关于陕西斯瑞新材料股份有限公司 向特定对象发行股票申请文件 的审核问询函中 有关财务会计问题的专项说明 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京 朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层 邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton.cn 关于陕西斯瑞新材料股份有限公司 向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中 有关财务会计问题的专项说明 致同专字（2025）第 332A013688 号 上海证券交易所： 贵所于 2025 年 4 月 15 日出具的《关于陕西斯瑞新材料股份有限公司向 特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证科审（再融资）[2025]34 号）（以下简称"审核问询函"）已收悉。对反馈意见所提财务会计问题， 致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"申报会计师"、"我们"） 对陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称 "发行人"、"公司"或"斯瑞 新材"）相关资料进行了核查，现做专项说明如下： 7-2-1 请发行人说明：（1）本次募投项目和本次募集资金的具体构成， ...

证券代码：688102 证券简称：斯瑞新材 公告编号：2025-025 陕西斯瑞新材料股份有限公司 关于向特定对象发行股票申请文件的 审核问询函回复的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 15 日收到上 海证券交易所（以下简称"上交所"）出具的《关于陕西斯瑞新材料股份有限公司向 特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证科审（再融资）〔2025〕34 号）， 以下简称"《问询函》"），上交所审核机构对公司向特定对象发行股票申请文件进 行了审核，并形成了问询问题。 公司收到《问询函》后，按照要求会同相关中介机构就《问询函》提出的问题进 行了认真研究和逐项落实，根据相关要求对《问询函》有关问题进行了说明和论证， 具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于陕西 斯瑞新材料股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》等相关文 件，公司将按照要求及时将回复材料报送上交所。 特此公告。 陕 ...

业绩总结 - 2024年公司主营业务收入124,430.83万元，2023年为109,705.63万元，2022年为92,685.24万元[86] - 2024年募投项目所涉领域总体收入为9,038.45万元，占主营业务收入比例为7.26%[25] - 2024年液体火箭发动机推力室收入为3,016.22万元，占比2.42%；2023年为1,682.38万元，占比1.53%；2022年为2,097.16万元，占比2.26%[25] - 2024年CT和DR球管零组件收入为6,022.23万元，占比4.84%；2023年为4,832.94万元，占比4.41%；2022年为3,989.01万元，占比4.30%[25] - 2022 - 2024年公司报告期内归属于上市公司股东的净利润分别为7,802.66万元、9,834.11万元、11,424.09万元[88] 用户数据 - 公司航天领域客户包括航天科技集团、蓝箭航天等[42] - 直线加速器零组件客户有医科达、瓦里安、联影医疗等[92] - 高电压用VI导电系统组件客户有西门子、旭光电子、平高电气、宝光股份等[92] 未来展望 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为152913.35万元、175850.35万元、202227.90万元[184][185][187] - 2030年我国CT球管市场容量将超6万套，DR球管市场容量将达4万套，两者合计超10万套[104] - 2020 - 2030年我国放疗设备市场规模年复合增长率为8.1%，2030年达63.3亿元，对应直线加速器零组件市场规模1899万元[115] 新产品和新技术研发 - 募投项目中直线加速器零组件和高电压用VI导电系统组件为新产品[23] - 公司配备高强高导铜合金真空感应熔炼等材料制造技术[80] - 公司配备高强高导铜合金成型及组织控制等零件制造技术[80] - 公司拥有大尺寸高精度薄壁件铣削、变形控制等组件制备技术[80] 市场扩张和并购 - 公司目标形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力[77] - 公司在半导体设备领域对北方华创批量供应，医用电子直线加速器领域在医科达验证，高电压用VI导电系统组件领域在西门子、平高电气等验证[72] 其他新策略 - 本次募集资金用于液体火箭发动机推力室项目（一阶段）、年产3万套医疗影像装备等电真空用材料项目及补充流动资金[59] - 公司将加强市场开拓范围和提升研发技术实力以消化产能[125][126]

