行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 全球天然气市场呈现供需宽松格局 气温回落导致制冷需求减弱 库存水平总体充足 价格走势平稳[1][5] - 国内天然气需求恢复缓慢 但顺价机制持续推进 城燃公司盈利空间存在修复预期[5][35] - 美国LNG进口关税税率调整至25% 美气回国经济性提升 但对整体供给影响有限[42][44] - 行业投资聚焦三条主线：城燃顺价修复、海外低成本气源优势、能源自主可控[5][51] 价格跟踪 - 截至2025/09/19 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价分别为0.7/2.8/2.9/2.7/2.9元/方 周环比变动-0.2%/-0.7%/+0.1%/-0.8%/+0.7%[5][10] - 美国供需双降：总供应量周环比-0.5%至1118亿立方英尺/日 总需求周环比-1.1%至985亿立方英尺/日 发电用气增3.4% 居民商业用气降12.9% 工业用气降1.9%[5][14] - 欧洲库存持续回升：库容率达81.09% 周环比+1.2pct 但同比-12.3pct 库存量892亿方 同比减少147.2TWh[5][17] - 国内进口结构分化：2025年8月液态天然气进口均价3826元/吨（环比+1% 同比-8.5%） 气态天然气进口均价2483元/吨（环比-2.9% 同比-8.3%）[5][27] 供需分析 - 美国库存周增900亿立方英尺至34330亿立方英尺 同比-0.3%[5][14] - 欧洲2025M1-6天然气消费量2408亿方 同比+5.8% 供给结构中以LNG接收站贡献为主（26203GWh 周环比+5.4%）[5][17] - 中国2025M1-7表观消费量2461亿方 同比+0.3% 产量1525亿方（同比+6.1%） 进口量986亿方（同比-7.1%）[5][26][27] - 国内库存保持高位：接收站库存391.04万吨（同比+15.56%） LNG厂内库存52.33万吨（同比+29.18%）[5][27] 顺价进展 - 2022~2025M8全国65%（188个）地级及以上城市完成居民顺价 平均提价幅度0.21元/方[35][39] - 2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方 较配气费合理值（0.6元/方）仍有10%修复空间[5][35] - 2025H1价差普遍修复0.01元/方 顺价政策持续落地有望推动盈利提升[35] 重要事件 - 美国LNG进口关税由140%降至25% 含税到岸成本约2.80元/方 在沿海地区仍具价格优势[42][44][46] - 欧盟放宽天然气储存目标 允许90%满库目标偏离10个百分点 并延长达标期限[47] - 国家发改委印发省内管输价格机制指导意见 明确准许收益率上限（10年期国债收益率+4%）及40年折旧年限 推动管输费下降[48][49] 投资建议 - 重点推荐城燃板块：新奥能源（2025股息率5.1%）、华润燃气、昆仑能源（4.6%）、中国燃气（6.4%）、蓝天燃气（TTM 8.9%）、佛燃能源（4.0%）[5][51] - 关注低成本气源企业：九丰能源（3.7%）、新奥股份（6.2%）、佛燃能源[5][51] - 布局气源生产企业：新天然气、蓝焰控股 应对能源自主可控需求[5][51]

权益分派方案 - 公司2025年半年度利润分配方案为每股派发现金红利0.4元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股 [2] - 分配方案以股权登记日的公司总股本为基数，若因可转债转股导致总股本变动，将维持每股分配金额不变并相应调整分配总额 [2] - 利润分配方案已于2025年9月15日经第二次临时股东大会审议通过 [2] 停止转股安排 - 公司将于2025年9月23日披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告 [3] - 自2025年9月22日至股权登记日期间，"蓝天转债"将停止转股，股权登记日后第一个交易日恢复转股 [3] - 可转债持有人欲享受权益分派需在2025年9月19日（含）前完成转股 [3] 董事变更 - 董事王波于2025年9月16日辞去董事职务，辞职后董事会成员未低于法定人数，不影响正常运作 [5][6] - 公司职工代表大会于2025年9月16日选举邱巍担任第六届董事会职工代表董事，任期与第六届董事会一致 [5][7] - 邱巍现任河南省豫南燃气有限公司西平燃气分公司经理，曾担任公司监事，未持有公司股份且符合任职资格 [9]

公司治理变动 - 蓝天燃气选举邱巍先生担任第六届董事会职工代表董事 [1]

利润分配 - 2025年半年度每股派现金红利0.4元（含税），不转增、不送股[3] - 权益分派方案9月15日经股东大会通过[3] 可转债 - “蓝天转债”9月22日起转股停牌[2] - 9月23日披露权益分派和转股价格调整公告[5] - 欲享权益分派的持有人可在9月19日前转股[5]

