公司产品与技术 - 公司高性能金属铬粉具有技术优势，其低温液氮制粉技术及酸不溶物夹杂处理技术处于先进水平 [1] - 产品具备高纯度、低杂质等特性，满足高端应用领域的严苛要求 [1] - 行业地位稳步提升 [1] 生产能力与客户 - 目前已形成年产2000吨铬粉生产能力 [1] - 主要客户包括西部超导、西门子、Plansee等知名企业 [1]

公司技术与产品 - 高性能金属铬粉具有技术优势 [1] - 低温液氮制粉技术及酸不溶物夹杂处理技术处于先进水平 [1] - 产品具备高纯度、低杂质等特性 [1] 生产能力与市场应用 - 目前已形成年产2000吨铬粉生产能力 [1] - 产品满足高端应用领域的严苛要求 [1] - 行业地位稳步提升 [1] 主要客户 - 主要客户包括西部超导、西门子、Plansee等知名企业 [1]

CPO概念板块市场表现 - A股市场CPO概念股出现集体下跌，多只个股跌幅显著，其中永鼎股份下跌超过6%，长芯博创和光库科技下跌超过5% [1] - 剑桥科技、太辰光、杰普特、天孚通信、斯瑞新材、炬光科技等公司股价下跌超过4% [1] - 联特科技、徕木股份、中际旭创、汇绿生态等公司股价下跌超过3% [1] 主要个股具体数据 - 永鼎股份跌幅为6.53%，总市值203亿元，年初至今涨幅为182.25% [2] - 长芯博创跌幅为5.98%，总市值273亿元，年初至今涨幅为102.19% [2] - 光库科技跌幅为5.39%，总市值246亿元，年初至今涨幅为103.96% [2] - 剑桥科技跌幅为4.96%，总市值345亿元，年初至今涨幅为147.37% [2] - 太辰光跌幅为4.84%，总市值208亿元，年初至今涨幅为27.28% [2] - 杰普特跌幅为4.89%，总市值132亿元，年初至今涨幅为194.80% [2] - 天孚通信跌幅为4.43%，总市值1230亿元，年初至今涨幅为144.51% [2] - 斯瑞新材跌幅为4.26%，总市值149亿元，年初至今涨幅为120.63% [2] - 炬光科技跌幅为4.16%，总市值117亿元，年初至今涨幅为103.55% [2] - 联特科技跌幅为3.71%，总市值136亿元，年初至今涨幅为38.55% [2] - 徕木股份跌幅为3.59%，总市值45.80亿元，年初至今涨幅为31.69% [2] - 中际旭创跌幅为3.47%，总市值5020亿元，年初至今涨幅为267.66% [2] - 汇绿生态跌幅为3.37%，总市值144亿元，年初至今涨幅为141.49% [2]

市场表现 - CPO概念股整体拉升，多只个股涨幅居前 [1] - 可川科技股价涨停 [1] - 仕佳光子股价上涨超过17% [1] - 罗博特科、斯瑞新材、汇绿生态、东山精密等公司股价跟涨 [1]

审计相关 - 拟续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构，财务审计费用94万元[15] 股份变动 - 2023年激励计划首次授予股票期权第一个行权期累计行权4,475,658股，新增注册资本4,475,658元[19] - 2025年9月向特定对象发行41,724,617股，新增注册资本41,724,617元[20] - 变更后总股本为773,538,165股，注册资本为773,538,165元[20] 制度修订 - 《公司章程》修订后，注册资本和已发行股份总数变更，于2025年10月30日披露[22] - 拟修订《募集资金管理制度》，要求每半年度披露报告，于2025年10月30日披露[25][26] 审批情况 - 向特定对象发行A股及修订制度议案于2025年10月28日经董事会审议通过[23][27]