股票期权授予情况 - 2023年合计授予1680.00万份股票期权，首次授予1362.00万份给85名激励对象，行权价12.80元/股[3] - 2024年8月14日，首次授予数量调整为1766.70万份，人数84人，预留413.40万份，行权价9.78元/股[8] - 2025年3月31日，首次授予数量调整为1760.20万份，人数83人，授予价9.74元/股[8] - 2024年12月30日向68名激励对象授予413.40万份预留部分股票期权[12] 行权相关情况 - 股票期权拟行权数量704.08万份[2] - 2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期公司层面行权比例80%，176.02万份将被注销，有效期权704.08万份，持有对象83人[14] - 83名激励对象可行权数量704.08万份，占获授比例40%，占总股本约0.9680%[18] - 本次行权授予日2024年1月23日，行权数量704.08万份，人数83人，行权价9.74元/股[20][21][22] - 实际可行权期限2025年5月21日 - 2026年4月23日，行权所得股票T+2日上市交易，且有行权限制期间[23] 业绩与考核情况 - 公司2024年扣非净利润增长率28.11%，公司层面行权比例满足80% [17] - 原85名激励对象中2名离职，剩余83名年度绩效考核结果为“A”，个人层面可行权比例100% [17] 人员获授与可行权情况 - 董事、高管及核心技术人员获授1760.20万份，可行权704.08万份，占比40%[1] - 总经理张航获授130.00万份，可行权52.00万份，占比40%[1] - 核心业务人员及其他人员68人，获授1093.30万份，可行权437.32万份，占比40%[1] 其他情况 - 公司采用布莱克 - 斯科尔期权模型确定股票期权在授予日的公允价值[26] - 授予日后在等待期对股票期权行权相关费用进行摊销，计入相关成本或费用及资本公积[26] - 行权日根据实际行权数量确认股本和股本溢价，本次股票行权不影响公司财务状况和经营成果[26] - 监事会认为第一个行权期行权条件已成就，同意办理行权手续[27][28] - 律师认为本次期权行权事宜已取得现阶段必要批准和授权，需履行信息披露义务[29]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入13.30亿元，同比增长12.73% [8] - 归属于母公司净利润1.14亿元，同比增长16.17% [8] - 扣非净利润1.03亿元，同比增长26.88% [8] - 经营性净现金流1.70亿元，同比增长0.56% [8] 重点项目进展 - 投资4亿元建设年产3万套医疗影像装备材料项目 [8] - 投资3.2亿元建设光模块芯片基座/壳体材料项目 [8] - 投资1亿元建设钨铜合金材料项目 [8] - 投资5.1亿元建设液体火箭发动机推力室材料项目 [8] - 泰国制造基地累计投资5,500多万元 [8] 研发与创新 - 攻克高Cr含量CuCr粉末工艺并定制专用设备 [11] - 推进铜铬铌、钛铜等新材料产业化 [11] - 完成国家工信部医疗器械材料生产应用示范平台验收 [21] 财务数据 - 总资产21.34亿元，同比增长24.39% [32] - 在建工程3.17亿元，同比增长105.13% [32] - 长期借款3.89亿元，同比增长218.80% [35] - 研发费用6,883万元，同比增长15.77% [39] 国际化战略 - 2024年外销收入3.45亿元，同比增长20.96% [11] - 新增外销业务近6,000万元 [11] - 推进三年倍增国际化战略 [23] 资本运作 - 计划定向增发募集资金不超过6亿元 [22] - 2024年现金分红和回购金额合计8,005万元 [42] - 拟每10股派发现金红利0.40元 [41]

业绩总结 - 2024年公司营业收入13.30亿元，同比增加12.73%[16][78][92] - 2024年归属于母公司所有者的净利润11,424.09万元，同比增加16.17%[16][78][92] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润10,301.99万元，同比增加26.88%[16][92] - 2024年公司实现经营性净现金流1.70亿元，同比增长0.56%[16] - 2024年末总资产21.33636889亿元，同比增长24.39%[78] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产11.1302677071亿元，同比增长5.41%[78] - 2024年末货币资金1.6403696716亿元，同比增长29.66%[79] - 2024年末应收票据3458.549202万元，同比增长33.81%[79] - 2024年末在建工程3.1748604915亿元，同比增长105.13%[79] - 2024年末负债总额9.7300868519亿元，同比增长55.75%[82] - 2024年末短期借款2.1934591432亿元，同比增长36.73%[83] - 2024年末长期借款3.8891116303亿元，同比增长218.80%[83] - 合同负债较年初增长64.00%，因预收货款增加[86] - 财务费用同比增长74.15%，因债务融资和利息支出增加、汇兑收益减少[94] - 投资活动产生的现金流量净额同比减少1.47亿元，因境外投资和产能打造投资增加[98] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长258.24%，因业务增长和产能打造融资增加[98] 市场扩张和并购 - 2024年公司新增外销业务近6,000万元，全年外销达3.45亿元，同比增长20.96%[20] 新产品和新技术研发 - 2024年公司审议通过投资8.2亿元建设“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”[17] - 2024年公司审议通过投资5.1亿元建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”[18] - 2024年末“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”累计投资3,800多万元[18] - 2024年末“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”累计投资8,000多万元[18] - 2024年末泰国制造基地累计投资5,500多万元[18] 未来展望 - 2025年扣非净利润较2023年增长大于60%，努力实现大于100%[42] - 2024年11月20日计划定向增发募集资金总额不超过6亿元，2025年4月3日收到上交所受理通知[43] - 公司第三届董事会将于2025年6月任期届满，将进行换届改选及调整内部监督机构[51] - 2025年中期分红金额上限不超过当期归属于上市公司股东的净利润的100%[109] 其他新策略 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元，拟合计派发现金红利2900.28万元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的25.39%[102] - 2025年不在公司担任经营管理职务及不承担经营管理职能的非独立董事津贴标准为税前7.80万元/年[114] - 2025年公司独立董事津贴标准为税前10.00万元/年，按月发放[115] - 2025年未在公司任职的监事津贴标准为税前5.20万元/年[121]

