员工持股平台减持计划 - 员工持股平台（宁波影聚、宁波影力、宁波影健、宁波影康及上海影董）拟通过大宗交易或集中竞价方式合计减持不超过1337.66万股，占总股本的1.62% [1] - 按8月1日133.31元/股收盘价计算，此次减持最高可套现约17.83亿元 [1] - 减持原因为自身资金需求及员工出售申请，执行事务合伙人为公司董事长兼联席首席执行官张强 [2] 历史减持及持股背景 - 员工持股平台去年7月通过集中竞价和大宗交易方式合计减持747.15万股，套现8.94亿元 [2] - 员工持股平台股份来源于2013年至2020年上市前实施的股权激励，覆盖800余名员工 [2] 公司业绩表现 - 2024年营收103亿元，同比下降9.73%，归母净利润12.62亿元，同比下降36.08% [2] - 业绩下滑主因国内设备更新政策落地节奏影响行业规模收缩、高端新产品市场导入期较长、研发及销售费用上升 [3] - 2024年销售毛利率48.54%，销售净利率12.06%，均低于迈瑞医疗（毛利率63.11%、净利率36.3%） [3] - 2024年应收账款43.59亿元，同比增长35.05%，系客户回款放缓所致 [3] - 2025年第一季度营收24.78亿元，同比增长5.42%，归母净利润3.7亿元，同比微增1.87% [3] 战略与市场布局 - 公司提出"三个必须"发展战略：全线覆盖、自主研发、掌握全部核心技术、对标国际顶尖水准 [5] - 推出世界首款Total-Body PET-CT uEXPLORER探索者及5.0T人体全身磁共振等创新产品 [5] - 构建"整机系统-核心部件-底层元器件"全链自主可控垂直创新体系 [5] - 海外市场表现突出，全球化战略布局取得成效，国内外市场协同发展支撑营收增长 [3] 股价与市值变动 - 公司股价于2022年10月创216.85元/股高点，市值达1700多亿元 [5] - 截至8月6日收盘价128.55元/股，市值1059亿元，较高点大幅缩水 [6] 实控人背景及财富变动 - 实控人薛敏控股比例24.27%，为中国磁共振成像研究先行者及首台1.5T超导磁共振系统总设计师 [4] - 薛敏身家从2023年353亿元降至2025年249.4亿元，两年缩水超百亿元 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是高端铜基合金领军企业，形成核心优势产业并积极布局新兴产业，产能释放和新兴板块需求放量有望提升盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 铜基特种材料领域领军企业，拓展多领域布局 - 技术优势显著，积极布局新领域新方向：公司前身为陕西斯瑞工业有限责任公司，发展历程丰富，2024 年布局航天领域产业化项目，股权结构稳定，子公司业务细分明确 [16][18][19] - 深耕高端金属材料，营收及业绩持续提升：公司深耕高端金属材料行业，产品下游应用广泛，营收和归母净利润持续增长，净利率提升，费用率控制成效显著，境内外业务差异化增长 [21][25][29] - 公司募投推进产能建设，股权激励激发员工活力：公司募集资金建设铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目，拟定增募资推进商业航天和医疗影像领域生产进程，产业园和火箭发动机推力室项目预计提高产能，发布股权激励计划提高员工积极性 [36][38][41] 2. 核心优势产业稳健发展，铜基合金市场领跑者 - 高强高导铜合金：技术领先驱动市场拓展：公司实现技术突破和产业化，产品应用于多领域，拓展至新应用场景，受益于轨交和新能源汽车等行业发展，潜在需求释放 [42][44][53] - 中高压电接触材料及制品：电网建设保障稳定增长：公司研发的铜铬与铜钨材料可用于多种电气设备，铜基材料是主流，市场潜在需求有望扩大，应用于多领域，铁路车辆增加带动车载断路器需求提升 [60][66][67] - 高性能金属铬粉：高温合金及靶材需求扩张助力业绩提升：高性能金属铬粉制备工艺复杂、应用广，是制备靶材的关键材料，靶材市场规模增长，高温合金国产替代空间广阔，需求有望扩张 [76][77][79] 3. 新兴产业蓬勃发展，助力公司多元化拓展 - CT&DR 球管零组件：国产替代稳步推进：公司是国内少数提供相关零组件及“一站式”技术服务的企业，已成为主要供应商并开拓国际市场，我国 CT 和 DR 设备人均保有量低，销售量有望增长 [81][85][91] - 火箭推力室内壁：液体火箭开辟新蓝海：公司在细分领域领先，参与相关配套且发射成功，加大产能提升满足需求，低轨卫星互联网发展拉动运载火箭发射需求 [92][95][96] - 光模块芯片基座与壳体材料：AI 需求推动业务爆发：公司研发的光模块芯片基座采用钨铜材料并批量供货，产能逐步提升，光模块项目预计实现生产能力，高速率光模块对热管理要求高，钨铜合金材料应用价值高 [99][100][101] 4. 盈利预测与估值 - 预计 2025E - 2027E 年营业收入分别为 15.97、19.15、22.96 亿元，同比增速依次为 20.1%、19.9%、19.9%；归母净利润分别为 1.5、2.0、2.5 亿元，同比增速依次为 34.4%、30.2%、25.1%；毛利率分别为 23.1%、23.2%、23.4% [105]