银行行业：零售贷款风险分析 - 截至25年第二季度末，上市银行零售贷款总额达63.3万亿元，占总贷款比例34.3% [7] - 25年第二季度零售贷款不良率为1.29%，较24年第四季度提升13个基点，但零售不良贷款在全部不良贷款中占比为35.5%，相对较低 [7][8] - 25年上半年样本上市银行零售贷款不良生成率略增2个基点至1.18%，零售信用成本仅增1个基点至1.02%，显示生成压力边际缓减 [8] - 在政策托举下，整体零售贷款信用风险有望延续缓释趋势，消费类信贷资产质量有望边际趋稳，而中小微领域资产质量或继续承压 [1][9] 翱捷科技（688220.SH）业绩与展望 - 2025年前三季度公司实现营收28.80亿元，同比增长13.4%；25年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长11.1% [11] - 25年第三季度公司毛利率达26.65%，同比提升4.71个百分点，环比提升3.44个百分点，主因蜂窝基带芯片业务收入同比增长约25%，毛利总额同比增长超50% [11] - 公司预计2025/2026/2027年营收分别为44.12/57.70/73.34亿元，对应市销率为8/6/5倍，增长动力来自4G八核新品放量及芯片定制业务收入确认 [2][13] 经纬恒润（688326.SH）业务进展 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88%；第三季度单季营收15.55亿元 [15] - 公司在智慧港口领域加速拓展，已向淮安新港交付首批6台重载自动驾驶平板车，并成为国内首个通过ISO/PAS8800:2024道路车辆AI安全流程认证的Tier1企业 [15][16] - 预计公司2025-2027年营业收入为70.8/90.9/109.1亿元，归母净利润为0.61/3.85/6.19亿元 [3][16] 特锐德（300001.SZ）经营表现 - 25年前三季度公司实现营收98.34亿元，同比增长10.53%；归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [18] - 25年第三季度公司销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点；销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点 [18] - 特来电充电运营业务25年1至8月充电量达120.7亿度，同比增长48%，国内市场份额达23.0%；预计2025-2027年归母净利为11.64/15.57/20.28亿元 [4][20] 北方稀土（600111.SH）量价齐升 - 25年前三季度公司实现营业收入302.92亿元，同比增长40.50%；归母净利润15.41亿元，同比增长280.27% [22] - 25年第三季度氧化镨钕市场价为54万元/吨，同比上涨39.10%，环比上涨24.96%；公司稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27% [23][24] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.67、0.86、1.10元 [24] 比亚迪（002594.SZ）业务动态 - 25年前三季度公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%；归母净利润23.33亿元，同比下降7.55% [25] - 25年前十个月全球新能源车销量突破370万辆，其中海外销售达78.5万辆；前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营收比重7.7% [26] - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到8366/9934/11595亿元，归母净利润有望达到354/474/586亿元 [27] 博威合金新材料业务亮点 - 25年前三季度公司实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%；归母净利润8.81亿元，同比下降19.76% [28] - 新材料板块表现亮眼，产品涉及AI算力服务器高速连接器材料、液冷板散热材料及AI手机VC均温板材料，其中供给安费诺的高速连接器材料同比增加 [29] - 预计25-27年公司每股收益分别为1.49、1.88、2.15元 [30] 斯瑞新材（688102.SH）各板块增长 - 25年前三季度公司营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74% [31] - 公司高强高导铜合金材料服务于商业航天，中高压电接触材料突破高电压等级真空开关用触头，CT和DR球管零组件支持医疗影像装备自主可控 [32] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.20、0.28、0.35元 [32] 香港交易所业绩新高 - 25年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为218.5亿港元和134.2亿港元，同比分别增长36.6%和44.8%；第三季度归母净利润49.0亿港元创历史新高 [33] - 25年前三季度港股平均每日成交额约2564亿港元，同比增长126.3%；新股募资规模1883亿港元，同比增长238.7%，截至10月末募资金额全球第一 [34] - 交投活跃推动保证金规模同比增长47%，前三季度保证金投资收益增长16% [35] 坚朗五金（002791.SZ）经营质量 - 25年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.17亿元，同比下降49.61% [37] - 25年第三季度收入降幅收窄至9.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长67.98%；期间费用率同比下降1.64个百分点至24.66% [38][39] - 截至25年第三季度末，应收账款及应收票据同比减少18.64%，资产负债率同比下降2.89个百分点至38.68% [39] 北交所市场动态 - 11月5日北证50指数收盘1525.57点，下降0.21%；当日281家公司中182家上涨，电能质量监测、电力设备相关个股走强 [42] - 截至9月底我国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍；前三季度全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [43] - 市场热点与A股主线呼应，建议关注工业机械、电力设备等领域细分龙头及人工智能+医疗、新能源等政策催化方向 [44]

