股份回购执行情况 - 截至2025年9月30日，公司累计回购股份数量为658.06万股 [1] - 回购股份数量占公司当前总股本的比例为1.25% [1] - 公司为此次回购已支付的总金额为1.8亿元（不含交易费用） [1]

板块整体表现 - 养殖业板块在10月9日较上一交易日上涨0.21%，而同日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，*ST天山以4.32%的涨幅领涨，华英农业以-3.03%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - *ST天山收盘价为8.70元，涨幅4.32%，成交量为6.48万手，成交额为5568.19万元 [1] - 京基智农收盘价为16.82元，涨幅3.44%，成交量为16.63万手，成交额为2.76亿元 [1] - 立华股份收盘价为22.17元，涨幅2.12%，成交量为13.30万手，成交额为2.88亿元 [1] 领跌个股表现 - 华英农业收盘价为2.88元，跌幅3.03%，成交量为52.54万手，成交额为1.52亿元 [2] - 圣农发展收盘价为17.69元，跌幅1.89%，成交量为18.96万手，成交额为3.32亿元 [2] - 罗牛山收盘价为6.28元，跌幅1.72%，成交量为27.74万手，成交额为1.74亿元 [2] 板块资金流向 - 养殖业板块整体主力资金净流出3.61亿元，游资资金净流入2.69亿元，散户资金净流入9206.56万元 [2] - 圣农发展主力资金净流入2372.72万元，主力净占比7.14%，但股价下跌1.89% [2][3] - 正邦科技主力资金净流入1654.78万元，主力净占比4.49%，股价上涨1.34% [1][3] 个股资金流向亮点 - 仙坛股份主力资金净流入888.70万元，主力净占比高达12.73%，股价微涨0.16% [1][3] - 福成股份主力资金净流入710.25万元，主力净占比高达21.76%，股价上涨1.25% [1][3] - *ST天山主力资金净流入584.42万元，主力净占比10.50%，游资资金净流出495.73万元 [1][3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 基本面与政策共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [3][4] - 本轮猪周期步入下行尾声，中期来看，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [3][4] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%）[3][4] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%）[3][11] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤 [3] - 当前猪价已跌破行业平均自繁自养养殖成本水平（12.5-13.0元/公斤）及部分领先主体成本水平（11.5-12.0元/公斤），行业再次陷入全面亏损 [3] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低；二元母猪销售均价1590元/头，维持底部震荡 [3] - 养殖亏损与“反内卷”政策双重推动下，行业产能有望进入加速去化阶段 [3][4] - 2025年上半年，头部猪企凭借领先的养殖成本实现头均盈利，并进入新发展阶段：压降负债、放缓产能扩张、减少资本开支、提升自由现金流 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡：节前产业链价格有所复苏，商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%；白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [3] - 黄羽肉鸡：9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出 [3] - 建议关注圣农发展、立华股份、温氏股份 [3] 宠物食品行业分析 - 8月宠物食品线上（天猫、京东、抖音）合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22% [3] - 2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [3] - 主要公司8月GMV表现：乖宝宠物同比+19%，中宠股份同比+33%，佩蒂股份同比+20%，路斯股份同比-26% [3] 重点公司估值 - 报告提供了多家农林牧渔重点公司的估值数据，例如牧原股份2025年预测PE为14倍，温氏股份为14倍，乖宝宠物为48倍等 [46]

