2,706,679.87元和1,223,910.71元[21] - 现金及现金等价物净增加额为 -56,738,864.53元和 -11,657,000.52元[21] - 期初现金及现金等价物余额为107,695,895.48元和82,771,764.21元[21] - 期末现金及现金等价物余额为50,957,030.95元和71,114,763.69元[21]

参会情况 - 出席会议股东和代理人56人，所持表决权88340170，占比73.6168%[3] - 11名董事、3名监事全部出席，董事会秘书出席，高管列席[5] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告及年度报告摘要的议案》同意票88339670，比例99.9994%[6] - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意票88339460，比例99.9991%[6] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票88339670，比例99.9994%[7] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意票88339670，比例99.9994%[7] - 《关于公司2025年度董事薪酬的议案》同意票60691670，比例99.9991%[7] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意票88339670，比例99.9994%[7] - 《关于公司监事2025年度薪酬的议案》同意票88339460，比例99.9991%[8] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》5%以下股东同意票7802922，比例99.9935%[8]

会议信息 - 股东大会于2025年4月18日14点30分召开，通知于3月29日发布[6] 参会情况 - 56名股东及代表出席，代表股份88,340,170股，占比73.6168%[7] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告及摘要的议案》等多议案同意率超99.999%[9][11][13][15][17][19][26] - 《关于公司2025年度董事薪酬的议案》同意60,691,670股，占比99.9991%[23][24] - 《关于公司监事2025年度薪酬的议案》同意88,339,460股，占比99.9991%[28]

会议信息 - 2024年年度股东大会时间为2025年4月18日14点30分，地点为公司会议室，召开方式为现场结合网络[10] - 股东及股东代理人发言时间原则上不超过5分钟[7] - 《2024年年度报告》及摘要于2025年3月29日刊载于上海证券交易所网站[15] 治理结构 - 2024年公司召开4次股东大会，审议通过14项议案；董事会召开9次会议，审议通过48项议案[18] - 董事会战略与ESG委员会由5名董事组成[22] - 董事会审计委员会由3名董事组成，其中2名独立董事[22] - 董事会薪酬与考核委员会有3名董事，其中2名独立董事[23] - 董事会提名委员会2024年度由5名董事组成，其中3名独立董事[23] - 报告期末公司在任独立董事4名[26] - 2024年公司监事会共召开7次会议，全体监事均出席[67][69] 信息披露 - 报告期内公司累计披露公告58份[28] - 2024年度公司累计召开业绩说明会3次[30] 审计情况 - 公司与中兴华会计师事务所签订2024年度审计业务约定书，其出具标准无保留意见审计报告[31] 业绩总结 - 2024年公司营业收入190,024.70万元，较上年同期增长7.24%[34] - 2024年归属于上市公司股东的净利润36,097.97万元，同比增加8.73%[34] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34,395.96万元，同比增加12.59%[34] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.4407641278亿元，同比下降34.32%[53][58] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产25.0509747854亿元，较年初增加9.77%[53][56] - 2024年末总资产31.4139207385亿元，较年初增加12.53%[53][54] - 2024年末负债总额6.3629459531亿元，较年初增加24.90%[55] 业务数据 - 2024年公司非晶干式变压器市场销售量同比增长50%以上[35] 研发情况 - 2024年研发投入11,379.21万元，同比增长19.17%[37] - 截至2024年12月31日，公司全球PCT专利超30项[37] 分红情况 - 公司自上市以来连续四年现金分红比例超当年净利润的30%，2024年度首次实施中期分红[39] - 2024年度拟每10股派发现金红利6.3元（含税），合计拟派7560万元（含税），现金分红总额1.116亿元，占净利润比例30.92%[61] 未来展望 - 2025年公司固定资产投资计划约1.63亿元[45] - 2025年监事会将按要求履职，加强内部学习培训，推进自身建设[77] 合规情况 - 2024年公司募集资金存放和使用合法合规，无变相改变用途和违规使用情形[73] - 2024年公司内幕信息知情人制度执行良好，无泄露和内幕交易行为[74] - 2024年公司不存在对外担保情况[75] - 2024年公司内部控制制度符合经营需要，执行良好[76] 荣誉情况 - 公司获评“国家企业技术中心”国家级创新平台[37] - 公司取得上海证券交易所信息披露A级评价等荣誉[38] 议案情况 - 《关于公司2024年年度报告及年度报告摘要的议案》已审议通过[15] - 《关于公司监事2025年度薪酬的议案》已拟订，提请股东大会审议，全体监事回避表决[80][81][82]

业绩说明会信息 - 公司拟参加2024年度业绩说明会，时间为2025年4月25日13:00 - 15:30[3][4] - 方式为网络文字互动与现场结合，网络平台是上证路演中心，现场在成都海湾酒店[4][6] - 投资者可在2025年4月18 - 24日16:00前提问，方式有登录平台或发邮件[6] 其他信息 - 出席人员有董事长、董秘兼财务总监等[5] - 2024年年报于2025年3月29日在上海证券交易所网站披露[3]