报告公司投资评级 - 维持公司增持评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年总营业收入13.30亿元，同比+12.7%；归母净利润1.14亿元，同比+16.2%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+26.9% 2025年一季度，营业收入3.44亿元，同比+19.8%，归母净利润0.32亿元，同比+31.6%，扣非归母净利润0.27亿元，同比+27.6% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润达1.55亿、2.01亿、2.51亿，分别同比+36.0%、+29.2%、+25.1% 未来几年业务多点开花，主业铜基合金凭借技术领先不断夯实护城河，新兴板块产能逐步建设释放，盈利有望加速释放 [6] 各业务板块情况 商业航天及新兴业务 - 高强高导铜合金实现营收5.9亿元，同比+10.6%，毛利率20.3%，较上年增加2% 出口产品收入大幅增长，商业航天需求增加致营收增长，出口收入占比增加且产品结构优化使毛利率提高 [2] - 2024年完成年产150台（套）液体火箭发动机推力室内、外壁成品加工产能的打造，助力蓝箭航天朱雀三号和九州云箭完成试验 [2] - 产品已成功应用“可控核聚变”领域，开发并成功配套新奥科技等国内关键下游客户 [2] 中高压接触材料业务 - 中高压电接触材料及制品收入3.3亿，同比+19.2%，毛利率28.5%，较上年增加4.9% [3] - 受“双碳”目标驱动，全球电力投资持续增长，该业务收入稳步增长 毛利率变动因公司积极推进研发创新、工艺改进，促进经营提质增效 [3] - 配合国内外客户进行多种新触头材料的研发，持续贡献业绩增量 [3] 医疗影像零组件业务 - 医疗影像零组件收入6022万，同比+24.6% ，毛利率30.4%，较上年增加7.16 % [4] - 收入增长原因一是CT和DR球管零组件部分产品通过客户验证，逐步实现批量供应；二是半导体业务快速增长 毛利率变动因CT和DR球管零组件产品逐步实现批量供应，单位成本降低，以及半导体业务增长贡献效益增加 [4] - 持续推进核磁共振、医疗加速器、半导体设备关键零组件市场的拓展和销售 [4] 光模块业务 - 发挥钨铜合金低膨胀高导热的优异特性，推动光模块基座产品稳步进入增长阶段，实现向菲尼萨、天孚通信等产业链下游主要客户的批量供货 [5] - 开发的先进铜合金材料用于光模块壳体，已通过业内知名客户验证，逐步进入小批量供应阶段 [5] 财务预测数据 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1330|1561|1952|2424| |营业收入(+/- %) |12.73%|17.42%|24.99%|24.21%| |归母净利润（百万元）|114|155|201|251| |归母净利润(+/- %) |16.17%|36.01%|29.24%|25.09%| |每股收益（元）|0.16|0.21|0.28|0.35| |P/E|75.89|55.80|43.17|34.51| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年的多项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本等 [13] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 获利能力上，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有提升趋势 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等指标有一定变化 营运能力上，总资产周转率、应收账款周转率等指标有变动 [13] - 每股指标如每股收益、每股经营现金、每股净资产等有相应预测 估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等也有预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价13.69元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 斯瑞新材是国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，具备产能弹性、需求泛性和技术韧性，传统赛道为业绩压舱石，新兴赛道为增长极 [14] - 2024年业绩略超预期，各业务板块表现良好，新兴领域产品开拓与产业化顺利推进，2025Q1业绩稳健增长，商业航天等新兴产业效益贡献增加 [1][2][3][4] - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为1.53/2.09/2.78亿元，采用分部估值法，目标市值99.56亿元，目标价13.69元 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收13.30亿元（yoy + 12.73%），归母净利1.14亿元（yoy + 16.17%）；Q4实现营收3.65亿元（yoy + 17.62%，qoq + 7.37%），归母净利3597.27万元（yoy + 20.32%，qoq + 61.08%） [1] - 2025Q1实现营收3.44亿元，同比+19.79%，实现归母净利润0.32亿元，同比+31.62% [4] 分产品情况 - 2024年铜合金材料及制品营收5.91亿元，同比+10.63%，毛利率20.34%，同比+2.01pcts [2] - 2024年电接触材料及制品营收3.35亿元，同比+19.21%，毛利率28.53%，同比+4.85pcts [2] - 2024年高性能铬粉营收4240.17万元，同比 - 29.23%，毛利率17.08%，同比 - 2.00pcts [2] - 2024年医疗影像零组件营收6022.23万元，同比+24.61%，毛利率30.40%，同比+7.16pcts [2] 新兴领域进展 - 2024年液体火箭发动机推力室内壁材料及零部件产品开始量产，完成年产150台（套）产能打造 [3] - 产品成功应用于可控核聚变领域，配套新奥科技等客户 [3] - 确定建设年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为1.53/2.09/2.78亿元 [5][14] - 采用分部估值法，目标市值99.56亿元，目标价13.69元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件25年PE分别为81/46/44/31X [5][14] 可比公司估值 - 选取安泰科技和西部材料作为医疗影像零组件领域可比公司，给予斯瑞新材该业务25年31X PE [13] - 选取钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份作为高性能金属铬粉领域可比公司，给予该业务25年44X PE [13] - 选取金田股份、天通股份作为中高压电接触材料及制品业务可比公司，给予该业务25年46X PE [13] - 选取航材股份、铂力特作为高强高导铜合金材料及制品业务可比公司，给予该业务25年81X PE [13] 盈利预测调整 - 下调铜合金材料及制品、医疗影像零组件收入预测值，上调电接触材料营收预测值 [16] - 毛利率、净利率主要受收入结构影响波动 [16] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为17.55亿元、22.66亿元、28.54亿元，归属母公司净利润分别为1.53亿元、2.09亿元、2.78亿元 [7][20] - 预计2025 - 2027年ROE分别为12.10%、14.14%、15.84%，PE分别为55.70倍、40.94倍、30.77倍 [7][20]