人事变动 - 2025年9月16日董事王波因公司治理结构优化辞职，原定任期至2026年11月16日[3][4] - 同日职工代表大会选举邱巍担任第六届董事会职工代表董事[3][6] 新董事信息 - 邱巍1981年8月出生，有相关任职经历，曾为公司监事[9] - 截至公告披露日，邱巍无公司股份，与大股东无关联，具备任职资格[9]

会议基本情况 - 股东大会于2025年9月15日在河南省驻马店市解放路68号公司会议室召开 [2] - 会议采用现场会议和网络投票相结合的表决方式 符合公司法和公司章程规定 [2] - 公司9名董事、3名监事及董事会秘书全部出席会议 [3] 议案审议结果 - 关于2025年半年度利润分配预案的议案获得通过 [4] - 关于修订公司章程并取消监事会的议案作为特别决议事项获得有效表决权2/3以上通过 [6] - 关于修订董事会议事规则、股东会议事规则、关联交易决策制度等9项议案均获得通过 [4][5][6] 公司治理结构变更 - 公司章程修订涉及取消监事会 标志着公司治理结构发生重大调整 [4][6] - 多项内部管理制度同步修订 包括对外担保、募集资金、对外投资等管理制度 [5] - 独立董事工作制度和会计师事务所选聘管理办法也进行了相应修订 [5] 法律合规情况 - 北京市君致律师事务所对会议进行法律见证 确认召集、召开程序符合法律规定 [6] - 律师认为出席会议人员资格合法有效 表决程序符合公司法和公司章程规定 [6] - 股东大会通过的决议被认定为合法有效 [6]

股东大会信息 - 股东大会于2025年9月15日召开，股权登记日为2025年9月9日[3] - 出席股东及代表294人，代表股份400,357,374股，占比56.0225%[5][6] 议案表决情况 - 《2025年半年度利润分配预案》同意股数399,742,454股，占比99.8464%[7] - 《修订<公司章程>并取消监事会》同意股数399,578,554股，占比99.8054%[9] - 《修订<董事会议事规则>》同意股数399,695,354股，占比99.8346%[11]

会议信息 - 2025年第二次临时股东大会于9月15日在河南驻马店召开[3] - 出席会议股东和代理人294人，持股400,357,374股，占比56.0225%[3] 议案表决 - 2025年半年度利润分配预案，A股同意票399,742,454，比例99.8464%[4] - 修订《公司章程》取消监事会，A股同意票399,578,554，比例99.8054%[4] - 多项规则修订议案A股同意比例超99.8%[6][7][9]

燃气板块整体表现 - 燃气板块较上一交易日下跌0.23% [1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点 [1] 个股价格表现 - 胜通能源涨幅最大达10.01% 收盘价13.85元 [1] - ST金鸿上涨3.98%至3.40元 九丰能源上涨1.85%至31.95元 [1] - 美能能源领跌3.23%至12.90元 万和能源下跌3.04%至7.02元 [2] - 新疆火炬下跌1.47%至21.52元 成都燃气下跌1.23%至10.48元 [2] 成交情况 - 胜通能源成交额最高达2.38亿元 成交量17.95万手 [1] - 大众公用成交量最大为58.77万手 成交额2.53亿元 [2] - 新奥股份成交额1.09亿元 皖天然气成交额3017.89万元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.1亿元 游资净流入4057.79万元 散户净流入6989.62万元 [2] - 胜通能源主力净流入7384.70万元 占比30.99% [3] - ST金鸿主力净流入838.41万元 占比15.39% [3] - 蓝天燃气主力净流入834.97万元 占比17.11% [3] - 洪通燃气主力净流入800万元 占比7.83% 游资净流入680.61万元 [3]

增持计划基本情况 - 控股股东河南蓝天集团股份有限公司计划通过集中竞价方式增持公司A股股份 增持金额不低于1亿元且不超过1.5亿元 增持数量不超过总股本的2% [2] - 增持计划基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可 旨在提振投资者信心并促进公司持续稳定健康发展 [2] 首次增持实施情况 - 蓝天集团于2025年9月11日至9月12日通过集中竞价方式首次增持公司股份200万股 约占公司总股本的0.28% [3] - 本次增持计划尚未实施完毕 控股股东将继续按照原定计划进行增持 [3] 增持计划实施状态 - 增持计划不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [5] - 增持计划实施不会导致公司股权分布不符合上市条件 [6] - 增持主体未提前终止增持计划 [6] 信息披露与合规 - 公司承诺将根据证券法 上市公司收购管理办法及相关监管规定持续关注增持计划实施情况并及时履行信息披露义务 [6] - 公司董事会保证公告内容真实准确完整并承担相应法律责任 [1]