行业与公司 - 行业涉及飞行电机（非晶电机）及非晶合金材料产业链，核心应用包括新能源汽车、家电、无人机、人形机器人等[1][2][3] - 主要公司包括**云路股份**（非晶带材龙头）、**安泰科技**（国产化先驱）、**日立金属**（现更名为Proterial，全球领先）[10][16][17][19] --- 核心观点与论据 1 **技术颠覆性与优势** - 非晶电机采用非晶合金（非晶带材）替代传统硅钢片，材料结构为液态快速冷却形成的无序玻璃态，显著降低涡流损耗[4][5] - 性能优势： - 能量转换效率提升2-3个百分点，新能源车续航提升9-15%（部分高转速场景下铁损仅为硅钢片的1/4）[6][7] - 减重降噪，如广汽浩博HL车型续航提升50公里，效率达98.6%[2][3] - 工业领域节能潜力：电机用电占社会总用电量50%，效率提升5%可节约相当于3座大型水电站发电量[14] 2 **市场空间与增长逻辑** - 短期：新能源车驱动，单电机材料价值量150元/0.5公斤，100万台对应20亿材料市场；单电机1公斤对应40亿市场[3] - 远期： - 新能源车替代空间3000亿（非晶材料600亿）[3] - 工业电机渗透率假设50%（2029年）对应1000亿市场，叠加人形机器人/EVTOL等可达万亿规模[15][20] - 渗透率提升：非晶变压器国内渗透率从十几点升至20%（国网领域），电机应用从无人机/家电扩展至车企[9][12] 3 **产业链与竞争格局** - 上游材料：全球70%份额集中在中日三家企业（云路股份、日立、安泰科技），国产化已完成[10][11][16] - 云路股份：全球产能占比50-55%，2024年新增3万吨产能（总11.5万吨），预计2024年业绩4.5亿[17][18] - 安泰科技：老牌国企，与广汽等车企合作，专利实力强[19] - 下游应用：比亚迪、蔚来、吉利等车企推进样车试制，广汽浩博HL首批量产10万套[8][12] 4 **工艺与成本突破** - 加工痛点：非晶材料硬且薄，冲压工艺良率提升（广浩博HL量产标志工艺成熟）[5][8] - 成本下降：规模化生产推动加工成本优化，非晶带材与硅钢价差缩小[3][12] --- 其他重要细节 - **政策支持**：国家“领跑者”计划推动节能降碳，非晶电机符合ESG要求（欧洲市场潜力）[6][14] - **新兴领域**：人形机器人续航短板（仅2-3小时）或通过非晶电机改善功率密度[20] - **历史背景**：非晶电机技术始于1978年（GE专利），日立2003年收购Metglas加速产业化[10][11] --- 风险与挑战 - 工艺路线尚未完全统一（冲压为主流方向但需持续验证）[8] - 短期依赖车企量产进度（如广汽浩博HL放量节奏）[12][19]

文章核心观点 国泰君安证券作为青岛云路先进材料技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的持续督导保荐机构，对督导期内工作进行总结，认为公司在各方面表现良好，募集资金使用合规，虽有募投项目延期等情况但符合规定 [1][7]。 分组1：公司发行及上市基本情况 - 公司 2021 年 11 月向社会公众公开发行 3000 万股 A 股，发行价未提及，募集资金总额扣除发行费用后净额为 129158.46 万元，于 2021 年 11 月 26 日在上海证券交易所科创板上市 [1]。 - 公司注册资本 12000 万元，注册地址和主要办公地址均为山东省青岛市即墨市蓝村镇鑫源东路 7 号，法定代表人为李晓雨，实际控制人为中国航空发动机集团有限公司 [1]。 分组2：保荐机构基本情况 - 保荐机构为国泰君安证券股份有限公司，注册地址为中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号，主要办公地址为上海市静安区南京西路 768 号国泰君安大厦，法定代表人为朱健 [1]。 - 保荐代表人为魏鹏、陈聪，联系电话为 021 - 38676666 [1]。 分组3：保荐工作阶段及内容 尽职推荐阶段 - 保荐机构对发行人及其主要股东尽职调查，组织编制申请文件并出具推荐文件，配合审核，反馈答复意见，与监管机构沟通，推荐股票上市并备案 [1]。 持续督导阶段 - 督导发行人及其董监高遵守法规，完善防止资源占用、损害公司利益、保障关联交易合规等制度，执行公司治理、信息披露等制度 [3]。 - 关注承诺履行、募集资金使用、处罚处分、市场传闻等情况，进行现场检查及其他规定工作 [3]。 分组4：重大事项及处理情况 部分募集资金投资项目延期 - 2022 年 10 月将“高性能超薄纳米晶带材及其器件产业化项目”预计可使用状态日期由 2022 年 10 月调整为 2023 年 6 月 [4]。 - 2023 年 6 月将“高性能超薄纳米晶带材及其器件产业化项目”及“高品质合金粉末制品产业化项目”预计可使用状态日期由 2023 年 6 月调整为 2025 年 6 月 [4]。 - 项目延期未改变投资内容等，符合规定，不影响公司经营，独立董事同意，保荐机构出具核查意见 [4]。 变更持续督导保荐代表人 - 国泰君安委派陈聪接替郁伟君履行持续督导责任 [5]。 分组5：各方配合评价 上市公司配合情况 - 尽职推荐阶段，公司及时提供文件信息，配合尽职调查和核查工作 [6]。 - 持续督导阶段，公司规范运作，及时沟通，提供文件，配合督导工作 [6]。 证券服务机构参与情况 - 保荐阶段，证券服务机构出具专业意见，配合保荐机构协调核查 [6]。 - 持续督导阶段，证券服务机构按要求及时提供专业意见 [7]。 分组6：审阅结论 信息披露文件审阅结论 - 保荐机构认为持续督导期内发行人信息披露真实、准确、完整、及时，无虚假记载等问题 [7]。 募集资金使用审阅结论 - 公司募集资金使用执行专户存储制度，符合规定，无变相改变用途和损害股东利益情况 [7]。 分组7：其他申报事项 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司募集资金余额（含利息）为 59644.30 万元，保荐机构将继续督导未使用完毕资金的使用情况 [8]。