限制性股票授予 - 2025年8月27日向419名激励对象授予680万股，授予价17.35元/股[1] 限制性股票认购 - 391名激励对象认购678万股，资金1.17633亿元[2] 股票来源与变更 - 20万股定向发行，658万股二级市场回购[2] - 658万股无限售变有限售[2] - 变更前后总股本均为5.24564418亿股[3]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化确定性强化 当前肥猪价格回落至12.5元/公斤 7kg断奶仔猪价格下跌至200元/头左右 行业几乎全面亏损 政策与市场合力推动去产能 有望助力猪价长期上涨[2][8] - 大宗农产品中天然橡胶价格周环比下跌0.68%至15425元/吨 青岛地区橡胶库存45.78万吨 周环比减少0.36万吨 当前库存绝对水平不高且开启季节性去库[8] - 白羽肉鸡价格小幅上涨 毛鸡价格周环比上涨0.29%至6.9元/公斤 鸡苗价格周环比上涨4.44%至3.29元/羽 黄羽肉鸡价格持续偏强 中速鸡价格环比上涨0.43%至6.96元/斤[18][24] - 饲料原料价格底部震荡 玉米现货均价周环比上涨0.21%至2365.29元/吨 小麦现货均价周环比上涨0.25%至2436.28元/吨 豆粕现货均价周环比下跌0.4%至3019.71元/吨[31] 行业基本面总结 生猪板块 - 全国外三元生猪均价12.45元/kg 周环比下跌1.81% 15公斤仔猪均价21.29元/公斤 周环比下跌4.81%[12] - 商品猪出栏均重128.55kg 周环比上涨0.1kg 全国冻品库容率15.97% 环比上升0.65个百分点[12] - 行业平均自繁自养盈利-74.11元/头 周环比改善203.16%[54] 禽类板块 - 白羽肉鸡在产父母代存栏2307.14万套 周环比增加0.84% 后备父母代存栏1564.99万套 周环比减少1.10%[54] - 黄羽肉鸡在产父母代存栏1376.01万套 周环比减少0.21% 后备父母代存栏872.62万套 周环比增加0.10%[54] 饲料与大宗农产品 - 猪饲料价格3.39元/千克 周环比下跌0.29% 肉鸡饲料价格3.51元/千克 周环比持平[54] - 全球玉米库存消费比21.82% 月环比下降0.09个百分点 全球大豆库存消费比29.25% 月环比下降0.13个百分点[54] 市场表现 - 农林牧渔板块周下跌1.97% 跑输上证综指2.18个百分点 跑输沪深300指数3.04个百分点[48] - 子板块中饲料下跌1.28% 动物保健下跌1.51% 畜禽养殖下跌2.14% 农产品加工下跌2.21% 种植业下跌2.33% 渔业下跌3.67%[48] 投资建议标的 - 生猪养殖板块推荐牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)、巨星农牧(未评级)[3] - 后周期板块推荐海大集团(未评级)、瑞普生物(未评级)[3] - 种植链推荐苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)[3] - 宠物板块推荐乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)[3]

报告行业投资评级 - 报告建议关注生猪养殖板块左侧布局机会 基本面与政策共同驱动产能去化节奏加快 建议重点关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 巨星农牧 神农集团等头部猪企 [92] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正进入稳健高质量发展阶段 企业盈利中枢和盈利稳定性均有望显著抬升 建议重视业绩和分红兑现良好的头部猪企 [5] - 基本面变化与政策指引共同驱动行业产能去化节奏加快 短期盈利下行加速低效产能淘汰 "反内卷"政策加码驱动母猪存栏下降 [6] - 2025年四季度至2026年上半年供给充裕仍是行业主基调 猪价或延续低迷 养殖亏损或加快产能淘汰 [6][68][72] - 2026年下半年产能调减效应将逐步体现 预计供给同比下降2.5%-3.0% 猪价中枢有望小幅上移10%-15% [84] - 新周期下猪价波动幅度收窄 行业进入微利周期 但优质企业仍能实现超额收益 [85][88] 2025上半年生猪养殖行业基本面回顾 - 2025年上半年全国外三元生猪平均价格为14.80元/公斤 同比下跌4.21% 6月猪价最低下探至13.91元/公斤 [10] - 能繁母猪存栏持续增加 2024Q2-Q4分别为4038万头 4062万头 4078万头 环比分别增长1.15% 0.59% 0.39% [10] - 2025Q1 Q2全国生猪出栏量分别为1.95亿头 1.71亿头 同比分别增长0.11% 1.20% 上半年出栏量同比增长0.62% [10] - 2025H1外三元生猪出栏均重为127.45公斤 同比增加2.33% 为2021年后同期最高水平 [10] - 2025Q1 Q2生猪定点屠宰企业屠宰量分别为9056万头 9299万头 同比分别增长8.1% 21.4% [11] 生猪养殖板块2025中报业绩回顾与分析 - 2025H1生猪养殖板块上市公司合计实现营业收入2019亿元 同比增长17.9% 实现归母净利润159.24亿元 同比增长865.5% [21] - 牧原股份2025H1实现营业收入764.6亿元 同比增长34% 归母净利润105.3亿元 同比增长1170% [26] - 15家上市公司2025H1共出栏生猪9679.5万头 同比增长32% 牧原股份出栏4691万头 同比增长45% [27] - 2025H1玉米 豆粕平均价格为2363元/吨 3512元/吨 同比分别下跌9.0% 8.7% 育肥猪配合饲料均价为3393元/吨 同比下跌6.3% [32] - 2025H1样本规模场户平均养殖成本为13.32元/公斤 同比下降7.18% 自繁自养平均养殖利润69.04元/头 同比扭亏为盈 [32] - 头部企业养殖成本行业领先 牧原股份 温氏股份 神农集团等公司2025H1平均养殖完全成本已下降至12.5元/公斤以下 [37] - 上市猪企2025Q2末在建工程合计189.4亿元 延续下降趋势 固定资产2405.7亿元 环比减少0.54% [38] - 2025H1 14家猪企资本开支合计为132.7亿元 同比下降6.1% [38][40] - 2025Q2末13家猪企生产性生物资产合计211.49亿元 较2024年底下滑5.59% [47] - 牧原股份2025Q2末能繁母猪存栏343.1万头 季度环比下降1.55% 较2024年末调减8.1万头 [47] - 上市猪企资产负债率处于2023年以来最低水平 牧原股份 温氏股份 神农集团资产负债率分别为56.1% 50.6% 26.0% [55] - 牧原股份上半年负债总额相比年初调降56亿元 [55] - 上市猪企2025Q2合计自由现金流186亿元 大幅转正 [58] - 牧原股份2025H1拟分红50.02亿元 股利支付率47.50% 神农集团 京基智农股利支付率分别为52% 87% [60][61] "反内卷"背景下的行业展望 - 政策指引行业产能调减 计划半年内调减100万头能繁母猪 [6][71] - 严格控制新增产能 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 出栏体重或进一步下降至120kg左右 [71] - 上市企业出栏增速 出栏占比增速预计将有所放缓 头部养殖主体集中度快速提升的时代或已近尾声 [71] - 2024Q3-Q4能繁母猪存栏分别为4062万头 4078万头 环比分别增长0.59% 0.39% 仍高于正常保有量水平 [77] - 2025年1-8月平均窝均健仔数和产房存活率分别为11.23头/窝 91.39% 同比分别增长0.06头/窝 0.17个百分点 [77] - 2025Q1 Q2仔猪出生量分别环比增长1.62% 3.82% [77] 投资分析意见 - 重点关注牧原股份 2025年预计出栏8500万头 养殖完全成本11.7元/公斤 头均市值3468元/头 [93] - 关注温氏股份 2025年预计出栏3500万头 养殖完全成本12.2元/公斤 头均市值2751元/头 [93] - 关注神农集团 2025年预计出栏300万头 养殖完全成本12.3元/公斤 头均市值5157元/头 [93] - 关注巨星农牧 2025年预计出栏400万头 养殖完全成本13.4元/公斤 头均市值2513元/头 [93]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中股价下跌2.06%至30.88元/股 成交额5249.25万元 换手率0.32% 总市值161.99亿元 [1] - 主力资金净流出408.78万元 大单买入占比10.35% 卖出占比18.13% [1] - 年内股价累计上涨11.48% 但近期呈下跌趋势（5日跌7.52% 20日跌10.18% 60日跌0.23%） [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入27.98亿元 同比增长12.16% 归母净利润3.88亿元 同比大幅增长212.65% [2] - 主营业务收入构成：生猪养殖销售占比76.08% 猪肉制品及猪副产品占比18.37% 饲料销售占比3.72% [1] - A股上市后累计分红3.31亿元 近三年累计派现1.31亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.07万户 较上期微增0.12% 人均流通股25309股 对应减少0.12% [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第六大流通股东 持股204.72万股 [3] - 博时消费创新混合A新进成为第八大股东 国泰中证畜牧养殖ETF增持10.42万股至104.78万股 [3] - 银华同力精选混合与永赢消费主题A退出十大股东行列 [3] 行业属性与业务定位 - 公司隶属申万行业分类：农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [1] - 概念板块覆盖饲料 猪肉概念 预制菜 中盘股及增持回购等多重主题 [1] - 业务涵盖饲料生产销售 生猪养殖屠宰 猪肉食品销售全产业链 [1]