投资评级 - 报告对斯瑞新材维持“买入”评级 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司25年第三季度及前三季度业绩显著增长 前三季度营业收入11.74亿元 同比增长21.74% 归母净利润1.08亿元 同比增长37.74% 扣非归母净利润1.02亿元 同比增长41.39% [1] - 盈利能力持续提升 前三季度毛利率为24.04% 同比上升1.04个百分点 净利率为9.58% 同比上升1.36个百分点 [1] - 单季度来看 25Q3营业收入4.02亿元 同比增长18.08% 归母净利润3306.77万元 同比增长48.07% 毛利率为24.75% 同比上升3.21个百分点 [1] - 业绩增长得益于各板块业务稳步增长及欧元汇率上升带来的汇兑收益增加 [1] 业务进展与产业布局 - 高强高导铜合金材料及制品板块 公司启动建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目” 以服务商业航天行业发展 [2] - 中高压电接触材料及制品板块 公司在高电压大电流大规格触头产品领域取得重要突破 全面研发126kV、145kV、252kV高电压等级真空开关用铜铬触头 [2] - CT和DR球管零组件板块 公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）” 建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目” 以支持医疗影像装备产业链自主可控 [2] - 公司持续加大创新研发力度 核心竞争力持续提升 [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司25-27年营业收入分别为16.20亿元、20.36亿元、25.17亿元 增长率分别为21.9%、25.6%、23.6% [3][9] - 报告预测公司25-27年归母净利润分别为1.57亿元、2.17亿元、2.71亿元 增长率分别为37.3%、38.2%、25.2% [3][9] - 报告预测公司25-27年每股收益（EPS）分别为0.20元、0.28元、0.35元 [3][9] - 对应市盈率（P/E）预计分别为93.2倍、67.4倍、53.9倍 [3][9] - 报告预计公司盈利能力将进一步增强 25-27年销售净利率预测分别为9.9%、11.0%、11.1% [9]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2][6] 核心观点 - 可控核聚变产业化进程正加速从实验验证迈向工程示范，材料性能突破是技术路线可行性的核心瓶颈[2] - 核聚变关键设备整体国产化率超96%，核心部件如钨基偏滤器、高温超导带材等实现高度自主化[2] - 行业步入“多路线竞速+资本共振”新阶段，BEST装置计划2027年进行发电演示（Q>1），EAST刷新长脉冲纪录[2][6] - 建议聚焦链主及已实现国产替代的材料与核心部件供应商[2][6] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数118只，占比2.3%，总市值2114.6十亿元，占比2.0%，流通市值1755.9十亿元，占比1.8%[3] - 行业指数近1个月绝对表现3.2%，相对表现-0.5%；近6个月绝对表现27.0%，相对表现2.4%；近12个月绝对表现26.1%，相对表现6.9%[5] 技术全景与产业化进程 - 可控核聚变是终极清洁能源解决方案，实现氘-氚聚变需等离子体温度达1亿度、粒子数密度达10²⁰粒子/m³、能量约束时间超3秒[13][15] - 主流技术路线包括磁约束托卡马克（主导产业化）、惯性约束及聚变-裂变混合路线，托卡马克装置如ITER、EAST技术成熟度最高[19][20][33] - 国际投资活跃，全球私营聚变企业近60家，近五年累计融资超百亿美元，美国目标2035年并网，英国目标2040年商用[34][38] - 中国政策支持力度大，BEST装置2027年目标发电演示，EAST实现1亿℃稳态运行1066秒，供应链国产化率持续提升[46][47][49][52] 前沿材料创新 - 第一壁/偏滤器材料需抵抗＞20 MW/m²稳态热流，钨铜梯度结构将耐热性能提升至≥25 MW/m²，热应力降低40%[57][60][63] - 超导材料从低温超导（NbTi/Nb₃Sn）向高温超导（REBCO）升级，临界电流密度超500A/cm²，磁场强度提升至20T以上[64][67] - 抗辐射结构材料如氧化物弥散强化钢（ODS钢）硬度在压下率50%时从200HV提升至280HV，降低韧脆转变温度[71] - 氚增殖包层材料实现燃料闭环循环，钛酸锂包覆铍球方案使产氚效率提升20%，阻氚渗透率降至10⁻¹³g/(m²·s)[73][76] 产业链与公司分析 - 产业链多环节迎增量市场，能源装备龙头、新材料企业、精密制造企业及军工企业均积极布局[6][80][86] - 超导材料企业如西部超导（低温超导线材市占率超95%）、联创光电（REBCO集束缆线稳态电流超1.5kA）技术领先[6][86] - 第一壁/偏滤器企业如安泰科技（累计供应超5000件钨铜零件）、国光电气（偏滤器交付量同比增长220%）实现国产替代[6][87][92] - 精密制造企业如合锻智能（8万吨级真空等温锻造设备）、派克新材（电力锻件）具备高精度配套能力[6][91]