募资情况 - 2021年11月公开发行3000万股，发行价46.63元/股，募资总额139,890.00万元，净额129,158.46万元[1] - 截至2024年12月31日，募集资金余额（含利息）为59,644.30万元[20] 项目进度 - 2022年10月将“高性能超薄纳米晶带材及其器件产业化项目”预计可使用日期调至2023年6月[10] - 2023年6月将上述项目及“高品质合金粉末制品产业化项目”预计可使用日期调至2025年6月[11] 其他事项 - 持续督导期为2021年11月26日至2024年12月31日[1] - 2024年6月原持续督导保荐代表人郁伟君更换为陈聪[12][13] - 公司注册资本12,000万元[5]

财务表现 - 2024年公司实现营收19 00亿元 同比+7 24% 归母净利润3 61亿元 同比+8 73% 扣非净利润3 44亿元 同比+12 59% [2] - Q4营收5 12亿元 同比+9 16% 环比+7 22% 归母净利润0 98亿元 同比+4 65% 环比+2 33% [2] - 2024年公司毛利率30 58% 同比+0 08pct 其中非晶毛利率35 68% 同比+1 48pct 创上市以来最高水平 [4] 产品表现 - 非晶合金薄带及其制品收入14 20亿元 同比+3 80% 销量9 62万吨 同比+10 27% 单价1 48万元/吨 同比-5 87% [3] - 纳米晶产品收入3 05亿元 同比+34 71% 销量0 69万吨 同比+35 87% 单价4 44万元/吨 同比-0 85% [3] - 磁性粉末收入1 42亿元 同比-0 51% 销量0 88万吨 同比+20 71% 单价1 61万元/吨 同比-17 58% [3] 费用与产能 - 2024年期间费用率9 92% 为2018年以来次低水平 研发费用率5 99% 同比+0 60pct [5] - 非晶产能达10 5万吨 同比+1 5万吨 计划2027年新增1 5万吨/年产线 [6] 海外市场 - 海外收入5 66亿元 同比-13 13% 海外毛利率35 63% 同比+1 55pct [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 在“节能降碳”背景下非晶带材需求在高效变压器推动下稳定增长且在电机领域有广阔空间 公司系非晶带材龙头企业 产能扩张同时持续开展相关技术研发 盈利有望持续增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营收19.00亿元 同比+7.24%；归母净利润3.61亿元 同比+8.73%；扣非净利润3.44亿元 同比+12.59% [1] - 2024年Q4公司实现营收5.12亿元 同比+9.16% 环比+7.22%；归母净利润0.98亿元 同比+4.65% 环比+2.33% [1] - 2024年公司非晶、纳米晶、磁性粉末价格同比分别-5.87%、-0.85%、-17.58% [1] - 2024年公司非晶、纳米晶、磁性粉末毛利率同比分别+1.48pct、-2.94pct、-3.90pct 全年毛利率为30.58% 同比+0.08pct [2] - 2024年公司期间费用率为9.92% 处于2018年以来次低水平 研发、管理、销售、财务费用率分别为5.99%、1.92%、2.37%、-0.35% 分别同比+0.60pct、+0.06pct、-0.60pct、-0.14pct [2] 产能情况 - 2024年公司非晶合金薄带产能达10.5万吨 已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商 预计2027年产能达12万吨 [2] 海外市场 - 公司主要海外客户分布在印度、韩国等国 2024年海外收入5.66亿元 同比-13.13%；海外毛利率35.63% 同比+1.55pct [3] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为4.65、5.35亿元 新增2027年归母净利润预测为6.13亿元 [3] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,772|1,900|2,163|2,319|2,469| |营业收入增长率|22.43%|7.24%|13.85%|7.22%|6.43%| |净利润（百万元）|332|361|465|535|613| |净利润增长率|46.45%|8.73%|28.82%|15.07%|14.63%| |EPS（元）|2.77|3.01|3.88|4.46|5.11| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.55%|14.41%|16.07%|16.26%|16.39%| |P/E|36|33|26|23|20| |P/B|5.3|4.8|4.2|3.7|3.2| [4]