公司股东变更 - 持股5%以上股东云南正道投资发展合伙企业完成名称变更 现称为云南正道创业投资合伙企业[2] - 股东同时变更注册资本及经营范围等事项 已完成工商变更登记手续[2] - 公司已取得新换发的营业执照 显示相关变更程序正式生效[2]

板块整体表现 - 养殖业板块较上一交易日下跌2.56% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 板块主力资金净流出6.54亿元 游资资金净流入3909.54万元 散户资金净流入6.15亿元 [2] 个股价格表现 - 立华股份领跌板块 收盘价22.68元 跌幅4.71% [2] - 新五丰跌幅3.85%至6.50元 神农集团跌幅3.82%至31.70元 [2] - 温氏股份下跌2.95%至19.08元 牧原股份下跌2.56%至54.75元 [2] - *ST天山逆势上涨0.24%至8.42元 为板块唯一上涨个股 [1] 成交情况 - 牧原股份成交额27.72亿元居首 温氏股份成交额11.53亿元次之 [2] - 正邦科技成交量151.72万手居首 天邦食品成交量82.33万手次之 [2] - 新希望成交额5.49亿元 成交量54.82万手 [1] 资金流向 - 京基智农主力净流出6140.50万元 净占比19.48% [3] - 天域生态主力净流入1214.78万元 净占比4.12% [3] - 华英农业主力净流入830.78万元 净占比7.30% [3] - 巨星农牧游资净流入2405.20万元 净占比4.86% [3]

企业变更 - 云南正道投资发展合伙企业（有限合伙）更名为云南正道创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 正道投资变更注册资本、经营范围等事项并完成工商登记[1] - 正道投资变更后出资额为贰亿壹仟陆佰万元整[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年9月19日[3]