激励计划授予情况 - 2023年激励计划合计授予1680.00万份股票期权，首次授予1362.00万份给85名激励对象，行权价12.80元/股[3] - 2024年1月23日为授予日，向85名激励对象授予1362.00万份股票期权[8] - 2024年8月，首次授予数量调整为1766.70万份，人数调为84人，预留数量413.40万份，行权价调为9.78元/股[9] - 2025年3月，首次授予数量调整为1760.20万份，人数调为83人，授予价格调为9.74元/股[10] - 2024年12月30日向68名激励对象授予413.40万份预留部分股票期权[13] 行权情况 - 本次股票期权拟行权数量为704.08万份，行权价格为9.74元/股[4] - 本次符合行权条件的激励对象人数为83人[4] - 2023年股票期权激励计划首次授予股票期权的第一个行权期行权条件已成就，可行权数量占获授股票期权数量比例为40%，共计704.08万份，占公司目前总股本约为0.9680%[20] - 行权有效日期为2025年4月24日 - 2026年4月23日，行权所得股票可于行权日（T日）后的第二个交易日（T + 2日）上市交易[26] 业绩相关 - 公司2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率为28.11%，公司层面行权比例满足80%的行权条件[19] 其他 - 公司采用布莱克 - 斯科尔期权模型确定股票期权在授予日的公允价值[29] - 公司在等待期对股票期权行权相关费用进行摊销，计入相关成本或费用及资本公积[29] - 行权日公司根据实际行权数量确认股本和股本溢价，本次股票行权不影响公司财务状况和经营成果[29] - 监事会认为83名激励对象满足行权条件，主体资格合法有效[31] - 监事会同意为2023年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期办理行权手续[32] - 律师认为公司本次期权行权事宜已取得现阶段必要批准和授权[33]

股票期权授予与调整 - 2024年1月23日向85名激励对象授予1362.00万份股票期权[7] - 2024年8月14日首次授予等多项数据调整[8] - 2025年3月31日首次授予等多项数据再次调整[9] 股票期权注销 - 本次注销176.02万份股票期权[3] - 2025年4月26日审议通过注销议案[9] 业绩与行权 - 2024年业绩完成介于触发值至目标值，行权比例80%[10] 会议审议 - 2023年12月21日审议通过激励计划议案[3] - 2024年1月16日股东大会审议通过激励计划议案[6] 影响说明 - 注销不影响财务、经营成果和管理团队稳定性[11] - 监事会认为注销程序合规，不影响经营业绩[12]