液体火箭发动机推力室内壁 - 公司在液体火箭发动机推力室内壁行业处于重要地位 [1] - 主要客户包括蓝箭航天、九州云箭、深蓝航天等 [1] 光模块芯片基座/壳体 - 公司提供光模块基座原材料制造及产成品加工的整体解决方案 [1] - 具备高精密零件加工基础和自动化生产线 [1] - 主要客户有菲尼萨、天孚通信、环球广电、索尔思、东莞讯滔等 [1] - 新型铜合金应用于光模块壳体 解决行业标杆客户技术痛点 [1] CT/DR球管零组件 - 公司在CT和DR球管零组件领域处于国内重要地位 [1] - 是国内少数能够提供产品和"一站式"技术服务的企业之一 [1] - 主要客户有西门子医疗、联影医疗、昆山医源、麦默真空、电科睿视、北京智束等 [1] - 已成为部分客户的战略合作供应商 [1] 高强高导铜合金材料及制品 - 高强高导铜合金材料具有高强度、高导电、高导热、耐高温等特性 [1] - 在盾构机、可控核聚变等新场景可应用 [1] - 目前在公司营业额收入中占比较低 [1] 中高压电接触材料及制品 - 中压电接触材料及制品国内市场占有率超过60% [1] - 该产品获得国家工信部单项冠军产品荣誉 [1] - 主要客户包括西门子、ABB、施耐德、伊顿、宝光股份、旭光电子等 [1]

板块整体表现 - 金属新材料板块在10月31日整体表现疲软，较上一交易日下跌3.25% [1] - 当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14%，显示该板块跌幅显著大于大盘 [1] - 板块内资金流向呈现主力资金大幅净流出16.29亿元，而游资和散户资金分别净流入1.52亿元和14.77亿元 [2] 领跌个股情况 - 安泰科技领跌板块，跌幅达8.65%，成交量为203.03万手，成交额为44.03亿元 [2] - 金力永磁跌幅为6.87%，银河磁体跌幅为6.12%，跌幅居前 [2] - 跌幅超过5%的个股还包括二粒花出（跌5.69%）和铂科新材（跌5.14%） [2] 上涨个股情况 - 深圳新星为板块内涨幅最大个股，上涨4.53%，收盘价26.55元，成交额7.06亿元 [1] - 有研粉材上涨2.79%，图南股份上涨1.18%，隆达股份上涨0.98% [1] - 涨幅榜前十的个股涨幅均未超过5%，显示板块整体做多动能不足 [1] 个股资金流向 - 有研粉材主力净流出681.67万元，主力净占比为-7.99% [3] - 图南股份主力净流入397.05万元，主力净占比2.49%，但游资净流出1491.97万元 [3] - 合金投资主力净流出394.48万元，游资净流出355.98万元，但散户净流入750.46万元，散户净占比达14.75% [3]